中文传媒(600373)_研究报告_财经_新浪网(600373) 研究分析报告|查股网
股票名称：中文传媒(600373)
报告标题：中文传媒:出版发行业务稳定增长,估值处于行业低端
中文天地出版传媒公布了2011年一季报,2011年公司实现营业收入为9.04亿元,同比增长1.0%,归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元,同比增长9.51%,实现EPS0.26元/股。
估值处于行业低端安全边际高公司预计2011年P/E为23倍,估值远低于传媒行业P/E中位数32倍,也低于传媒行业内出版企业P/E中位数29倍,后续大幅下跌的空间已不大,考虑到公司进军电视剧行业,后续增长潜力巨大,可以分享电视剧行业相对高估值。
投资评级我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是0.71元、0.81元、0.95元,对应当前股价的市盈率分别为23倍、20倍、17倍。给予“强烈推荐”评级。
风险提示公司出版业务存在受盗版影响的风险。
研究员：任文杰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：中文传媒2011年报1季报点评:估值显示安全发展更值期待
业绩超超我们预期,大超市场预期:2011年1一3月公司实现营业收入9.04亿元,营业成本5.49亿元,由于公司是重组完成在2010年底,季度同比数据,不具有可比性。公司一季度毛利率为39%,环比2010年年度毛利率36%,略微提升,明显高于行业上市公司样本平均水平;对应归属于母公司净利润位1.46亿元,对应EPS为0.26元/股;扣除非经常性损益,对应0.25元/股,业绩超我们预期,大超市场预期。
目前江西省文化资源整合唯一平台:重组后的上市公司已变更为中文天地传媒,业务涵盖编辑出版、报刊、发行、印刷、物流、影视生产、国际贸易、艺术品经营等,是具有多媒介全产业链的传媒集团,成为目前江西省文化产业唯一上市平台。
数字内容全媒体投放平台将成为公司未来重要竞争优势:公司通过重组后,形成以传统出版为上游,涵盖9大业务板块的多媒介全流程产业链,并且从考核指标来看,公司各项业务在分项考核中,都要求稳中有升。更为重要的是,为了布局未来,公司将建设容纳多种数字资源的综合投放平台,以自身传统的内容资源为依托,向第三方开放,采用BZBZc商业模式,实现数字内容全媒体投放,这将构筑公司未来重要竞争优势。
现代出版物流与商业连锁正成为公司释放自我资源实现跨越发展的重要两翼。江西物流发行,在全国具有先进性,成为新闻总署与工信部重要物流示范基地。从财务上,也反映这一特征。因为历史原因,公司拥有新华书店资产均处于江西各地核心地块,但售书不能有效发挥这些资产商业价值。公司正在推进书店资产调整优化,在确保原有零售稳定前提下,完善包括影院娱乐、购物卖场等新的商业业态,综合提升资产商业价值。
风险因素:大发展战略明晰与落实的不确定性;新媒体对传统出版的冲击;新业务发展不及预期。
盈利预测、估值及投资评级:考虑到行业地位领先性和战略先进性,以及公司战略推进,我们继续维持“买入”投资评级。先维持公司盈利预测为11/12年EPSO.80/0.98/1.18元/股,目标价28元,建议给予积极关注。中文传媒(11/12/13年EPS0.80/0.98/1.18元,11/12/13年PE21/17/14倍,当前价16.66元,目标价28元,维持“买入”评级)。
研究员：皮舜 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：中文传媒一季报点评:一季报业绩大幅超预期,十二五东风助发展
事件:公司于2011年4月26日发布一季报,公司一季度营业收入为9.04亿元,净利润为1.46亿元,实现基本每股收益为0.26元。
点评:
业绩大幅超预期。公司一季度实现净利润为1.46亿元,由于公司去年处于重组阶段,所以同比不具有可参照性,同时由于公司的一季度主要收入来源并非是其投资收益(一季度投资收益为313万元,除去投资收益每股收益为0.25元),而是主要来自于其主业发行业务收入(主要是去年账款的结算发生在一季度),所以根据出版行业规律,一季度和三季度较好,二季度较差的规律,我们预计公司的全年业绩在0.86元,这大大超出市场的预期。
