时代新材(600458)_研究报告_财经_新浪网(600458) 研究分析报告|查股网
股票名称：时代新材(600458)
报告标题：时代新材:立足轨道交通,同心多元化促增长
公司营业收入和净利润连续数年实现高速增长。公司2010年实现营业收入和净利润分别同比增长55.45%和108.86%。2011年1季度,公司实现净利润同比102.9%,自上市以来,公司营业收入和净利润已实现连续数年高速增长。目前,高分子减震降噪弹性元件为公司主要收入和利润来源。
公司高分子减振降噪弹性元件未来几年稳健增长。“十二五”期间将安排基建投资2.8万亿,“十二五”期间高铁累计投资大约下降25%,我们认为市场对于“十二五”期间高铁投资不必过分悲观。未来减震降噪弹性元件公司主要增长来自于城轨建设和动车组车用弹性元件。2010年公司出口额达到0.83亿元,我们预计到2015年公司出口收入将超过6亿元。
绝缘制品及涂料业务营业收入高速增长。绝缘材料主要应用于大功率牵引机车和风力发电设备。2010年公司绝缘制品及涂料业务实现营业收入超过2.4亿元,同比增速超过200%以上,公司计划在未来3年内该项业务收入规模超过5亿元以上。
工程塑料业务重点发展汽车领域。2010公司工程塑料业务销售收入达到2.8亿元,同比增长130%以上,未来公司工程塑料业务有望拓展到汽车领域,随着长株潭汽车工业基地建成,公司汽车用改性塑料将迎来爆发式增长,公司在汽车领域的拓展将有效缓解高铁领域需求放缓的压力,我们预计到2015年公司工程塑料业务收入将突破10亿元。
公司电磁线未来主要给机车和电机配套。2010公司电磁线实现销售收入2.8亿元,同比增长13%以上。
公司风电叶片后来居上,行业有望走出低谷。我们认为风电行业经过一轮洗牌后,行业毛利率也将恢复到合理水平,届时公司风电叶片利润占比将显著提升。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2011年~2013年的EPS分别为0.52元、0.89元和1.12元,公司未来三年内的年均增长率超过50%,公司在十二五期间积极布局汽车、环保、军工等新型领域,作为一个长期成长股,公司目前估值处于较低水平,我们维持公司买入评级。
研究员：鄢祝兵 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：时代新材:关注新产品、新领域
公司盈利持续增长。2010年,公司实现收入23.2亿元,净利1.99亿元,同比分别增长55.45%和108.86%,每股收益0.85元,按最新股本摊薄后为0.38元。2011年1季度,公司实现收入11.91亿元,净利0.85亿元,同比分别增长70.45%和102.9%,每股收益按最新股本摊薄后为0.16元。
公司收入和盈利已实现多个季度的快速增长。
铁路板块有望持续增长。公司用于铁路系统的产品比较多,传统产品机车、货车弹性元件将随铁路建设增长,动车、重载货车弹性元件2011年有望放量,桥梁支座、超高耐磨板2011年增速在40%以上。
风电板块增长主要来自绝缘电磁产品。风电板块是公司继铁路板块之后的又一主力板块,预计2011年用于风电的绝缘电磁产品收入将快速增长,风电叶片预计2011年有望交付600套,由于毛利率偏低,预计对盈利增长贡献不大。
汽车板块将成为公司第三大业务板块。公司用于汽车领域的产品主要是工程塑料制品,随着公司与各大整车厂配套的深入,预计未来该板块业务有望获得快速发展。此外公司的桥梁支座等产品也正在向公路等领域渗透,扩大增长来源。
评级与估值。结合相对估值法与绝对估值法,预计公司未来一年合理估值为29.1元,建议买入。风险在于未来铁路建设由于铁道部的人事变动存在不确定性,以及部分产品增长未达预期。
研究员：符彩霞 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：时代新材:同心多元发展各业务全面成长
年报概况:2010年公司实现营业收入23.21亿元、营业利润2.26亿元、归属母公司净利润1.99亿元,同比分别增长52.45%、119.3%、108.86%。
实现每股收益0.85元。利润分配方案是每10股送4股、转增8股、派现1元(含税)。
同心多元发展,业务全面成长。2010年,公司不断做强轨道市场、做大风电产业,在新产品新项目开拓取得了良好业绩,各业务全面增长。高分子减振降噪弹性元件、绝缘制品及涂料、特种工程塑料、电磁线、复合材料制品收入增速分别为33.34%、209.30%、79.85%、13.74%、160.79%。
(1)轨道交通领域:保持高速道岔用弹性铁垫板国内65%的总市场份额;客运专线桥梁支座项目全年新增7亿元以上订单,成为行业第一。我们预计2011年重载铁路的招标会为公司带来新的增长空间。(2)风电领域:1.5兆瓦40.3米叶片实现批量配套供货,2.5兆瓦50.3米叶片与东方电气签订销售合同;风电减振元件继续保持国内唯一批量供应商地位,并在西班牙AT和美国GE实现突破。
规模效应带来费用大幅降低。2010年,公司净利率达到8.59%,是公司历史最高水平,归功于销售规模扩大带来的费用降低。期间费用率为14.1%,同比降低了4个百分点。
进军汽车领域,打造新的增长极。公司目前已经形成汽车悬架系统产品、减振降噪产品、非金属零部件产品三大产品系列。目前整体收入在1亿元左右。预计“十二五”期间,公司将全力进军汽车产业,增强在汽车橡胶减振元件和非金属零部件方面的竞争力。
盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年EPS分别为1.42、2.01、2.84元,目标价71元,相当于2011年50倍PE,增持!
