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长春经开(600215)_研究报告_财经_新浪网(600215) 研究分析报告|查股网

股票名称：长春经开(600215)

报告标题：长春经开:资产减值损失冲回使前三季度少量盈利

2009-11-11 15:55:38

2009年前三季度业绩概述:公司2009年1-9月份实现营业收入13164万元,同比增长17.84%;营业利润3301万元,而去年同期为亏损3793万元;归属母公司净利润1046万元,而去年同期为亏损2717万元;每股收益0.029元。第三季度,公司实现营业收入2589万元,同比增长76.92%;净亏损1620万元;每股收益-0.045元。
公司基本面概述:公司有四大主业,包括热力产业,城市基础工程承建产业,以会展业为主的现代服务业,及以一级土地委托开发为依托,一二级开发联动的房地产业。其中房地产业务为以政府补偿金为营业外收入的土地委托开发。
资产减值损失冲回使前三季度少量盈利:前三季度,公司综合毛利率为11.8%,而期间费用率高达60.5%。主业盈利能力较差。前三季度利润为正,主要得益于资产减值损失冲回1.01亿元,约为税前利润的3倍。冲回部分为长春经济技术开发区管委会应收款。该收益为一次性收益。
目前公司享有临港经济区玉米工业园区17块共223万平方米建设宗地的一级开发权。但由于政策多变,开发进展和收益情况存在较大不确定性。
扣除非经常性损益后,公司已连续第6年亏损。今年公司计划盈利500万元,约合每股收益0.014元。因现有业务盈利能力较差,土地开发业务政策不确定性较大,我们认为公司吸引力不大。

研究员：王逸峰，石磊    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：长春经开：“地主”模式蕴真金

2007-09-26 17:31:49

　　土地对于房地产企业而言，不仅仅是原材料，更是公司所做的最重要的投资。但是全国土地普遍供给偏紧加上地价飞涨，使的土地成为房地产企业增长的瓶颈。为获取更多的土地资源，房地产企业纷纷介入毛利率较低的土地一级开发领域。
　　长春经开通过在股改时向大股东剥离绿化等低效资产，置换入长春南部新城核心区24 宗土地（195 万平米）、及5 号用地（34.8 万平米）和7 号用地(25.7 万平米)，加上股改前置换入的临港经济区3.6 平方公里经营用地，建立了一个非常独特的“地主”式的盈利模式。在这一模式下，公司的盈利直接与未来土地出让时招拍挂所确定的地价挂钩。如果仅以目前长春的招拍挂地价和基准地价为参考，我们测算公司的土地资源价值152 亿元。
　　长春作为东北重镇经济发展高于全国平均水平，但是房价的绝对水平和近几年的涨幅都远落后于全国平均水平。随着长春市政府搬迁至南部新城，长春南部的建设渐入高潮，越来越多的全国知名房地产企业争相进驻。未来长春市的地价快速上涨已成定势，而长春市房地产市场也已进入高速增长的前夜。
　　公司超过100 亿元的资产价值转换为高速增长的业绩仍面临挑战，主要是开发进度将受省市土地利用指标的制约。但我们认为公司短期业绩释放的速度并不能掩盖公司突出的投资价值。给予增持评级。

研究员：鱼晋华    所属机构：华泰联合证券有限责任公司

报告标题：长春经开(600215)：估值安全边际极具优势的地产股

2006-12-29 14:39:14

公司股改方案是10送3+重大资产置换，10送3的送股、43%的送出率居06年下半年A股和房地产行业股改公司前列，但股改方案的兴奋点还是在于置换进来的优质土地资源及其二级拿地特权。丰厚的股改方案和业绩无关，而是源自上市公司以前替大股东承担了很多开发区的政策性功能的补偿。
　　资产置换使公司主业从依靠财政补贴的电力、绿化转向房地产开发，资产质量和盈利能力明显提高。股改前后公司新增占地810万平米、建筑面积1032万平米、价值至少31个亿的优质土地，二级拿地特权使得公司完全拥有一级和二级开发利润，让公司真正拥有地产资源优势。
　　按照6%的地价平均涨幅，此次股改置换进来的450万平米土地创造的一级开发利润和一级出让增值收益折合EPS可望达到0.92元。
　　长春市和开发区房地产市场处于景气上升期，公司项目所在地的南部新城和开发区是未来长春市的热点和高档市场所在。万达、万科、中海、保利、新加坡G保等实力派开发商纷纷加大在长春的项目布局。
　　中性预测公司重估RNAV达到10.5元，资产质量提高、土地资源为主使得公司可以采用PB法估值，股价应该向6.46元的每股净资产回归。预计07、08年EPS有望达到0.28元和0.39元。目前股价4.9元，07年动态PE只有17.5倍，PB只有0.76倍，RNAV折价53%，估值极具优势，公司是安全边际非常高的地产股。
　　参照同类开发区公司，应该给予公司20.5倍PE，1.5倍PB和15%的RNAV折价才合理，对应目标价区间处于5.7-9.7元之间，对于重大重组刚完成发生内生增长机制转机的公司，PE估值应是股价底线。公司6个月目标价6.46元，12个月目标价8.93元，给予增持投资评级。

研究员：孙建平    所属机构：国泰君安证券股份有限公司

报告标题：S长经开：新的房地产开发盈利模式

2006-12-27 08:23:28

06年11月24日资产重组后，公司的主营业务变更为附有条件的土地一级开发、会展中心出租和开发区热力供应，大大减少了与大股东的关联交易，公司经营将走向市场化。同时，公司的实际净资产也与帐面相符。建议在复牌后在4.65元（流通股名义除权价格）附近买入。

研究员：张朝晖    所属机构：中信建投证券有限责任公司

报告标题：长春经开：曲成万物而不遗

2006-06-02 16:41:33

2006年以前公司（600215）只是长春经济技术开发区管委会实现政府职能的得力帮手。2006年初公司更换了董事长、总经理并开始战略重组，向真正的公司转变。开发区管委会十分支持公司的发展，以创新方式使公司获得长春临港经济区3.6平方公里商业和住宅土地使用权。06年5月长春市六区合并经开区和汽车产业开发区住宅均价2100元/平米，由真实需求支持。尚未股改。评级：买入。

研究员：张朝晖    所属机构：中信建投证券有限责任公司