道博股份(600136)_研究报告_财经_新浪网(600136) 研究分析报告|查股网
股票名称：道博股份(600136)
报告标题：道博股份:延长非公开增发方案有效期
2010年公司实现营业收入3240.51万元,同比下降64.86%;营业利润1249.56万元,同比下降23.16%;归属母公司净利润1085.23万元,同比下降71.56%;实现摊薄每股收益0.10元。2010年度拟不进行利润分配。
2011年一季度公司实现营业收入439.54万元,同比下降45.89%;营业利润167.79万元,同比下降59.41%;归属于母公司净利润117.80万元,同比下降68.96%;实现摊薄每股收益0.01元。
项目仅剩尾盘销售,导致2010年收入同比大幅下降。由于凤凰花园项目已基本开发完毕,2010年仅剩尾盘销售导致房地产销售收入同比大幅下降。2010年公司实现房地产销售收入353.55万元,同比下降95.28%。2010年不存在营业外收入,加速净利润下滑。2009年获得债务重组收益2816万元,而2010年并不存在营业外收入,从而加速了公司净利润的下滑。2010年公司扣除非经常性损益的净利润同比下降了39.18%。房地产销售服务业务有所突破。2010年公司新增鸿发世纪城和东湖一号的商品房代理销售业务,全年实现销售服务收入1679.75万元,同比增长218.89%,毛利率高达89.79%,是2010年公司收入和利润的主要来源。学生公寓的租赁和管理业务营运平稳。该业务每年可为公司提供1207.2万元的收入和600多万元的毛利。
延长非公开增发方案有效期。2009年公司计划以8.89元/股的价格,向湖北省科技投资有限公司定向增发3129万股,湖北省科技投资有限公司以武汉合嘉置业有限公司100%的股权认购。交易完成后,湖北省科技投资有限公司将持有公司23.05%的股权,成为第一大股东,其实际控制人为武汉东湖新技术开发区管委会。2009年12月31日,经证监会并购重组审核委员会工作会议审核,公司发行股份购买资产暨关联交易的方案获有条件通过。截止2010年12月31日,公司尚未收到证监会的相关批准文件。董事会和股东大会审议通过将非公开发行股份有效期延长至2011年8月20日。
盈利预测和投资评级。按增发后的1.36亿股总股本计算,预计公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.55元和0.79元,按最近收盘价13.05元计算,对应的动态市盈率分别为24倍和17倍,维持“中性”投资评级。需要注意的是公司目前并无其他项目储备,若增发未能及时通过,则业绩将低于预期。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：道博股份:归属于母公司净利润同比下降76%
2010年前三季度业绩概述。公司合并报表显示:2010年1-9月份实现营业收入2118.13万元,同比下降50.90%;营业利润1000.53万元,同比下降19.61%;归属于母公司净利润888.07万元,同比下降76.01%;基本每股收益0.09元。
2010年第三季度(7-9月)公司实现营业收入640.66万元,同比增长25.18%;营业利润211.6万元,同比增长46.24%;归属于母公司净利润173.06万元,同比增长68.45%,基本每股收益0.02元。
无房地产销售收入是营业收入和利润同比下降的主要原因。由于报告期内公司无房地产销售收入,使得公司业绩主要依靠房地产销售服务和学生公寓运营管理两项业务。上半年房地产销售服务业务实现营业收入873.87万元,占营业收入的59.15%,实现毛利795.6万元,毛利占比为91.04%,是公司上半年最主要的收入和利润来源。学生公寓的运营管理业务经营稳定,每年可为公司带来1200多万的收入。
定向增发尚在审理进程中。2009年公司计划以8.89元/股的价格,向湖北省科技投资有限公司定向增发3129万股,以购买其持有的武汉合嘉置业有限公司100%的股权。交易完成后,湖北省科技投资有限公司将持有公司23.05%的股权,成为第一大股东,其实际控制人为武汉东湖新技术开发区管委会。该方案已获证监会审核有条件通过,目前尚在审理进程中。
