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上海物贸(600822)_研究报告_财经_新浪网(600822) 研究分析报告|查股网

股票名称：上海物贸(600822)

报告标题：上海物贸:三季度业绩符合预期,稳定增长可期

2009-11-10 13:13:35

2009年1-9月,公司实现营业收入335.71亿元,同比增长26.88%;营业利润6902.94万元,同比下降0.94%;归属于母公司所有者的净利润5945.45万元,同比增长2.83%;摊薄EPS为0.235元。第三季度公司营业收入123.74亿元,同比增长39.69%,归属于母公司所有者的净利润2201.16万元,同比增长30.06%,摊薄EPS为0.09元。
金属贸易活跃使收入同比增长26.88%。公司是我国最大的物贸中心,也是中国500家最大物资流通企业之一,主营金属材料、能源、建材、汽车等产品的经营及进出口贸易,其中金属贸易收入占比70%以上;经营方式包括经销、代理、连锁经营、国际贸易等。前三季度,公司营业收入同比增长26.88%,主要是由于随着经济稳定复苏,金属贸易异常活跃,公司金属贸易收入增幅较大。
毛利率下降导致净利润增幅减小。公司的行业属性决定了毛利率水平较低(前三年平均毛利率为1.48%),但其变动对业绩的影响非常显著。前三季度,公司毛利率0.98%,同比下降0.4个百分点,导致净利润同比仅增长2.83%,远小于收入增长幅度。
三季度业绩符合预期。三季度公司实现净利润2201.16万元,符合预期,同比增长30.06%,主要是受三季度营业收入同比增长39.69%带动;环比下降21.86%,主要是由于三季度投资收益环比下降1284万元所致。
公司具有一定增长潜力。子公司上海物贸中心有色金属交易市场主营有色金属材料现货交易,该市场交易量位列上海市所有商品交易市场榜首;子公司上海燃油浦东有限责任公司年中转燃料油能力100万吨,在上海工业燃料油市场供应量占比达65%,已成为上海及周边地区燃料油销售中心;全资子公司上海燃料有限公司投资51988万元建设的百联油库已于2009年5月8日投入运营;此外,公司持有部分浦发银行、交通银行、申能股份及中国石化股权,2009年中期末合计账面价值1.23亿元,随着股市上涨,有望给公司带来可观的投资收益。
盈利预测。我们预计公司09年归属于母公司所有者净利润同比增长16.71%,2009-2011年EPS分别为0.33元、0.40元与0.43元,对应动态PE为40倍、33倍与30倍,维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：上海物贸：第三季度归属于母公司所有者的净利润同比下降10%

2008-11-03 17:25:44

2008年1-9月，公司实现营业收入264.59亿元，同比增长15.85%；营业利润6968.26万元，同比下降7.54%；归属于母公司所有者的净利润5782万元，同比增长4.08%；摊薄EPS为0.23元。第三季度公司营业收入88.58亿元，同比增长35.61%，归属于母公司所有者的净利润1692万元，同比下降10.25%，摊薄EPS为0.07元。
营业收入同比增长15.85%。公司是我国最大的物贸中心，也是中国500家最大物资流通企业之一，主营金属材料、能源、建材、汽车等产品的经营及进出口贸易，其中金属贸易收入占比70%以上；经营方式包括经销、代理、连锁经营、国际贸易等，其中国际贸易收入占比5%左右。前三季度，公司营业收入同比增长15.86%，主要是由于金属贸易额的大幅提升（特别是第三季度）。
金属、能源价格下跌考验公司盈利能力。公司的行业属性决定了毛利率水平较低，但其变动对业绩的影响非常显著。前三季度，公司毛利率1.38%，同比下降0.09个百分点，主要是由于业务需要，公司须持有一定的产品库存，金属、能源价格持续下跌，使三季度毛利率同比下滑0.39个百分点至1.28%。毛利率下滑，连同存货跌价准备的计提及财务费用的增加，导致第三季度归属于母公司所有者的净利润同比下降10.25%，而上半年则同比增长11.50%。随着9月份以来金属、石油价格的急剧下跌，公司第四季度的盈利能力将面临严峻考验。
公司拥有全国最大的有色金属材料现货市场和上海燃料油销售中心。子公司上海物贸中心有色金属交易市场主营有色金属材料现货交易，该市场交易量位列上海市所有商品交易市场榜首。子公司上海燃油浦东有限责任公司年中转燃料油能力100万吨，在上海工业燃料油市场供应量占比达65%，已成为上海及周边地区燃料油销售中心。
百联油库项目有助于提升公司业绩。公司计划投资5.2亿元重点建设的百联油库项目于08年初动工，该项目储罐设计容量约20万立方米，其中拟建立3万吨以柴油为主的成品油应急专项储备，年周转量达300-400万立方米，建成后可作为上海市地方成品油应急专项储备基地。该项目的建设期为1年，经营期设定为20年，将于09年初建成并投入使用。预计该项目每年产生净利润5000万元以上，投资利润率超过10%，将在较大程度上提升公司的盈利能力。
盈利预测。我们预计公司08年归属于母公司所有者的净利润同比下降10.87%，08、09年EPS分别为0.26元和0.27元，对应动态PE分别为19倍和18倍，维持公司“中性”的投资评级。

研究员：孟令圣，杨晓雷    所属机构：天相投资顾问有限公司