研究员：吕娟 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：时代新材2010年年报点评:业绩翻番增长,发展后劲实足
净利润翻番,符合预期。公司2010年实现销售收入23.2亿元,同比增长52.45%;归属于上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长109%;每股收益0.90元,符合预期。每10股送4股、转增8股、派发现金红利1元。
公司各产品全面开花,均实现高增长。受益于我国轨道交通和新能源产业高速发展,公司高分子减振降噪弹性元件、绝缘制品及涂料、特种工程塑料制品和风电叶片销售收入均实现大幅增长,公司各产品收入的大幅增长成为业绩增长的主要原因。
减振弹性元件仍将保持高增长势头。考虑到政府加大轨道交通投资将拉动公司减振弹性元件的需求,同时考虑到海外出口业务的开拓,预计公司减振弹性元件未来三年年均收入增长率将达到30%以上。
风电叶片有望继续超预期发展。公司2010年风电业务收入同比增长161%,随着市场的进一步开拓和公司产能的释放,我们预计公司风电叶片业务未来几年有望继续超预期发展。
与时俱进,发展后劲实足。公司所处的行业属于国家七大战略性新兴产业之一的新材料领域,公司在做强轨道市场和做大风电产业的同时,将围绕新材料“同心多元化”发展,不断培育新的利润增长点,发展后劲实足。考虑到新材料领域的广阔发展空间和公司的竞争优势,我们看好公司的未来发展。
风险因素:高铁建设进度低于预期、原材料价格波动和人民币升值。
维持业绩预测和“买入”评级。我们维持公司2011年和2012年EPS分别可达1.40元和2.15元的业绩预测。公司2008年到2010年净利润年均增长率为82%,预计未来两年净利润增长率将超过50%,考虑到公司发展前景和未来几年利润将继续高速增长,同时考虑到二级市场同行业估值水平,我们继续维持公司“买入”评级。
研究员：薛小波,郭亚凌,张霆 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：时代新材年报点评:高技术打开高端需求,无畏周期高增长
时代新材今日公布年报,2010年共完成销售收入23.2亿元,较上年增长8亿元,增幅为52%;全年实现净利润1.99亿元,较上年增长1.04亿元,增幅为109%,完全摊薄EPS为0.85元。公司10年分配预案大方,10送4转增8派1元。
时代新材年报业绩靓丽与我们此前预期一致,分配预案略超预期。4季度销售收入2.96亿元,比前3个季度平均6-7亿元的收入有明显下降,并且在全年收入增长52%的背景下4季度收入同比下降11%。我们认为公司在收入确认方面过于稳健。
时代新材最近2年在轨道交通、风电领域已明显受益,并且在这两个领域的新产品研发数量超过我们的预计,我们认为未来公司在汽车领域全线推进,并进军环保领域。
1.轨道交通领域:公司历史上的明星产品桥梁支座(09年销售3亿元,10年销售4亿元,11年订单超7亿元,并进入公路市场)、高铁弹性铁垫板(市占率65%)、轨道减震器等将继续扩大销售。我们此前所不太了解的:1、CRH380动车组弹性元件(含空簧)订单8000万元,CRH380动车组阻尼材料、风挡、抗侧滚扭杆等产品在国内率先完成开发;2、大功率引进机车弹性元件(国内首选供应商,新造市场占有率超65%);3、CRH2动车组阻尼材料(国内唯一供应商,并已签订2011年CRH380A长编项目技术协议);4、桥梁支座关键配件超高耐磨板项目(国产化产品100%的市场份额);5、重载货车弹性元件成为北车齐齐哈尔厂、南车长江公司、南车眉山厂及北车二七厂等所有货车主机企业独家或第一研发商。6、海外市场继在印度之后,再次在澳大利亚签订总金额2亿元的维修合同。另外公司已储备了RIM尼龙、有机硅无溶剂浸渍漆、膜等新产品将为未来2-3年后的继续发展留下余力。
我们认为上述订单和新产品由于技术尖端,可望获得较2010年更高的毛利率。
2.风电领域:时代新材除在1.5兆瓦40.3米叶片大批量供货外;2.5兆瓦50.3米叶片与东方电气签订销售合同;年内自主开发的用于弱三类风区1.5兆瓦42.8米叶片,已与南车风电达成装机协议;风电减振元件继续保持国内唯一批量供应商地位,并在西班牙AT和美国GE实现突破;风电绝缘、电磁线产品拓展大客户工作进展顺利,2.5兆瓦、3.2兆瓦风电电磁线获批量准入资格;1.5兆瓦直驱式风电电机电磁线及云母带等占据70%以上的市场份额,表面覆盖漆TJ1357-5已形成批量销售。
2010年时代新材约实现约300套叶片的销售。预计公司2011年将实现叶片销售600套,并已在春节后大量组织发货,估计1季度就将实现大批发货约200套。
风电叶片竞争趋于激烈,价格下降,但由于公司生产工艺逐步熟练、模具使用效率提高,成本也有所降低,我们预计时代新材的风电叶片毛利率虽然下滑明显,但在收入大幅上升情况下,公司在风电领域的利润仍将有所上升。
3.汽车配件领域:我们估计2010年公司在汽车行业销售收入约1亿元,主要包括工程塑料件和汽车推力杆,十二五规划期间将将利用减震、工塑、涂料等领域的技术优势应用在汽车行业,争取利用福田汽车、广汽长峰、广汽菲亚特等公司在湖南株洲建设汽车产业基地的有利形势发展高端汽车内饰件配套产业。我们估计到2015年公司汽车产业可以实现销售规模20亿元,未来还可达到50亿元销售规模。汽车产业公司将以自有资金投资约5亿元,2011年6月左右建成第一期产能。估计时代新材的汽车内饰件产品毛利率约为20%朝上。
4.环保、军工领域:这一领域将需要结合公司在改性塑料、改性橡胶、有机硅无溶剂浸渍漆、膜等方面的技术优势,是公司高分子材料工程化应用同心多元化的产物。我们预计时代新材在2011年上半年环保、军工领域将有进入的机会。
5.重申“买入”评级。
我们对公司2011年销售收入同比增长50%以上及未来中长期发展抱有强烈的信心,并认为公司将延续过去两年业绩连续翻倍增长的态势,维持2010-2012年对EPS的预测为0.85元、1.68元和3.15元,未来6个月目标价为90元,再次重申对时代新材的买入评级。
