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ST黄海(600579)_研究报告_财经_新浪网(600579) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST黄海(600579)

报告标题：ST黄海:1季度债务重组获益约4,000万元

2010-04-27 08:07:09

2010 年1-3 月,公司实现营业收入3.19 亿元,同比增长62.84%,环比下滑12.42%;归属母公司所有者的净利润620万元,去年同期为-308 万元,环比下滑2.36%;EPS 为0.02元。
1 季度公司综合毛利率环比下降9 个百分点。1 季度公司综合毛利率为0.80%,同比下降12.10 个百分点,环比下降9.44个百分点;期间费用率为9.48%,同比下降2.95 个白分点,环比上升0.39 个百分点。其中销售费用率为2.73%,同比上升0.45 个百分点,环比上升0.05 个百分点;管理费用率为3.99%,同比下降1.53 个百分点,环比上升0.70 个百分点;财务费用率为2.76%,同比下降1.87 个百分点,环比下降0.36 个百分点。
1 季度债务重组获益4,000 万元。公司1 季度债务重组收益3,774 万元,这是公司扭亏的主要原因。扣除债务重组利得,公司净利润为-3,154 万元,折合EPS 为-0.12 元。我们预计,在主要原材料天胶价格高位震荡的情况下,公司成本压力明显加大,不考虑债务重组等非经常性因素,2010 年亏损为大概率事件。
资产重组或给公司带来新契机。公司控股股东为中车集团,实际控制人为中国化工集团。目前,公司正因谋划重大资产重组而停牌。我们在公司2009年年报点评中已经提到,风神股份将作为中国化工集团旗下轮胎资产的整合平台,公司轮胎资产可能剥离给风神股份,而公司可能作为壳资源,被注入其他资产。此次停牌或预示着公司资产整合计划的启动,这或将给公司带来新的发展契机。
盈利预测、投资建议和风险提示。考虑资产重组的不确定性,我们暂不给予盈利预测,维持公司的“中性”投资评级。公司风险主要体现在重组不确定性风险、原材料天胶价格波动风险、大盘系统风险以及宏观政策调整风险等。

研究员：天相汽车小组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST黄海:债务重组获利是公司2009 年扭亏的主导因素

2010-02-26 11:40:37

2009 年1-12 月,公司实现营业收入12.2 亿元,同比增长8.56%;营业利润为-0.2 亿元,上年同期为-3.38 亿元;归属上市公司股东净利润0.17 亿元,上年同期为-3.38 亿元;摊薄每股收益0.07 元,与我们的预期一致。
债务重组获利使公司 2009 年扭亏为盈。公司2009 年债务重组收益为3,105 万元,扣除包括债务重组在内的4,204 万元非经常性利得,公司净利润为-2,485 万元。债务重组获利是公司2009 年扭亏的主要原因。我们认为,在主营业务盈利能力没有明显改善的情况下,公司的持续盈利难以为继。
原料价格低位运行是公司2009 年毛利率上升的主要原因。
公司的主要产品为全钢子午胎和半钢子午胎,主要原材料天胶价格变动对公司产品毛利率影响显著。上海天胶2009 年均价在16,000 元/吨左右,远低于2008 年的21,000 元/吨左右。受益原料价格低位运行,公司2009 年综合毛利率上升为10.09%,去年同期为-9.45%。我们预计,在天胶价格保持高位震荡的情况下,公司2010 年综合毛利率将出现明显下滑;公司期间费用率将保持在10%左右的平均水平。排除非经常性因素影响,公司2010 年亏损为大概率事件。
2010年重组预期强烈。公司控股股东为中车集团,实际控制人为中国化工集团。鉴于中国化工集团所属的橡胶轮胎资产中车双喜、风神股份(上市公司)等相继划转给中国化工集团全资子公司中国化工橡胶总公司,我们预计风神股份将作为中国化工集团旗下轮胎资产的整合平台,公司轮胎资产可能剥离给风神股份。之后,公司可能作为壳资源,被注入其他资产。
盈利预测、投资建议和风险提示。不考虑重组因素,预计公司2010年、2011年EPS分别为-0.17元、-0.10元,维持“中性”投资评级。公司风险主要体现在重组不确定性风险、原材料天胶价格波动风险、下游汽车市场需求不如预期风险、汇率风险、大盘系统风险以及宏观政策调整风险等。

