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中体产业(600158)_研究报告_财经_新浪网(600158) 研究分析报告|查股网

股票名称：中体产业(600158)

报告标题：中体产业:业绩增长源自投资收益

2010-08-12 13:21:03

2010 年上半年公司实现营业收入3.70 亿元,同比增长67.28%;营业利润1.94 亿元,同比增长406.75%;归属母公司净利润6532.84 万元,同比增长182.82%;实现基本每股收益0.08 元。
业绩增长源自投资收益。报告期内,公司控股54.95%的子公司上海奥林匹克置业投资有限公司将其持有的上海康都置业有限公司100%股权以7.37 亿元转让给江西省抚州市宏基置业有限公司,由此确认投资收益2.02 亿元,占公司营业利润的103.64%,是报告期内业绩大幅增长的主要原因。
房地产业务是公司最主要的收入和利润来源。报告期内房地产业务实现营业收入2.98 亿元,毛利1.17 亿元,是公司最主要的收入和毛利来源。报告期末拥有预售商品房款9.11亿元,其中大部分预计可在2010 年竣工,将为公司业绩提供保障。2010 年8 月初公司完成了对大连乐百年置业有限公司的股权收购事宜,并将其纳入合并范围。乐百年置业拥有大连乐百年项目,该项目占地面积36.06 万平米,规划建筑面积20.99 万平米,容积率为0.58,此次收购增强了公司房地产业务的可持续经营能力。
体育相关业务有望助推公司业绩。目前公司有体育赛事、健身服务等体育相关的业务,是仅次于房地产业务的收入来源。国务院《关于加快发展体育产业的指导意见》的颁布,以及广州亚运会等赛事即将举行,将使体育产业迎来较好的发展时机。作为体育总局旗下唯一的上市公司,公司有望从中受益。
盈利预测和投资评级。考虑到公司投资收益增加的影响,我们略微上调公司的盈利预测。预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.17 元和0.19 元,以8 月11 日的收盘价10.49 元计算,对应的动态市盈率分别为63 倍和55 倍,暂维持“中性”投资评级。但提醒投资者注意广州亚运会等事件带来的交易性投资机会。
风险提示。未来房地产业务销售收入可能下降的风险。

研究员：天相金融地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：中体产业:归属于母公司净利润同比下降74%

2010-02-08 10:54:02

2009 年业绩概述。公司2009 年实现营业收入9.66 亿元,同比下降27.29%;营业利润1.43 亿元,同比下降65.12%;利润总额1.45 亿元,同比下降64.27%;归属于母公司净利润5098 万元,同比下降74.18%;实现每股收益0.06 元。
业绩分析。公司主营业务为房地产销售、体育赛事、健身服务以及国内外承包工程设计服务等。2009 年公司业绩大幅下滑的原因在于:(1)报告期内作为公司最主要收入来源的房地产销售业务,实现营业收入7.28 亿元,同比下降16.28%,是导致公司2009 年营业收入下降27.29%最主要的原因;(2)2008 年转让孙公司惠州奥林匹克花园置业投资有限公司74%股权等原因,确认投资收益2.2 亿元,而本报告期内仅确认投资收益2199 万元,同比下降90%,导致公司营业利润下滑速度高于营业收入下滑速度。
房地产业务保障公司业绩。体育主题地产“奥林匹克花园”是公司的主打项目,分布在上海、沈阳、天津等地。上海奥林匹克花园项目是公司2009 年房地产业务最主要的收入来源。截止报告期末,公司拥有预收款项10.27 亿元,同比增长92%,其中预售商品房款9.74 亿元,按2009 年净利率计算,粗略估计潜在结算净利润可折合基本每股收益约0.07元。报告期内,公司适时启动三亚“奥林匹克湾”项目,与万通地产合作成立了项目公司,该项目目前处于前期规划阶段。
定向增发提升公司实力。公司计划以每股7.1 元/股的价格向特定对象非公开发行1.6 亿股,募集资金11.36 亿元,主要用于收购大连乐百年项目(大连奥林匹克花园项目)和健身俱乐部的连锁拓展。大连乐百年项目占地面积36 万平米,规划建筑面积21 万平米。截止2009 年底公司正式运营和签约了41 家健身俱乐部,根据定向增发方案,计划再拓展39家。自2008 年以来,公司仅新增三亚一个地产项目,大连项目的获得将进一步增强公司的实力,提高可持续经营能力。
盈利预测和投资评级。不考虑增发的影响,预计公司2010年、2011 年可分别实现每股收益0.16 元和0.18 元,按2 月5 日收盘价10.6 元计算,对应的动态市盈率分别为66 倍和59 倍。给予“中性”投资评级。
风险提示。定向增发方案尚需证监会核准。

