中牧股份(600195)_研究报告_财经_新浪网(600195) 研究分析报告|查股网
股票名称：中牧股份(600195)
报告标题：中牧股份:山羊痘活疫苗事件不影响公司长期投资价值
事项
公司就部分媒体报道的公司某种疫苗产品导致羊只死亡情况做出公告:羊只死亡原因行业专家目前正在调查中。报道中提及的公司羊痘活疫苗产品2010年销售收入81.4万元。
主要观点
一、专家前往调查,事情未形成准确的定论。目前事情还未形成准确的定论, 因为该批次的疫苗公司除了销往江苏如东之外,还销往了很多其他区域,并未形成不良反应,因此我们分析认为不排除疫苗在运输过程中由于温度升高等原因导致疫苗变质而产生不良反应。
二、山羊痘活疫苗销售收入较少,占公司销售收入比例不到0.1%。公司疫苗以国家强制免疫疫苗为主,2010年国家强制免疫疫苗占疫苗销售额的88%,市场苗占比为12%。而且市场苗中山羊痘活疫苗2010年的销售额仅为81.4万元, 公司的2010年的疫苗销售额为12.69亿元,占比为0.06%,该疫苗收入对于公司的影响较小,不会对公司的经营造成大的影响。
三、疫苗的副作用事件时有发生,公司的危机处理能力较强。因为活疫苗的疫病防疫效果明显,但是副作用较大。所以动物疫苗的副反应问题是每家动物企业都有的,赔偿款项也是经常有的,在危机处理上已经具有一定的套路。作为国内龙头动物疫苗企业,在疫苗使用中的问题处理机制比较完备,预计能够妥善处理此事。
四、集团双百计划的元年,公司快速发展的新起点。我们依然认为2011年是集团“双百计划”的元年,也是对新组建领导层考核的“元年”,我们认为公司存在通过内生式的增长和外延式扩张相结合的办法解决合成肽抗原生产等技术、实现产品升级、提高盈利水平的可能性。未来狂犬疫苗纳入强制免疫业绩或将有超预期可能。
五、投资建议:强烈推荐(维持)。预测2011~2013年EPS 分别为1.06/1.36/1.73元,对应PE 为21X/16X/13X。公司2011-2013年的CAGR 为30%,目前的估值偏低,继续维持 “强烈推荐”评级。
六、风险提示:1)猪蓝耳疫苗竞争加剧至毛利下降。2)狂犬疫苗的销售达不到预期。3)疫苗质量风险。
研究员：廖万国 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：中牧股份:参股公司金达威上市获批通过
一、金达威增长迅速,技术优势明显,创业板上市可以享受高估值提升中牧股份的价值。金达威成长较快,2008年、2010年净利润分别为2873万元、1.4亿元,2010年公司净利润大幅增长177%。金达威主要生产和销售辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列产品,是全球最大辅酶Q10生产厂家之一,是目前国内最大的辅酶Q10出口企业,公司为全球前三大VD3生产厂家之一,也是全球六家VA生产厂家之一,产品广泛应用于食品、饲料、保健品、医药和化妆品等领域,市场前景广阔。公司技术优势明显:公司微生物发酵工艺生产辅酶Q10国际先进、国内领先;且现已掌握规模化生产微藻DHA和植物性ARA的核心技术并具备组织规模化生产的能力,成本优势明显。二、募投项目产品未来需求较大、毛利高,有望提升公司的盈利能力。公司募投项目主要用于扩大DHA、ARA的产能,由于DHA和ARA均属人体需求量最大的ω-脂肪酸,是人体细胞膜和神经组织的重要组成物质。具有保证胎儿的正常生长发育、促进婴幼儿生长发育、预防心血管疾病、抑制和治疗某些癌症、美容祛斑等功能,根据中国市场监测中心显示,2009年,我国DHA和ARA的市场容量分别为3,300吨和2,700吨,且随着母乳喂养的减少,奶粉需求、营养保健品需求的加大将带动DHA和ARA的需求,未来发展空间较大。2010年公司DHA、ARA的毛利率达到77.37%、64.39%,远高于其他维生素的毛利率,未来项目达产后有望提升公司盈利水平。三、狂犬疫苗获批生产,市场前景看好。由于我国宠物疫苗市场和国外差距较大,未来发展空间较大。公司狂犬疫苗获批未来前景看好,预计2012年有望销售达6000万元。且合成肽核心抗原技术、猪瘟疫苗的技术突破将带动疫苗业务的快速发展。央企整体上市预期为中牧股份资产重组和整合添加无限想象。四、投资建议:强烈推荐(维持)。预测2011~2013年EPS分别为1.06/1.36/1.73元,对应PE为24X/19X/15X。2010年是集团“双百计划”为公司发展注入活力,合成肽疫苗以及猪瘟疫苗有望通过技术升级提升盈利能力,未来狂犬疫苗纳入强制免疫业绩或将有超预期可能,资产整合预期为公司发展增加无限想象,维持“强烈推荐”评级。
研究员：廖万国 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：中牧股份:狂犬疫苗获批,参股企业上市
经营分析
动物疫苗行业长期发展前景好:国内经济动物基数大,不少品种存栏量居全球首位,潜在市场容量大;国内动物保健水平较低,与国外相比还有很大的提升空间;自2006年起,政府通过《全国动物防疫体系建设规划》和《动物防疫法》等政策法规不断加大对动物防疫的投入和重视,逐步完善全国动物防疫体系;我们认为,免疫密度不断提升以及新品种被纳入强制免疫,将不断推动强免疫苗市场的增长;规模养殖不断发展以及养殖户对免疫重要性认识的提升,将不断推动常规苗市场的增长。
公司动物疫苗、饲料和兽药业务均发展良好:公司积极寻求口蹄疫核心抗原和新型猪瘟疫苗技术的突破,并有望显著提高口蹄疫疫苗和猪瘟疫苗的市场竞争力;公司今年将加速饲料产业的布局和升级工作,通过郑州新厂和北京华罗等企业进一步提升产能,并提高盈利能力更高的预混料和饲料添加剂产品的占比;公司兽药业务在去年进一步减亏的基础上,今年将继续保持较好的发展势头。
