酒钢宏兴(600307)_研究报告_财经_新浪网(600307) 研究分析报告|查股网
股票名称：酒钢宏兴(600307)
报告标题：酒钢宏兴:矿石自给率即将过半,业内最高
铁矿石扩产迅速,自给率即将过半。
公司争取在3年之内,实现年产原矿1400万吨、铁精粉700万吨的目标。综合考虑矿山扩张节奏和生铁产量增长情况,2011年自给率将接近40%,2013年自给率将超过50%,以后自给率有望接近70%。
低成本和大西北战略提升竞争力
2010年公司自有铁精粉入炉成本510元/吨,周边采购620元/吨,进口哈萨克斯坦球团和BHP精粉价格930元/吨,明显低于现货价格;焦煤和焦炭价格明显低于中、东部地区;综合用电成本约0.41元/度,明显低于中东部省份。西北地区建材长期高于中、东部100~150元/吨;公司西北 地区销售比重2010年已高达61%,预计在两三年内西北销售比重将超过70%。
铜矿和不锈钢将成为新增长点
铜矿2011年开工建设,预计2012年投产,铜精矿品位为20%-24%,2012年可贡献净利润6000万元,增厚EPS0.03元。注入不锈钢后,预计2011年可生产不锈钢材100万吨,贡献净利润2.8亿元,摊薄后可增厚EPS0.05元。2012年产量105万吨,净利润3.3亿元,增厚EPS0.11元。
钢铁主业做强做大
定向增发完成后,股份公司将新增100万吨不锈钢产能。榆钢正在新建一座2800m3高炉,即将新建60万吨H型钢生产线和60万吨热轧带肋钢筋及圆钢生产线,预计2012年投产,届时钢铁产能将达到1000万吨。
投资建议
预计2011~2013年EPS分别为:0.80元、1.11元、1.34元。我们认为公司合理价值在16.65元左右,对应2012年PE为20X,维持“买入”评级。
风险提示:矿山扩产进程有不确定性;不锈钢盈利有不确定性。
研究员：冯刚勇 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：酒钢宏兴:产能扩大结构优化,资源保障成本优势
事件评论
第一,产能接近千万吨,募投项目进一步扩大产能,“十二五”期末预计可达到约1300万吨
公司主要包括嘉峪关本部、山西翼城与兰州榆中3个生产基地,目前炼铁能力约900万吨,炼钢能力约840万吨,实际可超过1100万吨,轧材能力约超过1000万吨,铁前能力略有不足。
短期来看,公司产能仍存在扩大的空间,2011年公司计划产量为895万吨,相比2010年的807万吨增长10.90%,产量的增长来自现有产线产能的进一步释放,主要为棒线材的产量扩张与CSP的进一步达产。
中长期来看,募投项目将使得公司产能进一步扩大,“十二五”期末公司产能有望突破1300万吨。
榆钢灾后重建项目设计产能合计约120万吨;
不锈钢分公司目前炼钢产能约120万吨,轧材产能100万吨,“十二五”期末产能有望扩充到约300万吨。
第二,资源优势逐步显现,本部矿石自给率将逐步提高,三年内计划提升到60%
公司目前拥有镜铁山桦树沟矿区与镜铁山黑沟矿区两大矿区,公司本部所需矿石来源于自由铁矿、周边矿区与哈萨克斯坦的进口矿。
桦树沟矿区:铁矿储量2.76亿吨,平均品位约35.71%,目前为地下开采的方式。此外该矿区还存在可利用储量约为663.26万吨的共生铜矿,平均品位约2.22%;
黑沟矿区:铁矿储量1.46亿吨,平均品位35.65%;
周边矿区:公司本部周边的矿区合计储量约为10亿吨,平均品位34%-38%。
2010年公司本部所需矿石的自给率约为35%,周边矿山的采购比例约为40%,另外25%来源于哈萨克斯坦的进口球团矿与精矿。进口模式自本年度开始改为季度定价模式,定价标准为双方协商确定。
公司资源优势将逐步体现:
公司自有矿石:完全入炉成本仅约510元/吨,对应精粉品位约55%;
周边采购矿区:完全成本约620元/吨,对应精粉品位约60%-61%;
采购进口矿石:采购自哈萨克斯坦的进口矿石在2010年全年均价仅约930元/吨,相比东部沿海地区也存在较大优势。
公司后期将进一步加大自有矿山的开采力度,计划于3年内本部矿石自己率提升到约60%。而桦树沟共生的铜矿资源公司也在计划开采之中,项目将于约2011年底投产,每年开采原矿30万吨,设计开采年限20年。年产20%-24%品位的铜精粉约3万吨,含税完全成本约为1万元。
第三,维持“谨慎推荐”评级
公司产能扩大的同时,资源优势的体现也将进一步强化。由于非公开发行尚未完成,暂不考虑其影响,在股本扩大后,预计公司2011、2012年EPS分别为0.35元和0.45元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：酒钢宏兴:建材增长明显,恰逢援疆大潮
公司拥有完整生产流程,以着重发展建材为主。公司产能接近千万吨,流程完整,未来两年产量增长主要是建材,产品定位清晰。
公司东西兼顾,尽享西部发展机遇。公司三个生产基地贯穿河西走廊,可以东西兼顾,西部尤其新疆大开发,为公司提供更为广阔的市场和机遇。公司已加大在新疆的销售力度。
坚持已见成效的低成本战略。公司周边原料燃料和电力充沛低廉,适合公司发展普通建材的特点,低成本低镍合金和铬铁合金为公司发展不锈钢提供天然优势。从盈利情况看,低成本战略成效明显。
具有一定成长性。未来三年,公司产能可望增长50%以上,主要集中在西部紧俏甚至短缺的建材品种。
公司财务健康,存货应收账款管理到位。公司各项财务指标稳健,其中对存货和应收账款的管理比较到位。此次定向增发融资后公司负债率明显低于行业平均水平。
