浪潮软件(600756)_研究报告_财经_新浪网(600756) 研究分析报告|查股网
股票名称：浪潮软件(600756)
报告标题：浪潮软件推出新一代企业管理软件
5 月18 日,浪潮集团在京召开以“专业 创新 机遇”为主题的新闻发布会,隆重发布GS 新一代企业管理软件产品——浪潮GS5.2。GS5.2 在融合中国集团企业先进管理模式的基础上,深入应用SOA 架构,结合虚拟化、云计算等前沿技术,完全基于浪潮GSP 平台设计开发,涵盖12 大关键应用,面向30 个重点行业提供相应的行业解决方案和IT 服务解决方案。浪潮GS5.2 及行业解决方案的发布,标志着浪潮企业高端应用从集团管控走向深度应用,从平台产品走向行业化、服务化。
我们认为,本次浪潮希望通过GS5.2 产品打入国内管理软件高端市场。目前该市场内主要是SAP 和甲骨文公司占据主导地位,近年来,国产管理软件龙头企业用友和金蝶也在不断丰富自己的高端产品线,说明了该市场诱人的发展前景,但同时也反映出该市场激烈的竞争格局。浪潮软件是否能够在高端管理软件市场中站稳脚跟,仍然需要时间来检验。鉴于目前公司的估值水平偏高,我们建议投资者观望,我们将密切跟踪公司新产品的市场推广情况。
研究员：马仁敏，徐念榕 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：浪潮软件:主打烟草行业应用软件解决方案或提升盈利能力
2009年1-9月公司实现营业收入2.3亿元,同比下降25.13%;;归属母公司所有者净利润1,529万元,同比下降18.89%。第三季度实现收入1.2亿元,同比增长59.94%,归属于母公司所有者净利润635万元,同比下降45.75%。1-9月实现基本每股收益0.08元。
1-9月综合毛利率有所上升。1-9月综合毛利率为21.56%,同比上升1.38个百分点;第三季度综合毛利率为20.87%,同比下降0.98个百分点,环比第二季度下降2.25个百分点。我们认为原因主要有两点:其一由于金融危机后对IT的需求逐渐回升,导致收入较去年同期有所上升,提升了综合毛利率水平;其二由于公司第二大业务计算机及应用产品毛利率长期处于较低的水平,2009年这部分业务未并表,导致综合毛利率上升。
财务费用率下降导致期间费用率下降。1-9月管理费用率为22.99%,同比上升6.60个百分点;财务费用率为-1.99%,去年同期为0.22%,主要是归还贷款及银行存款较多所致;销售费用率为4.77%,同比下降0.46个百分点,主要是合并报表范围发生变化所致。
主打烟草等细分行业应用软件解决方案或提升盈利能力。
2008年以来,应用软件行业分化、市场细分的特征日益明显,公司业务主要集中于应用领域,软件技术的复用率较低,项目的研发与实施成本逐步攀升,从而一定程度上影响了盈利能力。09年后公司定位烟草等优势行业,主打具有高度竞争力的烟草i3等产品解决方案,进一步加大对业务基础性、支撑性、平台软件技术的研发投入;自行研发的ITIL运维管理产品更加成熟,进一步加快应用软件产品化进程。另外,公司不再持有山东浪潮电子政务软件有限公司的股权,是公司进行产品结构调整的战略举措。我们认为,公司软件集成产品技术容易复制、竞争激烈,针对烟草行业解决方案的IT企业为数众多,长远来看,无法支持盈利持续增长。
我们预期公司2009-2010年EPS分别为0.18元、0.24元,根据10月30日的收盘价13.42元计算,对应的动态市盈率分别为74倍、55倍,目前估值偏高,给予公司“中性”投资评级。
研究员：天相软硬件组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：浪潮软件：2006年业绩大幅下降
公司公告2006业绩大幅下降2007年1月31日公司发布公告，由于行业竞争日趋激烈，公司根据应用软件产业发展趋势，以提高软件复用率为目标进一步进行调整和转型，对公司经营产生较大影响，预计2006年度净利润比去年同期下降50%以上。
2005年以来盈利能力持续大幅下降自2005上半年开始，公司主营毛利率和销售净利率均开始下降，2006前仍维持这一趋势，并且出现加速下降的迹象。由于软件产品的毛利率较高，若公司向产品软件供应商成功转型，主营毛利率将会进一步提高，在此之前毛利率已经出现持续下降的走势，因此2006年或更长的一段时期内，公司的盈利能力继续下降的可能性较大。