宠物疫苗近期获批:公司狂犬疫苗获批,成为公司新的业务增长点;我国目前有宠物犬数量已达1.5亿只,而动物狂犬病平均免疫率不到10%,与国际公认的75%的免疫覆盖率差距甚大,并且目前动物狂犬疫苗市场主要被国外企业所占据;我们对公司宠物疫苗业务的发展前景充满期待。
盈利调整
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.943元、1.212元和1.636元,净利润增长率分别为19%、29%和35%。
投资建议
公司是国内动物防疫体系的重要组成部分,口蹄疫等主要强免疫苗市场份额均居首位,将充分受益于国内动物保健产业的发展;近年公司管理层的调整给经营注入新的活力,反映在业绩方面是持续两年高增长;我们给予公司“买入”的投资评级。
公司参股企业金达威将有望于近期IPO过会,并成为公司短期股价的催化剂。
研究员：李龙俊，黄挺，李敬雷 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：中牧股份:猪蓝耳弱毒苗抬高基数,狂犬疫苗发展值得期待
事项
一季度公司实现营业收入6.46亿元,同比增长10.35%;净利润1.21亿元,同比增长3.88%;每股收益0.31元。
主要观点
一、去年猪蓝耳弱毒苗抬高基数,导致今年业绩增长幅度较小。一季度公司实现营业收入6.46亿元,同比增长10.35%;净利润1.21亿元,同比增长3.88%; 每股收益0.31元。每股经营性现金流为-0.54元。2010年公司综合毛利率基本稳定,同比增长0.11个百分点。公司期间费用率为15.98%,同比增长1.32个百分点,影响公司业绩。
由于2010年猪蓝耳弱毒苗进入国家强制免疫规划,而且最初只有四家企业生产,公司猪蓝耳弱疫苗大幅增长,市场占有率较高,而且之前的价格较高为1.5-1.6元,导致2010年一季报基数较高;去年上半年开始生产企业已经增多, 目前大约有17家企业具有猪蓝耳弱毒苗生产资格,价格降到0.7-0.8元左右, 未来猪蓝耳高基数因素将逐渐减缓。
二、宠物疫苗获批,未来市场前景看好。由于我国宠物疫苗市场和国外差距较大,未来发展空间较大。目前公司狂犬疫苗获批生产,鉴于浙江省对于犬已经开始实施强制免疫,未来其他城市有可能效仿,将增加狂犬疫苗需求,且公司具有省级招标优势,预计2012年有望销售达6000万元。
三、合成肽核心抗原技术、猪瘟疫苗的技术突破将带动疫苗业务的快速发展。我们通过分析认为,公司存在通过内生式的增长和外延式扩张相结合的办法解决口蹄疫核心抗原、新型猪瘟疫苗的技术的可能:预计今年口蹄疫疫苗将实现25%左右的增速,猪瘟未来通过ST 猪瘟活疫苗技术抢占市场先机,实现25% 的增长。
四、集团双百计划的元年,公司发展的新起点。集团新提出2011年力争实现营业收入50亿元、资产总额50亿元、利润总额5亿元的“三个五”目标,对于集团优质资产中牧股份而言,今年有望成为公司业绩增长新起点。
五、投资建议:强烈推荐(维持)。预测2011~2013年EPS 分别为1.06/1.36/1.73元,对应PE 为23X/18X/14X。2010年是集团“双百计划”的元年,也是对新组建领导层考核的“元年”,我们认为公司存在通过内生式的增长和外延式扩张相结合的办法解决合成肽抗原生产等技术、实现产品升级、提高盈利水平的可能性。未来狂犬疫苗纳入强制免疫业绩或将有超预期可能,维持 “强烈推荐” 评级
六、风险提示:1)猪蓝耳疫苗竞争加剧至毛利下降;2)狂犬疫苗的销售达不到预期。3)饲料销售具有一定的周期性。
研究员：廖万国 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：中牧股份:狂犬疫苗获批,未来市场前景看好
一、公司是具有国资背景的动物疫苗龙头企业。公司拥有上百个动物疫苗生产批文,疫苗产品丰富,主要产品均为国家强制免疫品种,产品优势明显。毛利占公司毛利润的86%,市公司利润的主要来源。其中禽流感市场占有率为23%,仅次于青岛易帮。口蹄疫市场占有率第一,约为30%。二、我国动物疫苗市场的空间较大,宠物疫苗市场充满无限想象。美国、欧洲牲畜产量占据全球牲畜总量的4%,7%,但是疫苗销售额占据全球总量的34%,37%,我国是养殖大国,肉市场量占据全球肉食产量的30%,但疫苗的使用相对较少,未来提升空间较大,尤其是宠物疫苗我国差距更大,未来发展前景看好。三、集团双百计划的元年,公司快速发展的新起点。目前公司发展思路清晰,保持动物疫苗的龙头地位,其次是实现预混料的快速发展,提升收入和饲料的盈利。公司将通过口蹄疫核心抗原生产提升产品优势,口蹄疫将实现25%左右的增速,猪瘟未来通过ST细胞技术抢占市场先机,实现25%的增长,狂犬疫苗获批生产,鉴于浙江省对于犬已经开始实施强制免疫,未来狂犬疫苗需求较大,且公司具有省级招标优势,预计2012年有望销售达6000万元。四、投资建议:强烈推荐(维持)。预测2011~2013年EPS分别为1.06/1.36/1.73元,对应PE为24X/18X/14X。2010年是集团“双百计划”的元年,也是对新组建领导层考核的“元年”,我们认为公司存在通过内生式的增长和外延式扩张相结合的办法解决合成肽抗原生产等技术、实现产品升级、提高盈利水平的可能性。未来狂犬疫苗纳入强制免疫业绩或将有超预期可能,维持“强烈推荐”评级风险提示:1)猪蓝耳疫苗竞争加剧至毛利下降;2)狂犬疫苗的销售达不到预期。3)饲料销售具有一定的周期性。
研究员：廖万国 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：中牧股份:疫苗领跑,饲料发力,利润快速增长
2010年,公司司实现营业收入26.61亿元,同比增长26.54%,营业利润3.83亿元,同比增长27.81%,实现归属于母公司净利润3.10亿元,同比增长36.05%。实现每股收益0.80元。分配预案为每10股派现3.0元(含税)。
