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湘邮科技(600476)_研究报告_财经_新浪网(600476) 研究分析报告|查股网

股票名称：湘邮科技(600476)

报告标题：湘邮科技:多面出击,积极开拓全新行业应用增长

2011-03-01 13:27:22

一、事件概述
日前,我们拜访了湘邮科技,就湘邮科技业务经营情况、业务未来发展规划以及邮政集团资产重组等其他相关情况进行了详尽的沟通与交流。
二、分析与判断:
在邮政行业具有垄断地位,面对恶劣的市场环境经营依然稳健
湘邮科技是国内邮政行业唯一一家上市公司,主要从事邮政相关软件开发、系统集成及产品业务,公司邮资机、信封打印机等多项产品邮政行业中具有垄断地位。虽然IT行业竞争环境日益恶劣对公司盈利能力照成了较大的冲击,但公司在邮政行业有着深厚的技术积累,具备较强的竞争优势,且公司在经营上较为稳健,近五年来公司收益情况一直保持稳定。
2011年多面出击,试图打开公司新的收益增长点
公司2011年将积极向邮政之外的行业进行开拓,在主要业务开拓上计划多面出击开拓新的增长点:
1)GPS应用。公司一直在进行邮政车的GPS应用项目,并开始逐渐向外行业(如烟草、公安、出租车等多个领域)进行市场开拓。
2)安防系统。公司有邮政安防的开发经验,且公司之前开发的为邮储金库安防,技术实力与资质要求较高,使得在技术上有着足够的积累,目前已从长沙开始进行尝试逐步打开市场。
3)与邮政联合推广布局邮资机到终端客户、构建邮资客户自助网络。我国邮资系统发展相对较慢,国外早已实现将邮资机布局至企业终端客户,而国内相关网络构建还不完善,这将成为邮资业务发展的趋势。由于公司在邮资机与信封打印机产品上具备的优势,该发展模式将能成为率先打开局面的拳头业务。
4)政府专业信息化应用系统。公司之前在邮政系统中开发过大量类似的专业管理系统,有着足够的技术积累,为公司进行其他行业的系统开拓提供了坚实的基础。
邮政集团筹划对公司资产重组给予公司极大的想象空间
公司的实际控制人为中国邮政集团总公司(图5),邮政集团一直在筹划对公司进行资产重组,邮政集团旗下的不少优质资产(或业务)均有可能注入到公司。虽然目前仍无法确定具体注入的标的,且该事项的进行公司本身无法起决定作用,但邮政集团的背景为公司重组提供了极大的想象空间。
三、盈利预测与投资建议
公司新市场的开拓还需要一定的时间,虽然在邮政行业内部上公司具有很强的市场优势,但行业竞争的逐渐环境恶劣、公司期间费用的高企等对公司盈利能力造成了较大的影响,因此在不考虑资产重组的情况下,公司基本面短期无法获得根本性的改善。预计2010-2012年营业收入为3.24亿元、3.78亿元、3.98亿元,基本每股收益为0.01元、0.06元、0.1元,目前对应PE较高,给予公司“中性”评级,估值为6-14元/股。

研究员：卢婷，王力    所属机构：民生证券股份有限公司

报告标题：湘邮科技:营销渠道优势削弱,邮政物流业务增长空间有限

2009-11-10 13:19:18

2009年1-9月公司实现营业收入2.1亿元,同比下降3.07%;;归属母公司所有者净利润-566万元,去年同期为-1,132万元。第三季度实现收入8,873亿元,同比下降1.51%,归属于母公司所有者净利润-222万元,去年同期为-475万元。1-9月实现基本每股收益-0.03元。
三季度综合毛利率同比、环比双降。1-9月综合毛利率为13.74%,同比下降0.63个百分点;第三季度综合毛利率为9.54%,同比下降6.27个百分点,环比第二季度下降3.85个百分点,主要由于新项目研发、推广,软件销售成本增加较多所致,而1-6月中国邮政集团设备采购业务量增加使公司信封、邮资打印机销售量增加,我们推测邮政业务7-12月的采购量有所回落,导致这部分业务的毛利率增长趋缓。
期间费用率比去年同期上升。1-9月管理费用率为8.31%,同比上升0.87个百分点;财务费用率为5.52%,同比上升1.13个百分点,主要是报告期内贷款到期归,利息支出增加所致;销售费用率为3.10%,同比上升0.08个百分点;而第三季度销售费用率同比下降2.35个百分点,我们分析主要由于1-6月根据整改要求,原制造事业部的招待费、差旅费确认为销售费用,7-9月这部分费用已确认完成,导致第三季度销售费用率下降。
营销渠道优势削弱,邮政物流、快递业务增长空间有限。由于邮政属于防御性行业,公司在邮政系统业务收入仍实现缓慢增长,但邮政包裹和函件业务的发展空间非常有限,随着互联网和邮政信息化的推广,抢占电子邮政物流市场是业绩增长的动力。我们认为,邮政集团对邮资机的需求不定,而且新邮政法的修订加剧了邮政系统集成和软件业务的竞争。
报告期披露的重大合同均为邮政管理信息系统网络建设合同,这一趋势凸现公司业务模式转变的重要性。另外,因社会资源缺乏和风险控制的原因,政府、教育等行业拓展明显乏力,业务量减少,目前占收入比例仅为5.63%,开拓新产品营销模式和业务关系日益迫切。
我们预期公司2009-2010年EPS分别为-0.03元、0.02元,根据10月26日的收盘价11.31元计算,2010年动态市盈率为491倍,目前估值偏高,给予公司“中性”投资评级。

