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ST中房(600890)_研究报告_财经_新浪网(600890) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST中房(600890)

报告标题：ST中房:中期业绩亏损、关注重组预期

2010-08-13 13:21:22

上半年每股收益-0.02 元。公司今日发布2010 年中报:公司2010 年上半年实现营业收入786 万元,同比下降48.67%;营业利润亏损1048 万元,去年同期亏损474万元;归属母公司净利润亏损1079 万元,去年同期亏损484 万元;实现每股收益-0.02 元。
主营业务持续萎缩。公司报告期内营业收入主要来自一些尾盘,但可供销售和结算的房源所剩不多,且暂无新增可售房屋,这是公司营业收入同比下降的主要原因。
盈利能力大幅下降。公司上半年综合毛利率只有13%,同比下降27 个百分点,主要原因在于项目结算结构的变化,这是净利润亏损的主要原因之一。
管理费用居高不下。公司管理费用一直居高不下,报告期内管理费用高达1024 万元,是当期营业收入的1.3倍,这是净利润亏损的主要原因之一。
公司项目储备很少。公司是中房集团直接控股的上市平台之一(中房集团持有其25%的股份),但房地产主业大幅萎缩,目前只有收购的少量商业物业和部分小规模项目(包括徐州中枢街项目)。
已成净壳。截止2010 年06 月底公司资产负债率为31%;总资产4.30 亿元、总负债1.3 亿元(主要是一笔6500万元的其他应付款和一笔3000 万元的预计负债);每股净资产0.51 元。公司盘子较小,总股本5.79 亿股、总市值41 亿元。
看点在于重组预期。公司曾于2009 年06 月因筹划重大资产重组而停牌,但最终并未给出具体方案,资产重组搁浅,公司在公告中给出的理由是重组方案还不成熟。
近日国资委已批准中房集团整体并入中交集团,在中交集团房地产业务整合进程中,作为集团两大上市平台,ST 中房与ST 重实重组预期再次升温。
暂不给予评级。鉴于公司主营业务大幅萎缩、以及重组方案和重组进度的不确定性,我们暂不给出公司盈利预测和投资评级。
风险提示。重组方案和重组进度的不确定性;二级市场炒作过度的风险。

研究员：刘义    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：*ST中房:净利润扭亏、看点在于重组

2010-04-16 16:04:57

每股收益0.07 元。公司今日发布2009 年报:营业收入11149 万元、同比增长252.8%;归属母公司净利润4055万元、而去年同期亏损2512 万元;总股本5.79 亿股、每股净资产0.53 元、每股收益0.07 元。公司2009 年不进行利润分配。
尾盘销售和减值冲回拉动净利润扭亏。公司报告期内营业收入主要来自尾盘销售,得益于行业景气高涨,公司收入和毛利率均有所增长。公司报告期主力销售项目包括天津凯摩国际公寓项目尾盘、北京乐城项目服务楼、长远天地项目尾盘等,合计实现收入1.1 亿元、同比增长253%;毛利率为52%、同比提升15 个百分点。公司冲回减值准备2034 万元,占营业利润的43%。
公司项目较少、看点在于重组。公司房地产业务大幅萎缩,目前只有收购的少量商业物业和部分小规模项目(包括徐州中枢街项目)。公司是中房集团直接控股(持股比例25%)的上市平台,看点在于重组。
重组路径有两种可能。中房集团主营业务有两大块:房地产开发、物业经营和市政建设;与此同时,中房集团也有两个上市平台:控股子公司*ST 中房、控股孙公司ST 重实(持股比例54%)。中房集团在2008 年重组重庆实业时承诺:在重实重组完成之日(2008 年底)起2年内彻底解决关联公司同业竞争问题,当时中房集团提出了两条可能的整合路径:
两块业务、两个平台:由于ST 重实已注入中住地产(中房集团子公司)核心业务、并且*ST 中房近期加大了购买商业物业的力度,所以*ST 中房被打造成集团物业经营和市政建设平台的可能性较大。
“二合一”:通过换股吸收合并实现“二合一”,我们认为ST 重实作为合并方的可能性更大(相应的,*ST 中房被吸收合并),理由有两点:重实资产质量要好一些、并且中房集团处于绝对控股地位。
重组进度如何?公司曾于2009 年06 月因筹划重大资产重组而停牌,但最终并未给出具体方案,重组中止:公司在公告中给出的理由是重组方案还不成熟。随着承诺重组最后期限(2010 年底)的临近,公司重组预期有望进一步升温。

研究员：天相房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司