南通科技(600862)_研究报告_财经_新浪网(600862) 研究分析报告|查股网
股票名称：南通科技(600862)
报告标题：南通科技:三线地产+X,保障房新龙头,南通标的
前期我们对公司进行了调研,拜访公司高管,调研公司项目和业务。
我们把公司业务结构概括为“三线地产+X”(即3+X),X为机床业务。
地产和机床主业在未来3年都将发生基本面深刻变革,提高成长性。
地产主业的竞争优势和看点在于:南通市房地产唯一资本市场平台;开发区域集中于三线区域南通(经济发达、交通便利、不受限购影响);南通地方政府保障房开发龙头企业;大股东为地方实力派国企。
作为地方实力派国企,公司在拿地、资金等方面具有明显优势。机床作为制造业在经济增长、就业、税收等方面有突出贡献,这将为地产主业的扩张成长创造良好条件(也是地产+X模式的特质之一)。
观音山旧城改造项目将使得公司房地产发生拐点性质变。该项目是三线城市城市化的缩影,总建面468万平,其中保障房160万平,商品住宅200万平,商业办公108万平。11年启动,15年基本竣工。
目前公司通过持股5%少量参与一级开发,大股东持股30%。作为地方实力企业和唯一房地产平台,我们预判公司将深度参与二级开发。
公司有望成为资本市场保障房开发新的龙头。通过10年报经营计划、企业地位和优势推断,参考中证报5月20对南通国土房管官员的采访报道,公司有望获得观音山旧改中160万平米保障房。
公司管理层看好机床业务前景,且确立了通过做大规模、提高产品档次的战略加快发展。除通能精机项目和技改外,再融资募投项目热加工中心已完成土地平整,预计12年可投产。
公司为小市值公司,市值扩张的驱动因素将是观音山旧改项目中保障房拿地和开工、商品住宅和商业地产项目拿地和销售、机床扩产成功。
公司大股东已统一为南通产控集团,控股37.6%。根据其官网介绍,南通产控为南通市工商企业中唯一的国有独资企业,拥有土地192幅、284.64万平方米(4270亩)。
我们看好南通房产市场,公司是南通经济和房地产发展代表性品种。
下属海安、海门、通州、启东、如东为全国经济百强县。通过已建成苏通大桥、在建崇启大桥、拟建沪通铁路,融入上海一小时经济圈。
预计11、12、13年EPS分别为0.81、1.06和1.42元,其中,11年地产贡献0.67元,10年报7亿预售房款已锁定82%。下半年开盘的万濠华府2期和翰林府销售额贡献12年业绩,目前认购符合公司预期。
公司首次评级增持,值得关注,目标价待地产等业务新进展后确定。
风险提示:地产深度调整影响项目下半年预售,机床募投项目进度。
研究员：孙建平，李品科 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：南通科技:大手笔进军保障房和一级开发
事件
南通科技发布公告参股南通观音山旧城改造股份有限公司,将大规模介入南通的保障房建设和土地一级开发。
评论
对拓展资源将起到实质帮助。南通科技本次将投资参股观音山旧改公司5%的股权,同时由于其实际控制者南通产控集团参股30%,公司和关联方将合计拥有旧改公司35%的股权,合计股权比位列第二的南通崇川经济开发区总公司多出1%,对旧改公司的经营有较强话语权。由于参与一级开发能够更对称的了解该区域建设规划,并且可能有机会参与后期二级土地出让规划的制定,未来公司获得该区域可开发资源的可能性较大。
旧改项目体量巨大。观音山旧城改造以南通市崇川区观音山老城区为核心,西起通富路,东至中央路、营船港河,北起国胜路,南至光阳路,总面积3.54平方公里,未来将建设成为南通东城区公共核心,旧改完成后可提供360万平米住宅和商业及办公用房108万平米,相对于公司约4亿股的股本而言,上述项目的潜在可开发资源足够丰富。
大规模进军保障房。根据规划,上述住宅旧改项目中将建设160万平米保障性住房。作为具备资金实力优势的上市公司,南通科技未来可能会承接上述保障房的建设,而南通市近期的保障房供地类型多为限价房,此类保障房产品带给企业的收益率水平是最高的,并且保障房的销售压力最小,未来这部分业务可能成为公司利润新增长点。
结算需求已经完成。公司目前主要开发项目为万濠华府和文峰塔项目,其中万濠华府一期基本售完,10年底公司预收账款达到6.91亿元,已经完成11年的结算需求。文峰塔项目定位高端,位于南通市核心区,预计将在本年末销售,由于产品业态和所处位置都较为稀缺,预计届时能取得不错销售成绩。
机床业务改善空间较大。10年公司机床产能集中释放,其业务收入增长了95%,而为保障销量公司放弃了对利润率的要求,所以该部分业务10年仍实现亏损,但同时未来这部分业务改善的空间也较大。此外,明年初公司募投的热加工中心项目将达产,将铸造、锻造、热处理及大件金加工等热加工件集中到一个厂区,项目达产后将提高公司整体运作能力和锻铸等热处理件的竞争优势。预计该项目达产后年均可实现营业收入11.9亿元,投资利润率15.3%,全部投资回收期7.02年,届时公司业绩增长将又增添一新动力。
创投业务进展顺利。公司参股了三家创投公司,分别为成都新兴、成都亚商、南通红土,上述三家创投公司所投资的国腾电子、超日太阳都已上市,2011年还将有4家公司申报发行材料。目前公司全部投资上市公司按目前市值减持可实现投资收益2.59亿元,相当于0.81元每股收益,这部分股权投资可能为公司未来的业绩提供弹性。
投资建议
不考虑股权投资收益影响,预计公司11、12年每股收益分别为0.71元和0.89元,目前动态市盈率分别为15.6和12.7倍,而公司本次获得一级开发项目包括一定比例的保障房,预计政府规定的开发周期会较短,也即该项目将较快对公司利润形成贡献。并且本次公司有机会大规模介入一级开发和保障房建设,也说明了公司受到当地政府的重视和信任。对于一级开发和保障房建设的主力军,赋予公司20-22倍市盈率较为合理,目标价格14.2-15.7元,建议买入。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：南通科技公司调研报告:房地产进入收获期,机床产品转型前景看好
