报告标题：青山纸业:产销量下降,净利润亏损

2009年三季报显示,2009年1-9月份,公司实现营业收入9.15亿元,同比减少29.38%;营业利润亏损4289.44万元;归属于母公司净利润亏损4773.19万元;基本每股亏损0.045元。同时公司预计2009年度归属于母公司净利润亏损。
公司主营“青山牌”纸袋纸及板纸系列产品的生产和销售,此外还从事、碱、电产品、光电子产品、医药产品、木材等产品的产销及其贸易经营。
市场需求萎缩,产销量下降。受国际金融危机向实体经济的冲击持续蔓延的影响,与出口贸易包装密切相关的纸板系列产品市场持续疲软,公司主导产品箱板纸和高强瓦楞纸的销售受到严重冲击,产品销量及价格严重下滑,量价持续低位运行,导致公司营业收入下滑。
成本费用增长,毛利率下降。由于市场需求疲软,纸机压产,开工不足,导致制造成本同比升高;同时公司需要消化年初高成本原料及产成品库存,使得公司综合毛利率同比下降1.65个百分点,低于期间费用率,导致公司营业利润及净利润亏损。
资产减值损失增长,加大了营业利润亏损额度。2009年1-9月份,公司计提了固定资产减值准备,且存货跌价准备和坏账准备计提额较上年同期均有所增加。使得资产减值损失同比增长409.65%,加大了营业利润的亏损额度。
预计2009年净利润仍将亏损。公司主要产品箱板纸、高强瓦楞纸销售市场依然严峻,产品毛利率仍然较低,虽然从二季度开始有所回转,但短期内市场全面恢复的可能性不大;且公司主要销往国外的光电子产品同样面临需求严重减弱的困境。
盈利预测与评级:我们预计公司2009、2010和2011年EPS分别为-0.044元、-0.009元和0.004元,维持公司“中性”的投资评级,公司股票2009年10月28日收盘价为3.78元。

研究员：天相造纸包装组    所属机构：天相投资顾问有限公司