另外,我们仍旧认为,虽然轨道交通市场空间巨大,但以时代新材历史上一贯勇于开拓的取向,我们认为公司将充分利用自身在橡胶、工程塑料和绝缘涂料等方面的技术优势,开拓更为广阔的非轨道领域的市场,而这一市场空间原则上无限宽广,又将是轨道交通领域所无法比拟的。非轨交市场的开拓将支持时代新材未来10年以后甚至更长时间的发展。我们预计至2015年时,轨道交通市场为公司带来的收入将仅为总收入的小部分。我们认为投资者值得对此予以乐观期待。
6.风险提示:公司部分新产品研发进度和铁道部认证进度不达预期。
研究员：龙华，舒灏 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：时代新材:铁路新材料技术尖兵,十二五迎来业绩跃进
投资要点:
2011年业绩新增长点:(1)动车组弹性元件进口替代将批量供货;(2)桥梁支座订单及销售量将继续大幅提升;(3)为重载货车配套的工程塑料件和橡胶件部分将研发成功,并可首供出口重载货车。(4)风机叶片产销量可望提升约30%。(5)依托高技术水准,切入高分子材料新产业领域。
2012年业绩新增长点:(1)预计为重载货车配套的工程塑料件和橡胶件绝大部分将研发成功,并可开始为国内新造重载货车全面配套,占据约40-50%以上的市场占有率。(2)预计为重载铁路轨道配套的道岔下硫化铁垫板和扣件下弹性垫板等轨道配件在2011年可获取订单,在2012年可实现批量供货。(3)公司将利用在橡胶、工塑、绝缘漆等方面的核心技术全面进军汽车配件产业,相关汽配收入增速加快。(4)进入高分子环保设备行业,并获取高端业务和相应的利润。
综合来看,我们预计到2015年,公司将携橡胶制品、工程塑料制品、绝缘制品及涂料等核心新材料技术优势,不但全面巩固轨道交通高端产品的市场,而且将抢占汽车、新能源、高分子新兴产业等新的高端市场,成为我国新材料领域上市公司中的领头羊。
我们对时代新材未来中长期发展充满信心,上调公司2010-2012年EPS预测分别为0.85元、1.67元和3.14元,重申对公司的“买入”评级,给予6个月目标价为90元,较昨日收盘价55元具有64%的上涨空间。
风险提示:
(1)“十二五”期间国内重载货运线路规划存在不确定性;(2)公司开拓新领域进程存在不确定性。
研究员：龙华，舒灏 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：时代新材:3季度盈利略超预期
3季度业绩略超预期。2010年前3季度,公司实现收入20.24亿元,净利1.58元,同比分别增长70.41%和107.17%,摊薄每股收益0.67元,超出之前预期。其中第3季度单季收入7.49亿元,净利润5998万元,同比分别增长71.51%和117.66%。
盈利预测。初步预计公司2010年-2012年收入分别为27.4亿元左右、38.36亿元左右和51.79亿元左右,分别增长80%、40%和35%,净利分别为2.07亿元、3.33亿元和4.61亿元,分别增长117%、60%和38%左右,每股收益分别为0.88元和1.42元和1.96元左右。
投资评级。公司产品主要服务于高铁和风电,均属于未来成长性较好的领域,考虑到公司未来的成长性,可给予35倍PE,以此计算,公司未来一年的合理价值为49.7元。绝对估值法。假设无风险利率3.0%,市场风险溢价5.0%,边际税率25%,付息债务占比20.0%,则公司的加权资金成本为7.8%,永续增长率为3.0%。得出公司的每股价值为45.9元,详见表3。综合分析,公司的合理估值区间为45.9—49.7元,维持推荐评级。
风险因素。一是产品品种过于繁杂,降低了未来增长的可预测性,其中某些重要产品若是达不到增长预期,将影响公司整体收入增长;二是部分产品由于竞争加剧导致毛利率下滑。
研究员：符彩霞 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：时代新材:业绩持续高速增长
公司2010年前三季度公司营业收入和净利润高速增长
公司公告2010年前三季度实现营业收入20.24亿元,较上年同期增长70%,实现净利润1.58亿元,较上年同期增长118%,实现摊薄后每股收益0.68元,净资产收益率为16.22%,该业绩超出市场普遍预期。同时,公司预计2010年全年业绩增速超过100%。高铁和风电下游强劲需求带动公司业绩持续高速增长。2010年前三季度公司综合销售毛利率为25.81%,销售净利率为7.85%,均是稳中有升。受益于国家轨道交通和风能高速发展,公司减震降噪弹性元件、绝缘材料和制品、特种工程塑料、复合材料制品及风电叶片业务销售收入均实现高速增长。
公司高分子减振降噪弹性元件业务未来几年仍持续高速增长
铁路线路弹性元件业务需求旺盛,桥梁支座毛利率恢复到合理水平
桥梁支座是公司2006年开发的产品,公司对该业务进行了大规模的扩能建设,新基地项目已建成,产能约5亿元(按收入)。公司桥梁支座毛利率曾高达40%左右,位居公司所有产品之首,但2008年以来由于国内竞争加剧,现在毛利率已下滑到20%左右。公司桥梁支座在高铁市场上的占有率为18%~20%左右,2009年销售规模在全行业中名列第二位,毛利率也恢复到25%左右水平。公司桥梁支座竞争对手主要是成都市新筑路桥机械股份有限公司、衡水中铁建工程橡胶有限责任公司、武汉船用机械有限责任公司、衡水宝力工程橡胶有限公司和衡水橡胶股份有限公司5家。2010年上半年公司桥梁支座产品销售收入迎来较快增长带动公司弹性元件业务收入增速超过40%以上,我们预计2011年和2012年公司桥梁支座产品销售收入将有望达到8亿元和10.5亿元。城轨地铁减震器逐步打开市场,受益于国内城市轨道交通大规模发展轨道减震器主要应用于城市地铁和轻轨道路,随着我国地铁和轻轨的大规模建设,伴随着必然是地铁配件行业的景气和繁荣,对轨道减振器的需求也越来越大。公司的轨道减振器产品的生产工艺是从澳大利亚DELKOR公司引进并经国产化研究与开发而形成的,预计城轨减震器产品2010年收入为有望突破1亿元,未来随着国内城市轨道交通大规模发展,公司轨道减振器未来几年内将快速增长。公司铁路车辆用弹性元件业务稳定增长,期待动车组弹性元件需求启动铁路车辆是公司生产的减振降噪高分子弹性元件的另外一个重要领域。主要用在机车车辆的吊挂、牵引和驱动装置的柔性传动关节等关键部位,用来提高运行的平稳性、舒适性和安全性。车载弹性元件产品的品种多、批量小,不适合自动化生产。铁道部对于铁路系统的弹性元件实行生产许可证制度,行业壁垒较高。车载弹性元件领域市场竞争格局相对稳定,主要是时代新材料、国安金海、江苏溧阳三分天下。目前公司生产的车用弹性元件在机车、客车、货车市场上占有率分别是80%、50%、10%。特别是电力机车弹性元件,基本被公司垄断市场。