公司确立了以机床、房地产、风险投资"两业一平台"的发展战略。房地产与机床业务形成了相互支撑的发展格局,房地产业务进入收获期,未来五年内仍将是公司的重要利润来源;机床业务处于产品结构调整期,中长期将成为公司的主导产业。
房地产业务步入收获期。公司已开发三个商品房项目,未来几年将产生稳定的现金流。集团公司的土地储备与保障房项目有助于公司的中长期发展,预计未来五年内房地产业务仍将是公司重要的利润来源。
机床业务发展趋势向好。机床行业的发展趋势为中高端产品的需求占比逐步增加,公司正在进行产品结构调整,加大研发投入与推出新产品,公司机床业务的转型前景看好。
热加工中心项目与机床产能明年将达产。公司募投项目热加工中心将于明年上半年达产,将有助于公司机床产能的释放;同时,铸锻件产品将新增年约4亿元的营业收入,毛利率预计为25-30%。
创投业务进入平稳增长期。公司参股三家创投公司,投资收益今年预计将从以前的每年几百万元增加到1000万元以上,公司的创投业务步入平稳增长期。
盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.60、1.03、1.28元,对应的市盈率分别为19.9、11.6、9.3倍,给予推荐的投资评级。
研究员：刘立喜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：南通科技:机床业务正在发生质变
调研结论
机床业务正在发生质的变化
股改和搬迁为机床业务获得新发展提供机遇。股改时,地方政府承诺公司2007~2009年所交税费属于地方留存的部分全部返还公司用于发展主业;搬迁到新基地后,将机床业务确定为核心主业,一期规划产值10亿元、二期20亿元,目前一期已经达产、二期重点发展重型机床、即将开始建设。公司2010年前三季度机床业务实现收入4.1亿元,已经超过行业最好时2007年公司全年收入水平;预计2010年机床收入超6亿元。目前公司手持订单较多,新产品开发不断,预计今年收入仍能保持较快增长。
房地产作为机床主业的重要补充
公司发展房地产业务起源于搬迁改造和地方政府的支持。第一个项目“万通城”土地是从一级市场上竞拍的土地,项目属于小户型,2009 年已经确认收入3.75亿元,预计2010年确认7亿元、今年一季度1亿元以上。第二个项目“万濠华府”就是在公司原厂房土地上开发的房地产项目,属于大户型,预计今年确认收入8亿多元、明年12亿多元。我们认为,目前南通的房地产业务正处于快速上升期,公司有大股东和地方政府的支持,未来有能力在一级市场拿地;房地产业务将作为机床主业的重要补充。
创投业务逐渐进入收获期
成都新兴创投(参股10%)投资的多个项目中基本实现了上市, 2007~2010年累计分红640万元,预计今年还有1000多万元的分红;二期(参股20%)投资的众多项目逐渐进入审核期;南通创新资本(参股25%)投资的项目也在培育期。我们预计公司创投业务将持续滚动发展下去,分红收益有利于机床主业的发展。
增发募投项目明年上半年达产
由于沪通铁路影响,定向增发项目通能精机热加工中心建设地址变更,该项目2009年6月开工建设、累计投入6000万元左右; 新地址已经进行厂房建设,预计今年年底建成、明年上半年达产。
盈利预测与估值
我们预计公司2010~2012年分别实现每股收益0.55、0.57和0.69元;按照明年22倍PE估值,目标价15元,给予“增持”评级。
研究员：高晓春 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：南通科技调研报告
事件:
近日,我们对南通科技(600862)进行了调研,与公司董秘等高管进行深入交流。
调研要点如下:
公司房地产业务将成为近年业绩主要来源,且有望数年内保持稳定。公司控股股东南通产业控股集团有限公司是南通市惟一的经营和管理工商企业的国有独资公司,南通科技是其机械、房地产等资源的运作平台。南通产控目前在南通有 3000 亩工业用地,房地产业务拓展空间很大。
公司2010年进入收入确认的有万通城项目二期6-9号楼,加上一期14套房交完,前三季度公司地产业务已实现收入约2.9 亿元,预期第四季度该项目收入有望进一步确认,有效提升公司2010年业绩(公司2009年无房地产收入确认)。
公司目前主要在建项目为“万濠华府”,位于南通市中心(原南通机床厂旧址),与南通古风景区濠河相邻。项目的楼面地价为3300 元,建筑面积16 万平米,共约760 套,套型面积在130-276 ㎡。该项目一期,已于2010年7 月开盘,目前售价15000元/平米。“万濠华府”项目收入将在明、后年确认。
公司在南通市中心另有一项目处于筹备阶段,目前该地区房屋售价在25000元/平米左右,而公司地面价只有1300元/平米。该项目收益预期到2012-2013年体现。
公司机床业务快速增长,新品陆续推出,发展潜力增强。公司前三季度机床主营业务收入在4.1 亿元左右,同比增长约100%。公司目前在手订单3亿元。公司目前月产机床在120台左右,生产能力已显著高于刚搬迁时30-40台/月的产能。
公司目前机床年产能在6亿元左右,明年有望提升到8亿元。公司自2007年以来,在机床研发方面投入大量资金,年均达3-4千万元。公司立式加工中心目前在国内产销量居前列;卧式加工中心技术已达国际先进水平,有进口替代能力。在新产品方面,公司推出五轴联动立式加工中心、高速立式加工中心、龙门加工中心,等等。
公司创投业务进入收获期,预期明年有收益产出。公司在创投业务投入资金有:成都新兴创业投资有限责任公司参股10%,投资1000万元;成都亚商新兴创业投资公司投资2500万元;参股南通红土创新资本创业投资有限公司(原南通创新资本创业投资管理有限公司)投资1200万元。
目前,成都新兴创业投资有限责任公司投资的6 家公司已有5家成功上市;成都亚商新兴创业投资公司已完成8 个项目的投资,目前已有一项目过会,其他项目也将陆续申报上市材料。而南通红土创新资本创业投资有限公司也完成6 个项目的投资。