盈利预测与投资建议。预测公司2011-2013年以增发后总股本计的EPS分别为0.39元、0.53元和0.63元。未来增长明显。如果整体业绩看20倍PE,我们认为8.84元的定向增发价可以申购。此外,从行业看,行业景气度不断上升,虽然短期有波动,但我们认为一年后风险较小。钢铁上市公司2011年预测PE简单平均值为23.3倍,如果我们参照这个数据,则公司定向增发价格8.84元更为安全些。综合考虑,二级市场股价我们给予“增持”投资评级。
风险提示。(1)如果新疆钢铁新增项目上马很多很快,则对公司建材在新疆的销售影响较大,从而给本部带来压力;(2)今年行业景气度是前高后低,2011年行业盈利波动性仍较大;(3)虽然公司铁精粉和铜矿业务简单,但对利润影响较大,我们做产量预测时对它们的投产进度和达产进度并不很有把握。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：酒钢宏兴:区域和资源优势助推公司业绩腾飞
10转10派1,分配方案很“给力”。公司于1月26日率先发布钢铁股首份年报,报告期内行业景气度整体转好,量价齐升带动公司业绩大幅增长。10年公司实现营业收入395.25亿元,同比增长9.95%;实现净利润9.61亿元,同比增长194.78%;基本每股收益0.46元,拟每10股转赠10股,派发现金红利1.0元(含税)。
11年一季度实现净利润3.76亿元,同比增长124.08%,每股收益0.18元,大幅超出市场预期。
定增扩张,注入不锈钢。公司产能扩张迅速,拟非公开发行募集资金(不超过96亿元)用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目以及购买酒钢集团天风不锈钢100%股权。公司目前已形成完整的碳钢生产一体化产业链条,收购不锈钢业务后,将涵盖碳钢和不锈钢两大类,产品结构更加丰富,将大幅提升公司综合竞争能力。
矿石资源丰富,自给率不断提升。公司拥有镜铁山矿桦树沟矿区(铁、铜矿)、镜铁山矿黑沟矿区(铁矿)、石灰石矿及白云岩矿等四座矿石,镜铁山两矿区铁矿石资源储量4.2亿吨,矿石资源丰富。公司目前矿石自给率约35%,力争三年内提升至60%以上,在矿价不断高企的市场环境下,公司可获得相对成本优势。
区位优势显著,受益于西部大开发建设。“十二五”期间新甘青等地的固定资产投资、住房建设、“铁公基”建设都将迎来跨越式发展,而公司是西北地区实力最强、设备装备最先进、具有较大影响力的钢铁联合企业,有望分享显著的区位优势。公司立足钢铁主业、立足西北,近年不断扩大在西部地区的销售比例,“十二五”末该比例将由目前的61%逐步提高到70%左右。
盈利预测与估值:预计公司11—13年的EPS分别为0.67元,0.85元和1.02元,11年动态PE约19x,具备一定的估值优势,给予公司“增持”的投资评级,建议投资者积极关注,可逢低介入。
研究员：李寅康 所属机构：东吴证券股份有限公司
报告标题：酒钢宏兴:巩固区域优势,优化产品结构
一季度盈利情况好于预期。2011年一季度公司基本每股EPS0.18元,同比增长125%,业绩增长明显,主要原因在于公司区域、成本优势明显,产品毛利率升至12.39%,同比提高1.61%;同时管理水平提高,费用率为7.5%,同比降0.7%。2011年公司产量稳步增长。2011年生产经营的主要目标为:完成生铁786万吨、碳钢915万吨、材895万吨,较2010年同比分别增加19.9%、18.4%、10.9%。
公司拟定向增发,巩固股份公司区域优势,优化产品结构。公司拟向不超过10名(含10名)特定对象非公开发行不超过 10.86亿股,募集资金总额不超过 96亿元,其中52.77亿元将用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目,42.36亿元将用于购买酒钢集团天风不锈钢有限公司 100%股权。
本次收购完成后,将使公司的产品类型由碳钢扩展至不锈钢领域,有助于公司增强抗风险能力。2011年公司不锈钢产能已扩建至120万吨,远景规划未来将达到300万吨。按照本次非公开发行底价8.84元/股、42.36亿元将用于购买不锈钢公司 100%股权计算,将折合4.79亿股。2010年公司不锈钢产量84.3万吨,同比增长58%,净利润为2.45亿元;预计不锈钢公司2011年净利润为3.03亿元。
榆钢项目将采用现代化、大型化的2800m3高炉代替2×380m3高炉,265m2烧结机代替2×42m2烧结机,项目新建H 型钢60万吨、热轧带肋钢筋及圆钢60万吨,2013年达到设计生产能力。按照本次非公开发行底价8.84元/股、52.77亿元将用于榆钢建设项目假设计算,将折合5.97亿股,预计全部建成后的年净利润将也有望超过3亿元。
公司具备区域与资源双重优势,盈利能力仍值得期待。预计增发完成后,2011-2013年每股收益分别为0.49元、0.55元、062元,对应27.7×2011PE,维持“增持”投资评级。
风险提示:钢铁行业景气波动风险;原料及钢材价格大幅波动风险;融资完成后,项目建设期内每股收益将面临摊薄风险。
研究员：黄静 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：酒钢宏兴:2011一季赚3.76亿元,维持买入
