中国石油(601857)_研究报告_财经_新浪网(601857) 研究分析报告|查股网
股票名称：中国石油(601857)
报告标题：中国石油:增持和调价利好石油石化
中国石油发布公告,中国石油集团5月25日通过上海证券交易所交易系统买入方式增持公司股份3108万股。约占公司已发行总股份的0.017%。同时公布了后续增持计划,中国石油集团拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义或通过一致行动人继续在二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持部分股份)。
发改委已于昨日上调国内航煤价格800元每吨。
我们预期中国石油2011-2012年EPS为0.86元和0.92元,维持14-15元的目标价,同时我们也推荐中国石化,今明两年的业绩分别为0.95、1.05元,随着傅成玉上台,对公司市值比较重视,预计也会出台积极的措施来推进公司股价的上扬。
研究员：裘孝锋，王强 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中国石油重大事项点评:集团增持有助提振市场表现
与2008年增持价格约12元/股的价格相比,公司此次增持成本更低。此外,与2008年9月相比,企业所面临的行业环境也有了较大的改变:2008年9月国际油价已经从高位迅速下滑,全球金融危机已经露出苗头,企业业绩不确定性很大;而当前,世界经济虽然存在不确定性,但爆发大规模危机的概率小,国际油价经过一定幅度回调后,已经有企稳迹象,产品价格不断提升,将帮助中国石油业绩环比持续改善。因此,当前的行业环境也为增持提供了很好的大背景。考虑到企业形象及行业环境支撑,我们认为集团未来持续增持可能性较大,而持续的增持也将对股价带来持续的提振效应。
风险提示:
国际油价大幅下跌的风险;资源税税率提高或推广至全国的风险。
业绩预测及评级。
预计公司2011/2012年EPS为0.91/1.10元,当前价10.88元,对应2011/2012年PE12/10倍,目标价14.00元,维持“买入”评级。
研究员：殷孝东，黄莉莉 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：中国石油:公司大股东增持公司股份释放底部信号
事件:中石油公告称,大股东中石油集团通过上交所增持公司股份3108万股,并计划于未来12个月内增持不超过总股本的2%。
中石油上次增持发生在2008年的1664点,当时的估值与目前相当。公司目前的最新估值水平与美孚相当,见下表。
目前,国际原油价格在100美元/桶左右徘徊,国内炼油业务处于盈亏边缘。化工景气度存在回落的可能性大。对于公司而言,原油价格在80美元/桶以上就可以锁定今年业绩,天然气价改是潜在的利好,资源税改革推广是潜在的利空,但这些对公司的影响都有限。
基于对原油价格维持高位的预计,因此,维持对公司2011、2012年的业绩预测EPS分别为0.90元和1.01元。
维持对公司A股的投资评级为“推荐”。
研究员：王伟纲 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：中国石油:1季度盈利增长不错
尽管西部地区的税收优惠政策到期后,公司的税率有所上升,但1季度盈利仍同比增长了14%。勘探与生产业务和销售业务的强劲增长抵消了炼油及化工业务的亏损。
我们预计,4月初上调成品油价格后,2季度公司盈利将进一步走高。目前,我们维持盈利预测、目标价和评级不变。我们会在1季报后调整油价假设,然后调整盈利预测。
支撑评级的要点
4月初上调成品油价格后,2季度公司盈利将进一步走高;
如果中国政府决定延长西部地区的税收优惠政策,那么盈利预测将被上调。
估值低廉。
评级面临的主要风险n石油价格大幅下跌及成品油价格下滑;
中国政府不能严格按照定价机制上调成品油价格。
估值
基于分部加总法,目前我们维持H股目标价12.03港币;
同时维持A股目标价13.08人民币,较H股溢价29%。
研究员：刘志成 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：中国石油2011一季报点评:油价高热度,炼油现亏损