公司非公开发行完成,将有效提升公司热处理能力。公司2010年5月非公开发行普通股80,519,480股,募集资金净额599,660,739.36元。募集资金将全部投资于热加工中心建设项目,该项目达产后,将形成年产铸件8万吨、锻件3.5 万吨、钢结构件3.5 万吨、热处理件1.5 万吨的生产和加工能力,将极大的提升公司机床配套的生产能力。而公司目前铸件有2/3是外购,新项目达产,公司年产能15-16亿,50%自用,50%外销。
盈利预测。我们认为,公司的房地产业务今后数年将相对稳定,而机械领域产能快速释放,有助于公司业绩持续稳健攀升。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.68元、0.45元、0.63元,( 10年有1亿元的政府补贴, 11、12年以无营业外收入预测)。以11月3日收盘价格计算,对应PE分别为18.4X/27.8X /19.7X,们首次给予“增持”评级,目标价15.8元。
投资风险。钢铁价格大幅上升风险。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：南通科技:上半年符合预期,机床和地产支撑明后年业绩
上半年业绩符合预期。
公司实现营业总收入5.08亿元,同比增长341.78%,净利润1.03亿元,同比增长133.36%,实现每股收益 0.41元,由于上半年政府税收返还1亿元到账,公司扣除非经常性损益后的基本每股收益0.0749元。上半年经营情况符合我们的预期。
机床收入恢复迅速,盈利能力还待提高。
公司上半年实现机床主营业务收入3.05亿元,同比增长165.02%,其中数控机床收入1.86亿元,增长216.91%。数控化率同比上升了6.45个百分点达到68.62%,但是其毛利率(10.94%)变化不大,影响了机床业务的盈利水平。公司机床业务由于产品市场定价问题、老厂区较为分散而运营成本高导致长期以来毛利率普遍不高,自公司在完成搬迁后,数控机床的年生产能力从不足1000台增加到3500台左右,成本费用有望进一步降低。从上半年的实际订单和销售情况看,公司数控机床尤其是加工中心的市场份额明显提升, 销售单月增幅均达到150%的状况有望在3季度维持,目前在手订单4亿元,我们预计机床业务全年接近6个亿收入。
控股股东支持下房地产业务持续增长可期。
公司万通城项目二期6-9号楼如期于6月12-15日实现交付确认收入,加上一期14套房交完,上半年公司地产业务实现销售收入2.03亿元。二期项目销售均价约为每平米5500元,楼面地价只有884元,总面积14万平米,预计下半年还将确认交付收入5亿元。
公司目前主要在建项目为7月已开盘的 “万濠华府”,项目的楼面地价为3300元,建筑面积16万平米,共约760套,套型面积在130-276㎡之间。由于处于市中心风景区稀缺地段,该区域销售受调控影响不大。我们认为销售定价将在12000-14000之间。该项目足够支持公司11-12年业绩增长。
公司子公司万通置业作为实际控制人南通产控旗下唯一的房地产平台,具备超强的整合资源的优势,产控集团对下属国有企业发展未来几年遵循的目标原则是企业从主城区“退城入郊”,从而逐步盘活老企业的资产土地变性进行商业化开发 。目前产控集团在南通有 3000亩工业用地,公司房地产业务拓展的空间很大。
创投业务锦上添花。
公司通过成都新兴创投间接投资的上市公司已有五家,且今年成都国腾电子将在创业板择期发行。另外,公司参股的南通红土创新资本创业投资有限公司已完成6个项目的投资;成都亚商新兴创业投资公司已完成8个项目的投资,我们预计下半年还将有投资的数家公司上会。随着创投项目逐渐步入收获期,公司将通过分红逐步收回投资,根据目前情况我们预计公司10年投资收益将有望比09年翻倍达到1000万元。
投资策略:
由于万通城二期的结算,2010年当期业绩已锁定。而“万濠华府”、“文峰塔”项目等稀缺资源保证未来业绩增长,得益于政府、大股东的强力持续支持,公司未来地产业务的拓展空间非常大。我们维持10-11年EPS为1.01元和1.43元的盈利预测,对应10年P/E为10.9倍。给予推荐评级。
研究员：尹建辉，章琪 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：南通科技半年报点评
事件:南通科技(600862)发布2010年半年报,我们对此点评如下:
公司业绩符合预期。2010年上半年,公司实现营业收入、归属母公司股东净利润分别为5.08亿元、1.03亿元,分别比去年同期增长341%、137%,实现每股收益0.41元,公司经营情况基本符合我们的预期。公司营业收入增长幅度超过净利润增长幅度,原因在于公司营业外收入是公司盈利主要部分(税收返还),但营业外收入与去年同期相比增幅较小。
机床业务复苏及房地产业务增长是公司营业收入增长的主要原因。2010年上半年,得益于机床需求的增加,公司机床业务已经恢复至危机前水平,上半年机床业务增长165%,有力拉动公司主营业务增长;同时,房地产业务于2010年上半年确认收入(去年同期收入为零),也拉动公司主营业务收入增长。因而,机床业务及房地产业务共同拉动公司收入增长。
公司机床业务毛利率仍然有待于进一步提升。2010年上半年,公司机床业务营业收入虽出现了大幅增加,但毛利率依然较低,特别是数控机床业务毛利率(10.94%),同比提升仅0.66%个百分点,成为影响机床业务业绩的主要原因。
我们认为,公司机床业务正借助公司搬迁进行整合,提升公司机床产品盈利水平是公司机床业务整合的关键。
地产业务是公司未来盈利的重要支撑。2010年下半年,公司万通城项目可继续确认收入,同时万濠华府项目可确认部分收入,这些成为公司下半年及明年公司业绩的重要支撑。同时,公司地产业务处于二线城市,受调控影响较小,地产业务是公司近些年业绩的主要支撑点。
创投业务亮点可陈。2010年上半年,成都新兴创业投资有限责任公司其投资的成都国腾电子技术股份有限公司已获中国证监会证监许可,另外,公司参股的南通红土创新资本创业投资有限公司已完成 6个项目的投资;成都亚商新兴创业投资公司已完成 8个项目的投资,下半年陆续申报上市材料。