动车组弹性元件进口替代有望带来大量新增需求
目前,我国国产动车组弹性元件尚处于国产试点配套等待替代进口的阶段,未来动车组和地铁城轨车辆减震元件将成为公司铁路车辆减震弹性元件的新亮点,目前公司是动车组国产减震弹性元件的唯一生产商,根据公开资料披露,2008年上半年公司动车组阻尼材料在时速200~250公里16编组卧车动车组项目签订合同金额为1300万元,加快推进了动车组阻尼材料项目的产业化进程。从目前铁道部对南北车的订单情况来看,南车共拥有订单200列高速铁路动车组,北车拥有120列高速动车组(按8节/列计算),合计320列,我国铁道部十一五规划确认到2010年将达到下线700列的目标,根据我们调研了解到的情况,目前动车组每标准列(8节)需要各种减震降噪弹性元件100万元,意味着动车组在未来三年中总共需要约7亿元左右的弹性元件。如果未来三年内动车组弹性元件逐步完成进口替代,保守估计国产化后,时代新材在该领域占有50%市场份额,平均每年收入将有望超过1亿元。
机车车载弹性元件将保持稳定增长
目前公司车载弹性元件业务中机车弹性元件占比最大。未来大功率交流传动机已经替代传统直-交流传统机车成为需求的主流,按照铁道部十一五规划和南北车集团大功率机车在手订单情况的分析,我们预计2009~2012年我国机车的交付量为1400台、1700台和2090台,假设每台机车需要弹性元件为14万元左右,时代新材占据80%市场份额,我们初步估计未来三年公司机车弹性元件业务将分别实现1.6亿元、2.1亿元和2.5亿元。随着国家加大对于高铁领域的投资力度,我们认为时代新材未来几年内高分子减震降噪弹性元件业务将保持50%以上的年均增速。
公司轨道交通其它相关材料拓展迅速:绝缘制品及涂料业务营业收入高速增长
在电绝缘材料方面,公司生产的电绝缘材料主要是电气绝缘材料,这种材料对于制造变压器和电机来说非常重要。其质量直接影响到电气设备的绝缘性、耐电性和可靠性。公司未来将对涂料和电绝缘材料业务进行提质扩能,新建3000吨绝缘材料产业基地。将来该业务主要服务于大功率牵引机车和风力发电设备。2010年上半年公司绝缘制品及涂料业务实现营业收入超过1亿元,同比增速超过200%以上,公司计划在未来3年内该项业务收入规模达到3~5亿元以上。
公司特种工程塑料业务有望迎来爆发式增长
公司工程塑料业务实施主体是株洲时代工程塑料公司。公司目前拥有6条造粒生产线,拥有先进水平的注塑机20多台。包括奥地利engel大、中型液压电脑闭环控制注塑机8台及全套加拿大伯格公司的塑料辅机,可加工10Kg以下各种复杂、精密塑料制品,同时具有与之配套的塑料配色、模具制造和维修能力。可根据用户需求开发、生产PP、ABS等改性工程塑料复合材料,具备年产改性塑料8000吨的生产能力。公司计划未来新建1万吨改性塑料项目。公司未来改性塑料主要应用于铁路建设及设备和汽车领域。在铁路建设和铁路设备中,工程塑料主要主要用来制作挡板、钢轨绝缘轨距块、钢轨绝缘件槽件和混凝土岔枕套管、机车车辆内部装饰等。铁道部对于提路系统的工程塑料制品实行生产许可证制度,行业壁垒较高,若没有较强的技术保障,很难进入。
公司产品工程塑料在铁路器材领域的市场占有率约为50%,毛利率较高,而在民用领域属于充分竞争的行业,毛利率较低,公司改性塑料业务未来将逐步退出民用领域。2010上半年公司工程塑料业务销售收入达到1.8亿元,同比增长130%以上,未来公司工程塑料业务有望拓展到汽车领域,迎来新的增长,预计到2015年公司工程塑料业务收入有望突破10亿元。
公司电磁线未来主要是给铁路机车和风电电机配套公司2004年公司介入电磁线产品的经营,经营模式为代加工收取加工费,产品档次较低,导致该项业务毛利率一直较低,只有5%左右。公司在株洲禄扣新建了1.2万吨的电磁线产业基地,主要生产风电特种材料。预计在明年年初达产。投产后,公司电磁线产品将主用应用于风电和铁路机车领域,毛利率有望达到8%~10%。薄膜烧结电磁线是大功率牵引电机系统及风力发电系统中的关键材料,而铁路建设高标准、高速度的发展模式对大功率牵引电机的需求,以及国家大力发展的风电行业中对风力发电机的需求,使得公司具有技术优势的Kapton薄膜烧结电磁线及聚亚胺薄膜绕包烧结电磁线具有广阔的发展空间。2010上半年公司电磁线实现销售收入1.5亿元,同比增长40%以上。
公司风电叶片依托技术积淀和集团背景后来居上
2009年9月14日公司发布公告称,公司兆瓦级风电叶片项目建设和市场拓展顺利。将公司向大股东株洲电力机车研究所销售兆瓦级风电叶片预计金额为4000万元调整15000万元。按照150万元/套的价格估算,公司向株洲所销售的风电叶片达到100套,大大超出之前市场预期。目前公司年产300套叶片的时代风电工业园已经初步建成,且公司用增发募集4.2亿元用于兆瓦级风电叶片产业化项目,预计公司风电叶片2010年产能达到600套,2011年产能达到1000套,公司目前计划实现1000套风电叶片的生产规模,达产后收入达到10亿元以上,跻身行业前3,公司风电类产品的收入比重将有可能超过轨道交通类产品的收入比重。公司目前除株洲所外,还与浙江华仪、浙江运达、东方电气、金风科技等国内第一和第二梯队风电整机制造商签署了战略合作协议。公司近期公布在天津成立风电叶片子公司,未来风电叶片将成为公司新的利润增长来源。
盈利预测及投资建议