投资要点
业绩概要:2011年一季度实现营业收入4459亿,同比增长40%;净利润370亿元,同比增长14%;
每股收益0.20元。营业收入大幅增长来自于主要产品的量价齐升,净利润增长主要来自于上游油价的大幅上涨。原油平均实现价格91.85美元/桶,同比增长31%。
经营回顾:上游勘探板块实现毛利458亿元,同比增长38.8%,EPS 贡献80%是公司盈利的最主要来源。主要由于原油与天然气价格的大幅上涨与产量的小幅增加;炼油化工部门亏损61亿元。主要由于油价上升过快及国内成品油价格未完全调整到位因素影响所致。一季度原油加工量为2.5亿桶,同比增长16%。其中炼油亏损61亿元,化工盈利24亿元;销售部门77亿元,同比增长155%,EPS 贡献13%。
主要由于成品油价格及销量大幅增加以及单位销售费用降低。天然气与管道部门68.8亿元,同比增长14.5%,EPS 贡献12%。
经营重心:2011年预计公司继续将重点投入到勘探生产和天然气与管道建设二个部门。油气勘探方面主要用于国内外重点地区勘探开发与产能建设基础上,突出天然气勘探,高度重视致密气、页岩气、煤层气等非常规资源勘探;天然气与管道建设方面主要用于西气东输二线等天然气管道项目、中俄原油管道项目和兰州-郑州-长沙成品油管道等项目建设,积极推进油气管网建设和城市燃气业务。
业绩预测:2011年全球经济继续复苏能源需求增长,地缘政治、投机炒作等因素对油价走势产生重大不确定性影响。国内成品油、天然气及化工产品需求将稳步增长。预计国际原油价格将继续在110~120美元/桶区间震荡。综合考虑预测2011-2012年EPS 分别为0.82元与0.92元,给予“增持”评级。催化剂:国际油价高位运行;成品油消费税改革与全额退返;新成品油定价机制与天然气价格改革的推出。
研究员：孙国东 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：中国石油:油价上涨推升一季度业绩
公司2011一季度实现营业收入4460亿元,同比增长39.9%;归属于母公司股东净利润370亿元,同比增长14.0%,实现每股收益0.20元。
原油价格大幅增长,国内成品油价调整相对滞后。
2011年一季度原油平均实现价格91.85美元/桶,较去年同期的上升31.2%。公司全年成品油累计销售3160.7万吨,比去年同期上升16.9%。在国内通胀压力较大的情况下,一季度大幅上涨的油价未能同比传导至成品油价格上。
上游业务受益高油价,量价齐升。
在高油价的背景下,公司积极发展上游业务。一季度油气当量产量325.7百万桶,同比增长5.2%,原油和天然气产量均出现增长,天然气平均实现价格也较去年同期大幅增长35.1%,油气量价齐升使勘探生产业务一季度实现利润458.6亿元,同比大幅增长38.8%。
炼化业务正常亏损。
在国内成品油价格受限的情况下,原油价格大幅上涨无疑会导致公司炼化业务出现亏损。公司一季度加工原油及出产的成品油在量上均呈现不小的涨幅,但由于一季度原油价格涨幅过大,且成品油价格受通胀压力所限无法调整到位,公司炼化业务一季度亏损36.92亿元。
维持“推荐”的投资评级。
预计公司11、12年EPS为0.86、0.98元,对应前收盘价的动态市盈率为13、12倍,估值较为合理,考虑到公司在油气资源中的龙头地位,我们维持“推荐”评级。
风险提示:原油价格大幅上涨而国内成品油价格调整滞后,同时下游需求受制于高油价。
研究员：伍颖 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：中国石油一季报点评:炼油亏损较意外
投资要点:
2011年1~3月,公司实现营业收入4459.80亿元,同比增长39.9%,实现净利润370.02亿元,同比增长14.0%,每股收益0.20元。
油气开采板块,生产原油 2.191亿桶,同比增长4.3%;生产天然气181.03亿立方米,同比增长7.1%。实现经营利润458.65亿元,增收128.11亿元。
炼化板块,加工原油2.501亿桶,同比增长16.1%,生产成品油2200.0万吨,同比增长16.9%;生产乙烯92.1万吨,同比增长1.4%,生产合成树脂149.4万吨,同比增长8.6%,生产合成纤维单体及聚合物58.3万吨,同比增长16.8%,生产合成橡胶15.3万吨,同比增长1.3%。