公司2011年第一季度实现营收110.78亿元,同比增长26.6%,实现营业利润5.06亿元,实现利润总额5.19亿元,归属上市公司净利润3.76亿元,对应每股收益0.18元,符合预期。公司目前镜铁山矿产能约为600万吨/年,自有矿比例约30%,预计2013年铁矿石自给率达到45%以上,成本优势明显。
此外,受益於自身产能扩张及未来5年西部大开发,公司盈利的成长性很值得期待。预计2011年和2012年净利润分别为11.85亿和16.90亿元,YoY 增26%和43%。 EPS 分别为0.58元和0.83元。A 股对应P/E 为22倍和16倍,P/B为2.2倍。维持买入的投资建议。目标价14.3元。
研究员：李晓璐 所属机构：群益证券(香港)有限公司
报告标题：酒钢宏兴:主营恢复,1季度业绩大幅改善
第一,1季度营业收入与营业成本同比均大幅增长,环比也小幅增加
第二,1季度盈利能力环比大幅改善
第三,费用水平维持稳定,存货也基本稳定
第四,非公开增发进一步扩大产能,未来产能有望达到千万吨级别
第五,维持“谨慎推荐”评级
考虑送股后,预计公司2011、2012年EPS分别为0.35元和0.42元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：酒钢宏兴2011一季报点评:受益钢价上涨,一季度业绩超预期
1季度业绩超预期
1季度在营业收入实现大幅增长的前提下,公司实现毛利率12.39%,既高于去年1季度的10.79%,也高于去年全年的10.97%,这是公司业绩大幅增长的主要原因,毛利率的提升主要得益于今年1季度钢材价格的大幅上涨,以及公司拥有铁矿石资源带来的成本优势。
盈利上调,维持公司的“增持”评级
我们认为公司拥有铁矿石资源具有一定的成本优势,产品结构符合地区发展的需要,作为区域性得钢材生产龙头公司,未来将受益于西部地区的高速发展,我们调升对公司未来3年的盈利预测,预计2011-2013年公司EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,维持对公司的“增持”评级。
研究员：中信建投研究所 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：酒钢宏兴:一季度业绩略好于预期
2011年一季度业绩略好于预期:酒钢宏兴公布了2011年一季度业绩,公司实现营业收入110.8亿,同比增长26.6%;净利润为3.76亿,每股收益为0.18元,同比增长124%,略好于我们之前预测的0.17元/股。
评论:淡季盈利环比改善。一季度公司毛利率12.4%,环比提高4.3个百分点,同比提高1.6个百分点。主要得益于西北市场旺盛的需求,部分工程在旺季施工前就开始提前备料;以及自有铁矿带来的成本优势。公司铁矿石还处于扩产周期中,金明两年产量增速均为40%。
随着施工季的到来,预计公司二三季度盈利还将环比向上。
下半年嘉峪关本部将新增炼铁产能160万吨,建筑钢材产能100万吨。新增产量恰好与新疆及西北地区建筑钢材供不应求的局面配合,预计能很快实现较好的盈利水平。
公司定向增发预计将于今年年中获批实施。计划发行不超过10.86亿股,发行价不低于8.84元,募集资金96亿元。募集资金主要用于:1)建设榆中灾后重建项目(53亿元);2)收购集团120万吨不锈钢(43亿元)。公司拥有用红土镍矿提炼不锈钢的技术,不锈钢生产成本低,盈利能力强。
估值与建议:维持2011和2012年的盈利预测,0.75和0.94元/股,增速分别为63%和25%。当前股价对应2011/2012年PE分别为17.2x和13.6x。我们看好西北建筑钢材市场盈利的确定性以及公司铁矿石产量的成长性,重申“推荐”。
风险:紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。
研究员：罗炜 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：酒钢宏兴:铁矿石价格高位运行,公司资源优势突出
2011年自有矿山优势将更加明显
2011年公司将继续受益于自有矿山,我们预计2011年公司原矿和铁精粉产量分别为750万吨和490万吨,分别同比增加15%。由于铁矿石价格的高位运行以及开采成本上涨幅度有限,我们预计2011年公司铁矿石资产的净利润将达到6.3亿元,同比增加170%,净利润贡献率达到43%,2010年为25%。
预计2011年公司每股收益同比增加56%
受益于公司铁矿石资产利润贡献的大幅增加,预计2011年公司每股收益将同比增长56%。同时我们预计受西北地区需求增加等影响,2011年公司原有产品的毛利率将同比小幅上升达到13.5%,2010年为13.1%。剔除自有矿贡献的利润,预计吨钢毛利将小幅增加。
“十二五”期间公司将受益于西部投资
“十二五”期间大部分西部省份都提出了将基础建设投资对比前五年翻番的计划,同时预计“十二五”期间新疆地区钢材消费增速远快于产能增速,因此我们预计公司地处甘肃省并为西部地区最大的钢厂受益将十分明显。
估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价15.8元
我们预计公司2011/2012年盈利将增长56%/21%。按PB-ROE估值法,我们在公司中期平均市净率1.7倍的基础上给予60%的溢价,以反映未来3年平均ROE由中期的4%提升到12.8%,得到2.7倍的市净率以及15.8元的目标价,给予“买入”评级。
研究员：孙旭，唐骁波 所属机构：瑞银证券有限责任公司
报告标题：酒钢宏兴公告点评:整体上市增强公司实力
收购不锈钢公司后公司产能和产品结构
