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江苏索普(600746)_研究报告_财经_新浪网(600746) 研究分析报告|查股网

股票名称：江苏索普(600746)

报告标题：江苏索普:扭亏为盈得益于良好的成本费用控制

2009-11-09 17:07:41

2009 年1-9 月,公司实现营业收入5.33 亿元,同比下降9.53%;营业利润1835.15 万元;利润总额1720.66 万元;归属于母公司所有者的净利润1581.57 万元,实现了扭亏为盈;基本每股收益0.052 元。
公司主营业务 ADC 发泡剂和蒸汽,其中ADC 发泡剂主要用于聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯等化工产品的生产加工。公司第三季度实现营业收入1.75 亿元,同比下降9.71%,环比下降13.07%,主要系受金融危机影响,下游需求大幅缩小,用户开工率不足,导致公司产品销量大幅下降所致。预计2010 年行业回暖,公司开工率将逐步提高,随着公司ADC 粉碎空压系统扩产改造项目完工,公司生产能力将进一步提高。
毛利率高位稳定,高效管理扭亏为盈:公司前三季度采取降低成本提高毛利率,高效管理缩减费用的策略。前三季度毛利率分别为3.42%、14.68%、12.52%,二季度开始恢复高位水平,主要系公司产品原材料同比下降幅度超过产品销售价格下降幅度,在液氯价格上扬的情况下,公司液氯扩产改造项目使得产品原料自给率进一步提高。此外,公司积极加强管理,控制期间费用,使得前三季度期间费用率6.37%,同比下降2.11 个百分点,第三季度期间费用率6.15%,同比下降1.38个百分点。主要系公司归还银行贷款,降低负债比率,压缩管理费用所致。
持续增长仍看下游市场:公司在营业收入下降的情况下,扭亏为盈,主要得意于原材料价格的快速下降和公司良好的成本费用控制,但是由于公司产品单一,其持续发展仍依赖下游市场的恢复,而相关下游化工行业普遍存在产能过剩的问题,公司短期内将很难出现业绩增长。
盈利预测:我们预计公司2009 年-2011 年每股收益0.06 元、0.07 元、0.06 元,对应2009 年10 月30 日收盘价8.73 元,动态市盈率分别为146 倍、125 倍、146 倍,维持中性评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：江苏索普：主业前景一般 集团整体上市短期不会成行

2007-10-08 17:27:31

　　公司主要从事ADC发泡剂的生产和销售，是国内最大的ADC发泡剂生产商，目前产能为3.5万吨/年。但由于行业异常低迷，公司近年来业绩一直较差。
　　从公司主业情况看，ADC发泡剂业务后期还看不到改善的迹象，虽然公司也在进行产能扩张，但对业绩贡献不大；氯碱业务主要为ADC发泡剂配套，后期虽有产能扩张计划，但也难以带来业绩改善；而漂精粉由于出口成本加大，公司已经停产。公司后期业绩增长的主要动力来源于热电厂产能扩张。
　　公司大股东江苏索普集团是国内最大的醋酸生产商，目前醋酸产能50万吨/年，计划到2010年将产能扩大到120万吨/年，力求稳居亚洲第一，全球第三。由于醋酸产品国内目前仍不能自给，市场状况良好，索普集团近年来经济效益较为可观，但由于2010年前有大量产能投放，市场逐步过剩，规模扩张和寻求出口将是集团公司拓展的方向。
　　此前市场盛传索普集团会借壳江苏索普整体上市，从我们了解的情况看，由于集团公司正在施行股权激励计划，在股权激励兑现前，集团公司整体上市的可能性不大。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司ADC发泡剂产能、烧碱产能的放大，以及热电厂新增锅炉带来的业绩提升，我们预计公司2007、2008、2009年每股收益为0.05元、0.07元和0.08元。公司所从事的ADC发泡剂及氯碱业务能够给的合理市盈率为15倍左右，目前股价已经远超合理价格水平，给予短期“观望”、长期“观望”投资评级。不过，投资者应高度关注集团公司股权激励事项的进展情况，一旦兑现，集团公司整体上市就会提上议程。

研究员：王向升，方夏虹    所属机构：中原证券股份有限公司