投资建议:正如我们之前报告所言,我们仍然强调中文传媒的四点推荐理由:1、我们上调盈利预测,预计公司2011、2012年的EPS分别为0.86和1.03元,对应现在股价(16.66元)的PE分别为19倍和16倍,处于出版行业估值的最低位(出版行业2011年平均市盈率为32倍),公司具有明显的估值优势。2、公司新媒体业务的快速发展,公司未来可能考虑在南昌新建影院,而公司控股的中视精彩影视文化公司也一直在贡献收入,未来公司也会利用现有的少儿图书较强的优势进一步进军动漫市场。3、十二五出版行业规划明确提出要做大做强出版企业,而做大做强的最有效手段就是重组并购,而公司凭借较强的综合实力和上市融资的便捷通道有望在未来的重组浪潮中进一步做大做强。4、公司作为江西省现今唯一的文化类上市公司,我们判断未来江西省政府将进一步加大对中文传媒的支持,包括可能的江西文化资源注入的预期。我们维持对公司“推荐”评级,六个月目标价为24~26元。未来催化剂是新媒体业务的进展和可能的增发启动。
风险提示:1、江西省中小学人数下降的风险2、数字出版对传统出版的威胁3、公司的投资业务的风险
研究员：何冰冰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：中文传媒重大事项点评:新面孔,新征程
考虑到公司通过重组脱胎换骨,以及多业并举探索新旧媒体融合,维持“买入”的投资评级。我们维持EPS预测为11/l2/13年0.80/0.98/l.18元,基于公司完整产业链特色,和积极内生与外延拓展的战略,给与2011年EPS35倍PE,对应目标价28元,摘除ST后建议积极关注。中文传媒(11/12/l3年EPS0.80/0.98/1.18元,当前价18.64元,对应11/12/13年PE23/19/16倍,目标价28元,维持“买入”评级)。
研究员：皮舜 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：中文传媒:“中文传媒”终亮相,三大亮点可关注
摘帽更名符合预期。随着中文传媒重组成功,同时由于公司2010年年报显示公司净利润已经达到3.6亿元,扣除非经常性损益后的净利润为3.5亿元,所以公司的摘帽和更名符合市场预期。
投资建议:我们在2011年3月10日发布的深度报告《赣州沃土藏天地,鄱阳湖上扬中文》中,就提出了中文传媒的三点推荐理由:1、我们预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.76、0.86和0.95,对应现在股价(18.64元)的PE分别为25倍、22倍和20倍,处于出版行业估值的较低位(出版行业2011年平均市盈率为33倍),公司具有相对的估值优势。2、公司近年来,影视业务和物流业务(已经承接王老吉北京到新疆的沿线配送)发展快速,同时公司也在考虑进军南昌影院建设和动漫市场,新媒体业务的发展有助于提高公司的估值溢价。3、公司作为江西省现今唯一的文化类上市公司,并且公司的产值已经占到了江西省文化产值的三分之一,这与湖南省,上海市,江苏省,广东省等文化产业强省省内多个优秀文化资产共存的状况明显不同,我们判断未来江西省政府将进一步加大对中文传媒的支持,包括可能的江西文化资源注入的可能,从而进一步做大中文传媒这个江西省的文化资源整合平台。我们维持对公司“推荐”评级,六个月目标价为24~26元。未来催化剂是一季报业绩超预期和可能的增发。
风险提示:1、江西省中小学人数下降的风险2、数字出版对传统出版的威胁3、公司的投资业务的风险
研究员：何冰冰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：*ST鑫新:主业扎实,两翼齐飞
主业扎实抗风险能力强
公司在主业经营方面态度务实,稳扎稳打,在新闻出版行业景气度下降的情况下,仍能保持较快的增长,其中教辅业务的快速增长是主要亮点之一(盈利情况与经济大省江苏持平)。主业扎实一方面提高了公司在经济波动时期的稳定性和抗风险能力,另一方面则为新业务提高持续稳定的现金流支持。
物流信息、商业地产两翼齐飞
在扎实做好主业的基础上,公司利用覆盖全省城乡的93家设区市、区、县新华书店、306处经营网点,积极拓展新的业务形态,其中物流信息、商业地产将作为重点,成为出版主业以外的两个重要发展引擎。
盈利预测及投资建议
公司积极拓展新的业务形态,其中物流信息、商业地产将作为重点,成为出版主业以外的两个重要发展引擎,业绩有望继续呈现较快增长,其主要驱动力在于:
1、经过资产、人员整合后,人员包袱减轻;
2、对部分不良资产进行处置后,资产减值损失将逐年递减;
3、实行市场化经营管理,管理出效益将逐步显现;
4、打造江西物流信息港业务,带来新的利润增长点;
5、通过产业链上下游的相关贸易,拉动收入、利润增长;
6、盘活商业地产,提高原有新华书店盈利水平;
7、公司拥有几亿元资金用于PE、融资融券、参与增发等投资项目,提高自有资金回报率。