2010年,公司综合毛利率同比下降2.61个百分点至37.17%,主要原因为毛利率低的饲料业务大幅增长拉低了综合毛利率。期间费用率同比微降0.56个百分点至23.89%,其中管理费用率同比微增0.34个百分点,主要原因为公司加大了研发费用投入。
疫苗业务稳步增长。在行业竞争加剧的情况下,公司2010年销售禽用疫苗78.14亿羽份(毫升)、各类畜用疫苗11.83亿头份(毫升)、口蹄疫疫苗11.42亿毫升,主导产品继续保持了行业领先地位。实现营业收入12.69亿元,同比增长13.42%,毛利率增加3.65个百分点至65.96%。其中毛利率较高的合成肽口蹄疫疫苗和猪蓝耳弱毒疫苗可能是未来的增长点。
饲料业务快速增长。2010年,由于国外饲料市场需求增加以及原材料价格上涨推高饲料价格双重影响,公司实现饲料业务收入12.34亿,同比大幅增长44.87%,而毛利率同比下滑3.55个百分点至10.72%。
厦门金达威集团股份有限公司为公司持股35.55%的参股公司,主要从事饲料添加剂、食品添加剂如维生素等的生产和销售。2010年,由于产品价格上涨及销售形势较好,实现营业收入5.36亿元,净利润1.42亿元,同比增长169.76%,公司以权益法列入投资收益5122万元。
公司对金达威投资成本5353万元,期末帐面值1.43亿元,若金达威成功上市,可为公司带来可观收益。
盈利预测与评级。假设2011-2012投资收益均为2000万元,预计公司2011和2012年EPS分别为为0.80元和0.89元,以3月21日收盘价24.15元计算,对应的动态市盈率分别为30倍和27倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:原材料价格波动的风险;动物疫情波动的风险。
研究员：彭晓 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中牧股份年报点评:疫苗业务有望持续向好,金达威贡献增长或超预期
年报业绩符合预期。2010年公司实现营业收入26.61亿元,同比增长26.54%,营业利润3.83亿元,同比增长27.81%,实现归属于母公司股东的净利润3.10亿元,同比增长36.05%,对应每股收益0.80元,符合预期。分配预案:以3.9亿股为基数,每10股派现金红利3.0元(含税)。我们认为,饲料业务毛利率下滑,是公司综合毛利率较09年回落2个百分点左右的主要原因。
动物疫苗等主导产品继续保持行业领先地位。报告期内,公司动物疫苗收入12.69亿元(占主营业务收入的47.91%),同比增长13.3%,营业利润8.37亿元(占主营业务利润的85.02%),毛利率65.96%,同比提高3个百分点。我们估计,口蹄疫疫苗5.1亿元左右,禽流感疫苗销售收入达3.4亿元左右,蓝耳病3.1亿元左右,猪瘟2500万元左右。总体上看,公司四类政府集中招标采购产品继续保持市场领先地位,合成肤疫苗、双(多)价疫苗、弱毒蓝耳疫苗销售占比提高;各项常规疫苗产品稳步发展。
预计饲料、兽药板块2011年有望呈现上升态势。报告期内,公司兽药业务收入1.45亿元,同比增长20.83%,毛利率10.37%;饲料业务收入达1234亿元,同比增长45.18%,毛利率10.72%。兽药业务毛利率同比上升了3个百分点,饲料业务毛利率下降了近4个百分点。我们认为,在国内养殖行业景气持续上升的推动下,公司饲料业务盈利能力有望迅速恢复,兽药板块毛利率或将进一步提高。
厦门金达威有望持续贡献净利润。公司持有厦门金达威的股权比例为35%,该公司是国内第三大维生素A供应商,主要产品为维A、维D3、DHA粉等。报告期,金达威贡献净利润超过5000万元,占并表净利润增量的60%左右。我们判断,在养殖业(尤其是生猪养殖业)效益持续上升,维生素A需求增加预期,金达威或将继续贡献公司的业绩增长。
维持“买入”投资评级。我们认为,公司存在外延式扩张与疫苗生产工艺改进的预期,加上2011年收入有望同比增长10%左右的经营计划,未来业绩增长较为明确。维持中牧股份(11/12年EPS0.95/1.20元,11/12年PE25/20倍,当前价24.15元,目标价33.00元,“买入”评级)业绩预测,维持“买入”评级,目标价33.00元(相当于2011年约35倍PE)。
主要风险:公司治理结构风险;养殖行业景气快速下滑风险。
研究员：毛长青，施亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：中牧股份:集团“双百计划”带来新动力,产品出口为业绩护航
一、收入增长稳定,净利大幅增长,费用控制良好,厦门金达威业绩大幅增长至投资收益同比增长160%。2010 年实现收入26.6亿元,同比增26.5%;净利3.1亿元,同比增36%。期间费用率23.89%,下降0.56个百分点,其中销售费用率下降0.87个百分点;研发费用加大至管理费用率上升 0.34个百分点。厦门金达威实现净利润1.41亿元,同比增长170%,导致投资收益大幅增长160%。
二、生物制品量价齐升至业绩大幅增长,未来疫苗出口量加大有望实现国内、国外双轮驱动的良好发展势头。生物制品收入12.69亿,增10.3%,毛利率65.96%,提升3.66个百分点。2010年公司共销售动物用疫苗101.39亿羽份,同比增长3.75%,其中口蹄疫疫苗同比增长14.1%。由于今年产品升级,口蹄疫产品的替换率达到20-30%,至动物疫苗毛利率上升3.66个百分点。目前我国周边国家疫情不断,疫苗需求量大,未来公司产品借中牧总公司的渠道出口海外, 前景看好。且公司研发资源聚焦于合成肽抗原的研发生产和猪瘟ST传代细胞疫苗的研发,实现产品的持续升级。有望实现国内、国外双轮驱动的良好发展势头。
三、饲料业务收入增长45%,毛利下降3.55个百分点至综合毛利率下降2.6个百分点。公司加大饲料板块的产业布局,未来或将成为业绩增长又一动力。我们分析认为由于中农发集团“双百”计划的发展需求,公司或将大力发展饲料业务:一方面公司将向中牧总公司销售饲料原料,借其销售渠道扩大公司产品的销售,另一方面公司加大饲料的产业布局,开始在郑州投资预混料生产厂,由于预混料毛利水平较高,未来饲料又将成为利润增长的又一新看点。