公司钢铁主业生产基地有三块:嘉峪关本部、山西翼钢、兰州榆钢,按产品类别分为:棒线370万吨,中厚板100万吨,热轧板卷200万吨,冷轧及热镀锌150万吨(200万吨热轧板卷的延伸加工)。以上三块基地合计产能为为铁700万吨,钢800万吨,材700万吨。其次公司有镜铁山铁矿,年产品位较低的55%铁精粉500万吨。目前公司在建设项目有两个,一是兰州翼钢200万吨的线棒生产线,二是嘉峪关本部的一座1800立方高炉,这两个项目将于今年上半年投产,届时产能将达到铁700万、钢980万、材900万吨的能力。2011年1月10日公告非公开增发10.86亿股,募集资金96亿元用于收购集团子公司天风不锈钢100%股权和建设榆钢60万吨H型钢和60万吨棒线项目(2013年投产),因此即使不考虑2013年投产的H型钢和线棒材总计120万吨产能的项目,公司产能也将达到铁700万、钢1080万、材980万吨的能力。此外,据传,公司将在榆钢获批一个2500立方的高炉,用以替换原有的两座420立方的炼铁高炉,替换后实际炼铁产能将扩大140万吨左右(不考虑除了翼钢高炉外的炼铁产能淘汰)。
2010年公司实际完成生铁655.37万吨,其中:本部461.14万吨、榆钢93.7万吨、翼钢100.53万吨;钢772.49万吨,其中:本部471.87万吨、榆钢106.13万吨、翼钢194.49万吨;材807.01万吨,其中:本部 475.29万吨、榆钢126.20万吨、翼钢205.52万吨。
公司主要看点有二
我们认为公司主要看点之一是西北区域的市场潜力。公司产品齐全,涵盖建材、工业用材、消费品用材,还有400系列和300系列不锈钢板卷。2005年以来西部城镇固定资产投资增速已经超越东部,并在2010年追上中部,大有超越之势。GDP增速更是远远超过中部并且高于中部。随着西部开发进一步深入,区域战略的升级,我们认为未来十年西部耗钢将复制东部过去十年耗钢的规律,首先就是大宗的建材和普通板材,这个与公司的产品刚好吻合。过去十年我国工业化和城市化高速发展,十年间粗钢消费复合增速17%,相对而言,西部发展速度会更快,因为此时财力物力已非昔比,保守估计未来十年增速应该在15%附近。
公司另一重大看点是公司拥有的镜铁山铁矿资源,该资源可采储量3.52亿吨。我们对未来矿石的看法是,2011-2012年将高位运行,此后进入下降期,但由于资源短缺、美元泛滥、矿石垄断,因此最多只能是中度调整。由于公司矿山特性,公司所选铁精粉品位不高,只有53%-55%(全国标准粉品位64%,我们这里采用公司平均品位54%),在国内属于相对较低品位的成品矿。公司原来有500万吨的采选能力,能够选出53%-55%铁精粉300万吨不到,目前公司已经完成矿山扩产改造,预计可以生产500万吨铁精粉,品位基本不变,但估计要到2012年才能完全达产。
2011年2月17日山东安徽矿价1450元/吨左右,东北1100元/吨左右,西部地区因为矿多钢厂少,因此矿价相对较低,2011年2月17日酒缸宏兴采购的到厂干基含税价格为850元/吨。以上均为含税价格。
公司估值分析
铁精粉利润贡献。由于公司有一定量的资产铁精粉,因此我们采用分类法进行估值。首先我们按照市场考察铁精粉时普遍采用的PE法估算矿山价值。不同品位的铁精粉价格不一样,也即品位调整。一般情况下,我们可以按照纯铁含量进行,2011年2月17日酒缸宏兴采购的到厂干基含税63%的铁精粉价格为850元/吨,不含税价格约727元/吨,品位调节以后54%的铁精粉为623元/吨,镜铁山到嘉峪关本部约80公里,铁路专线,估计每吨运费杂费按照20元附近,则镜铁山铁精粉出厂价603元/吨。按照公开信息和相对估算,公司铁精粉完全成本费用约350元,这样每吨铁精粉有253元的毛利。在公司主业中,股份公司和榆钢享受15%的所得税率优惠,且2010年到期,而子公司翼钢、宏兴矿业、天亨矿业则执行25%的所得税。因此公司铁精粉业务扣除25%的所得税以后,吨铁精粉净利润约为190元。按照2012年完全达产后的铁精粉产能计算,铁精粉可以贡献9.50亿元的利润。公司镜铁山铁矿里面含有少量铜,有点类似金岭矿业(000655),但按照计划铜精矿应该在2015年之后才能出矿。
钢业利润贡献。公司此次收购的不锈钢业务去年利润2.66亿元,我们认为在未来两年可能不会有大行情,但由于行业景气度在逐步上升,且目前利润在较低水平,特别是公司吨钢利润估计只有60-80元,因此每年利润也将会小幅甚至中幅增长,预计未来两年利润分别为2.9亿元和3.2亿元。公司普钢业务一般,这从过去几年报告可以看出。我们测算2010年公司普钢利润在4.9亿元附近,预期未来两年业绩估计为6.1亿元和6.9亿元。
因此,单从业绩看2012年的话,公司业绩可能达到18.6亿元。但一般来说矿石给予20倍PE,而目前钢业资产类的上市公司给予的最新预测PE(万得咨询)平均值为16.73倍,因此公司可以给予343亿元的市值,公司非公开增发后总股本31.32亿股,股价应该在10.93元。如果考虑到新项目投产、以及2015年铜精粉的产出,我们认为股价应该就在13元以上。这里必须注意的是,目前是矿石是牛市,而钢铁是熊市,也就是对矿石而言,目前可能是盈利最好的时间,而我们对钢铁的而言,未来两年会逐步复苏。
公司年初公告非公开增发10.86亿股,增发价8.84元,募集资金96亿元。如果成功增发,则总股本为31.32亿股,目前总市值约为378亿元,2月21日股价为12.06元。增发成功后负债率从63.15%降为54.40%。
结论