我们预测公司2020年~2012年的EPS分别为0.956元、1.601元和2.557元(按照最新股本计算),目前股价对应于2010年~2012年的动态PE分别为40、24和15左右,公司未来三年内的年均增长率超过70%,随着募投项目的陆续投产,未来三年内风电类产品有望成为与轨道交通类产品并架齐驱的产品,公司将成为横跨轨道交通、风电两个产业的高新技术企业,通过对比轨道交通、风电行业上市公司的估值,公司目前估值处于较低水平,考虑到行业发展前景和公司的竞争优势,我们维持公司买入评级。
研究员：鄢祝兵 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：时代新材三季报点评:业绩符合预期,产能投放推动公司业绩快速增长
公司1-9月实现收入和归属于上市公司股东的净利润20.24亿元和1.58亿元,分别同比增长70.41%和107.17%。实现基本每股收益0.73元,加权净资产收益率16.58%。公司预计全年净利润同比增长100%以上。
业绩增长质量高,毛利率基本平稳。在国内铁路建设和风电高速发展的背景下,公司轨道交通配件、桥梁支座、风机叶片、工程塑料和绝缘制品销售收入大幅增长,公司业绩大幅上升。公司在保持整体毛利率基本稳定的同时,通过强化管理实现了三项费用率的下降。
增发产能逐步释放,推动公司业绩快速增长。公司风机叶片已实现出口,正抓紧研发2.5MW大功率叶片。预计天津600套风机叶片项目年底全部投产后,总产能将提高到900套。高分子减震降噪弹性元件产品扩能项目将在年底全部投产。高性能特种电磁线提质扩能项目已开始贡献盈利。建筑工程减隔震产品项目基本完成,并在四川茂县实现应用。为满足长株潭汽车工业基地对改性塑料需求的增长,公司将改性塑料产能从8000吨提高至18000吨。
维持公司10-12年每股收益0.86/1.37/2.05元的盈利预测,对应PE分别为45/28.2/18.8倍,10年和11年公司PEG为0.75和0.57。
公司具备良好的研发实力、产能快速增长、将充分受益风电、铁路建设和长株潭汽车工业的快速发展,维持买入评级。
研究员：王昕，杨杰 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：时代新材:业绩快速增长,高成长可期
10年前三季度公司业绩大幅提升。10年前三季度公司实现主营业务收入20.24亿元,同比增长了70.40%;实现利润总额1.83亿元,同比增长了111.08%;实现归属于母公司的净利润1.58亿元,同比增长107.17%;实现每股收益0.73元。
募投项目逐步投产驱动公司业绩高速增长。09年6月公司计划非公开发行募集资金进行新项目的建设,以提升公司的产能。募投项目中的增资时代绝缘并用于高性能特种电磁线体质扩能项目和建筑工程抗震减隔(震)产品产业化项目已经建成投产,而高分子减震降噪弹性元件项目产品扩能项目和兆瓦级风机叶片产能化项目虽然没有完成建成,但已经有产品产出并销售。新项目的建成投产大大提升了公司的产品供应能力,提高了公司的销售收入,是公司前三季度业绩高速增长的主要驱动力。
同心多元,谋求可持续发展。受益于铁路和风电行业的快速发展,公司的弹性元件和风机叶片业务发展势头良好,未来三年仍将保持高速增长。但公司在做大做强轨道产品和风机叶片业务的同时,也将围绕高分子材料谋求多元化发展,培育新的利润增长点,以推动公司长期快速发展。
公司财务分析。公司毛利率水平较高,长期维持在26%左右;目前资本负债率为49.99%,处理合理水平;公司前三季度年化的净资产收益率21.63%,体现出了公司较强的盈利能力;随着销售规模的快速增长,公司的期间费用率呈逐步下滑的态势,进一步体现出了公司的规模优势。
盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.98元,1.48元和1.88元,对应的市盈率分别为39.51倍,26.00倍和20.54倍。给予公司11年30倍的PE,6-12个月内公司股票的目标价为44.40元,我们给予“买入”的投资评级。
研究员：卢全治 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：时代新材:2010年业绩翻倍无悬念,明年迎来新机会
2010年1-9月实际经营结果明显好于公司在2009年报中的预期。公司2010年3季报实现营业收入人民币20.24亿元,与去年同期相比增加70%,主要是由于2010年1-9月份中国轨道交通和新能源产业高速发展,公司的以高铁道岔铁垫板为代表的轨道交通配件、桥梁支座和以风电叶片为代表的风力发电配件、工程塑料制品和绝缘产品销售收入大幅增加所致。公司的营业成本为人民币15.02亿元,与去年同期相比亦增加70%,毛利率为25.79%。公司在2009年年报中曾计划确保实现营业收入22亿元,争取24亿元,预计营业成本17亿元,这样原来公司预计的毛利率为22.7%。
2011年预计公司将有多项铁路新产品量产。(1)替代进口的高铁动车组减震降噪元件。随着动车组和大功率机车投入使用年数已超过3年,检修及检修中配件需求日益增加,为了降低动车组及大功率机车的使用成本,铁道部已建设了五个大功率机车检修基地和四大动车组检修基地,2011年将全面竣工。我们预计相对应的动车组国产零部件如车载弹性元件、车轮轮饼和车轴的研发、试验已进入最后环节,并进行了小批量试样生产。时代新材作为我国车辆减震降噪元件技术尖兵,预计2011年动车组减震降噪弹性元件将实现批量生产。中国南车和北车均计划在2011年下线动车组180列标准列,按每标准列配套100万减震降噪弹性元件计算,当年市场容量为3.6亿元,预计时代新材可望争取其中50%进口替代,则时代新材将有望得到1.8亿元独家生产的高端订单。(2)重载货运线路道岔和扣件预计将于2011年开始招标,我们认为这两项产品均是重载货运线路新建及改装中必要的机械配件,我们简单测算,市场容量超出高铁客运专线2-3倍以上。时代新材在高铁道岔弹性垫板和扣件系统中均是技术领先企业,因此我们认为时代新材也可望获得重载货运线路上述配件的订单。