维持增持评级。我们仍然维持公司的增持评级,同时提请关注公司由于管理层增持带来的高弹性。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：南通科技:守得云开见月明
公司子公司万通置业作为实际控制人南通产控旗下唯一的房地产平台,具备超强的整合资源的优势,产控集团对下属国有企业发展未来几年遵循的目标原则是企业从主城区“退城入郊”,从而逐步盘活老企业的资产土地变性进行商业化开发 。目前产控集团在南通有 3000 亩工业用地,公司房地产业务拓展的空间很大。
公司今年主要结算项目来自“万通城二期”,项目已经在 09 年销售完毕,销售均价约为每平米 5500 元,楼面地价只有 884 元,可达到 42%的毛利率水平,该项目年内可交房并确认收入。作为万通置业的首个项目,万通城以引领户型创新为理念,95%以上为90 平米小户型,持续热销后成为南通市销量最大的楼盘。
公司目前主要在建项目为7 月开盘的南通“万濠华府”,项目的楼面地价为3300 元,建筑面积16 万平米,共约760 套,套型面积在130-276 ㎡之间。该项目位于南通市中心,与南通古风景区濠河相邻。由于地段比较稀缺,该区域销售受调控影响不大。从区域上来说,万通城是城郊大盘,而万濠华府则是市中心的楼盘;从产品定位、客群定位上看,万通城面对的是首次置业者和周边一些原著居民,而万濠华府面对的则是城市中高端的精英人群。我们认为销售定价将在12000-14000 之间,实现57%的毛利率。从以往行业调整过程来看,南通市中心的项目受到影响较小,该项目足够支持公司11-12 年业绩增长。
6 月17 日,公司收到南通市财政补贴10009 万元,该笔款项将全部计入公司2010 年上半年利润。扣除所得税后能实现 0.266 元EPS,公司全年实现预计的1.01 元业绩较为确定。由于万通城二期的结算,2010 年当期业绩已锁定。而“万濠华府”、“文峰塔”项目等稀缺资源保证未来业绩增长,我们认为得益于政府、大股东的强力支持,公司未来地产业务的拓展空间很大。预计10-11 年EPS 为1.01元和1.43 元。对应10 年P/E 为9.13 倍。给予推荐评级。
研究员：尹建辉，章琪 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：南通科技:关键是传递了一种态度
关键是传递了一种态度我们强调看好公司的两点原因,一是政府支持,二是公司高管的信心。
公司近期收到约1亿元财政补贴,约能实现0.27元每股收益。补贴对公司虽是一次性收入,但毕竟实现了资金回流,并且更关键是传递了政府支持公司发展的态度,而对于地产企业而言,对地方资源的整合又恰恰是一个公司成败的关键。
公司高管在5月份以自有资金从二级市场购买公司股票共计55.3万股,成交价格在9.70元至10.10元之间,公司高管本次购买的公司股票将从购买结束之日起锁定一年。公司目前股价与公司高管增持价格也较为接近,一方面将公司高管和投资者利益做了连接,一方面也体现公司高管的信心。
财政补贴和高管增持这两件事情本身并不会对公司经营产生过多影响,但都传递了一种态度,即政府和高管对上市公司的支持和未来发展的信心。
受调控影响可控
公司主要业务位于南通,从其自身经营节奏和所处的区域市场分析,公司未来风险可控,受调控影响并不明显。
当期业绩已锁定。公司今年主要结算项目来自南通万通城二期,项目已经在09年销售完毕,销售均价约为每平米5500元,楼面地价只有884元,可达到42%的毛利率水平,该项目年内可交房并确认收入。近期收到的补贴收入将于上半年确认,能实现0.27元每股收益,公司全年实现预计的1.02元业绩非常确定。
稀缺资源保证未来业绩增长。公司目前主要在建项目为南通万濠华府,我们在3.25日公司报告中对该项目售价的预测是每平米10500元,但目前周边04年竣工的二手房售价已经达到每平米13000-14000元,位置和规划都更优越的新房销售价格应不低于周边二手房,公司项目的楼面地价为3300元,可实现59%的毛利率。在行业调整过程中,一般城市中心项目受到影响并不明显,该项目足够支持公司11-12年业绩增长。
投资建议
预计公司10-11年每股收益为1.02元和1.5元,由于公司业绩增长确定并有快速外延扩张能力,而机床业务正处于改善过程并尚未体现在盈利预测中,赋予公司10年15倍市盈率比较合理,目标价格15.3元,建议买入。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：南通科技:近日公告点评
1)通过定向增发进行融资,有利于公司机床行业做强。机床行业是公司的主要业务,但受产品竞争力、成本控制能力等因素影响,公司机床业务盈利能力不佳,在机床行业上市公司中,南通科技盈利能力最差。
通过此次定向增发进行融资,公司募集资金6 亿元投入机床业务改造、升级,有利于公司机床行业做强。同时,公司通过搬迁将机床业务集中,有利于发挥规模效应:公司在完成搬迁后,数控机床的年生产能力从不足1000 台增加到3500 台左右。
其铸件、锻件和热处理件的需求量也将扩大 4 倍以上。同时,公司控股股东以现金认购20%的定向增发股份,华夏大盘基金等知名机构参与均显示公司控股股东、机构投资者对公司发展前景的认可。
2)公告高管通过二级市场增持公司股票并锁定一年显示了公司高管对公司发展前景的认可。我们认为,公司高管通过二级市场增持并锁定一年,增持价格高于公司增发价格,显示高管对公司前景的认可;同时,我们认为公司高管增持公司股票并锁定一年,相当于公司高管进行了变相股权激励,有利于发挥公司高管的积极性。由公司股票表现来看,虽然近期大盘逐步震荡,但公司股票价格近期走势比较平稳,也显示出市场对公司发展前景的良好预期。
3)我们认为,公司未来2 年业绩确定性较强。虽然公司通过定向增发进行融资投向机床业务,但我们认为短期内公司机床业务实现跨越式发展的可能性较小;但公司房地产业务及创投业务为公司提供了良好的业绩保障;基于此,我们认为公司公司未来2 年业绩确定性较强。我们仍然维持公司“增持”投资评级,但同时我们认为公司股价具有良好弹性,建议投资者在大盘企稳反弹后介入。