业绩有望明年释放。合嘉置业的主要资产为位于武汉市东湖开发区民院路以西、中环线以南,证载面积为13.58万平米的住宅开发土地使用权,预计总建筑面积为24.45万平米,可售面积为23.86万平米。项目分三期滚动开发,其中一期总计开发面积约8.6万平米,预计2011年开始结算,公司业绩有望在明年释放。
盈利预测和投资评级。按增发后的1.36亿股总股本计算,预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.11元和0.66元,按10月22日的收盘价10.92元计算,对应的动态市盈率分别为103倍和17倍,维持“中性”投资评级。
风险提示。公司目前并无任何其他的项目储备,未来业绩取决于单个项目,风险相对集中,且持续拿地的前景尚不明朗。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：道博股份:业绩有望在明年释放
2010 年上半年公司实现营业收入1477.47 万元,同比下降61.14%;营业利润788.93 万元,同比下降28.27%;归属母公司净利润715.01 万元,同比下降80.14%;实现基本每股收益0.07 元。
报告期内公司业绩同比大幅下降的原因在于:1)、非经常性收益的减少是主要原因。上年同期存在债务重组收益,导致非经常性损益增加了2816 万元。2)、报告期内公司无结转房地产销售收入致使公司营业利润同比也有一定程度的下降。
房地产销售服务业务是报告期内公司利润的主要来源。报告期内公司房地产销售服务业务实现营业收入873.87 万元,占公司营业收入的59.15%,实现毛利795.6 万元,毛利占比为91.04%,是公司报告期内最主要的收入和利润来源,也是报告期内公司在没有房地产结转收入的情况下,依旧实现盈利的主要原因。学生公寓的运营管理业务经营稳定,每年可为公司带来1200 多万的收入。
定向增发将提升公司实力。2009 年公司计划以8.89 元/股的价格,向湖北省科技投资有限公司定向增发3129 万股,以购买其持有的武汉合嘉置业有限公司100%的股权。交易完成后,湖北省科技投资有限公司将持有公司23.05%的股权,成为第一大股东,其实际控制人为武汉东湖新技术开发区管委会。该方案已获证监会有条件审核通过。
业绩有望明年释放。合嘉置业的主要资产为位于武汉市东湖开发区民院路以西、中环线以南,证载面积为13.58 万平米的住宅开发土地使用权,预计总建筑面积为24.45 万平米,可售面积为23.86 万平米。项目分三期滚动开发,其中一期总计开发面积约8.6 万平米,预计将从2010 年开始预售,2011 年开始结算。由于合嘉置业的房地产项目将从2011 年开始结算,公司业绩有望在明年释放。
盈利预测和投资评级。考虑到公司房地产销售服务业务的影响,我们上调公司的盈利预测。按增发后的1.36 亿股总股本计算,预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.11元和0.66 元,维持“中性”投资评级。
风险提示。公司定向增发尚在审理进程中,明年业绩能否释放尚有一定的不确定性。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：道博股份:利润主要源自债务重组收益
2009年业绩概述。公司2009年实现营业收入9223万元,同比增长4.78%;营业利润1626万元,同比下降37.82%;利润总额4335万元,同比增长67.09%;归属母公司净利润3816万元,同比增长73.22%;实现基本每股收益0.37元,同比增长76.19%。本报告期内,公司获得债务重组收益2816万元,是最主要的利润来源。
公司经营概况。公司主营业务为房地产开发销售、学生公寓物业管理租赁、销售服务收入。其中房地产业务是公司最主要的收入来源,全年实现营业收入7489万元,占公司2009年营业收入的81.2%,但公司现有房地产项目已基本结算完毕。学生公寓物业管理、租赁业务每年可为公司带来1200多万的收入,占2009年营业收入的13.09%;销售服务收入为公司与武汉藏龙房地产开发有限公司签订的房产销售服务协议,为本报告期新增业务,实现营业收入527万元,占2009年营业收入的5.71%。