维持“买入”评级。我们上调公司2010-2012年EPS为0.86元、1.46元和2.01元,维持对公司“买入”评级。
研究员：龙华，舒灏 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：时代新材:产品全面开花,高增长仍有望保持
净利润同比增长118%,好于市场预期。公司前三季度实现销售收入20.2亿元,同比增长70%;净利润1.58亿元,同比增长118%;每股收益0.73元,符合我们的预期,好于市场预期;同时,公司预告全年净利润同比增长100%以上。
公司各产品全面开花,均实现高增长。受益于我国轨道交通和新能源产业高速发展,公司高分子减振降噪弹性元件、绝缘制品及涂料、特种工程塑料制品、电磁线和风电叶片销售收入均实现大幅增长,公司各产品收入的大幅增长成为业绩增长的主要原因。
减振弹性元件仍将保持高增长势头,风电叶片超预期发展。考虑到政府加大轨道交通投资将拉动对公司减振弹性元件的需求,以及公司海外出口业务的开拓,预计公司减振弹性元件未来三年年均收入增长率将达到30%以上。随着市场的进一步开拓和公司产能的释放,我们预计公司风电叶片业务未来几年有望超预期发展,2010年有望实现400套以上的规模销售。
与时俱进,发展后劲实足。公司所处的行业属于国家七大战略性新兴产业之一的新材料领域,公司在做强轨道市场和做大风电产业的同时,将围绕新材料“同心多元化”发展,不断培育新的利润增长点,发展后劲实足。考虑到新材料领域的广阔发展空间相公司的竞争优势,我们看好公司的未来发展。
风险因素:高铁建设进度低于预期、原材料价格波动和人民币升值。
盈利预测和公司评级。我们维持公司2010年、2011年和2012年EPS预测为0.91元、1.40元和2.15元。公司2007年到2009年净利润年均增长率为61%,预计2010年到2012年净利润年均增长率将超过75%,考虑到公司发展前景和未来几年利润将爆发式增长,我们认为时代新材2011年合理的市盈率可为30-35倍,对应目标区间42-49元,维持“买入”评级。
研究员：薛小波，郭亚凌 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：时代新材:新产品是公司持续增长的原动力
投资要点
中期盈利增长超出预期。2010年中期,公司实现收入12.75亿元,净利9821万元,同比分别增长69.76%和101.25%,摊薄每股收益0.42元,超出之前预期。我们注意到,受高铁和风电两大领域需求快速增长的拉动,公司收入和盈利已连续多个季度保持快速增长。
叶片、桥梁支座、CA 砂浆等新产品是主要增长动。上半年公司各项业务全线增长,其中弹性元件增长43.3%,增长主要来自桥梁支座,预计全年弹性元件增长40%左右;复合材料增长682.53%,增长主要来自叶片,预计全年叶片收入5亿元左右;绝缘制品收入增长236.46%,增长主要来自CA 砂浆,预计全年CA 砂浆收入2亿元左右,绝缘制品收入3亿元左右。
不断推出的新产品是公司增长的原动力。以弹性元件为例,公司弹性元件产品已由最早的机车、客车、货车弹性元件,扩展到桥梁支座、轨道减振器、道岔弹性垫板、风电减振器等多种产品。动车组用弹性元件上半年已有装车试用,预计下半年将会有订单,明年将会体现为收入。
盈利预测与投资评级。预计公司2010年-2012年净利分别为1.93亿元、2.9亿元和4.13亿元,分别增长102.18%、50.21%和42.4%左右,每股收益分别为0.82元和1.23元和1.76元左右。综合相对法和绝对法,未来12个月目标价为40元左右,维持推荐评级。
风险因素。一是产品品种过于繁杂,降低了未来增长的可预测性,其中某些重要产品若是达不到增长预期,将影响公司整体收入增长;二是部分产品由于竞争加剧导致毛利率下滑。
研究员：符彩霞 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：时代新材:半年报点评
事件:
7月30日,时代新材(600458)发布年报称,公司上半年共完成销售收入12.8 亿元,较上年同期增长5.2 亿元,增幅为70%;上半年实现净利润9892 万元,较上年同期增长5045 万元,增幅为104%;经营性现金流量净额为9610 万元,较上年同期增长162%。
点评:
新产品、新项目的开拓在报告期内为公司收入和利润水平的提升作出了积极贡献。
上半年公司客运专线产品销售超过3.3 亿元;干线铁路市场新增中标金额2.44 亿元;动车组市场取得实质性进展,弹性元件、抗侧滚扭杆、喷涂阻尼涂料、空气弹簧、风挡等产品均实现与客户签订开发协议或供货合同;自主设计的1.5 MW 加强型、加长型(42.8m)叶片已进入模具开发阶段,预计年内下线。
从各项主营业务来看,公司收入大幅增加的原因主要为:
1、2010年上半年公司高分子减震降噪弹性元件业务收入较去年同期增长43.31%,毛利率为31.44%,较去年同期略微上升,高分子减振降噪弹性元件营业收入及营业成本增加主要系城轨线路产品和桥梁支座产品生产销售增长所致;营业利润率较上年增加主要是由于毛利较高的城轨线路产品销量增加所致。
2、绝缘制品及涂料品及涂料业务收入较去年同期增长236.46%,毛利率也同比略有上升达到29.36%,绝缘制品及涂料营业收入及营业成本增加主要系风力发电绝缘漆以及客运专线产品的销售增长所致;营业利润率较上年增加主要是盈利能力较强的绝缘漆销量较去年同期上升所致。 3、2010年上半年公司特种工程塑料制品业务收入较去年同期增长134.66%,特种工程塑料制品营业收入及营业成本增加主要系铁道器材和改性材料销售增长所致。
4、电磁线营业收入及营业成本增加主要系风电线销售增长所致。
5、2010年上半年公司复合材料制品业务收入较去年同期增长682.53%,复合材料制 品目前主要为风电叶片产品,该产品2010年已经形成稳定收入,因此营业收入和营业成本较去年均有大幅度增长。
