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鑫科材料(600255)_研究报告_财经_新浪网(600255) 研究分析报告|查股网

股票名称：鑫科材料(600255)

报告标题：鑫科材料:非经常性损益项目亏损导致公司微利

2009-11-12 17:52:13

2009 年1-9 月,公司实现营业收入19.24 亿元,同比下降37.9%;营业利润1269 万元,同比下降24.4%;归属于母公司所有者净利润1041 万元,同比下降32.7%;实现基本EPS为0.02 元。其中2009 年7-9 月实现营业收入7.73 亿元,同比下降26.9%;营业利润349 万元,同比增长61.1%;归属于母公司所有者净利润365 万元,同比增长13.1%;单季度实现EPS 为0.01 元。
2009 年前三季度投资收益大幅亏损是利润下降主因。公司的主营业务是铜杆、精密铜带、特种电缆等铜加工产品的生产和销售。报告期内受铜价同比下跌40%左右的影响,公司综合毛利率同比上升4.6 个百分点至8.1%,使扣除非经常性损益后公司净利润同比增长244%至4200 万元。但由于公司期货套期保值损失和对芜湖恒昌铜业公司的投资亏损,报告期公司投资收益为-3278 万元(去年同期为373 万元),大幅吞噬了公司盈利。
未来看点是飞尚系资产整合。公司实际控制人深圳飞尚集团旗下拥有矿石采选,精铜冶炼,铜深加工等完整的铜产业链,公司作为旗下资产,未来具有资产整合预期:1)目前飞尚矿业在内蒙基本探明铜金属储量140 万吨,铅锌金属储量400万吨,并且在非洲取得了探矿权;2)旗下冶炼资产飞尚铜业和恒鑫铜业合计拥有约20 万吨/年的精炼铜冶炼能力,其中恒鑫铜业系公司的直接控制人;3)公司是飞尚系旗下唯一的铜深加工资产,目前产能约10 万吨/年;4)飞尚系高层多次表示希望在适当的时候将公司作为平台以整合旗下的铜业资产,实现将公司铜业务做大做强的目标,投资者未来可关注。
盈利预测:预计公司2009 年实现归属于母公司所有者净利润1735 万元,给予2009 年和2010 年公司实现EPS 分别为0.04 元和0.13 元的盈利预测,按照10 月28 日7.03 元的收盘价测算,2009 年和2010 年的动态P/E 分别为176 倍和54倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)铜价波动风险;2)未来资产整合不确定性风险。

研究员：天相钢铁有色组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：鑫科材料季报点评：09年1季度环比实现扭亏

2009-04-28 08:40:45

09 年1 季度公司实现营业收入4.84 亿元，同比下降49.83%；营业利润475 万元，同比下降61.2%；实现归属于母公司所有者的净利润375 万元，同比下降62.39%；单季度实现EPS为0.01 元，剔除非经常性损益后的EPS 为0.02 元，与去年同期持平，符合我们此前的预期。另外09 年1 季度实现营业收入环比下降14.81%，实现归属于母公司所有者的净利润环比扭亏为盈，08 年4 季度为亏损534 万元。
同比：原材料价格剧降和非经常性损益是业绩指标同比大幅下滑的主因。公司的主营业务是高精度铜板带、铜杆及铜电缆的生产和销售，属于铜加工企业，采取“电解铜价格+加工费”的定价模式，在08 年的铜价水平上，原材料成本占主营业务收入的90%以上，利润主要来源于加工费。报告期内营业收入同比下降49.8%的主要原因是原材料同比下降50%以上所致，净利润同比下降62.4%是报告期内非经常性损益项目的影响，而如果剔除非经常性损益公司的盈利水平基本与去年同期持平，公司的主营业务经营较为平稳。
环比：综合毛利率大幅回升确保环比扭亏为盈。由于08 年4季度铜价暴跌，公司在原材料的采购时机把握上出现偏差，致使公司承担了较高的原材料成本，08 年4 季度的综合毛利率仅为-2.5%，这是08 年4 季度亏损的主因。而随着高成本原材料的逐渐耗尽及原材料电解铜价格较08 年的均价跌幅较大，报告期内综合毛利率达到了8.1%，环比上升10.6 个百分点，确保报告期内扭亏为盈。
盈利预测与投资评级：我们预计公司09 年实现归属于母公司所有者净利润为4845 万元，2009 年和2010 年实现EPS 分别为0.11 元和0.16 元，按照4 月23 日6.26 元的收盘价测算，对应的动态P/E 为57 倍和39 倍，维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相有色金属组    所属机构：天相投资顾问有限公司