我们预测。2010-13年EPS分别为:0.77元、0.96元、1.19元。从估值角度分析,目前公司股价2011年动态PE24倍,明显低于传媒行业平均估值水平,也低于出版类公司的平均估值水平,安全边际较高,我们维持对公司的增持评级,目标价上调整23元,对应11年动态PE30倍。
股价刺激因素包括:“摘帽”预期;年内有望启动增发项目;股权激励方案已提上议事日程。
研究员：高辉 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：*ST鑫新:赣州沃土藏天地,鄱阳湖上扬中文
三位一体战略框架,价值尚未发现。根据我们对国外大型传媒集团,特别是贝塔斯曼、新闻集团等公司的研究,中文传媒三位一体的战略框架(传统业务稳定增长、影视动漫等新媒体业务步伐加快,第三方物流和投资业务等多元化经营紧锣密鼓)有助于其规避传统出版发行业务的风险,进一步拓宽盈利渠道,从而充分享受中国文化产业快速发展的胜利果实。
传统业务,活力依旧。公司的教材业务发行在江西省市场占有率为80%,教辅业务在省内市场占有率为60%~70%左右。公司的少儿图书出版业务国内排名第一,而且公司的跨区域重组并购步伐也在进一步加快。
影视业务和物流业务,双箭齐发。公司的影视业务近几年也在快速发展,未来有进军影院建设和动漫市场的计划,从而进一步扩充全媒体产业链的构想;而对于物流业务,公司已经承接了王老吉北京到新疆线路的配送工作,而江西物流信息港也在积极打造中,未来公司的第三方物流业务将迎来爆发性增长。
投资建议。我们预测公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.76、0.86和0.95,对应公司3月8日股价(19.25)的PE分别为25倍、22倍和20倍,处于出版行业估值的最低值(出版行业2011年平均市盈率为34倍),我们判断随着公司重组已经宣告完成,未来公司在出版行业的实力(整体实力排名第三)和公司在影视业务、物流业务的快速增长势头也将逐步被市场所认可,我们维持对公司“推荐”评级,六个月目标价为24~26元。
研究员：何冰冰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：*ST鑫新:教材教辅和发行收入大增
江西出版的出版发行资产重组完成公司已于2010年12月底前完成重大资产重组实施工作,公司向江西省出版集团公司发行股份379,745,018股。重大资产重组股份发行后,公司总股本变更为567,245,018股,如果按照发行后的总股本计算,公司2010年基本每股收益为0.62元。公司的持续业务的收入和利润率都有明显的增长,2010年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为3.28亿元,同比增长145%,营业收入增长主要来自教材教辅发行增长按行业分,2010年图书发行业务收入同比增长27.97%到21.42亿元,占营业收入的比例为70.6%。
而出版业务同比增长5.6%到2.87亿元,印刷包装业务收入同比增长11.57%到1.1亿元。2010年公司共出版各类出版物6122种,与上年同比增长20%。按产品分,教材教辅收入同比增加35.98%到17.88亿元,占营业收入的比例为58.9%。
费用率改善2010年的销售费用率下降1.25个百分点到6.48%,管理费用率下降1.6个百分点到7.7%,显示了改制上市以后运营效率的提高。
财务费用比上年大幅减少,主要原因是09年有三类人员精算福利利息5773万元,而2010年没有。
投资收益大减投资收益比上年减少主要是由于可供出售金融资产等取得的投资收益09年有1.6亿元,其中江西蓝海国际投资有限公司出售持有的股权收益1.2亿元,因此2010年投资收益大幅减少。
享受企业所得税和增值税优惠政策2010年营业外收支为净利润增长贡献8.4%,营业外收入比上年增加主要是发行集团收到的取得增值税税收减免文件之前上缴增值税之返还款。公司符合对文化体制改革试点单位从2009年至2013年继续享受企业所得税和增值税的税收优惠政策。
相关传媒业务扩展可期在出版发行印刷主业之外,影视、报刊、艺术品经营等业务方面都将有可能成为新的增长点。同时我们预计未来公司将会加大对外并购合作的力度。2011年1月公布,公司拟与江西省教育厅共同对江西高校出版社实行股份制重组,公司将获得江西高校出版社49%的股权。
投资评级我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是0.71元、0.80元、0.92元,对应当前股价的市盈率分别为28倍、25倍、21倍。给予“审慎推荐”评级。