研究员：刘金钵，浦俊懿 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：南通科技:定增获批 发展加速
公司定向增发获得发审会通过。公司计划采取定增方式募集资金不超过6亿元,投入到南通通能精机热加工公司热加工中心项目的建设。其中公司实际控制人南通产控集团承诺认购本次非公开发行20%以上股份。由于资金投向是机床而非房地产,所以增发获得批准周期较短。
募投项目将帮助公司完善配套生产能力。公司在完成搬迁后,数控机床的年生产能力从不足1000台增加到3500台左右。其铸件、锻件和热处理件的需求量也将扩大4倍以上。但公司控股子公司南通通能精机热加工公司原有的铸造、锻造、热处理以及大件金加工的生产能力已到极限,无法满足主机产量未来增长的配套需求。并且通能精机的四个分厂分布在南通市区内,已经或者将要列入拆迁计划。为了解决公司热加工配套产能不足,满足周边地区对热加工件的需求,公司拟通过本次非公开发行募集资金,投资建造现代化的热加工中心项目,将铸造、锻造、热处理及大件金加工等热加工件集中到一个厂区生产,项目达产后将提高公司整体运作能力和锻铸等热处理件的竞争优势,提升盈利能力和持续发展能力。
业绩增长又添新动力。在过往对公司的盈利预测中,我们没有考虑募投项目达产对公司业绩改善,但如果该项目建成投产后,预计年均可实现营业收入11.9亿元,投资利润率15.3%,全部投资回收期7.02年,公司业绩增长将又增添一新动力。并且如果募集资金到位后,公司净资产将增长133%,资产负债率将由目前的82%降至66%,举债扩张能力进一步提升。
业绩锁定率高。公司09年底的预收账款达到7.15亿元,已经完全满足2010年的结算需求,目前在建的主力楼盘万濠华府将于今年中期开盘,由于该项目位于南通市中心稀缺地段,销售前景比较光明。
集团支持实现外延增长。公司控股股东产控集团下属的工业企业生产用地约有三千亩,都位于市中心。由于南通目前的市区已经发展较为成熟,市区土地供给有限,未来城区的主要供应途径将是工业用地搬迁后产生的新增供给。作为集团下属唯一从事房地产经营的企业,上市公司将很有希望获得持续获得后期土地使用权。因为政府为支持原有企业的后续经营,一般会将企业工业用地变更用途出让所得收益的大部份都归企业所有。在上述用地出让时,如果有其他公司以价格和上市公司竞争,产控集团将会获得更多的土地出让收益,因此自然会挤掉其他竞争对手。并且产控集团下属企业用地多为租用产控集团,因此也不存在该用地的出让金补偿给原有企业的问题。
股权投资进入收获期。公司目前间接投资的上市公司已有五家,按目前市价减持可获得2.04亿元投资收益,相当于每股收益0.86元。此外通达矽钢等公司也具备上市潜力,公司的股权投资开始全面进入收获期。
投资建议。预计公司10-11年每股收益分别为1.02和1.17元,目前动态市盈率14.1倍。公司10年业绩基本锁定,机床业务在募投项目达成后会得到明显改善,而股权投资收益将贡献一定业绩弹性,并且地产业务有外延增长可能,综合考虑上述因素,赋予公司10年16-18倍市盈率比较合理,目标价格16.3-18.4元,建议买入。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：南通科技:业绩激增,房地产业务拉动明显
2009年报显示,公司全年实现营业收入6.77亿元,同比增长67.70%;营业利润亏损666万元;归属于母公司净利润2.02亿元,同比增长317.84%;全面摊薄每股收益为0.85元。本年度不进行利润分配。公司预计2010年销售收入同比增长80%以上。
业绩激增,主要是受房地产业务拉动。报告期内,公司业绩实现大幅增长,主要原因是万通城一期项目于年底结算并确认收入;并且,南通市政府1.78亿元的追加土地补偿款也在四季度得以确认。公司的各项主营业务的具体表现:(1)机床业务:业绩逐季向好,产品结构调整加快。
报告期内,公司实现机床销售收入2.96亿元,同比下降15.73%,但数控机床实现销售收入1.84亿元,同比增长5.96%,普通机床则下降24.69% ; 数控机床产值化率66.57%,比去年同期上升12.8个百分点;虽然数控机床市场需求向好,但公司的数控机床产品毛利率不高,仅为8.78%,优势尚不明显。(2)房地产业务:前景看好。报告期内,公司全资子公司万通置业已累计销售住房2399套,占全部2506套住房的96%,一期847户交付使用,实现销售收入3.75亿元。毛利率为24.82%,盈利能力好于机床业务。(3)创投业务:报告期内,公司对现有创投公司资源进行整合:以6000万元出让鸿元控股20.93%的股权;同时公司参股10%的成都新兴创业已完成全部基金投入,进入清算期,目前公司间接投资五家上市公司。随着创投项目逐渐步入收获期,公司拟通过分红逐步收回投资,从而为公司机床主业提供稳定的现金流,增强公司发展后劲。
公司未来高增长可期。我们认为公司在未来二三年内将保持稳定的高速增长。理由是:(1)公司继续在机床产业上做大做强。公司目前已经完成“退城进郊,整体搬迁”工程。数控机床的年生产能力将从以前的不足1000 台增加到3500 台左右。其铸件、锻件和热处理件的需求量也将扩大4 倍以上。同时,公司拟定向增发不超过1 亿股(不低于6.33 元/股),募资6 亿元投资建造现代化的热加工中心项目,将大大提高公司整体运作水平。(2)公司“万濠华府”预计当年可销售面积达60000 平方米;一期工程2011 年底前交付;二期工程2012 年底前交付,力争2012年前销售清盘,销售结转完毕,以丰厚的利润支持机床主业发展。
(3)公司2010年,要促成所剩创投基金完成投资,积极支持所投企业申报上市,加快回收投资,争取投资收益的最大化,从而为集团公司提供稳定的利润流和现金流,增强公司发展后劲。
盈利预测与评级。我们看好公司未来的发展,预计公司10年、11年EPS分别为0.96元和1.40元,对应10年的动态市盈率为15倍,考虑到公司具有良好的成长性,给予对公司“增持”评级。