四、投资建议:维持“强烈推荐”评级:小幅上调12年盈利预测,预测2011~ 2013 年EPS 分别为1.06/1.28/1.54 元,对应PE 为23X/19X/16X,我们分析认为作为中农发集团的优质资产,受益集团的“双百计划”,公司将迎来发展的新机遇。动物疫苗产品升级持续、出口形势看好,且饲料原料借助集团的销售渠道有望实现快速增长,成为业绩增长又一动力,维持 “强烈推荐”评级。
研究员：廖万国 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：中牧股份:公司估值较低,进入价值洼地
事项
1月6日,我们就公司明年的发展和动物疫苗新产品的研发、申报进展到公司调研。 主要观点 一、实际控制人中农发集团
“双百计划”加大公司未来发展动力。公司实际控制人中农发集团(中国农业集团发展总公司)制定了:到2015年集团主营业务收入达到100亿元;总资产达到100亿元的“双百“目标,推动集团做大做强。而且中牧股份的主营业务动物疫苗也是集团实现科技创新的突破点,在此背景下,作为集团优质资产的中牧股份未来有望受到更多政策支持,公司未来发展动力加大。
二、高毛利产品持续放量,盈利逐渐改善。
公司是国家最先生产高毛利产品猪蓝耳弱毒苗(国家指导价:猪蓝耳弱毒苗1.6元/头份,灭活苗0.8元/毫升)、合成肽的第一批企业,但是由于新产品投放市场后国家和地方招标出于试用和观望心态,导致高毛利产品放量低于预期。我们估计公司2010年口蹄疫的销售将超过5亿,合成肽的替换率约20%-30%,即使如此上半年动物疫苗产品的整体毛利率还是同比提高了0.71个百分点。我们认为合成肽疫苗具有高效无毒;猪蓝耳弱毒苗具有免疫效率高等替代传统灭活疫苗的优点,在经过市场的试用阶段后,未来2年内有望实现60%-70%的替换率,动物疫苗的盈利能力持续提高。虽然目前猪蓝耳弱毒苗生产企业变多,共有十几家家企业,分布众多省份。我们认为未来各省份政府采购中心为保护地方企业产品得到有效推广,将加大猪蓝耳弱毒苗的招标力度,提升地方企业的毛利率。而公司作为动物疫苗中的“国家队“,将分享盛宴,维持10%以上的市场占有率。
三、狂犬疫苗新产品审批进展顺利,未来市场空间较大。
美国2006年宠物疫苗市场占比达到51%。由于使用进口产品价格较高,所以国内狂犬疫苗免疫接种率较低,农村犬接种率10-20%,猫几乎没有免疫。据卫生部发布的《中国狂犬病防治现状》数据显示我国光犬只就有7500万只,每年被动物伤害的人数超过4000万人。由于人用狂犬疫苗的生产标准提高后生产受阻,人用狂犬疫苗供不应求。我们认为从源头上加大宠物狂犬疫苗的免疫是解决狂犬病感染率较高的一个好的办法。而且目前很多省份(如北京、广州、深圳等)办了户口的宠物已经开始免费给宠物注射狂犬疫苗,因此我国高效、低价的国产狂犬疫苗需求较大(仅犬就需要约7500万只狂犬疫苗,7500万。
3=2.25亿支六联苗)。据了解公司狂犬疫苗审批复核结束,我们认为2011年上半年拿到生产批文的概率较大,公司将成为国内第一个具有狂犬疫苗生产资格的企业。公司江西厂狂犬疫苗设计产能3000万头份,且早已通过GMP论证。假设公司2011/2012年分别实现20%/50%的产能,公司2011/2012年将生产600/1500万支狂犬疫苗,保守假设每支10元出厂价计算(进口疫苗售价60元/支),2011/2012可以贡献收入0.6/1.5亿,参照瑞普生物非强制免疫产品的销售,估计毛利率将达到70%-80%,公司狂犬疫苗2011/2012年将有望贡献毛利约4500万元/1.13亿元。
四、饲料业务产能扩张+行业上升周期促业绩快速增长。
受益养殖业的回暖,饲料行业进入上升周期,盈利能力增强。公司未来还将加大饲料的发展力度,尤其是预混料方面做积极拓展,2010年8月,公司投资2468.13万元在郑州新建预混料生产厂开拓预混料新市场,布局养殖大省-河南市场。
五、投资厦门金达威的投资收益有望很快兑现。
厦门金达威拥有4个GMP车间,主要产品辅酶Q10、二十碳四烯酸(AA)和二十二碳六烯酸(DHA)是近几年来全球广受重视的食品、化妆品、保健品的添加剂。公司的生产工业达到国际先进水平,产品远销全球数十个国家和地区,是全球著名的营养强化剂生产企业。近期公司发展较快,2010年上半年贡献投资收益3125.2万元,占公司净利润的15.72%。据厦门网披露金达威上市申请正在等待证监会审核,公司占金达威35.55%的股权,金达威上市后,投资收益有望很快兑现。
而且参照近期上市的做膳食营养产品的创业板公司汤臣倍健(300146)为参照(2010年上半年汤臣倍健的净利润0.54亿元,金达威的净利润约0.88亿元),汤臣倍健发行价110元,发行市值约60亿元。中性预测如果金达威按照汤臣倍健的60%的市值发行,可以给公司带来投资收益约12.80亿元,折合每股收益3.3元。
六、投资建议:强烈推荐(首次):不考虑狂犬疫苗和金达威上市投资收益,预测2010~2012年EPS分别为0.82/1.06/1.19元,对应PE为30X/23X/21X,2011年饲料行业的预测PE为31X,生物制品行业的预测PE为30X,公司估值较低。公司为动物疫苗的龙头企业,动物疫苗产品丰富,研发能力强,不断推出新产品抢占市场先机。且公司发展稳健,2006-2009年净利润复合增长率达到20.4%,公司可以享受一定的估值溢价。2011年23X的估值严重低估了公司的价值,公司进入股指洼地。且未来公司狂犬疫苗获批生产和厦门金达威单独上市为公司业绩锦上添花,公司业绩或有超预期的可能,给予“强烈推荐”评级。
七、风险提示:公司合成肽疫苗是购买其他公司的肽后生成而成,受其他公司的产能影响。