研究员：任文杰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：*ST鑫新:业绩超出预期,暂时维持无评级
ST鑫新(江西出版)发布重组后首份年报,净利润3.53亿元,折合每股收益0.62元,同比增长32.7%。超出原重大资产重组盈利预测数(净利润2.64亿元),超预期的原因主要是图书发行收入大幅增长。
2010年报回顾:(1)收入实现31.3亿元,同比增长30%,超出图书出版行业平均水平,主要因为公司教辅发行业务的大幅增长。(2)财务费用减少,主要因为上年存在三类人员的精算福利利息,本年没有。(3)投资收益下降,因为去年有一次性的股权转让收益。
发展趋势:(1)主营业务稳定增长,图书发行收入的增长有望相对稳定,全年实现收入在35亿元左右,同比增长13.5%。(2)投资收益相对稳定,并有进一步提升的潜力。(3)下半年可能启动增发。
估值与建议:我们预计公司2011-2012年每股收益至0.70元和0.79元,分别同比增长13%和12.8%。当前股价对应PE分别为28x和25x,处于中长期较为合理水平,暂时维持无评级。该股后续的影响因素为:(1)ST摘帽,股价已经有所反映;(2)2011年增发启动;(3)2011年业绩超预期。
研究员：金宇，钟文明，杨磊 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：*ST鑫新:资产重组完成,出版类上市公司又添一巨头
2010年,公司实现营业收入31.31亿元,同比增长30.22%;营业利润3.06亿元,同比增长9.28%;归属母公司所有者净利润3.53亿元,同比增长32.67%;每股收益0.62元(按最新股本摊薄)。
江西出版集团借壳上市。公司于2009年8月开始的资产重组主要包括三个部分:1)江西出版集团以7.56元/股的价格收购公司控股股东信江实业所持有的公司的4000万股份;2)信江实业以8500万元购买公司全部资产及负债,同时承接原公司的员工和业务;3)上市公司以7.56元/股的价格,向江西出版集团发行3.80亿股,用于购买江西出版集团价值28.71亿元的出版文化类主营业务资产。重组完成后,公司的主营业务由线材和客车业务,变更为出版业务。此次资产重组的实质为江西出版集团借壳*ST鑫新实现出版类资产的上市。
资产重组尘埃落定。2009年8月,公司董事会通过并公布重组预案。2009年12月,此次资产重组相关事项获公司股东大会批准。2010年7月,证监会出具《关于核准江西鑫新实业股份有限公司重大资产出售及向江西省出版集团公司发行股份购买资产的批复》和《关于核准江西省出版集团公司公告江西鑫新实业股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》。相关重组资产于2010年12月16日正式交割完毕。2010年12月29日,公司完成工商登记变更。至此,历史一年多的资产重组尘埃落定。
出版类上市公司又添一巨头。江西出版集团为国内领先的综合性大型出版集团,其教材业务在江西省内的市场占有率为100%,处于垄断地位,其教辅业务的省内市场占有率也在80%以上。2009年江西出版集团的销售收入在全国排名第6。通过此次资产重组,江西出版集团将其拥有的出版、发行、印刷、报刊、电子音像、影视制作等资产注入上市公司,实现“编、印、发、供”完整产业链的整体上市。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元、0.80元和0.85元,对应3月8日收盘价19.60元的动态市盈率分别为27倍、24倍和23倍,鉴于公司具有资产进一步注入的预期,首次给予公司“增持”的投资评级。
研究员：宋彬 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：*ST鑫新2010年年报点评:价值尚未体现,少儿出版、物流、影视三箭齐发
出版发行业务增长稳定。公司的图书出版和图书发行业务2010年收入分别为2.87亿元和21亿元,同比增长5.57%和27.97%,基本符合预期,同时由于江西省的中小学人数下降速度并不明显,循环教材的影响有限,以及公司新近重组的江西高校出版社,也有利于公司进一步进军大中专教材市场,从而保证公司的出版发行业务未来保持稳定增长。
物流、少儿出版、影视三箭齐发。公司物流业务2010年取得重要突破,主要是公司的物流业务将由原先的教材发行物流逐步向第三方物流转变,公司近期已经签下了王老吉北京-新疆干线的配送业务,随着投入加大,公司的物流业务2011年也有望迎来爆发性的增长;另外,公司未来还将进一步保持旗下21世纪出版社在少儿图书的领先地位(根据开卷信息显示,2010年11月少儿畅销书中,公司占据三席);最后,公司未来将进一步以中视精彩影视文化公司为平台,加大对影视业务的投入,同时会考虑在江西省新建电影院,从而进一步完善影视行业的产业链布局。