研究员：天相机械研究组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：南通科技:机床和房地产是2010年两大亮点
动态事项:
公司公布了09 年年报。09 年,公司实现营业收入6.8 亿元,同比增长68%;实现净利润2 亿元元,同比增长318%;实现EPS 0.85 元。
事项点评:
09 年机床业务下滑,2010 年新产品将是亮点09 年,受金融危机影响,公司机床业务实现收入2.9 亿元,下滑16%。但在国内刺激政策的影响下,09 年公司机床业务逐渐回暖。09年,由于竞争激烈,公司机床业务毛利率为12.7%,同比下降3 个百分点。2010 年,公司计划加大新产品(技术含量较高)的产销,并使机床业务总的收入有大幅增长。我们预计2010 年公司机床总体的毛利率水平将因产品结构改善而有所提高。
房地产项目衔接有序09 年,公司结算了“万通城”一期,结算收入3.8 亿元,毛利率在25%左右。2010 年,公司将结算该项目的第二期,预计结算收入在8亿元左右。由于二期的平均售价要高于一期的,因此预计二期的毛利率有可能达到40%左右。除了万通城,公司即将开发“万濠华府”,计划2011 年结算第一期,2012 年结算第二期。
创投业务即将带来丰厚回报从2010 年开始,公司参股的创投公司将从已成功上市的公司中大规模退出。预计2010 年公司从中获得的税前投资收益至少在1000 万元以上。
政府补贴对公司业绩影响较大09 年,公司共获得政府补贴2.4 亿元,成了09 年利润的全部来源。
其中部分补贴款确认方式和时点的突然变化也使我们原先对公司09年业绩的预测出现较大偏差。目前南通市政府正大力扶持公司,预计2010 年公司仍将获得可观的补贴收入。
风险因素
目前公司面临的风险主要有:国内固定资产投资高增长可能难以为继,影响机床销售;政府对房地产业的调控影响商品房销售。
盈利预测和投资评级
假设公司2010 年能够增发1 亿股,总股本扩大到3.38 亿股,则预计公司10、11 年的EPS 分别为0.75 元和1.00 元(附表1),目前对应的动态市盈率分别为17 倍和13 倍。根据公司未来两年的增长预期,我们认为给予公司2010 年30-35 倍市盈率较合适,对应的2010 年合理目标价在22.22-27.09 元。我们调高其评级至“超强大市”。
研究员：平敬伟 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：南通科技:持续发展与锦上添花
业绩预增 300%。业绩大幅增长的原因在于万通城一期将于年底结算,并且政府返还的1.78亿元土地补贴款达到确认标准,公司09年业绩将同比增长300%,每股收益达到0.8元。
锦上添花和持续发展。补贴收入的确认显示了政府对公司发展的支持,真金白银入账无疑优化了现金流,但补贴的获得对公司而言仅是锦上添花,我们更看好公司的持续发展。公司持续发展的动力来自两个方面:
一、公司业务所在地南通具备良好经济基础和地理优势。
处于沿海经济带与长江经济带交汇点和长江三角洲洲头的城市只有两个,一个上海,另一即是南通,从长江口出海可通达中国沿海和世界各港,苏通长江公路大桥在08年中期建成,南通与上海的交通时间缩短至一个半小时。08年南通人均GDP 和人均收入在江苏省已经分别位列第4位和第6位。
国务院在 09年6月份通过了《江苏沿海地区发展规划》,标志着江苏沿海开发正式上升为国家战略。该规划的目标定位是要将江苏沿海地区建设成为中国东部地区重要的经济增长极。南通作为江苏沿海地区发展规划直接受益城市,经济提升潜力巨大。
二、集团资产体量巨大。
集团下属的工业企业生产用地约有 3000亩,都位于市中心。由于南通目前的市区已经发展较为成熟,市区土地供给有限,未来城区的主要供应途径将是工业用地搬迁后产生的新增供给,由于市区用地比较稀缺,未来销售前景也会比较光明。作为集团下属唯一从事房地产经营的企业,上市公司将很有希望获得持续获得后期土地使用权。
因为政府为支持原有企业的后续经营,一般会将企业工业用地变更用途出让所得收益的大部份都归企业所有。在上述用地出让时,如果有其他公司以价格和上市公司竞争,产控集团将会获得更多的土地出让收益,因此自然会挤掉其他竞争对手。并且产控集团下属企业用地多是租用产控集团的,因此也不存在该用地的出让金补偿给原有企业的问题。
投资收益是业绩增长锦上添花的又一源泉。公司目前间接投资的上市公司已有五家,按目前市价减持可获得1.52 亿元投资收益,相当于每股收益0.64 元。此外通达矽钢等公司也具备上市潜力,公司的股权投资开始全面进入收获期。
投资建议。公司推盘项目已全部售完,09-10 年业绩基本锁定。不考虑股权投资收益贡献,公司09-10 年每股收益为0.8 和0.91 元,动态市盈率为14.8 和12.9 倍,而未来对集团资源的整合与股权投资的退出将为业绩增长带来惊喜,进一步增强估值吸引力,赋予公司10 年16 倍市盈率,合理价格14.6 元,建议买入。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：南通科技:房地产和创投均进入收获期
数控机床新产品是明年机床业务亮点。
受金融危机冲击,公司的普通机床业务和数控机床业务的收入出现下滑。公司计划做大做强数控机床业务,同时也不放弃普通机床业务。
预计今年公司机床业务总的收入在3 亿元左右,明年在6.4 亿元左右,其中明年新产品的收入可能超过2 亿元。
万通城进入结算期,但一期成本偏高。
万通城共分三期,一期将在今年底结算,二、三期将在明年结算。一期的建安成本相当高因而毛利率偏低,可能在25%左右,净利润率不到10%,预计二期、尤其是三期的建安成本较低,毛利率和净利率较高。
创投业务进入收获期。
公司参股10%的“成都新兴”硕果累累,已投资多家公司,其中有4家已上市。成都新兴正在从已上市公司中逐步退出。目前成都新兴持有的已上市公司股权能给南通科技带来每股0.25 元(增发摊薄后)的价值。