研究员：廖万国 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：中牧股份10三季报点评:主营业务全面向好,全年业绩或超预期
三季报业绩符合预期。1一9月,公司实现营业收入19.92亿元,同比增长31.08%,营业利润3.37亿元,同比增长17.01%,实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,较上年增长24.62%。对应基本每股收益为0.63元,符合预期。其中,三季度公司营业收入同比增长16.16%,净利润同比增长28.43%。主营业务稳步增长,对夏门金达威的投资收益大幅增加,是前三季度公司实现业绩增长的主要原因。
动物疫苗业务总体平稳,饲料贸易贡献7一9月收入增长。我们预估,报告期公司生物制品板块收入同比增长约为12%左右,其中禽流感、猪瘟的增长总体平稳,弱毒蓝耳疫苗和口蹄疫合成肤疫苗的销售贡献较大;饲料板块收入同比增长80%以上,其中主要是饲料贸易产品收入增长较多。我们预计,下一阶段,贡献利润增长的业务仍将是疫苗板块,合成肤疫苗、双(多)价疫苗的销售比重有望持续提升。
维生素A存在提价预期,投资收益增长后期有望持续。公司持有夏门金达威的股权比例为35%,该公司是国内第三大维生素A供应商,主要产品为维A、维D3、DHA粉等。报告期,金达威贡献利润接近4000万元,占并表净利润增量的80%左右。我们预计,在养殖业(尤其是生猪养殖业)效益持续上升,维生素A需求增加预期,将提升金达威产品涨价可能(幅度或超巧%),金达威盈利能力的持续提高,或将继续贡献公司的业绩增长。
维持“买入”投资评级。我们认为,公司是弱毒蓝耳疫苗推广后行业扩容的最大受益者,加上2010年收入有望同比增长巧%左右,三项费用总额增长率有望控制在20%以内,兽药产业扭亏,金达威持续贡献利润等,预计2010年业绩存在超预期可能。暂时维持中牧股份(10/11年EPS0.80/0.95元,10/11年PE32/27倍,当前价25.49元,目标价33.00元,买入评级)业绩预测,维持“买入”评级,目标价33.00元(相当于2011年约35倍PE)。
主要风险:公司治理结构风险;饲料原料贸易市场风险。
研究员：毛长青，施亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：中牧股份:国家强制免疫护航收入高增长
2010 年半年报显示,公司实现营业收入13.31 亿元,同比增长39.99%;营业利润2.65 亿元,同比增长23.36%;归属于母公司净利润1.87 亿元,同比增长23.30%,摊薄后每股收益0.48 元。
营业收入快速增长,综合毛利率下滑。报告期内公司实现营业收入13.31 亿元,同比增长39.99%,生物制品与饲料两大主业同比也增长15.5%、87.03%,其中饲料业务增长较快,一方面是国外饲料市场需求增加,致使饲料贸易收入增长较多,另一方面是由于饲料原料价格上涨导致饲料价格上涨,推高营业收入。营业利润同比增长23.36%,增幅低于营业收入增长率,这主要是因为今年天灾及疫病频繁,饲料原料价格持续高位运行,而部分畜牧产品价格在低位徘徊,致使营业成本急剧上升,同比增长55.24%,由此直接影响到饲料产品毛利率下滑,同比下降了近4 个百分点。
国家强制免疫政策是利润的保证。2010年国家对高致禽流感、高致病性猪蓝耳病、口蹄疫、猪瘟、狂犬病等五种动物疫实施强制免疫,并要求把群体免疫密度常年维持在90%以上。公司主打产品为口蹄疫疫苗与畜禽疫苗,是农业部正式批准9家禽流感疫苗定点生产企业,而且口蹄疫疫苗销量占据了全国口蹄疫疫苗市场55%的份额。我们认为国家会不断加大疫情防制工作,从而也就保证了动物疫苗行业的高增长。秋冬季节是口蹄疫的高发季节,秋防工作将要开始,下半年中牧股份还将维持较高增速水平。
A型口蹄疫可能是未来的增长点。去年入冬以来,上海、新疆、江苏、北京等地出现小范围A型口蹄疫情,扑杀近2500多头牛,疫情虽然基本得到控制,但并不排除出现大规模疫情爆发的可能,因此,我们认为A型口蹄疫疫苗极有可能在未来1-2年的时间内纳为强制免疫,那时,中牧股份将有可能成为最先获得生产许可证的企业之一。
盈利预测和投资分析。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.65元、0.76元、0.90元,根据23日收盘价27.40元计算,对应动态市盈率为41倍、36倍、30倍,考虑到国家对疫情防制工作的重视,及公司在行业内的地位,我们维持公司“增持”的投资评级。
研究员：天相医药组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中牧股份:高价位动物疫苗销售增加驱动业绩增长,暂且维持买入投资评级
中报业绩同比增长23.3%,低于我们的预期。公司今日公布中报,实现主营业务收入13.3 亿元;归属于母公司所有者净利润1.87 亿元,同比分别增长39.9%、23.3% 。全面摊薄EPS 为0.48 元,低于我们预期(0.51 元)。鉴于公司稳健的业绩管理策略、及下半年猪蓝耳病弱毒活疫苗竞争加剧等因素,我们调整10-12 年盈利预测至0.80/1.10/1.37 元(原预测0.99/1.18/1.37 元),目前股价对应10-12 年PE 为34/25/20 倍,仍然维持买入评级。
高价位疫苗销售增加驱动业绩增长。上半年,公司生物制品销售收入6.54 亿元,同比增长15.5%,毛利率64.5%,同比提高0.71 个百分点。其中,口蹄疫疫苗估计2.6 亿元左右(其中预计合成肽疫苗收入同比增长70%以上);猪蓝耳病疫苗约1.55 亿元左右。驱动公司生物制品业务增长的主导产品有二:①猪蓝耳病弱毒活疫苗,估计上半年销售额1.2 亿元左右(09 年上半年没有销售),因只有4 家实际供货商,价格维持在0.60-0.80 元/毫升左右。②口蹄疫合成肽疫苗,合成肽疫苗因副作用小、竞争者少(上半年仅有上海申联、中牧股份生产,下半年天康获得合成肽疫苗文号)、市场份额持续增加,且销售价格较高(0.88-1.00 元/毫升)。8 月份,公司获得双株(二价)合成肽疫苗文号,预计下半年销售量增加。