公司属于新材料板块,利润有大幅预增预期,结合公司各主营业务情况,我们预测10年的每股收益为0.90元,11年和12年的每股收益为1.38和2.10元,我们认为对应的合理市盈率为40-45倍,对应目标价36-40.5元,该股8月3日的收盘价为31.54元,我们认为该股股价被低估,首次评级“增持”。
研究员：黄鹤 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：时代新材:业绩大幅增长,动车组市场取得实质性进展
公司上半年实现收入和净利润12.75亿元和0.99亿元,分别同比增长69.8%和101.2%。公司实现基本每股收益0.47元,加权净资产收益率13.99%。公司预测今年前3季度公司净利润同比增长100%以上,今年中期利润分配预案为每10股派2元。
公司各项业务发展良好。上半年,公司弹性元件、绝缘制品及涂料、工程塑料、电磁线和复合材料制品(风机叶片)收入分别同比增长43.3%、236.5%、134.7%、41.7%、682.5%。上半年,受城轨线路产品、绝缘漆和风机叶片产品销量增长拉动,公司综合毛利率同比提高0.65个百分点,达到25.79%。
公司未来业绩有望持续增长。我们认为公司弹性元件业务将持续受益国内铁路投资,公司在动车组领域的实质性进展意味着将更好地分享国内高铁建设和高铁出口带来的成长。公司已具备较强的风机叶片自主研发能力,10-12年有望实现400/800/1000套销售。公司将依托长株潭120万辆汽车产能规划,逐步提高工程塑料配套能力。
公司建筑减震项目接近完成,可抗8级以上地震,有望成为重要增长点。
增发项目稳步进行。公司减震降噪弹性元件项目完成了近60%。电磁线提质扩能项目经削减投入后,目前已完成大半。公司风机叶片项目转移至天津,已实现部分产能。建筑抗震减振项目将形成10750套产能,目前已接近完成。公司增发项目产能的逐步释放,是公司业绩增长的保障。
估值。维持公司10-12年每股收益0.86/1.37/2.10元的盈利预测,对应8月2日32.65元的收盘价,相应PE 分别为38.1/23.8/15.9倍。10年和11年公司PEG 为0.64和0.48。维持买入评级,维持目标价为42.7元。
研究员：王昕，杨杰 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：时代新材:业绩好于预期,高增长可期
1、公司上半年共完成销售收入 12.8亿元,较上年同期增长5.2亿元,增幅为70%;上半年实现净利润9892万元,较上年同期增长5045万元,增幅为104%;经营性现金流量净额为9610万元,较上年同期增长162%。每股收益0.47元,稍微好于预期。公司同时公告向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
2、公司销售收入的增长主要是弹性元件和风机叶片的增长,其中弹性元件上半年实现收入7.06亿元,同比增长42.22%,弹性元件增长主要由高铁桥梁支座及城轨线路系列产品销售增长所致,桥梁支座预计今年实现5个亿销售收入;风机叶片上半年实现收入1.19亿元,同比增长682.53%,毛利率较09年小幅提升至26.95%,随着公司风电叶片600套产能的建成,我们预计下半年风电叶片的销售规模将远超过上半年。公司中期综合毛利率为25.79%,同比增加了0.65百分点。
3、除了高铁、风机叶片,公司目前在其它领域的拓展非常成功,如汽车领域预计今年收入达3个亿,明年达到5个亿,后年将达到8个亿,汽配产品是今、明年收入增长的重要来源。另外,防震减灾领域、污水处理膜(高端的关键器件)的研究开发,预计未来几年这块领域将产生新的利润点。
4、盈利预测与估值根据中报以及之前调研情况我们调整之前的盈利预测。
2010年弹性元件将实现14亿收入,风电叶片按400套销售(单价125万元)有5亿收入,其它绝缘制品以及涂料2.14亿、特种工程塑料材料3个亿,电磁线收入3个亿,总计2010年将实现收入27.14个亿。
2011年弹性元件这块我们保守预计30%增长速度达到18.2亿,风机叶片900套产能按销售700套(单价明年按120万元)计算将实现收入8.4亿,其它绝缘制品3个亿、电磁线收入4个亿,特种工程塑料材料收入5个亿,总计2011年将实现收入38.6亿。
综上,公司 2010年、2011年公司将实现营业收入27.14亿,38.6亿元,每股收益分别为0.88元,1.32元,公司近几年将保持高速增长,我们给予2011年30倍PE 估值水平,合理估值39.6元,给予推荐评级。
研究员：李伟民 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：时代新材10年中报点评:高铁风电双轮驱动业绩高速增长
公司公告2010年上半年实现营业收入12.8亿元,较上年同期增长70%,实现净利润9882万元,较上年同期增长104%,经营性现金流量净额为9610万元,较上年同期增长162%。同时公司公告随着营业收入继续快速增长,规模效益显现,预计公司2010年前三季度净利润与上年同期相比增长100%以上。同时,公司2010年上半年利润分配的预案为:拟以公司2010年6月30日总股本235,155,200股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
2010年上半年公司高分子减震降噪弹性元件业务收入较去年同期增长43.31%,毛利率为31.44%,较去年同期略微上升,高分子减振降噪弹性元件营业收入及营业成本增加主要系城轨线路产品和桥梁支座产品生产销售增长所致;营业利润率较上年增加主要是由于毛利较高的城轨线路产品销量增加所致。
2010年上半年公司绝缘制品及涂料业务收入较去年同期增长236.46%,毛利率也同比略有上升达到29.36%,绝缘制品及涂料营业收入及营业成本增加主要系风力发电绝缘漆以及客运专线产品的销售增长所致;营业利润率较上年增加主要是盈利能力较强的绝缘漆销量较去年同期上升所致。
2010年上半年公司特种工程塑料制品业务收入较去年同期增长134.66%,特种工程塑料制品营业收入及营业成本增加主要系铁道器材和改性材料销售增长所致。