研究员：天相金融地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：中体产业:投资收益缩水,净利润下降79.81%

2009-11-10 14:53:43

2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入5 亿元,同比增长24.93%;营业利润8180 万元,同比下降70.82%;归属母公司净利润3255 万元,同比下降79.81%;实现基本每股收益0.04 元,同比下降80%。其中公司第三季度(7-9 月)实现营业收入2.88 亿元,同比增长310.2%;归属于母公司净利润945 万元,同比增长452.31%;实现基本每股收益0.012 元,同比增长461.9%。
公司基本面概述:公司主营业务为房地产销售,体育赛事,咨询管理及健身服务等,其中房地产销售是公司营业收入和利润的主要来源,主要为公司的“奥林匹克花园”项目。09年上半年,公司房地产业务收入1.3 亿元,,占08 年营业收入的58.91%,毛利占比59.83%;健身服务营业收入为2221万元,主要来自中体倍力等健身俱乐部,占营业收入的10.12%,毛利占比1.32%;咨询管理业务的收入为3843 万元,占营业收入的17.52%,毛利占比28.52%;体育赛事收入776万元,占营业收入的3.54%,毛利占比3.26%。
主营业务盈利能力相对稳定。公司09 年前三季度毛利率为39.16%,相较于08 年38.54%仅上升0.62 个百分点;期间费用率为15.68%,相较于08 年17.98%仅下降2.21 个百分点。
相对稳定的毛利率和期间费用率使公司主营业务的盈利能力得到保障。
投资净收益缩水是公司利润下降的主要原因。09 年前三季度公司营业收入同比增长24.93%,在毛利率和期间费用率变化不大的情况下,营业利润同比下降高达70.82%。这主要是由于公司投资收益大幅下降。截至本报告期末公司实现投资收益-79 万元,同比下降100%,若扣除投资净收益,公司的营业利润将同比增长33.35%。
地产业务稳步推进。体育主题地产“奥林匹克花园”是公司的主打地产项目。公司充分利用实际控制人国家体育总局的优势,积极推进该项目在全国的布局。08 年没有新的项目投入,09 年公司新增“三亚奥林匹克国际村”一个项目,并有2 个项目于2010 年竣工。
风险提示。公司业绩较大程度上受来自子公司的投资收益影响,导致其不够稳定,波动较大。

研究员：天相金融房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：高估值的理由并不充分：中体产业中报点评

2008-08-07 17:04:56

估值方面，目前公司07年pe100倍，由于公司主营跨度较大，同时业务长期可判断难度较大，投资收益规模较大，我们考虑分部分给与估值，地产业务，目前主流地产商万科，招商地产等07年pe13-15倍，08年12-13倍，咨询服务以及健身服务收入按照服务行业08年30倍pe。公司去年地产业务净利润8128万（扣除少数股东权益后），按照15倍pe，则地产的市值在12.19亿，服务业务中咨询业务08年全年预测比中期增加10%，其他两项收入规模按照去年数据，则服务业务08年利润在1.45亿，按照30倍pe，则市值在43.5亿，合计56亿加上中报已经有的1.2亿股权转让收益，以及其他较小的业务部分，我们估计合理市值应在60亿左右，对应价位在8.2，基于奥运给于20%的溢价，价格在9.8，而公司目前市值高达142亿，我们认为其溢价有奥运的成分，也有由于投资收益带来的静态利润指标良好，唯一有可能有些实质支持的是未来大股东给与的支持，但无论如何142亿的市值按照30倍的pe水平，也要求有未来稳定的5亿左右的利润以及相应的业务收入成长，但这一点目前很不清晰，即使考虑可能的股东支持，我们认为目前的股价也缺乏安全边际，因此我们认为目前估值水平偏高，当然由于奥运期间市场有非有效的可能，因此可能会有交易波动，基于此我们给与回避评级，一年目标价8.2-9.8。业绩预测上，由于公司不同主营业务变化一直较大，我们仅仅依据过往数据作判断依据，并且由于我们掌握数据有限，未来业绩预测可见性较差，因此我们仅预测今明2年业绩。预计明后2年业绩eps为0.32，0.23（09年投资收益预测为零）。

研究员：呼振翼    所属机构：民生证券股份有限公司