实现经营利润-36.92亿元,其中炼油为-61.32亿元。
销售板块,共销售成品油 3160.7万吨,同比增长16.9%。实现经营利润76.84亿元,增收46.74亿元。
天然气管道板块,实现经营利润 68.85亿元,增收8.72亿元。
原油价格上升,炼化由盈转亏,销售增长强劲,天然气较快增长,四大板块三增一减;展望后市,原油价格继续高位运行,炼油亏损继续,化工增速可能下滑,销售保持增长,天然气业务保持较快增长。
基于成品油价格不到位,且经济面不确定性增强,因此,调低对公司2011、2012年的业绩预测至EPS 分别为0.90元和1.01元。
维持对公司 A 股的投资评级为“推荐”。
研究员：王伟纲 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：中国石油:上游大幅增长、炼油又现亏损
1.事件
中石油发布2011年一季报:实现营业收入4459.8亿元,同比增长39.9%;归属母公司股东的净利润为370.0亿元,同比增长14.%;每股收益0.20元,略低于2010年四季度的0.21元,基本符合我们预期。
2.我们的分析与判断
(一)、上游板块贡献绝大部分业绩,主要得益于原油价格上涨
公司油气产销量平稳增长,同比分别增长4.3%和7.1%,其中海外油气当量产量同比增长5.4%、比重超过8%。公司 勘探与生产业务实现经营利润458.65亿元,同比增长38.8%,对公司业绩贡献度达到86%,主要是由于今年一季度国际原油价格受北非和中东地缘政治因素影响而快速上涨,WTI原油价格从去年四季度80美元的平台快速抬升到目前110美元的平台、涨幅接近40%。
我们认为目前原油价格对于地缘政治紧张的溢价较大,目前全球原油需求进一步超预期的可能性较低、而OPEC剩余产能与OECD国家库存总体还处于相对高位;在原油供需基本面不支持原油高位的情况下,我们认为一旦中东和北非地缘政治有所缓解,原油价格出现适度回调地可能性较大,今年原油价格有可能是前高后低。因此,公司上游板块盈利状况预计也将有可能上半年高于下半年,全年板块业绩相比2010年大幅增长30%左右已成大概率事件。
(二)、炼油又现亏损、化工景气弹性表现不明显
公司一季度原油加工量同比增长16.1%,但由于原油价格的走高,公司炼油一季度又现亏损、亏损幅度约3.7美元/桶,我们估计主要是3月份亏损较大;4月份成品油价格上调后,按照目前油价水平,盈亏平衡的可能性较大。从今年CPI高涨之下的两次成品油调价透露出现的信息来看,成品油定价机制还是在积极运转,并且往更市场方向的前进也可以预期,因此我们判断今年全年公司炼油业务会保持在盈亏临界或者微亏的可能性较大。考虑到上游板块的业绩大增,炼油就算小幅亏损也问题不大。
公司一季度乙烯产量同比略有增长,而化工产品中合成纤维原料及聚合物增长较多本应受益一季度合成纤维产业链的较高景气水平,但公司单位股本的乙烯当量产能较小、石化行业景气弹性较小(每万股乙烯产能只相当于中石化的1/5左右),从整体化工业务来看、受益不是很明显。
(三)、成品油销售吨油盈利实现翻番、天然气管道业务稳定增长
公司一季度成品油销量同比增长16.9%,而经营利润则暴涨155.3%,除去销量增长因素外,我们测算吨油盈利达到240多元/吨,是2010年同期的2倍以上。我们认为可能的原因主要有:(1)加油站单站销售量有较大的增长;(2)加油站网络布局的优化节省物流成本的同时、提升了零售市场份额;(3)公司可能在国内成品油保供情况时受益于国际贸易。
公司天然气销售保持较快增长,板块经营业绩也实现了15%左右的较快增长。
3. 投资建议
我们预计中石油2011-2012年EPS分别为0.85元和0.92元,具有一定的估值优势,维持“谨慎推荐”评级,合理价值区间为14-15元。
研究员：王国平 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中国石油:炼化业务亏损影响了净利润增速