政府补助明年仍将相当可观。
今年上半年公司共获得了5400 万元的政府补助,几乎是公司上半年税前利润的全部来源。预计明年公司能够得到的政府补助可能将超过今年的。
风险因素。
机床业不能如预期复苏;国内房地产市场大幅波动;政府补助锐减。
盈利预测和投资评级。
预计09、10 年公司能分别实现EPS 0.24 元和0.54 元,我们认为给予公司2010 年30-35 倍的动态市盈率较合适,对应的合理股价为16.20-18.90 元。目前公司的股价低估,给予其“跑赢大市”的评级。
研究员：平敬伟 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：南通科技:土地收益将在四季度确认
2009年1-9月,公司实现营业收入2.07亿元,同比下降39.36%,营业利润-1703万元,实现归属母公司净利润4116万元,同比下降45.69%,实现每股收益0.17元。其中,第三季度实现营业收入9199万元,同比下降21.3%,实现归属母公司净利润-100万元,实现每股收益-0.004元。
主营业务表现欠佳。公司是国内生产铣床、立式加工中心的重点企业,主要产品有摇臂立卧式加工中心、数控铣床、数控机床、万能铣床、升降台式立卧铣床等。报告期内,上述主业表现欠佳,这也与整个机床行业景气有待恢复有关。从环比来看,公司三季度收入较二季度同比增长28.5%,但净利润明显差于二季度,主要原因是,公司中期收到4024万元南通市政府财政补贴,增厚了当期的利润。
调增出售土地收入未在三季度得以确认。南通市土地资产储备投资中心原按1.5亿元的收购价收购公司土地,9月15日以将上述收购价调增至3.28亿元,调增收入未在本季度得以确认,将体现在四季度报表中。
我们扣除搬迁成本及所得税影响,预计能够增厚公司EPS0.71元。
产品综合毛利率同比下降,期间费用率同比提高。公司前三季度产品综合毛利率为11.14%,同比下降5.76个百分点。前三季度,公司三项期间费用率为20.64%,同比提高1.02个百分点。
未来收益将主要来自地产业。公司在售项目万通城,总建筑面积为24万平方米,目前基本售完,将在2010年确认收入,未来公司业绩将主要依赖来自地产业的收入。
盈利预测和评级。我们暂不考虑来自于间接投资的四家上市公司的股权收益,预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.87元、0.99元、1.16元,根据上个交易日收盘价12.16元计算,公司09年的动态市盈率为14倍,估值处于较为合理的水平,我们给予公司“增持”的投资评级。
研究员：郭敏 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：南通科技:看好公司发展潜力
报告期公司净利润同比下降47%,实现每股收益0.17元,净利润下降的原因在于报告期内补贴收入同比下降了45%,并且地产业务和拆迁补偿收入没有确认。
业绩实现十分确定。报告期末公司预收帐款为9.27亿元,比年初的2.99亿元增长了6.28亿。主要来自万通城,目前该项目仅剩一栋未销售,按目前市场环境售价可卖到5800元,相比前期每平米5200元的均价可提升12%。上述预收帐款已经足够保证公司今明两年的业绩增长。此外,由于项目销售回款顺利,货币资金比年初增长了212%,达到4.96亿元。
拆迁补贴收入尚未确认。公司在8月份收到南通土地储备中心对原有厂区追加的土地收购款,即收购款由原来的1.5亿元增加至3.28亿元。但由于没有在三季度末完成交地,所以该项目发生补贴收入尚不能在三季报确认。
目前对此类补贴有两种处理方法,一是确认为营业外收入,或者确认为递延收益。如果确认为营业外收入会一次性体现至利润表,如果确认为递延收益,会将上述收益逐年返还至报表中。也即一种是一次性确认,另一种是逐年按比例确认,为谨慎起见,我们把上述补贴收入按递延收益确认进行盈利预测。
股权投资带来惊喜。公司间接投资了卫士通( 002268) 、升达林业(002259),丹化科技(600844)、华天科技(002185)四家上市公司,如果按现价减持可实现0.42元每股收益。近期投资的圣农发展也已经上市交易,此外海四达锂电池、通达矽钢等公司也具备上市潜力,公司的股权投资开始全面进入收获期。
我们看好公司发展潜力。因为公司的大股东产控集团在南通有大量工业用地,由于上述用地大多位于市区核心地带,按土地最优利用原则,上述用地将变性做住宅开发,作为集团唯一的地产业务平台,公司有望整合上述土地资源而壮大自身地产业务。投资建议。公司已推盘项目已经基本售完,09-10年业绩已基本确定。在不考虑股权投资收益,且不考虑拆迁补偿收入的前提下,公司09-10年每股收益为0.5和0.65元,动态市盈率为24和18.3倍,而未来对集团资源的整合与股权投资的退出将为业绩增长带来惊喜,进一步增强估值吸引力,维持对公司买入建议。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：南通科技：经营步入正规，业绩爆发增长
事件:公司收到南通土地储备中心对原有厂区追加的土地收购款,即收购款由原来的1.5 亿元增加至3.28 亿元。
对利润的影响。公司原有厂区的搬迁成本约为1 亿元,而得到了政府3.28亿元补偿收入,所以该项收购产生的税前利润为2.18 亿元,扣除15%的所得税,可产生1.71 亿元净利润,相当于0.71 元每股收益,将在三季度确认,预计公司全年业绩可达到0.91 元。
未来两年利润已锁定。09 年公司的补贴收入和土地收储收益占利润比例较高,在2010 年利润将主要来自地产主业。公司主要在售项目为万通城,总建面24 万平米,目前已基本售完,将在2010 年确认收入,预计可产生0.9元每股收益,所以公司未来两年业绩已全部实现。展望2011 年,在原有厂区的住宅项目也将进入结算期,由于该用的处于市区核心地段,销售前景光明,按目前房价计算可实现1.95 亿元净利润,相当于0.82 元每股收益,更长远的发展也得到了保证。
