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景谷林业(600265)_研究报告_财经_新浪网(600265) 研究分析报告|查股网

股票名称：景谷林业(600265)

报告标题：景谷林业:转让林木采伐权贡献业绩

2011-03-14 19:39:41

2010年,公司实现营业收入2.52亿元,同比增加25.1%;利润总额-535万元,亏损大幅减少;实现归属母公司所有者净利润805万元,同比扭亏,实现基本EPS0.06元。
业绩增长源于林木采伐权转让。公司主营业务为林化产品和木材加工。公司目前拥有林地54.7万亩。报告期内,公司转让了1.54万亩活立木采伐权,综合积蓄量11.97万立方米,价值2942万元和3.1万亩桉树林地林木及15年林地使用权,综合积蓄量9.09万立方米,价值2449万元。两宗林木采伐权转让价格合计6155万元,贡献毛利5296万元,而公司2010年营业收入仅增加5062万元,全年实现毛利5645万元。报告期内,公司实际盈利能力未发生实质性好转。
人造板市场竞争激烈,公司发展前景不容乐观。从中国林板类上市公司的业绩来看,除木地板和强化木地板以外,所有公司的人造板业务近三年来的毛利率水平都处于逐年下滑的态势。公司产业结构调整,依托木材资源优势,寄希望于人造板业务,发展前景亦不容乐观。
未来看点。公司在自身经营长期处于亏损的状况下,开始寻求与其他公司合作经营。1.公司10月16日公告,与昆明长盛宏瑞商贸就林化产品生产线合作达成协议,自2010年10月14日至2016年,公司除获得每年330万资产使用费外,如年产量在2000-5000吨,公司获得利润50元/吨,年产量5001-8000吨,获得利润80元/吨,8001-12000吨,获得利润100元/吨,年产量12000吨以上,公司获得利润120元/吨。2.年产3万立方米中纤板生产线合作,公司可选择获得40%的利润或每年200万元的固定收益。3.年产8万立方米中线板生产线合作,公司与昆明市超冠人造板制造公司达成协议,由超冠提供流动资金和生产线技改,技改后生产能力达13万立方米,合作期限为2010-11至2016年底,公司享有60%的利润分配。
盈利预测与投资评级。主业长期处于亏损状态,公司合理利用资源与外部企业达成合作经营,有助于公司扭转长期亏损的态势,但合作经营的效果仍需观察,我们暂时不对公司做盈利预测和相应的投资评级。

研究员：仇彦英    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：景谷林业:公司主业盈利前景较为暗淡

2009-11-11 20:40:32

2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入1.40 亿元,同比下降24.06%;营业利润-3908 万元,同比下降167.79%;归属母公司净利润为-3452 万元,同比下降161.38%;摊薄每股收益为-0.23 元。
公司前三季度经营业绩回顾:公司主要从事木材加工以及林化产品的制造与销售;报告期内,受下游需求低迷所影响,公司营业收入同比下降了24.06%;由于产品价格下降幅度远大于原材料价格的降幅,公司的综合毛利率同比下降了13.61个百分点至-2.22%;管理费用的大幅增加导致期间费用率达到26.70%,同比上升了6.28个百分点;收入的下降、毛利率变为负数、期间费用率的上升以及没有投资收益贡献等负面因素叠加,使得公司营业利润和归属母公司净利润均出现大幅亏损。
公司主业进一步恶化:公司2005-2008年的综合毛利率为19.65%、9.08%、0.66%和6.99%,对应期间的费用率为22.88%、18.37%、33.35%和25.19%,从两个数据的比较中我们可以看出,公司的毛利率均是低于费用率;今年前三季度公司毛利率则进一步下降至-2.22%,而期间费用率则上升至26.70%;毛利率转为负数,表明公司的主业面临着进一步地恶化。
大量投资收益驱动公司2007-2008年实现盈利:公司2007、2008年的投资收益分别为11,311万元和6,419万元,扣除大量的投资收益之后,公司将出现亏损;由于今年前三季度公司无投资收益贡献(去年同期通过转让北京君合百年房地产开发有限公司12%的股权获投资收益6419万元),公司便出现了大额的亏损。
盈利预测与投资评级:由于公司主业盈利状况很差,难以通过主业来获得可持续的盈利,因此,我们未对公司进行盈利预测;同时,也未给予公司相应的投资评级。
风险提示:(1)公司主业持续亏损的风险;(2)资本市场系统性风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司