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.84、0.91元,维持“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括:原油价格、成品油价格、天然气价格改革、资源税改革、海外油气资产收购等。
研究员：邓勇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：中国石油2011年一季报点评:产品量价齐升,成品油定价成关键
一季度业绩增长近14%,产品量价齐升。公司2011年1季度实现营业收入4459.80亿元(+39.9%),归属于母公司股东的净利润370.02亿元(+l4.0%),每股EPSO.20元,符合预期。公司业绩快速增长主要受益于产品产销量、价格同时提升。
上游油气生产贡献80%以上营业利润,销售板块营业利润增长最快。作为以上游资源见长的油公司,中国石油1季度上游板块贡献营业利润超过80%,油气产量+4.5%,原油、天然气实现价格分别增长31.2%和35.1%,板块营业利润同比+38.8%;销售板块贡献排名第二,营业利润同比+l55.3%,主要受益于成品油销售量同比+l6.9%。
成本上涨过快,炼油板块出现亏损。1季度,受利比亚局势、美元贬值等影响,WTI原油期货价格从年初的90美元/桶涨至约112美元/桶,涨幅超过20美元/桶(+24.4%)。同期国内成品油价格经过两次上调,汽、柴油出厂价分别涨850元/吨(+l1.1%)和750元/吨(+l0.9%),产品价格涨幅低于原料成本涨幅,导致炼油板块出现61.犯亿元的亏损(合约亏损3.72美元/桶)。
成品油定价机制改革是解决能源安全和经济增长方式难题的有效途径。随着我国经济的快速发展,国内汽车销量及保有量快速增长,成品油、原油消费增长过快。2010年,我国原油消费4.39亿吨(+l2.9%),净进口2一36亿吨(+l7.4%),成品油表观消费量同比+l1.3%。近几年,我国每年平均新增原油需求2000万吨,其中2010年新增需求5000万吨以上,占全球原油供应量的1.3%,占OPEC(截至2011年2月)剩余产能的约20%。持续的高速能源消费带来能源安全隐忧,高油价导致输入性通胀带来经济难题。通过成品油价格改革可以降低能源消费增速、有效缓解经济压力。我们认为在不久的将来,市场化是国内资源定价改革的必然方向。
股价催化剂:截至4月26日,国内成品油定价参考的三地国际原油价格22日加权波动幅度为5%,若国际油价持续在目前高位运行,则下一个成品油调价窗口将出现在5月中旬。
风险因素:国际油价大幅下降的风险;成品油价格调整持续低于预期的风险;公司海外作业的地缘政治风险。
盈利预测、估值及投资评级:中国石油(2011一2013年EPS预测为0.91/1.10/1.31元,当前价11.68元,对应2011一2013年PE13/11/9倍,目标价15.00元,维持“买入”评级)。
研究员：殷孝东，黄莉莉 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：中国石油:油价上涨推动上游业绩增长
业绩符合预期。中石油11年实现营业收入4459.8亿元,同比增长39.9%%,归属于母公司的净利润为370亿元,同比增长14%,完全摊薄的每股收益为0.20元,与我们此前预计的0.21元基本一致。
原油均价同比大幅上涨推动上游业绩增长。一季度Brent均价为105.2美元/桶,同比上涨45.3%,公司实现油价91.85美元/桶,同比增长31.2%。一季度原油产量小幅增长4.3%,天然气增长7.1%,上游产品价格上涨推动勘探开发板块经营利润增长39%。
化工预计今年盈利情况较好。一季度公司生产乙烯92.1万吨,同比增长1.4%,化工业务实现盈利24亿元。我们判断化工品的仍处于景气周期的上行阶段,随着年内抚顺百万吨级乙烯的投产,预计今年化工盈利将保持较快增长。
成品油调价幅度不达预期导致炼油亏损。一季度生产汽油、柴油和煤油2200万吨,同比增长16.9%,目前国内成品油对应的原油价格仅为94.79美元,由于成品油价格调整不达预期,一季度炼油板块亏损61.3亿。