投资建议:我们预计公司2010、2011和2012年的EPS分别为0.62、0.76和0.86,对应现在股价(19.60元)的PE分别为32倍、26倍和23倍,几乎处于出版行业估值的最低位(出版行业2011年平均市盈率为34倍),另外,公司作为江西省唯一的文化资产平台,未来也有江西相关文化资产注入的预期,我们上调公司评级为“推荐”,目标价为25元。
风险提示:1、江西省中小学人数下降的风险2、数字出版对传统出版的威胁3、公司的投资业务的风险
研究员：何冰冰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：ST鑫新2010年年报点评:“从心”发现
业绩略超我们预期,大超市场预期:公司(中文天地传媒)2010年收入31.3亿元,同比增长3022%,利润总额3.63亿元,同比增长17.72%,归属于上市公司股东的净利润3.53亿,同比增长犯.67%,对应重组后完全股本摊薄EPS0.62元/股,略超我们预期0.60元/股,大超市场预期0.43元/股。
江西省文化资源整合唯一平台,出版行业前三强:重组后的上市公司已变更为中文天地传媒,业务涵盖编辑出版、报刊、发行、印刷、物流、影视生产、国际贸易、艺术品经营等,是具有多媒介全产业链的传媒集团,成为目前江西省文化产业唯一上市平台。公司在总署综合指标评估中,仅次于江苏凤凰、湖南中南,位居第三。
数字内容全媒体投放平台将成为公司未来重要竞争优势:公司通过重组后,形成以传统出版为上游,涵盖9大业务板块的多媒介全流程产业链,并且从考核指标来看,公司各项业务在分项考核中,都要求稳中有升。更为重要的是,为了布局未来,公司在将建设容纳多种数字资源的综合投放平台,以自身传统的内容资源为依托,向第三方开放,采用BZBZC商业模式,实现数字内容全媒体投放,这将构筑公司未来重要的竞争优势。
现代出版物流与商业连锁正成为公司释放自我资源实现跨越发展的重要两翼。江西物流发行,在全国具有先进性,成为新闻总署与工信部重要物流示范基地。从财务上,也反映这一特征。因为历史原因,公司拥有新华书店资产均处于江西各地核心地块,但售书不能有效发挥这些资产商业价值。公司正在推进书店资产调整优化,在确保原有零售稳定前提下,完善包括影院娱乐、购物卖场等新的商业业态,综合提升资产商业价值。
风险因素:大发展战略明晰与落实的不确定性;新业务发展不及预期。新媒体对传统出版的冲击;盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司通过重组战略举措,以及行业地位领先性和战略先进性,继续维持“买入”投资评级。我们上调盈利预测为11/12年盈利预测0.80/0.98元/股,目标价28元,建议积极关注。*ST鑫新(11/12/13年EPS0.80/0.98/1.18元,11/12/13年PE25/2o/17倍,当前价19.6元,目标价28元,维持“买入”评级)。
研究员：皮舜 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：ST鑫新公司增资子公司及获得财政补贴点评:凤凰涅槃在即
本次财政补贴增厚2011年业绩0.043元/股,但考虑到公司通过重组脱胎换骨,需要有更加完整财务报表,才更加有利于投资者对公司价值判断。因此,我们暂时维持前期盈利预测和目标价22.5元,维持“买入”投资评级。建议投资者积极关注。我们将在公司年报公布后,再结合情况正式上调2011年及2012年盈利预测数据。*ST鑫新(2010一2012年EPS0.60/0.75/0.82元,2010一2012年PE28/22/2l倍,当前价16.84元,目标价22.5元,“买入”评级)。
研究员：皮舜 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：*ST鑫新公告点评:重组江西高校出版社,进军大中专教材市场
点评:
重组江西高校出版社。江西高校出版社成立于1989年,由江西省教育厅主办主管,是江西省唯一的一所大学出版社,主要以出版大中专教材为主。此次公司以3295万元购买了江西高校出版社49%的股权,并且在随后将按照49%股权以2205万参与江西高校出版社股份有限公司的增资项目(总计增资4500万元)。