预测公司2011-2012年EPS分别为0.53和0.65元。在目前钢铁和矿石盈利条件下,以及对公司未来两年业务的预测下,我们给予公司“增持”投资评级。这里必须注意的是,我们采用了钢铁板块上市公司的估值标准进行参照。未来钢铁估值可能会进一步上升,因此公司估值也会水涨船高。
不确定因素。钢铁行业复苏的波动,和西北需求增速不确定。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：酒钢宏兴年报点评:业绩略低于预期,三看点仍可持续
年报业绩:公司2010年实现营业收入395亿元,同比增长9.95%;营业利润12亿元,同比增长185%;归属于母公司所有者的净利润9.4亿元,同比增长194%;每股收益EPS为0.46元,折算四季度单季度EPS为0.05元,不及二、三季度的一半。2010年公司共产生铁655.37万吨,其中本部461.14万吨、榆钢93.7万吨、翼钢100.53万吨;钢772.49万吨,其中本部471.87万吨、榆钢106.13万吨、翼钢194.49万吨;材807.01万吨,其中本部475.29万吨、榆钢126.20万吨、翼钢205.52万吨。公司同时公布了10增10送1元的分配计划,符合之前预期。
业绩点评:公司四季度业绩低于预期,但好于已经公布业绩快报的马钢、鞍钢、八一等,在四季度钢铁业绩整体低于预期的环境下,公司该业绩已经实属不易。主要是由于四季度吨钢毛利下降太快,毛利率由三季度的15.4%下降至8%。公司协议矿少进口矿多,尤其是俩子公司几乎全是现货矿,因此在四季度协议矿下降而现货矿继续上涨的时候成本压力明显大于协议矿多的钢企,自有矿成本低且稳定,平滑了现货矿的压力。公司管理费用率下降3个点至2.4%,符合之前预期。营业费用和财务费用基本不变。资产负债率升至63%,融资要求明确。公司的注入的镜铁山铁矿和西沟铁矿贡献净利润1亿元以上,符合之前预期。
未来三大看点:一、2011年计划中公司会重点做好组织、协调镜铁山矿和西沟矿的扩能改造工作,目前镜铁山改造工程已经完成计划的106%,投入只有1.6亿元,折旧增加负担很小。预计今年原矿产能可由原来的700万吨扩产达1100万吨,折合精粉550万吨,增长57%,进一步降低成本,改善了公司的矿石结构。二、公司区域优势明显,是西北地区除八钢外仅有的大型钢企,目前全国基建降速唯有西北地区是增速,如兰新线甘肃段将以公司长材为主,甘肃省内风电场建设市场即可消化公司所有的品种中板产品,因此市场竞争环境优于沿海。而公司产品结构中一半以上是长材,有利于利用西北基建优势。公司目前的棒材、线材毛利率分别为14%和15%,远高于8%的综合毛利率。三、公司计划进行融资扩产,一方面计划新增200万吨的长材产能,进一步提高高毛利产品。另一方面计划注入酒钢集团的不锈钢公司,该公司是我国西北地区最大的不锈钢生产企业,主要产品为高品质黑卷、酸洗卷和冷轧卷。公司1-11月净利润2.4亿元,年化净利润2.6亿元。公司产品中以200系和400系为主,此次收购初步定价43亿元,据此测算PB为1.34,PE为16.53,略低于可比公司太钢不锈。
盈利预测:测算公司2011-2013年的EPS分别为0.7/0.91/1.3元,对应目前估计的PE分别是16.5/12.6/10倍,鉴于公司的区域和成本优势,给予强烈推荐评级。
研究员：乔培涛 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：酒钢宏兴10年报点评:受益于区域经济发展,中线看好
2010年公司实际完成生铁655万吨,钢772万吨,材807万吨。以生铁产量分布来看,本部生产461万吨,榆钢94万吨,翼钢101万吨,综合毛利率11.6%,上升1.6个百分点。2011年生产计划:生铁786万吨、碳钢915万吨、材895万吨,分别增长20%、18.5%和11%。
公司收益继续提高得益于西部区域发展。2010年,公司钢铁产品中毛利率最高的中厚板18%,其次是线材15%、棒材14%和薄板12%。钢铁产品高毛利率主要得益于西部发展和灾后重建的局部需求增加,基础建设和风电项目的建设。随着西部大开发的推进,公司将继续受益。
定向增发于2010年底启动,募集资金96亿元收购资产。定向增发计划发行不超过10.86亿股,发行价不低于8.84元,募集资金96亿元。募集资金主要用于:1)建设榆中灾后重建项目(53亿元);2)收购集团120万吨不锈钢(43亿元)。增发方案已获董事会和甘肃省国资委批准,将于2011年1月27日召开股东大会。预计增发有望在2011年年中完成。增发收购的不锈钢资产将增厚公司利润。
风险因素。紧缩政策预期强化,带来产品价格下跌的风险。
盈利预测和股票评级。经过分析,不考虑定向增发购入资产的贡献,我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.32元和0.40元,短期中性,中线看好,回调可“买入”。
研究员：刘俊清 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：酒钢宏兴:全年业绩大增,但仍低于预期
今日,酒钢宏兴(600307)率先发布了钢铁股首份年报:2010年度公司实现归属于上市公司股东的净利润9.39亿元,同比增长192.74%,基本每股收益0.4592元。