研究员：天相资讯科技组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：湘邮科技：行业止跌回稳，公司今年有望扭亏

2009-09-30 10:32:27

投资要点: 公司作为中国邮政唯一上市公司,是全国邮政系统重点科研和技术支撑单位,已建立以北京、成都、长沙、南宁、广州、上海、福建、香港为中心,覆盖周边地区,面向全国的服务网络体系,在各地邮政干部任职互换的背景下,公司在邮政系统有着良好的根基,在邮政总局、北京、四川、河北、上海、辽宁等地方局都有很好的业务基础。
2008年,邮政业保持平稳较快发展。邮政企业和全国规模以上快递企业收入累计完成960.2亿元,同比增长14%;业务总量累计完成1401.8亿元,同比增长15.5%,我们认为邮政业务受互联网冲击下滑是肯定的,但目前幅度已有所减缓,邮政的新业务新模式发展顺利。
依据新邮政法规定,我国信件的国内快递业务不对外资开放。修订后的邮政法关于外商不得投资经营信件的国内快递业务的规定对邮政业务起到了保护作用,有利于国内邮政业务的完善发展。对占公司60%以上收入的邮政业务收入的稳定发展是有利的。
公司业务目前主要有行业(邮政、烟草等)软件开发及集成,邮资机及信封打印机产品销售,与物流行业合作GPS 系统运营。我们认为软件开发及集成经过多年的沉淀能保持稳定增长,邮资机等产品销售主要看大股东中国邮政集团的集中采购,相对不稳定,物流GPS 运营,公司董事长曾任过中邮物流总裁,有利于公司该项业务发展。
2009年是公司完善产业结构调整,寻求突破的一年,我们预测公司09-11年EPS 为0.01元、0.02元、0.02元,公司本身业务基本处于微利状态,业绩短期内无法快速提升,我们暂时不予评级。

研究员：罗延军    所属机构：中国建银投资证券有限责任公司

报告标题：湘邮科技：邮政信息化前景看好

2008-08-07 17:30:29

公司最早是邮政行业的科研机构，改制后上市，前两大股东分别为湖南省邮政公司和中国速递服务公司，最终的实际控制人为中国邮政集团公司。
公司是国家规划布局内176家重点软件企业中唯一的一家邮政行业企业，也是中国邮政的信息技术支撑单位。公司主营业务包括：IT 软件集成、邮政设备制造、GPS 导航系统以及部分房地产业务（非重点业务）。
公司研发的邮资机联网管理系统和高速送信机改造已通过了国家邮政局的验收并投入生产使用。最近几年，中国邮政总局对邮政信息化方面的投入逐步加大，逐步从劳动密集型向科技型、自动化型转变，公司面临良好的市场机遇。
国内邮政系统在05年之前已经应用了6000多台邮资机，均为国外进口；近两年内公司引进瑞士技术完成了邮资机的国产化，并在技术性能达到或超过国际水平。公司邮资机新增市场份额领先，目前已经销售1000多台，主要为07年内完成；在今年下半年内，预测需求在500台到1000台之间，公司将有望获得90％的市场份额，预计可产生销售收入2500万到5000万元。公司预计国内对邮资机的潜在市场需求在10万台以上，公司邮资机产品的市场竞争力好，长期看市场前景可观；但是在今年和明年两年内，仍然以邮政总局的小批量集中采购为主。
公司的另一项全新的主打产品是信封打印机，在国内市场上性价比远远领先，预计今年内将完成500台的销售；上半年已经完成200台销售，下半年可预测的销量在300台左右，为公司全年贡献销售收入约4500万。
预计未来两年的潜在市场需求在2000台左右。
公司邮资机和信封打印机产品的售后服务均由本公司直接负责，相对于国外产家的第三方代维方式，客户的满意度较高，同时也使公司更加接近客户需求，并快速满足客户需求，有利于促进实际销售。
去年邮政总局的信息化重点项目是集邮管理系统、邮资机管理系统、速递管理系统共三项，湘邮科技获得了前二个项目，并成功交付；公司在邮政信息化项目中有望凭借自己的实力获得控股股东的大力支持。
市场曾经传言的邮政总局EMS 业务分离并注入公司事宜，公司表示这是控股股东及政府层面考虑的重大事宜，目前未获知任何相关的信息。
公司08年半年报预亏，但邮政信息化主营业务向好，暂时不对公司进行盈利预测与投资评级。

研究员：王志光    所属机构：东方证券股份有限公司