低毛利饲料业务大幅增长导致综合毛利率下降6.2 个百分点。上半年,公司饲料业务销售收入达到6.0 亿元,同比增长87%,主要是毛利率较低的饲料贸易产品收入增长较大(毛利率在3-5%),因此饲料业务综合毛利率仅有10.5%,同比下降了3.98 个百分点,从而拖累公司综合毛利率下降6.2 个百分点。
维持买入评级。公司中报业绩低于预期,或与公司稳健的业绩管理策略相关。
我们下调其2010 年EPS 至0.80 元。2010-2012 年EPS 分别为0.80 元、1.10元和1.37 元,公司是中国动物疫苗行业实力最强的龙头企业,下半年双株(二价)合成肽口蹄疫疫苗预计销售增加,我们暂且维持买入评级。
核心假定风险:猪蓝耳病弱毒活疫苗、合成肽疫苗下半年因竞争者增加销售价格存在下降预期。预期外费用增加导致业绩低于预期。
研究员：赵金厚，王琦 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：中牧股份:业绩增长平稳
公司收入增长较快,主要是饲料业务增长拉动。上半年生物制品收入6.54 亿元,同比增长15.50%,而饲料业务收入6.07 亿元,同比增长87.03%。
营业利润率减少 6.38 个百分点。主要原因是低毛利率的饲料业务占比提高,饲料业务的营业利润率为10.54%,同比下降3.98 个百分点;高毛利率的生物制品业务的营业利润率为64.50%,同比仍然有所提高。
分业务看,生物制品仍然贡献了一半左右的收入和大部分的营业利润。
中牧股份是国内最大的动物疫苗企业,各主要产品在国内的市场占有率均为第一。公司中期的生物制品的营业利润率为64.50%,我们预期随着高利润率的蓝耳病弱毒疫苗招标量增加,全年的营业利润率还有可能进一步提高。
饲料业务增长非常快,得益于饲料添加剂增长较大。但多维产品受上游维生素价格下跌的传导影响,毛利率下降。因此饲料业务的营业利润率同比下降3.98 个百分点。
公司投资收益有较大增长。主要是公司参股的厦门金达威上半年实现8791万元净利润,给公司贡献了投资收益3125 万元。
公司中期每股经营性现金流为-0.66 元,但这是动物疫苗行业特有的现象。
因为各地政府招标,一般在年底付款。导致企业期间现金流较差。
盈利预测。考虑到年底存在一些资产减值和营业费用增加的因素,我们下调公司的盈利预测。预估2010-2012 年EPS 分别是:0.83、1.01 和1.13 元,维持推荐评级。
未来的看点。我们的盈利预测不包括未来新增的疫苗采购。由于疫情频发,我们认为国家有可能增加新的强制免疫疫苗,中牧股份有望获得更大的市场份额。
研究员：王晞 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：中牧股份2010年中报点评:疫苗业务带动业绩大幅增长
宏观经济趋缓使预期的高增长难以实现
中牧股份2010年上半年实现收入13.31亿元,同比增长39.99%,归属于母公司的净利润1.87亿元,同比增长23.30%。二季度单季实现收入7.45亿元,归属于母公司的净利润0.7亿元,上半年EPS为0.48元,符合我们的预期。
生物制品发展加速提升公司盈利能力
虽然上半年国内生猪养殖行业低迷,但是公司通过拓展市场空间来提升盈利能力,其中O型口蹄疫疫苗和猪蓝耳弱毒疫苗是公司生物制品业务的新增长点。公司是国内首批进入猪蓝耳弱毒疫苗定点生产企名单的8家企业之一,由于竞争对手有限,虽然该产品市场规模不大,但是毛利率很高(单价0.8元/份,毛利率超60%),随着政府的推广,未来有机会成为公司生物制品业务的新增长点。
饲料业务“量升价跌”影响收益,兽药业务经营改善不佳
上半年公司饲料收入同比增长11.79%,主要依靠饲料原料贸易额的增长,毛利率同比大幅下降3.98%至8.95%。上半年粮食价格大幅上涨,猪肉养殖业务低迷不起是拖累公司饲料业务盈利的主要原因。由于猪肉养殖在下半年将进入消费旺季,预计该项业务的毛利率将有所好转。上半年公司兽药业务仍然未进入实质盈利阶段,低于我们之前的预期。
风险提示
下半年粮食价格进一步上涨,再度降低公司饲料业务毛利率;下半年兽药业务 仍然没有很大的起色,拖累公司盈利的成长性。
行业前景仍然向好,维持“谨慎推荐”评级
公司所处的行业仍然处于高速成长期,年复合增速超过20%,未来外生性增长的空间大。同时,由于公司在行业内的垄断地位短期内难以被超越,预计未来3年仍然能保持很强的竞争优势。因此我们维持公司“谨慎推荐”评级,维持未来三年EPS的预测,分别为:0.77、1.02、1.19。
研究员：张如 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：中牧股份:稳定增长的动物疫苗龙头
中牧股份主要从事动物保健品、动物营养品的研发、生产和销售,是国内最大的动物保健品生产企业。公司产品主要涉及动物疫苗、饲料和兽药三大领域,其中,动物疫苗是公司收入和利润的主要来源于,其次是饲料业务。
动物疫苗领域的龙头地位将确保公司业绩平稳增长。公司动物疫苗产品中,禽流感疫苗、猪瘟疫苗、口蹄疫疫苗以及猪蓝耳疫苗等四种国家强制免疫疫苗占全部动物疫苗收入的90%以上,疫苗产品总市场占有率居国内首位,且大幅领先于行业中其他企业。由于国家强制免疫疫苗是定点生产、国家统一拨款采购,公司的央企背景在招标中具有明显优势。随着国家政策的扶持以及下游畜禽养殖规模的扩大,公司将继续享受市场扩容带来的平稳增长。
养殖业回暖带动饲料业务的增长。公司的饲料业务约占营业收入的40%,以预混饲料为主,此种饲料技术门槛相对较高,竞争相对较小。我们认为随着下半年养殖业的逐渐回暖,饲料需求的增加将带动公司的饲料业务的增长。