点评:量价齐升助推公司全年业绩大增年报显示,公司2010年实现营业收入395.25亿元,比上年度增加35.76亿元,增长9.95%;利润总额12亿元,比上年度增加7.8亿元,增加185.71%;实现净利润9.61亿元,比上年增加6.35亿元,增加194.78%。我们认为,公司2010年业绩大增的主要原因有:一是行业景气度的整体回升,钢价整体提升幅度在12%左右;二是公司产销量提高,钢材产量同比增长11%;三是09年业绩处于低位,基本每股收益仅0.16元,同比基数很小。
四季度毛利明显滑坡,全年利润低于预期尽管公司全年业绩大幅回升,但比之我们预期仍有明显差异,这主要源于公司四季度业绩环比出现大幅滑坡。据统计,公司1-4季度基本EPS分别为0.08元、0.12元、0.21元和0.05元,其中四季度业绩环比大幅下滑76%。究其原因,我们认为四季度盈利环比大降主要在于毛利下降。据计算,该公司四季度主营收入环比提高9.62%,但成本却环比大升19.12%,毛利出现大幅下降。这一现象在一定程度上代表了行业状况,我们所统计的四季度钢价整体涨幅为10.15%,但矿价涨幅却达到18.81%,成本涨幅远超过产品价格涨幅。
各品种盈利水平均明显回升,板材最为明显从公司各主要产品来看,毛利率均出现不同幅度的回升。其中,板材毛利率体现尤为明显,从09年10.78%上升到18.1%,提高了7.32个百分点;棒材从9.63%上升到14.34%,提高了4.71个百分点;线材从11.29%上升到15.04%,提高了3.75个百分点,板卷则基本无变化。从吨钢净利来看,公司2010年上半年为102.78元,下半年则进一步提升至129.57元,均体现了较好的盈利水平。
产量增幅主要来自翼城,拉闸限电于公司影响甚微年报显示,2010年公司实际完成粗钢772.49万吨,同比增9.51%。其中:本部471.87万吨、翼钢194.49万吨、榆钢106.13万吨,分别同比增-8.99%、46.9%和-1.64%。从以上可看出,公司2010年粗钢增量全部来自于翼钢分公司,甘肃本部及榆钢的产量甚至出现了一些下滑。此外,据分析可知,公司下半年比上半年钢材产量增加3.53%,并超额完成年初计划目标,这表明四季度拉闸限电对公司产量的影响十分有限。
高送转将为市场护航在业绩大幅增长的同时,公司推出了高送转方案。年报显示,公司计划向全体股东每10股转增10股,派发现金红利1.0元(含税),共分配2.05亿元,占2010年当年可供分配利润的7.25%。我们认为,公司推出这一方式将提振市场信心,或对估值提升带来一丝暖意,且在一定程度上减缓公司业绩低于预期的负面影响。
维持“审慎推荐”的投资评级。我们认为,该公司盈利水平同比出现明显回升,未来将进一步受益于新疆等西部地区的发展,且公司还将收购集团不锈钢资产,并新建120万吨建材,对公司长远发展有利。不考虑定向增发项目的情况下,我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.65和0.71元,对应PE分别为17.5倍和16倍。但由于该公司四季度盈利滑坡较大,且公司定向增发项目盈利能力短期很难体现,我们依然维持该公司“审慎推荐”的投资评级。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：酒钢宏兴:铁矿石资源价值看涨
投资要点
业绩概要:今日酒钢宏兴公布2010年经营业绩,公司全年共实现销售收入395.25亿元,同比增长9.95%;利润总额12亿元,同比增长185.71%,归属上市公司股东净利润9.39亿元,同比增长192.74%,折合EPS0.459元,同比增长192.67%。其中三、四季度EPS分别为0.21元和0.05元;
生产情况:2010年公司共完成生铁655.37万吨,其中:本部461.14万吨、榆钢93.7万吨、翼钢100.53万吨;钢772.49万吨,其中:本部471.87万吨、榆钢106.13万吨、翼钢194.49万吨;材807.01万吨,其中:本部475.29万吨、榆钢126.20万吨、翼钢205.52万吨。铁、钢、材产量分别完成年计划的100.98%、108.80%、111.47%。2011年公司计划生产铁、钢、材分别786万吨、915万吨、895万吨;
高矿价下公司成本优劣势转变:公司自有及周边铁矿选矿成本高,且由于烧结能力不足,炉料大量采用高成本的球团矿,因此在低矿价时公司并不具备成本优势。2010年铁矿石价格大幅上涨,受益于公司自有矿成本相对固定,成本劣势向优势转变。同时公司正在积极扩大镜铁山矿和西沟矿铁矿石产能,预计未来三年内原矿产量将由目前的600万吨提升至今1200万吨,铁精粉产量由300万吨扩充到600万吨组左右;
受益西部开发:近年来国家加大了对西部地区的开发投入,09年西北地区钢铁消费已经由净流出转为净流入。按政府投资规划,我们预计西北地区今年钢铁消费将增加600万吨左右,同时区域内新产能投放不足,当地企业拥有200元/吨的区域溢价。公司产品主要集中在西北销售,同时按照资产扩张预案来看,为迎合需求增长,公司计划增加60万吨H型钢和60万吨圆钢,及收购集团不锈钢产能100万吨,在区域市场具有一定优势;
业绩预测:2011年铁矿石价格大幅上涨是大概率从事件,目前现货矿价格已经达到190美元/吨,公司自产铁矿石的资源价格得到凸显。同时公司2011年1800立高炉即将投产,设计产能200万吨。同时榆中地区获批一座2500立高炉,公司远景产能将达到1000万吨,产量上具备一定的成长性。不考虑未来增发的情况下,我们预测2011-2012年公司EPS分别为0.67元、0.72元,对应PE16.33倍和15.19倍,维持“买入”评级。
