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华资实业(600191)_研究报告_财经_新浪网(600191) 研究分析报告|查股网

股票名称：华资实业(600191)

报告标题：华资实业:多种概念集于一身,未来前景看好

2010-04-01 01:17:28

投资要点:我们与众不同的观点:我们认为华资是一家制糖龙头企业,进军食品调味行业将会给公司带来盈利增长点。
全年业绩预计实现扭亏为盈。2010年1月29日,发布了公司2009年年度业绩预盈公告,根据初步测算,预计公司2009年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长130%以上,公司业绩将实现扭亏为盈【原因】:净利润增长的主要原因是公司出售了所持部分华夏银行股份和参股的恒泰证券股份有限公司利润增长所致。
糖业减产,刺激糖价上涨。持续的罕见干旱,使西南地区糖的减产已成定局,云南甘蔗糖料产量将因灾减产450万吨,与上年相比预计减产近30%。本次受灾严重的广西、云南等地,均为国内最重要的产糖基地,甘蔗减产造成国内糖价持续攀升已经没有悬念,也刺激了近期糖业上市公司的走强。从近期期货市场看,尽管国际白糖价格低迷,但因旱灾导致的减产提价预期,国内糖价一直走势坚挺。
区域规划有望出台,内蒙古板块受益。继《青海省柴达木循环经济试验区总体规划》近日获得国务院正式批复后,内蒙古区域相关规划将于下月正式批复。该规划的重点在于能源战略,其中重点提到矿产资源和再生能源的产业规划。
金融投资创收利润。近年来公司主要是以投资为主,目前持有恒泰证券14.03%的股权。恒泰证券如果能够实现上市,自然对华资实业的投资价值构成相当的利好。实际上,在金融领域投资产生的收益是华资实业2009年上半年业绩大增的主要原因。据中报介绍,上半年华资实业投资收益高达1.11亿元,其中,权益法核算恒泰证券的收益为2787.17万元,处置华夏银行股权及现金分红收益8275.02万元。到目前为止,仍是该公司的主要创收点。
维持“买入”评级。调整公司2010年EPS 至0.07元,公司目前股价对应2010年132倍市盈率,估值优势开始逐渐显现,我们维持其“买入”评级,6个月内目标价为12.3元。

研究员：卢雪梅    所属机构：恒泰证券有限责任公司

报告标题：华资实业:投资收益增长使公司免遭亏损

2009-11-09 20:41:06

2009 年1-9 月,公司实现营业收入0.70 亿元,同比下降50.95%;营业利润0.65 亿元,同比增长241%;归属母公司所有者净利润0.60 亿元,同比增长231%,实现每股收益0.12元。7-9 月份,公司实现营业收入1244 万元,同比下降71.37%,营业利润1764 万元,同比增长72.21%,归属母公司所有者净利润1708 万元,实现每股收益0.04 元。
受到甜菜减产影响,公司营业收入大幅下滑。公司主营甜菜糖生产和销售。报告期内,公司营业收入大幅下降,主要是由于因上榨季受到年初冰冻灾害等影响,甜菜大幅减产,影响到报告期内甜菜原料供应不足,机制糖产量同比大幅度减少,致使公司白糖业务量大幅减少。从盈利能力上来看,报告期公司毛利率为-50.45%,同比下降64.77%个百分点,这主要是由于甜菜减产,导致公司甜菜收购价大幅上涨,同时由于公司开工率不足,公司生产成本也大幅上升所致。
公司费用率急速上升。报告期内,由于管理费用大幅上升,公司费用率急速上升38.35 个百分点,提高至92.18%,这一方面是公司营业收入的大幅下降,另一方面显示出公司在内部管理的混乱以及成本控制能力的薄弱。
投资收益大幅增加使公司免遭亏损。报告期内,公司投资净收益大幅增加13.4 倍,使得公司免遭亏损厄运。投资收益大幅增长得益于公司持有的华夏股权大幅增值。公司上半年转让部分所持有华夏银行的股票,目前公司持有1.83 的华夏股权以及30800 万股的恒泰证券股份。我们预计,这将很可能是公司未来利润的主要来源。
明年甜菜糖形势不容乐观。从最新的糖协预测显示,北方地区甜菜的种植面积大幅下降,预计下个榨季甜菜糖产量将比这个榨季下降50%。我们认为,这必将导致甜菜收购价继续上升,同时公司的甜菜糖产量也很可能继续下降,导致公司营业收入继续大幅下降。我们看淡公司明年的表现,预计公司主营业务可能继续呈现亏损状态。
盈利预测和评级。我们维持公司09-10 年的EPS 为0.09 元和-0.02 元,给予公司的“中性”投资评级。
风险提示:1)糖价下跌和甜菜收购价上涨风险;2)大盘风险。

研究员：天相农业食品组    所属机构：天相投资顾问有限公司