行业整合有利于兽药业务发展。公司的兽药产品主要定位于低毒、无残留的高端产品,包括黄霉素预混剂、氟苯尼考以及国家一类新兽药喹唏酮。由于兽药市场生产企业众多、竞争混乱,公司产品上市以来未能快速发展,随着国家对兽药生产监管力度的加强,行业内整合的加速更有利于公司兽药业务的发展。
我们认为以下几方面因素将加快公司业绩增长:一是安全性、有效性更具优势且毛利较高的口蹄疫合成肽疫苗需求旺盛,其销售占比的提升将为公司带来更多利润;二是高毛利的猪蓝耳弱毒苗正逐步替代猪蓝耳灭活苗,公司在产品升级换代过程中迅速抢占市场将进一步提升盈利能力;三是国家强制免疫动物疫苗数量的增加以及动物疫情大规模的爆发,都有可能为公司业绩带来爆发式的增长。
盈利预测与估值:我们预测中牧股份10-12 年的EPS 分别为0.72 元、0.85 元、0.99 元。鉴于公司在动物疫苗领域的龙头地位和竞争优势,我们给予公司六个月29.75 元的目标价,相对于当前的股价尚有10.80%的上升空间,给予“增持”投资评级。
风险提示:定点生产企业数量增加带来的竞争风险
研究员：屈昳 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：中牧股份:兽用疫苗业务具有竞争优势,兽药业务有望扭亏
核心观点:
公司是我国畜牧行业的龙头企业,公司的主要收入和利润来自定点生产的国家强制免疫动物疫苗。公司生产的国家强制免疫疫苗有禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、猪蓝耳苗和猪瘟疫苗四个品种,公司这几类产品的市场占有率均较高。公司生物制品增长的推动因素依次主要有以下几方面:国家强制免疫疫苗品种的增加、畜禽的存栏量及规模化养殖率。由于国家强制免疫品种的调整难以预期,我们暂不考虑。考虑到公司的产品具有一定优势,同时畜禽的存栏量和规模化养殖率长远来看仍将持续上升,我们认为公司的生物制品业务将保持稳定增长。
兽用疫苗品种丰富,优势品种竞争力强
公司的生物制品涵盖了四种国家强制免疫疫苗:禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、猪蓝耳苗和猪瘟疫苗,以及一些市场上比较看好的常规疫苗,例如狂犬疫苗、猪伪狂犬苗、猪乙型脑炎活疫苗。
兽药销售力度加大,今年有望扭亏
为了一扭过去两年连续亏损的局面,公司加大了技术培训力度,实施了专人专攻的销售策略,公司在兽药销售上的一系列举措有望助其扭亏为盈。
盈利预测和投资评级
我们预测公司未来三年将实现EPS 分别为0.69元、0.80元和0.93元,以7月6日收盘价22.74元计算,对应的动态市盈率分别为33倍、28倍、24倍。我们暂时给以公司“持有”的投资评级。考虑到公司拥有优秀的动物疫苗及兽药产品,及良好的行业环境,我们将对公司保持跟踪,及时调整公司的评级。
研究员：葛峥，李平祝，吴晓雯 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：中牧股份深度研究:内生性增长点不断的动物疫苗龙头
动物疫苗行业前景景气。国家关注疫情、加大对动物疫情防控资金投入,2006‐2008 年动物防疫建设费用与2004‐2006 年同比增长77%。我国09 年生猪存栏量为4.7 亿头,家禽90 亿羽,还有大量的牛羊,动物疫苗需求远比每年1700~1800 万新生儿所需疫苗要多得多。未来有更多的疫病纳入国家强制免疫范围,行业前景景气。
资源重组将提升禽流感、口蹄疫疫苗竞争能力。保山厂收购交接工作即将结束,未来公司口蹄疫疫苗业务的优势得到强化。子公司乾元浩准备收购南京梅里亚,乾元浩禽流感疫苗竞争力将得到提升。预计未来1+1>2 的内生性增长将拉动禽流感疫苗、口蹄疫疫苗分别保持30%、10%以上的快速增长。 A 型口蹄疫有望在1~2 年内成为最先获得生产许可的企业之一,每年可为公司带来约一个亿的收入。
高毛利产品销售比重加大,盈利能力提升。公司毛利率高的合成肽口蹄疫疫苗和猪蓝耳弱毒苗的销售(猪蓝耳弱毒苗约为1.3‐1.4 元/头份,灭活苗05‐0.6 元/头份)增加,成今年看点。明年公司新获批生产的狂犬疫苗有望投放市场成疫苗业务新亮点。
风险提示:弱毒疫苗产品质量及疫情不确定性导致国家政策不确定。
预测2010 年暂不考虑A 型口蹄疫的贡献,生物制品将增长17.7%,兽药将增长8%,饲料将增长8.5%,营业收入将增长13.7%,净利润将增长39.8%,预测2009~2011 年EPS 分别为0.82 元,1.06 元,1.19元,对应PE 为34.1,24.3.6,19.7,生物制品2010 年平均PE 为37,考虑到公司动物疫苗行业龙头地位可以享受一定的估值溢价给予38倍PE,2010 年目标价31.16,首次给予“增持”评级。
研究员：孙伟娜，胡朝凤 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：中牧股份:内生性增长点不断的动物疫苗龙头
动物疫苗行业处于黄金发展时期。一、国家关注疫情、加大对动物疫情防控资金投入,2006-2008年动物防疫建设费用与2004-2006年同比增长77%。二、我国09年生猪存栏量为4.7亿头,家禽90亿羽份,还有大量的牛羊,动物疫苗需求远比每年1700~1800万新生儿所需疫苗要多得多。未来有更多的疫病纳入国家强制免疫范围,行业前景景气。
资源重组将提升禽流感、口蹄疫疫苗竞争能力。保山厂收购交接工作即将结束,未来将继续从事特种疫苗生产,可强化公司口蹄疫疫苗业务的优势。子公司乾元浩准备收购南京梅里亚,如果资源整合成功,乾元浩将专营禽流感疫苗,竞争力将得到提升。预计未来1+1>2的内生性增长将拉动禽流感疫苗、口蹄疫疫苗分别保持30%、5~8%的快速增长。