研究员：笃慧 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：酒钢宏兴2010年年报点评:业绩略低于预期,分配方案很给力
公司2010年业绩略低于预期
公司2010年业绩略低于我们之前的预期,主要原因是公司4季度经营情况相对较差,公司铁矿石等原料成本在四季度上升明显,影响了公司的盈利能力。
分配方案很给力
公司2010年的分配方案还是大大超出我们的预期,我们认为这可能与公司最近的融资方案有关系,公司1月11日发布公告拟向特定对象非公开发行不超过10.86亿股A股股票,募集资金不超过96亿元,用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目和收购酒钢集团天风不锈钢有限公司100%的股权。我们认为公司推出的年报高送转方案还是为了保证公司非公开发行的顺利进行。
公司未来主要受益于西部地区的快速发展
公司是西部地区主要的钢材生产商和供应商,目前的产能约800万吨,未来榆钢还将扩产120万吨,再加上公司计划注入的不锈钢生产线,公司未来总产能将达到1000万吨,而且公司主要的产品还是建筑用钢,因此我们认为未来西北地区的快速发展将带来西北地区基础设施建设的高速增长,在这个过程中对建筑用钢的需求将保持一个比较高的增速,公司作为主要的钢材提供商将充分受益于西北地区的快速发展。
维持公司的“增持”评级
我们认为公司拥有铁矿石资源具有一定的成本优势,产品结构符合地区发展的需要,未来受益于西部地区的高速发展,公司将成为西北地区钢材生产的区域龙头公司,不考虑公司的送配及非公开发行,预计2011-2013年公司EPS分别为0.54元、0.66元、0.76元,维持对公司的“增持”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：酒钢宏兴:经济增速高,业绩提升快
2010年公司完成铁655.37万吨、钢772.49万吨、材807.01万吨。实现营业收入395.25亿元,同比增长9.95%;实现净利润9.61亿元,同比增长194.78%。实现每股收益0.46元,同比增长192.67%;分配预案为每10股转增10股,派发现金红利1.0元(含税)
2010年国内经济出现较快回升,公司抓住有利机遇,科学组织生产,优化产品结构,开展差异化营销,加大汽车用钢和家电用钢的产销量,取得了较好经济效益。公司钢铁产品业务毛利率达13.07%,其中板材产品毛利率为18.10%,同比增加7.32个百分点;线材产品毛利率为15.04%,同比增加3.75个百分点;棒材产品毛利率为14.34%,同比增加4.71个百分点;卷板产品毛利率为12.04%,略有下降。
目前公司拟非公开发行约10.86亿A股,募集资金额不超过96亿元,用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目和收购酒钢集团天风不锈钢公司100%股权。不锈钢公司是我国西北地区最大的不锈钢生产企业,2011年预计净利润约3亿元。
2011年铁矿石、煤炭等资源价格可能高位运行,从而加大钢铁生产成本,压缩公司的盈利空间。加之钢铁行业产能过剩、供大于求的矛盾进一步凸显,市场竞争激烈,产品市场风险加剧。
我们预测公司2011-2012年每股收益分别为0.75元、0.93元,目前股价对应的动态PE分别为14.76、11.77倍。公司增发完成后,竞争力将进一步增强,看好公司未来发展,给予公司“推荐”投资评级。
研究员：印晓明 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：酒钢宏兴2010年年报点评:步入扩张新阶段
4季度业绩季节性正常滑落,年度业绩显著优于行业平均。公司公布2010年业绩。实现营业收入395.25亿元,同比上升9.95%,实现净利润9.39亿元,每股收益0.46元,同比上升192.67%。4季度单季实现净利润1.04亿元,同比上升123.77%,环比滑落75.62%。在2010年3季度依据可比公司惯例调整折旧等会计政策后,公司依靠区域、资源双重优势而实现的业内领先盈利能力得以进一步凸显(公司2010毛利率10.97%vs行业1-3Q平均7.61%,公司2010ROE8.8%vs行业2009平均4.15%)。
富有吸引力的股东回馈方案。公司拟向全体股东每10股转增10股,派发现金红利1.0元(含税),占2010年当年可供分配利润的7.25%。
公司筹谋非公开增发融资,步入扩张新阶段。公司拟非公开发行不超过10.86亿股,募集资金总额不超过96亿元,以支持公司持续扩张,将于1月27日提交股东大会审议。非公开增发项目:1)、榆钢年产60万吨H型钢、60万吨热轧带肋钢筋、及配套2800m3高炉,265m2烧结机项目;2)、购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权项目。后续可能扩张项目:1)、不锈钢公司2期轧卷产能扩建至120万吨;2)、公司自有矿山远期(2013年)铁精粉产量扩张至600万吨。
我们的评价:在政府严控钢铁业产能扩张,项目批复困难环境下,酒钢得以获批的扩产项目因其稀缺而增值。我们预计自2010年,在政策严控与产业资本投资热情降低的双重抑制下,钢铁业的供求关系因供给增速大幅降低而逐步改善,有望在经历2-3年的调整期后步入新的景气阶段,酒钢的扩产长期看将大幅提升公司业绩。但由于钢铁业的重资产特征,新建项目投资回收期较长,公司在未来2年将步入高投入、高折旧的项目建设周期,资产回报率将经历一个先降后升的波动,短期内股东回报面临压力。