股权投资将是业绩增长又一惊喜。公司间接投资了卫士通(002268)、升达林业(002259),丹化科技(600844)、华天科技(002185)四家上市公司,如果按现价减持可实现0.42 元每股收益,投资未上市的圣农发展、龙蟒钛业、超日太阳能、海四达锂电池、通达矽钢等公司具备上市潜力,创业板即将推出,公司的股权投资开始进入收获期。
公司目前的低 PE 和股权投资进入收获期都不是我们推荐的最重要理由,我们看好的是公司发展潜力。因为公司的大股东产控集团在南通有大量工业用地,由于上述用地大多位于市区核心地带,按土地最优利用原则,上述用地将变性做住宅开发,作为集团唯一的地产业务平台,公司有望整合上述土地资源。
投资建议。不考虑股权投资可能带来的 0.42 元每股收益,我们预计未来09-11 年公司将实现每股收益0.91、1.07、1.24 元,动态市盈率分别为12、10.4 和8.9 倍。由于09 年公司仍处于重组的调整期,10 年将是主营贡献利润时期,所以按10 年业绩估值比较合理。而公司目前投资上市公司的股权投资收益可产生0.42 元每股收益,以及有潜力上市公司可能产生收益没有计算在盈利预测中,所以公司10 年市盈率应不低于15 倍比较合理,目标价格16.1 元,建议买入。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：南通科技：经营拐点显现 潜在南通地王
南通科技在 07 年结合股改完成重大资产重组,在新大股东产控集团支持下介入房地产业。公司最大看点在于产控集团在南通有大量工业用地,由于上述用地大多位于市区核心地带,按土地最优利用原则,上述用地将变性做住宅开发,作为集团唯一的地产业务平台,公司有望整合上述土地资源。
投资者最关心的问题可能有两个,一是这种盈利模式的持续性,二是盈利的确定性,我们认为不必担心上述两个问题。
盈利的持续性。产控集团下属工业用地约为3000 亩,按2 的容积率计算,可供开发约400 万平米建面项目,公司是潜在的南通地主。
盈利的确定性。政府为支持企业经营,产控集团下属的工业用地变更用途出让所得收益的大部份都归产控所有。在上述用地出让时,如果有其他公司以价格和上市公司竞争,产股集团将会获得更多的土地出让收益,因此自然会挤掉其他竞争对手。并且产控集团下属企业用地多是租用产控集团的,因此也不存在该用地的出让金补偿给原有企业的问题。
产业投资有望成为业绩增长惊喜。公司间接投资了卫士通(002268)、升达林业(002259),丹化科技(600844)、华天科技(002185)四家上市公司,如果按现价减持可实现0.33 元每股收益,投资未上市的圣农发展、龙蟒钛业、超日太阳能、海四达锂电池、通达矽钢等公司具备上市潜力,创业板如能尽快推出也将为公司提供更快速的退出途径。
投资建议。公司已推盘项目已经基本售完,09-10 年业绩已基本确定。在不考虑股权投资收益前提下,公司09-10 年每股收益为0.5 和0.65 元,动态市盈率为18.6 和14.2 倍。如果考虑减持投资公司可实现的0.33 元每股收益,公司的估值水平更低。由于09 年公司仍处于重组的调整期,10 年将是主营贡献利润时期,所以按10 年业绩估值比较合理。而公司目前投资上市公司的股权投资收益可产生0.33 元每股收益,以及有潜力上市公司可能产生收益没有计算在盈利预测中,所以赋予公司10 年18-20 倍市盈率比较合理,目标价格11.7-13 元,建议买入。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：南通科技：业绩大幅跳水，前景堪忧
2008年公司实现营业总收入4亿元，同比下降11.4％；营业利润-4767万元，同比下降150％；归属于母公司所有者的净利润4833万元，同比下降61.7％；摊薄每股收益0.20元。利润分配方案为：不分配、不转增。
公司是国内生产铣床、立式加工中心的重点企业，国内首批三大机床出口基地之一。主要产品有摇臂立卧式加工中心、数控铣床、数控机床、万能铣床、升降台式立卧铣床等。营业总收入小幅下降，营业利润大幅下降的原因在于：一、原材料价格上涨、劳动力成本上升，导致毛利率下降5.4个百分点。二、管理效率下降，期间费用绝对额同比增长23.6%，费用率同比提高了7.6个百分点。三、本期转让深圳南星电子等四家子公司取得的收益同上期公司申购新股获得证券投资收益相比规模较小，导致投资收益同比下降26.09%。
营业外收入大幅增加缓解了净利润大幅下滑的困境，但需理性对待。报告期营业外收入同比上升62.97%，主要原因是公司股东南通科工贸履行股改承诺捐赠6500万元作为股改对价、公司锻压分厂拆迁取得拆迁补偿款及财政补助收到南通市财政局返还2007年度公司上交税收地方留成部分853万元所致。但是由于营业外收入不具有持续性，无法从根本上拯救公司日益下滑的主营业务，因此需理性看待。
创投业务有望成为公司新的利润增长点。2007年，公司与深圳市创新投资集团有限公司等5家单位发起设立了南通创新资本创业投资有限公司。目前，上述公司已运作了5家企业成功上市。近日中国证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，这意味着筹备十年之久的创业板市场即将拉开帷幕。预计随着创业板的推出，公司将获得与市值放大效应有关的资本项目收益，甚至是直接的投资收益，进而改善公司盈利预期。
盈利预测与投资评级：预计公司2009年-2011年每股收益分别为：0.04元、0.08元、0.05元，对应的动态市盈率水平分别为：175.5倍、87.8倍、140.4倍，市盈率过高，投资价值有限，给予“中性”评级。
风险提示：公司本年度的盈利情况需要理性看待，营业外收入无法支撑公司长久的发展，不看好公司未来的发展前景。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
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