2010年上半年公司复合材料制品业务收入较去年同期增长682.53%,复合材料制品目前主要为风电叶片产品,该产品2010年已经形成稳定收入,因此营业收入和营业成本较去年均有大幅度增长。
研究员：鄢祝兵 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：时代新材:同心多元化战略,助推公司高增长
2010 年上半年业绩符合预期:公司发布了2010 年半年报。报告期内,实现销售收入12.8 亿元,同比增长69.8%;实现归属母公司股东净利润9,821 万元,同比增长101.3%;基本每股收益0.47 元,上年同期仅为0.24 元。
得益于,公司持续做大做强轨道交通产业,并努力寻求在风电领域的突破,使得公司经营业绩出现大幅增长。其中,公司主要产品高分子减振降噪弹性元件实现收入7.06 亿元,同比增长43.3%,毛利率31.44%,相比上年同期增加0.53 个百分点。
发展趋势:作为一家专注于新材料领域的上市公司,公司在坚持做大做强轨道和风电业务之外,还秉承“同心多元化”的发展战略,不断开发新的产品,培育新的利润增长点。
2010 年非公开增发,募集资金8 亿元,用于高分子减振降噪弹性元件产品扩能项目,兆瓦级风电叶片产业化项目等四个项目。目前,这些项目进展顺利,预计2010 年底前将能建成投产,从而确保公司未来的成长性。
盈利预测和投资评级
我们预计2010-2011 年公司EPS 分别为0.90、1.35 元,结合7 月30 日收盘价,对应PE 分别为36 和24 倍。考虑到轨道交通和风电产业属于国家鼓励发展产业,以及公司未来的高成长性,我们给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：褚杰 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：时代新材:铁路建设持续升温,助公司业务更上一层楼
公司主要从事减振降噪产品、高分子复合材料和特种涂料及新型绝缘材料三大系列产品的研制开发、生产、销售和服务,产品广泛应用于铁路、城市轨道交通、汽车、工程机械、工业装备、军事、化工等行业。受益于我国铁路建设高潮期的到来,公司部分产品在铁路线路和铁路机车上的技术优势及垄断优势,使得公司近年来利润大幅增长。
2010 年上半年,公司实现营业收入12.75 亿元,同比增长69.76%;营业利润1.15 亿元,同比增长104.9%;归属于上市公司股东净利润9.820.58万元,同比增长101.25%。基本每股收益0.47 元,同比增长95.83%;净资产收益率13.99%,比上年同期增长3.49 个百分点。
公司在铁路线路方面有两大拳头产品:桥梁橡胶支座和高铁道岔弹性铁垫板。众所周知,现阶段我国高铁线路建设主要以桥梁连接为主,公司产品——桥梁橡胶支座则是重要组成部分,公司所占市场份额大致在两成以上。高铁岔道主要用于时速在200 公里以上的高铁车站,高铁道岔弹性铁垫板是高铁岔道的重要组成部分,占岔道造价的20%以上,该项产品公司极具垄断优势。到2020 年,预计我国高铁里程将超过1.6 万公里,公司在未来将不愁订单问题。
在铁路机车方面,公司生产的弹性元件主要应用在机车车辆和客运专线上,在机车、客车、货车市场上的占有率分别是78%、50%、10%。预计未来三年弹性元件业务可保持30%以上增速。报告期内,公司非公开增发募集资金8 亿元,其中拟投资约3 亿元,用于高分子减振降噪弹性元件产品扩大产能。铁道部要求,到2012 年全国投入运营的和谐号动车组要到达9,600 量,从目前存量来看,未来还有5,500 辆以上的需求,公司将持续从中受益。
预计公司 10、11、12 年能够实现基本每股收益0.86、1.35、1.93 元/股,按照7 月30 日的收盘价33.16 元计算,目前公司股价市盈率为38.56X、24.56X、17.18X。我们给予公司“增持”评级。
研究员：陈柏儒 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：时代新材:铁产业链上端的新材料龙头
营业收入增长主要来自于高铁建设。我们认为上半年主要的增长仍来自于高铁建设需求增长,包括桥梁支座、CA 砂浆等产品,销售大幅提高。高分子减振降噪弹性元件中,桥梁支座实现销售5 亿元,又中标近3 亿元,预计手持订单在5 亿元左右,大幅增长。
风电叶片收入达到去年全年水平,毛利率提升2.3 个百分点。上半年,风电叶片收入为1.19 亿元,在风电叶片降价和风电二期投产折旧增加的情况下,毛利率提高到27%。按照公司的产能扩张规划,预计未来的市场份额将提高。
时代新材自主设计的1.5 MW 加强型、加长型(42.8m)叶片已进入模具开发阶段,预计年内下线;2.5MW50.8m 加长型叶片正在研发中。
未来几年产品需求将从线路转向车辆。目前公司主要产品仍来自于高铁线路的建设需求,机车客车弹性元件占比不高,但是毛利率远高于线路上产品。
随着高铁的不断竣工,车辆弹性元件需求将增加,预计未来车辆弹性元件收入占比将由现在1/3 提高到1/2。因此我们对未来三年公司的成长仍然乐观,高成长取决于新产品研发和进口替代进程。
弹性元件盈利水平有望保持,风电叶片盈利仍有波动。用于铁路建设的弹性元件品种繁多,毛利率相差较大,但是从收入结构变化趋势来看,高毛利的机车、动车和城轨弹性无件比例将提高,因此毛利率将保持稳定或略有提高。
而风电叶片受竞争环境恶劣的影响,毛利率有可能出现波动,我们假设明年毛利率仍略有下降。
维持“审慎推荐-A”评级。我们预测2010-2012 年时代新材EPS 为0.83、1.21、1.59 元,目前的动态PE 为40 倍、28 倍和21 倍。公司未来三年业绩增长在30%以上,并且处于高铁产业链的上端,属于新材料行业,合理PE应在30-35 倍,半年期目标价36-40 元。
研究员：刘荣 所属机构：招商证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||