进军大中专教材教辅市场。尽管相比于其他省市,江西省中小学人数下降的幅度并不明显,但另一方面,江西省普通高等教育在校人数近几年却在不断增加,所以,公司此次参与重组江西省唯一的高校出版社,有利于平衡公司未来在中小学教材教辅的风险,同时进一步拓宽了公司未来在大中专教材教辅业务的发展空间。
投资建议:我们初步估算公司2010、2011和2012年的EPS分别为0.58、0.70和0.81,对应现在股价(16.62元)的PE分别为29倍、24倍和21倍,处于出版行业估值的较低位。公司现今的投资价值主要体现在三点:1、公司的估值较低(出版行业2011平均市盈率为32倍)2、公司的总市值较低(公司出版整体实力排名全国第三,现今总市值为94亿,而中南传媒和皖新传媒分别为213亿和124亿)3、江西省相关文化资产注入的预期。但由于近期传媒板块处于调整期,所以暂时维持对公司“谨慎推荐”的评级。
风险提示:1、江西省中小学人数下降的风险2、数字出版对传统出版的威胁
研究员：何冰冰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：ST鑫新:资产交割完毕,翱翔展翅正当时
事件:
公司于2010年12月20日公告其截至2010年12月16日,公司本次重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易方案所涉及的目标资产之资产交割事宜已经办理完毕,公司已经合法取得目标资产的所有权,相关资产的变更登记手续已依法办理完毕。
点评:
重组接近尾声。江西出版集团于2009年8月通过了向信江实业购买其持有的鑫新股份4000万股股份(占鑫新股份总股本的21.33%)及以持有的出版板块资产、发行板块资产、等相关资产作为支付对价认购鑫新股份非公开发行的股份的方案;而在2010年7月,中国证监会核准了本次重大资产重组。而随着近日公司目标资产交割事宜已经办理完毕,公司的重组也已经接近尾声。
发行、少儿图书、并购--一个都不少。公司的三大核心优势:1、公司的教材业务发行在江西省市场占有率为100%,教辅业务在省内市场占有率为80%左右。未来三年教材教辅业务占总收入预计在70%左右。2、公司出版业务的亮点在于少儿类图书,根据开卷信息11月的少儿图书排名,公司十月推出的《活宝三人组》系列分别占据了第2、第7和第8,少儿图书出版实力可见一斑。3、公司未来将与中国宋庆龄基金会合作联合重组中国和平出版社,同时公司也已经与广东认真企业合作成立了广州出版中心(广东认真企业系《疯狂英语》的出版人),未来公司有望凭借上市后便捷的融资平台,进一步加大跨区域的并购和重组。
投资建议:我们初步估算公司2010、2011和2012年的EPS分别为0.60、0.75和0.83,对应现在股价(18.00)的PE分别为30倍、24倍和22倍,处于出版行业估值的最低值,但由于公司重组虽然已经接近尾声,但尚存在很多不确定性因素,我们暂时给以公司“谨慎推荐”的评级,但看好公司后期重组完成以后的表现。
研究员：何冰冰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：ST鑫新简评报告:资产收购获准,价值存在低估
公司2010年10月14日公告:将江西鑫新实业股份有限公司更名为中文天地出版传媒股份有限公司。
公司2010年08月03日公告:证监会于7月29日核准公司向江西信江实业有限公司出售资产,并向江西省出版集团公司发行379,745,018 股股份购买相关资产。
我们预测2009-2012年EPS分别为:0.47元、0.60元、0.74元、0.91元(按重组后5.67亿股本计算)。
从估值角度分析,目前公司股价2010年动态PE26倍,明显低于传媒行业平均估值水平,也低于出版类公司的平均估值水平,安全边际较高,我们维持对公司的增持评级,目标价20元,对应10年动态PE33倍。
研究员：高辉，戴春荣 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：ST鑫新公司资产出售及发行核准及要约豁免公告点评
事项:
公司于8月4日发布《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易申请获得中国证券监督管理委员会核准的公告》及《关于核准江西省出版集团公司公告收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》,披露中国证监会核准公司向江西信江实业有限公司出售资产并向江西省出版集团发行3.8亿股股份购买相关资产,同时核准豁免江西省出版集团公司因以现金购买和以资产认购合计持有该公司总股本的74%而应履行的要约收购义务。对此,我们点评如下:评论:尘埃已经落定,等待后续资产交割.