调低盈利预测，降低评级为卖出调低2006、2007及2008年的盈利预测，通过与同行业公司综合比较，目前公司股价仍然高估，因此降低评级为卖出。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：浪潮软件：盈利能力继续大幅下降
主营收入小幅上升，净利润大幅下降2006前三季度公司共实现主营业务收入39059.85万元，比去年同期上升28.25%，营业利润-787.93万元，出现亏损，净利润490.60万元，比去年同期下降84.27%，在主营业务收入出现增长的情况下，主营成本增加和管理费用大幅增长是净利润大幅下降的主要原因。
公司通过获得补贴和投资浪潮乐金数字移动通信有限公司的收益，维持了盈利。
盈利能力继续大幅下降自2005上半年开始，公司主营毛利率和销售净利率均开始下降，2006前三季度仍维持这一趋势，并且出现加速下降的迹象。由于软件产品的毛利率较高，若公司向产品软件供应商成功转型，主营毛利率将会进一步提高，在此之前毛利率已经出现持续下降的走势，因此2006年或更长的一段时期内，公司的盈利能力继续下降的可能性较大。
经营效率提高，现金流有所改善2006前三季度上述各项指标出现一定改善，前三季度应收帐款周转率和存货周转率同比出现回升，每股经营性现金流由2005年前三季度的-0.362元上升到0.053元。这些指标能否持续改善，仍需观察。
调低盈利预测，维持持有的评级调低2006、2007及2008年的盈利预测，通过与同行业公司综合比较，目前公司股价没有低估，因此维持持有的评级。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：浪潮软件：盈利能力继续下降
主营收入小幅上升，净利润大幅下降2006上半年公司共实现主营业务收入20308.03万元，比去年同期上升17.42%，营业利润-484.40万元，出现亏损，净利润1002.35万元，比去年同期下降63.39%，主营成本增加和管理费用大幅增长是净利润大幅下降的主要原因。公司通过获得参股公司浪潮乐金数字移动通信有限公司1729.15万元的投资收益，维持了盈利。
盈利能力继续下降2001-2004年，公司的主营毛利率和主营业务利润率呈现振荡上升趋势，其中主营毛利率指标已处于行业优秀水平，但自2005上半年开始，公司主营毛利率和销售净利率均开始下降。2006上半年仍维持这一趋势，并且出现加速下降的迹象。
经营效率提高，现金流有所改善2006上半年应收帐款周转率和存货周转率出现回升，每股经营性现金流由2005年中期的-0.198元上升到0.156元。但这些指标能否持续改善，仍需观察。
给予持有的评级通过与同行业公司综合比较，目前公司股价定位适中，没有明显高估和低估，因此继续给予持有的评级。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：浪潮软件：业务调整转型 净利润大幅下降
公司2005 主营业务收入55083.08 万元，同比下降0.52％，净利润2950.28 万元，同比下降40.00％，与我们的预期一致，EPS 为0.16元，低于我们预测的0.18 元。主营业务毛利率下降和补贴收入减少是造成净利润大幅下降的主要原因。
公司的营业利润率持续下降，主要原因是管理费用持续增长，公司方面解释是由于加大研发投入造成的，但是我们也注意到近几年在主营业务收入变化不大的情况下，营业费用也出现大幅增长，显示公司管理方面仍存在一定的问题。
近几年来，公司的应收帐款周转率和存货周转率快速下滑，经营效率明显下降，从而导致每股经营性现金流逐年下降，2005上述各项指标仍呈现继续下滑的趋势，如果这种趋势不尽快改变，现金流有恶化的可能。
公司目前的定位偏高，但考虑到股改的对价预期，继续给予持有的评级。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
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