高毛利产品销售比重加大,盈利能力提升。公司加大了毛利率高的合成肽口蹄疫疫苗和猪蓝耳弱毒苗的销售,猪蓝耳弱毒苗保持1.3-1.4元/羽份的价格远比05-0.6元/羽份的灭活苗毛利率高,预计下半年生产企业增至10家,但公司仍维持30%的市场占有率,且增长稳定。
新产品抢占市场先机。明年公司在研的牛羊I 型-O 型二价苗、新获批生产的狂犬疫苗有望投放市场成疫苗业务新亮点。A 型口蹄疫有望在1~2年内成为最先获得生产许可的企业之一,每年可为公司带来约一个亿的收入。
4亿融资券的发行降低财务费用率,提升盈利空间。2010年第一季期间费用率控制良好为9.39%,同比下降了5.81%,其中财务费用率同比增长137.34%,环比增长85.84%,影响了公司的期间费用率,拖累业绩增长,2010年年公司将发行4亿融资券,将降低财务费用率及降低期间费用率,提高公司净利润。
风险提示:弱毒疫苗的产品质量以及疫情不确定性导致国家政策的不确定。
预测2010年暂不考虑A 型口蹄疫的贡献,生物制品增长15%,兽药增长7%,饲料增长8%,营业收入增长12.9%,净利润增长39.46%,预测2009~2011年EPS 分别为0.82,1.09,1.22元,对应PE 为28.7,21.5,19.4,估值较低。考虑到公司行业龙头地位可以享受一定的估值溢价,给予38倍PE,10年目标价31.16,首次给予买入评级。
研究员：孙伟娜，胡朝凤 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：中牧股份:高毛利疫苗销售增加,上调盈利预测,维持买入评级
投资评级与估值:2010年公司口蹄疫合成肽疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗(冻干苗)销售大幅增加驱动其主营业务收入增长和盈利水平提高,我们上调公司盈利预测:10-12年EPS 分别由0.70元/0.80元/1.04元上调为0.99元/1.18元/1.37元,给予其32倍PE 估值水平(对应11年预测EPS,30-35平均数),合理股价为37元,股价仍有47%上涨空间,维持买入评级。
关键假设点:2010年口蹄疫疫苗销售收入达到5.45亿元,其中,合成肽疫苗销售收入1.8亿元,同比分别增长16%和260%;猪蓝耳病疫苗销售收入2.90亿元,其中,弱毒活疫苗销售收入1.2亿元,同比分别增长52%和300%,相关计提基本完毕,费用控制较好。
有别于大众的认识:我们预计公司2010年归属于母公司净利润同比增长70%左右,存在超预期之可能:(1)2010年预计公司口蹄疫(猪O 型)合成肽疫苗和猪蓝耳病弱毒活疫苗(冻干苗)销售大幅增长。口蹄疫合成肽疫苗因其副作用低市场份额快速增加,目前仅申联生物医药(上海)和中牧股份两家生产,因申联生物疫苗生产受限,公司口蹄疫合成肽疫苗销售快速上升;2010年猪蓝耳病弱毒活疫苗纳入全国招标,上半年实际供苗企业仅4家(下半年有8家定点企业),公司竞争优势明显,市场销售快速上升。同时,上述两产品因竞争者较少定价较高(合成肽苗0.86-0.88元/ml;冻干苗0.80元/头份),毛利率明显提升。(2)相关计提基本完毕。2008、2009年,资产减值损失分别为5257万元和3208万元。(3)业绩增长要求预期提高,公司存在再融资预期,保持良好业绩增长是再融资重要条件,预计国资委对公司业绩增长增速考核指标适度提高。
股价表现催化剂:2010年业绩大幅增长预期逐步得到确认。
风险因素:①下半年猪蓝耳病弱毒活疫苗定点生产企业由4家增至8家,竞争有可能导致猪蓝耳病弱毒苗价格下跌。②预期外计提使报表业绩低于预期。
研究员：赵金厚 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：中牧股份:领跑动物疫苗,做大饲料兽药
投资要点:
1、 国家逐步开始重视动物防疫工作,持续加大对动物防疫的投入。
我国南方多省动物疫病频发,将为疫苗企业增加销量、疫苗价格持续回升带来良好的预期,行业景气将继续攀升:近年来我国动物疫情频频爆发,给畜牧业带来了巨大的损失。政府开始重视动物防疫工作,并持续加大对动物防疫的投入。农业部新闻办公室3月1日发布,广州市白云区发生1起猪O 型口蹄疫疫情,目前有8千头猪被扑杀并作无害化处理。将为疫苗企业增加销量、疫苗价格持续回升带来良好的预期,行业景气将继续攀升。
每隔1年半有一个新品种进入国家定点采购:按照历史情况统计,约每隔1年半都会有一个新品种进入国家定点采购范围内。主要根据疫情和政府主导情况来确定。
蓝耳病疫苗市场将大幅提高:2009年,农业部开始在6个省试点招标蓝耳病弱毒活疫苗。弱毒疫苗目前定价约1.6元/头份,远高于现有的强毒灭活疫苗。而且弱毒疫苗生产企业只有8家,即中牧股份、扬州威克、广东大华农、北京世纪元亨等,远少于强毒苗的约20家生产企业。2010年,开始在全国推广弱毒疫苗,如果能全部替代强毒灭活疫苗,意味着蓝耳病疫苗市场将大幅提高。我们预期中牧股份的市场份额也同步提升。
动物疫情频频爆发,给畜牧业带来了巨大的损失。政府开始重视动物防疫工作,并持续加大对动物防疫的投入。接种动物疫苗是当前环境下预防动物疫情的最有效手段。
目前我国动物防疫水平还很低:1999年制定的《动物防疫法》中涉及的动物疫病共有 117种,其中一类病有 15种,二类病有 61种,三类病有 41种。而 2009年免疫规划中仅有禽流感、口蹄疫等 7种动物疫病列入全面强制免疫范围。可以防疫水平还很低。从长期来看,还将有更多类型的动物疫苗进入国家免疫范围。公司在动物疫苗行业的优势地位明显,主要兽药产品未来的市场前景看好。未来行业增长的动力较强,作为龙头的中牧股份自然必将首先分享到行业的景气。
研究员：刘晓明 所属机构：国元证券股份有限公司
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