正如我们一直强调,江西出版集团借壳鑫新股份是大概率事件,因为它符合深化传媒文化体制改革大方向,以及重组进程尊重各方利益。在中国证监会核准本次交易后,我们认为本次重组尘埃基本落定,接下来将是程序性的资产交割。根据我们分析交易所关于资产交割及ST摘牌改名有关规则程序,我们预判,根据正常程序,江西出版完成资产交割,实现上市公司摘下ST,完成改名,预计需要一个多月。
上市公司目前股木为1.88亿,根据公告增发3.8亿股股份后,预计完成改名后股木为5.68亿。
江西出版集团具有出版完整产业链,在目前出版类上市中公司具有唯一性、典型性和先进性.
这次整体偌壳与定增成功实施后,公司将变更成为江西出版集团。该集团在2007年就并购中央级出版社一一和平出版社,这次如果能够重组进入资本市场,将是出版类公司中首次实现“编、印、发、供”完整产业链上市,在目前出版类上市公司中具有唯一性、典型性和先进性。
根据国家新闻出版总署的统计资料,在全国31家地方出版集团的市场综合排名中,江西出版2005年排在22位,2006年排在16位,2007年再跃升5位排在第11位。根据《出版商务周报》的报导,2008年以销售收入计,江西出版集团在中国出版业中排名第9位;总资产排名第8位。根据公开资料统计,2009年以销售收入计算,江西出版集团在中国出版业中排名升至第6位。以上数据显示,江西出版集团已经走在地方出版集团前列。
预计公司将成为江西文化平台,憧憬未来大发展.
在国家明确提出深入推进文化体制改革、推动传媒文化大发展大繁荣的时代背景下,借壳后的江西出版集团在江西地区传媒文化领域处于相对突出位置。江西传媒文化不均衡发展格局,在媒体发展又需要融合趋势下,给率先脊陆资本市场的江西出版集团发展提供内生与外延发展较大空间。
风险提示.
公司完成工商鹭记与资产交割时间节点不确走性;大发展战略明晰与落实的不确定性。
研究员：皮舜 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：*ST鑫新:区域垄断的全产业链出版龙头
证监会批准,我们预期上半年完成。
资产注入情况介绍此次注入资产为江西出版集团拥有的出版文化传媒类主营业务及相关资产。资产注入方案如下:1、出版集团收购大股东信江实业4000万股股份,收购价7.56元/股;2、信江实业8500万元购买鑫新股份全部资产及负债;3、出版集团出资7,500万元获得新组建的客车公司40%股份 (与上市公司无关)。4、发行股份价格为7.56元/股,鑫新股份将向出版集团发行379,745,018股股票,拟注入上市公司资产价值为28.71亿元。
江西出版核心竞争力1、拥有完整的“编、印、发、供”全产业链;2、江西省内出版、发行业务处于垄断地位;3、少儿类、美术类图书在全国图书市场占有率居前列;4、在出版发行行业,管理水平国内领先;5、江西政府对文化产业及出版集团的大力支持。
市场大幅振荡下的抗周期品种1、江西出版集团完成改制后,业绩仍有望呈现较快增长,其主要驱动力在于:1、经过资产、人员整合后,人员包袱减轻;2、对部分不良资产进行处置后,资产减值损失将逐年递减;3、实行市场化经营管理,管理出效益将逐步显现;4、通过产业链上下游的相关贸易,拉动收入、利润增长;5、公司有望通过兼并重组实现外延式发展;6、打造江西物流信息港业务,带来新的利润增长点;7、公司有几亿元资金用于PE、融资融券、参与增发等投资项目。
综合行业及公司实际情况,我们认为,公司业绩有望超出此前公司做出的业绩承诺。我们预测2009-2012年EPS 分别为:0.47元、0.60元、0.74元、0.91元(按重组后5.67亿股本计算)。
从业务构成角度分析,公司业务具备较强的抗经济周期特点,在目前国内宏观经济形势出现起伏的情况下,业绩快速增长的确定性仍然很强;从估值角度分析,目前公司2010年动态PE26倍,明显低于传媒行业平均估值水平(2010年动态PE42倍,按5.17日收盘计算),安全边际较高。且我们判断,公司重组有可能在上半年完成,目前存在股价驱动因素。综合考虑,我们首次给予公司增持评级,按10年30-33倍PE 测算,目标价18-20元。
