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ST香梨(600506)_研究报告_财经_新浪网(600506) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST香梨(600506)

报告标题：香梨股份调研报告20070215：股价异动，发展前景存在诸多不确定因素

2009-09-28 14:33:10

公司股价近期发生大幅度波动,根据我们多方了解,公司的经营情况正常,基本面并没有产生重大的变化,导致股价异常波动的原因可能来自于可能介入钾肥项目的传言。
我们认为,由于近几年公司主业发展面临较大的压力,寻求新的增长点并不值得惊喜。而即使投资新的化工项目,其盈利前景也存在很大的不确定性。尿素、甲醇等天然气化工产品面临行业扩产过猛或市场需求不能有效释放的风险。国内获取高质量钾矿资源难度较大,钾肥生产技术难度大、环节多、运输要求高,生产建设周期在3年以上。重组已有钾肥项目则需平衡各方利益,谈判的难度和不确定性极大。
受公司自身资本实力限制,投资新的规模较大项目将需要进行大额融资或高负债,使新项目给原有股东带来的收益面临诸多的不确定性。因此我们认为对于公司未来可能的投资项目,市场不应寄以过高的期望。
如果抛开对于新项目的预期,我们认为当前业务难以对股价形成有力的支撑。公司最主要的利润来自于香梨的业务,该项业务预计全年贡献的毛利将不会超过3000万,考虑期间费用,公司的盈利水平将十分有限。因此我们认为目前股价已经包含过多的未来预期,该股具有较高的投资风险,给予"中性"投资评级。

研究员：刘树坤，潘波    所属机构：华泰联合证券有限责任公司

报告标题：香梨股份：重组在即 逆转可期

2008-01-16 18:11:52

重大重组即将展开，方案正在最后论证中。公司前期的定向增发努力落空，虽严重影响到“新联化”项目的进度乃至影响既有的业绩预期，但近期由当地政府主导的高管人员调整，也给公司带来新的希望，这不仅可令日后重组的力度大大加强，而且运作的空间也由此打开，我们预计可能置入的资产包括：曾致力于IPO 的博湖苇业的资产和一项正待获取采矿证的矿产资源等。公司在确立新的主业方向的同时，再度申请市场融资也该在预料之中。
博湖苇业能解燃眉之急，新高管可大有作为。 该苇浆造纸企业是当地的知名国企，也是西北地区综合实力最强的纸业公司，其依托的芦苇资源极其丰富。多年来在雷、宋的领导下实现了持续良好的业绩和突出的成长性。以其2006、2007 年的效益水平测算，可为香梨股份每年贡献每股收益0.25 元以上。相信：香梨股份在新高管的带领及政府的鼎力支持下，有望重上成长快车道。
“新联化”的资金难题尚处于解决中。 子公司新疆联合化工确已处于资金链紧绷状态，但鉴于其规划产品聚甲醛（POM）的预期前景良好、成本优势突出，且也符合巴州政府的产业发展导向，香梨股份新高管暂未考虑放弃该项目的运作，多渠道筹措资金仍在努力中
谨慎给予该股“跑赢大市”的评级。 基于博湖苇业不久将注入，以及2009 年下半年“新联化”竣工投产的背景假设，初步预计公司2008~2009 年（未摊薄）每股收益依次为0.18 元、0.36 元，料2010 年业绩将更出色；再考虑到其他优良资产也有注入的倾向，届时业绩还可能调高。建议着眼公司重组前景的阶段性明朗化，中线策略性投资该股。
未来六个月内，跑赢大市；目标价格大致为20.50 元/股。

研究员：郭昌盛    所属机构：上海证券有限责任公司