定向增发提升公司实力。2009年公司计划以8.89元/股的价格,向湖北省科技投资有限公司定向增发3129万股,以购买其持有的武汉合嘉置业有限公司100%的股权,本次定向增发已获证监会有条件审核通过。交易完成后,湖北省科技投资有限公司将持有公司23.05%的股权,成为第一大股东,其实际控制人为武汉东湖新技术开发区管委会。合嘉置业的主要资产为位于武汉市东湖开发区民院路以西、中环线以南,证载面积为13.58万平米的住宅开发土地使用权,预计总建筑面积为24.45万平米,可售面积为23.86万平米。本次交易缓解了公司目前土地储备不足的问题。项目分三期滚动开发,其中一期总计开发面积约8.6万平米,预计将从2010年开始预售,2011年开始结算。
盈利预测和投资评级。由于合嘉置业的房地产项目将从2011年开始结算,因此预计公司2010年将亏损。按增发后的1.36亿股总股本计算,我们预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益-0.05元和0.66元,给予“中性”投资评级。
风险提示。公司目前并无任何其他的项目储备,未来业绩取决于单个项目,风险相对集中,且持续拿地的前景尚不明朗。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：道博股份:利润主要来自债务重组,定向增发值得期待
2009年前三季度业绩概述。公司2009年1-9月份实现营业收入4314万元,同比下降42.56%;营业利润1245万元,同比下降45.47%;归属母公司净利润3703万元,同比增长92.74%;实现每股收益0.35元,同比增长94.44%。其中公司第三季度(7-9月)实现营业收入512万元,同比下降66.43%;归属于母公司净利润100万元,同比下降77.41%;实现基本每股收益0.01元,同比下降75%。
公司业务结构。公司自06年9月重大资产重组以来,主营业务变更为房地产开发销售和学生公寓物业管理、租赁等相关业务。房地产开发业务为重组时置换进公司的凤凰二、三期项目,其收入占08年营业收入的86.28%,为公司主要收入来源;学生公寓物业管理、租赁等业务每年可为公司带来大约1200万收入,占08年营业收入的13.72%。
利润主要来自债务重组。本期房地产结算面积小于去年同期所,导致公司前三季度营业收入同比下降了42.56%,但公司利润总额却同比增长了74.82%。这主要是由于09年3月,公司与中行湖北省分行及相关方签订债务重组协议书,确认债务重组收益2816万元,占公司前三季度利润总额的73.85%,为公司营业利润的2.3倍,是利润的主要来源。同时,债务重组也使公司的应付利息减少3513万,从而导致公司资产负债率由08年的65.44%,下降至目前的45.72%。
房地产业务“无米下炊”。在售的凤凰二、三期项目即将于09年销售完毕,但公司目前并没有任何的项目或土地储备可供开工。主营的房地产业务面临“无米下炊”的窘境,将对公司的未来业绩产生重大影响。
定向增发值得期待。公司计划以8.89元/股向湖北省科技投资有限公司定向增发31,294,394股,收购其持有的武汉合嘉职业有限公司100%股权。交易完成后,公司的第一大股东和实际控制人也将变更为湖北省科技投资有限公司。合嘉公司的主要资产是大约13.6万平米的土地使用权,预计总建筑面积24.5万平米,可售面积23.9万平米。目前公司只有短期借款1492万,并无长期借款,借款占资产的比例仅为7.7%。若定向增发获准,不仅缓解公司目前无地开工的困境,而且将大大提高公司资产质量,进一步降低借款占资产的比重,为公司将来扩张提供条件。
风险提示。合嘉项目最快2011年实现一期结算,2010年业绩无法保证。定向增发尚需湖北省国资委和证监会等批准。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
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