研究员：戴春荣，高辉 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：鑫新股份重大资产出售及增发购买资产草案点评:预计重组即将取得成功
公司于2009年12月15日发布董事会公告,及召开2009年第三次临时股东大会通知,在公告与通知中,公司公告董事会通过《关于江西鑫新实业股份有限公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易方案的议案》。公司同时公告重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易方案的草案,还需2009年12月30日临时股东表决通过。对此评论如下:评论:预计重组即将取得成功。
2009年7月19日,公司由控股股东信江实业处获悉,江西出版正在筹划对上市公司进行重大资产重组,公司股票自2009年7月20日起停牌。2009年8月16日,公司召开第四届董事会第三次会议,审议通过《关于公司符合重大资产重组暨非公开发行股票条件的议案>。2009年8月18日,公司股票复牌;2009年11月23日,江西省财政厅核准江西省出版集团公司拟注入鑫新股份资产评估报告;2009年12月13日,公司召开第四届董事会第四次临时会议,审议通过《江西鑫新实业股份有限公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》等议案。
接下来,该重组方案需要2009年12月30日临时股东大会通过,以及主管的中宣部、新闻出版总署批复与证监会核准,根据重组方案中有关承诺,以及与可比公司市盈率、市净率比较,我们判断公司重组方案被股东大会通过可能性非常大,同时传媒文化体制改革是有关当局引导与支持方向。可以说,我们预计重组即将取得成功。
研究员：皮舜 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：鑫新股份:江西出版集团公布具体借壳方案,符合预期
定向增发定价有利于现有股东。公司向江西出版定向增发3.797亿股,发行价格为7.56元,收购江西出版下属部分资产,预计评估价值为28.7亿元左右。依据公司的盈利预测,公司定向增发收购江西出版集团资产的09年PE为12.9x,PB为1.7x,低于同业可比公司的市场交易估值水平,定价有利于现有股东。
上市资产为江西出版集团核心资产,涵盖“出版-印刷-发行”完整产业链。在重组方案中,江西出版集团将非核心资产剥离,拟注入包括“出版-印刷-发行”和进出口等在内的完整产业链(在现有出版上市公司中,时代出版缺乏发行环节,新华传媒缺乏出版环节,出版传媒的发行环节也不完全),因此,江西出版的毛利率水平较高,09年有望达到39.6%,高于时代出版和出版传媒。
2009-2010年分别同比增长21%和9%以上。江西出版集团承诺09-10年的盈利预测不低于0.39元和0.43元,分别同比增长21%和9%。2009年实现大幅增长主要因为股票投资收益的贡献,2010年则恢复行业平均增长水平10%左右。我们认为,公司未来两年达到以上业绩承诺的概率较大。
估值与建议:
当前股价对应2010年PE为29x,介于可比公司时代出版(27x)和出版传媒(42x)的中间。目前状态下,给予公司2010年30xPE,合理股价水平为13元左右。未来股价的驱动因素为公司2010年业绩超出预期和跨地域跨媒体带来的估值提升。
风险提示:
1) 后续重组流程出现障碍,借壳上市进程受阻。2)纸张价格持续大幅上涨。
研究员：金宇 所属机构：中国国际金融有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||