我们的盈利预测暂时未考虑公司资产收购、矿山扩产及增发摊薄的影响,2011-2013年每股收益分别为0.62元、0.71元、0.80元,对应17.69×2011PE,维持“增持”投资评级。
风险提示:融资未能通过审核风险,融资后每股收益摊薄风险。
研究员：黄静 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：酒钢宏兴:业绩增长持续受益于区域增长强劲
投资要点:
公司业绩略低于市场预期
公司2010年实现营业收入395.25亿元,同比增长9.95%;实现归属于母公司净利润9.61亿元,较去年同比增长194.78%,公司基本每股收益0.4592元,略低于市场预期。公司拟向全体股东每10股转增10股,派发现金红利1.0元(含税)。
公司生产超额完成计划
受益于钢铁行业的恢复性发展以及国家战略布局西部大开发带来的需求拉动,公司2010年公司实际完成生铁655.37万吨,钢772.49万吨,材807.01万吨,铁、钢、材产量分别超过年计划目标,完成量为100.98%、108.80%、111.47%。
公司综合盈利水平略有提升
公司2010年综合毛利率水平10.97%,较去年同期9.6%提升1.37pp,主要是公司产品价格上涨有效覆盖了成本增量。分产品来看,板材、线材及棒材毛利率较去年同期分别提升7.32pp、3.75和4.71pp,增长幅度较大;卷板毛利率出现小幅下降,降幅0.26pp;钢坯毛利率大幅降低13.55pp至0.04%,几近微利状态,主要系钢坯产品成本大幅增加所致。主要钢材产品盈利仍然呈现板材毛利最高,线棒材次之,热轧盈利最低的态势,板材盈利仍然主要受益于西北地区风电建设及铁路投资拉动,线棒材盈利水平在国家加大对西部基建投资的背景下也得以提高,但是热卷产品由于公司所在地区工业需求市场有限,须向外输送带来运输成本高企,致使盈利低于线棒等低端品种。公司虽然具备一定的资源优势,但是由于自己率仅为30%左右仍处于较低水平,不得不通过外购方式解决原料问题,在铁矿石、焦煤价格上涨幅度进一步加大同时,公司也将承受一定的成本压力。而从从中长期来看,西北地区的基建投资仍然存在较大的空间,公司60%甘肃市场和30%新疆市场的市场结构将使公司继续具备区域优势带来的强劲需求和产品相对溢价,保证公司盈利水平。
非公开发行项目将成为新的增长点
公司2010年末拟通过非公开发行股票募集资金投入建设榆中钢铁支援灾区重建项目及收购集团不锈钢资产,该项目完成后公司规模效益将进一步扩大,产业结构将得以完善,成为未来新的增长点。其中榆中项目定位于目前灾后市场需求缺口较大的高抗震性、高附加值的H型钢及高级别钢筋及圆钢,其产品有望取得较高的收益水平,并增强公司在在西北的竞争地位,提高公司在优特钢方面的比重,优化产品结构。而获得集团不锈钢资产将完成集团钢铁相关资产的主业全部上市,将实现碳钢与不锈钢的资源共享形成普钢特钢互补优势,增强抵抗风险能力。公司不锈钢盈利能力目前与公司综合净利润水平基本持平,但是随着特钢比重在钢铁业生产中不断提高,不锈钢资产利用其低廉的资源和电力成本将享受到特钢行业发展带来的盈利增长。
维持“增持”评级
公司所处地区需求持续增长,同时公司又具备一定资源优势,预计2011-2012年EPS分别为0.64/0.77,维持“增持”评级。
研究员：王坦 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：酒钢宏兴2010年年报点评:借定增展翅高飞
年报拟高送配。公司2010年实际完成铁、钢、材655万Ⅱ屯、772万吨、材807万吨。铁、钢、材产量分别完成年计划的100.98%、108.80%、111.47%。
实现营业收入395亿元,同比增长9.95%;利润总额12亿元,同比增长185.7170;实现净利润9.61亿元,同比增长194.78%。实现每股收益0.46元。拟10转增10,派现1.0元。
定向增发助公司逐鹿西部。公司拟向特定对象非公开发行A股股份,募集资金总额不超过96亿元,用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目和收购酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权。发行完成后,公司产品类型将由碳钢扩展至不锈钢领域,同时将快速优化建筑钢材的产品结构,满足灾区和西北地区对优质建筑型材的需求。届时公司的产能将达到1000万吨。
资源优势。公司镜铁山以及黑沟矿区合计保有储量4.2亿吨、可采储量3.5亿吨,平均品位35%-36%,年产铁精粉300万吨。公司铁矿石自给率40%左右。2010年镜铁山加上黑沟矿区合计盈利1.07亿元,吨矿盈利仅30-40元/Ⅱ屯,资源优势未完全体现。
公司2011年生产经营目标:生铁786万吨、碳钢915万吨、材895万H屯,实现营业收入376亿元。
风险因素:固定资产投资增速大幅放缓。
盈利预测、估值及投资评级:酒钢宏兴10/11年EPS0.46/0.70元,10/11年PE21/16倍,当前价10.94元,目标价12元,维持“增持”评级。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
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