研究员：天相汽车组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST黄海(600579):债务重组获益,预计全年EPS 为0.07 元

2009-10-28 16:54:32

2009年1-9月,公司实现营业收入 8.57亿元,同比下滑13.12%,归属母公司净利润1,081万元,同比扭亏,EPS 为0.04元;7-9月,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长72.00%,环比上升50.32%,归属母公司净利润1,223万元,同比扭亏,EPS 为0.05元。
全钢子午胎搬迁技改项目基本完工,公司销量回升。公司的主要产品为全钢子午胎和半钢子午胎,分别占营业收入的60%和30%左右。产品约50%出口国外,主要为全钢子午胎。3季度,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长72.00%,环比上升50.32%。
我们认为,随着全钢子午胎搬迁技改项目的基本完工,公司将恢复产能,降低生产成本,提高产品竞争力。同时随着出口出现一定程度的好转,我们预计公司第四季度依然维持稳定增长趋势。
考虑到上半年营业收入同比下降39.12%的影响,预计全年收入增幅在10%左右。
1-9月综合毛利率同比上升9.47个百分点。1-9月,公司综合毛利率为10.03%,同比提升9.47个百分点,环比提升3.48个百分点。我们认为毛利提升主要是因为原材料天然橡胶、合成橡胶上半年保持低位震荡,约1,500美元/吨左右。预计原料价格低位震荡后会有一定回升,明年公司毛利率回降到7%左右。
公司加强成本控制,期间费用率稳步降低。公司期间费用率1季度为12.43%,2季度为11.91%、三季度为9.77%,逐渐降低,其中三项费用均呈现逐季下降趋势。这表明公司年初中提出的加强财务管理和成本控制的举措初见成效,预计全年期间费用率有望降到10%左右。
营业外收入同比增长7.95倍,预计全年EPS 为0.07元。2009年上半年,1-9月,由于债务重组增加收入1,661万元,公司实现营业外收入2,185万元,同比增长7.95倍,。营业外收入直接贡献公司利润1,941万元。我们预计公司全年扭亏,EPS 为0.07元。
整合或将进入胶着状态。公司控股股东中车集团在2006年9月9日收购报告书中承诺,将以黄海股份为主导,对中车集团下属的各橡胶轮胎企业(包括中车双喜)进行整合,至今尚未兑现。
考虑到中车双喜整合的困难,和公司众多的债务诉讼案,我们预计整合短期可能无望。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST黄海（600579）：债务重组助公司扭亏

2008-04-08 13:35:22

公司属于轮胎行业易受天然橡胶等主要生产原材料价格波动的影响，公司与供应商的债务纠纷所形成的或有债务可能会对公司的正常经营产生一定的影响，公司的技改搬迁项目是否可以按时达产仍具有一些不确定性， 预计公司08，09，2010年EPS为：0.12，0.25，0.39元，给予中性的投资评级。

研究员：李超    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST黄海：资产注入预期日渐增强 扭亏仍主要依赖主营

2007-08-28 15:26:11

　　基本结论、价值评估与投资建议：
公司正处于资产膨胀的边缘，大股东资产整合与注入的预期，提升了我们对公司的关注度。
　　作为轮胎整合“大平台”的中化集团与作为“小平台”的中车集团，资本运作的目的都是做大做强轮胎企业。问题在于历史问题的复杂，可能会延缓我们对“大平台”整合的等候，而转向“小平台”运作的期待。
　　基于我们的模型预测，即使不考虑资产注入，公司也有望凭籍自身业务实现盈利。良好的技术功底与产能扩大，是保证利润来源的可靠基础。
　　事实上轮胎行业上半年在天胶价格回调、产品提价等因素作用下，盈利状况大为好转。尽管从7 月1 日开始，出口关税从12%降至5%，但产品提价已经大为缓解出口利润的减少。即使考虑欧美设置的准入壁垒，我们认为这有利于行业整合，长期来看，国内大型轮胎企业仍具备较强的出口竞争力。
　　不考虑资产注入的情况，预计07～09 年公司主营收入分别为1,778、2,926、4,773 百万元，净利润29、59、108 百万元，EPS 为0.112、0.231、0.421 元。

研究员：刘波    所属机构：国金证券股份有限公司