未来油价维持高位,利好公司整体业绩。由于中石油炼化板块原油自给比例在75%左右,同时勘探板块原油内部销售比例在84%左右,原油价格上涨对公司盈利的直接影响是正面的,但幅度并不会太大,更多的是起到调节盈利在炼化和勘探板块间分配的作用;而原油价格上涨推动的成品油价格上调才是直接利好公司业绩的因素。上周三地原油移动平均偏离率再度突破4%的基准线,我们预计年内成品油价格的再次上调会给公司带来业绩超预期的可能。
盈利预测和投资建议:我们维持公司11/12年0.91/0.97元的业绩预测。由于原油保持高位,中石油11年业绩增长比较确定。在目前估值水平下股价进一步大幅向下空间不大,维持增持评级。
研究员：郑治国 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：中国石油:油价上涨带动业绩增长,给予买进评级
公司2010年实现EPS0.76元,业绩略高於市场预期。2010年公司实现主营业务收入14,654亿元,YoY+43.8%,归属於母公司股东的净利润1,400亿元,YoY+35.4%至,超出市场平均预测达3%,公司实现每股收益0.76元,YoY+35.6%,每股派发股息0.184元(含税)。由於原油实现价格4季度QoQ+9%,公司第四季度的净利润QoQ+10%。
未来海外业务的产量增长将成为公司油气产量增长的主要驱动力。2010年公司原油储量替换率为1.02,说明产量的增长完全来自於新增原油探明储量,无需动用原有的石油储量。2010年公司与壳牌合作收购澳洲Arrow能源公司,进入澳大利亚煤层气业务,海外油气当量产量占比达到8.33%,随着公司加大对海外油气资产的收购,预计未来公司海外业务增长将成为公司油气产量增长的主要驱动力。
在原油自给率超过80%、国内成品油价格预期上调的情况下,公司炼化业务盈利前景较为乐观。目前国际油价已重回“百元时代”,国内成品油定价机制改革也势在必行,自2011年2月18日调价以来,三地原油价格变化率已达到9.93%,超过发改委4%的调价标准,市场普遍预期将在3月25日左右进行上调。我们认为,公司原油自给率超过80%,在国内成品油价格预期上调的情况下,公司炼化业务盈利前景较为乐观。
评级及投资建议。地缘政治及日本震後重建将使原油价格维持高位,公司上游业务盈利能力将得到增强;成品油价格预期上调将对中游炼化业务构成实质性利好;海外业务是公司未来看点。预估公司2011年EPS0.91元,给予公司2011年A股15倍PE和H股11倍PE,对应A股目标价人民币13.65元,H股目标价12.07港元,给予公司A股和H股均为买进评级。
风险:原油价格大幅波动及成品油调价滞後将影响公司盈利水准
研究员：李鑫 所属机构：元富证券(香港)有限公司
报告标题：中国石油:业绩符合预期,油价驱动盈利
业绩概要:2010年实现营业额1.46万亿,同比上升43.8%;净利润人民币1400亿元,同比上升35.4%;每股收益0.76元,同比增加0.20元。公司拟向全体股东每股派发人民币0.18元,2010全年股息每股人民币0.344元。营业额大幅增长来自于主要产品价格上涨和销量增加,净利润增长主要来自于上游板块油价的大幅上涨。原油平均实现价格72.93美元/桶,同比增长35.3%。
经营回顾:上游勘探板块实现毛利1537亿元,同比增长46%,EPS贡献78%是公司盈利的全部来源。
主要由于原油与天然气价格的上涨,以及强化成本费用控制。炼油部门78亿元,同比降低55%,EPS贡献4%。主要由于原油价格上升及国内成品油价格未完全调整到位因素影响,炼油与化工业务盈利空间下降。全年原油加工量为1.22亿吨,同比增长9%。销售部门159.6亿元,同比增长8%,EPS贡献%。
主要由于成品油价格及销量同比大幅增加以及单位销售费用降低。天然气与管道部门204亿元,同比增长7%,EPS贡献10%。以安全运行和提高效益为中心,经营业绩持续稳定增长。
经营重心:2011年预计公司继续将重点投入到勘探生产和天然气与管道建设二个部门。油气勘探方面主要用于国内外重点地区勘探开发与产能建设基础上,突出天然气勘探,高度重视致密气、页岩气、煤层气等非常规资源勘探;天然气与管道建设方面主要用于西气东输二线等天然气管道项目、中俄原油管道项目和兰州-郑州-长沙成品油管道等项目建设,积极推进油气管网建设和城市燃气业务。
业绩预测:2011年全球经济继续复苏能源需求增长,地缘政治、投机炒作等因素对油价走势产生重大不确定性影响。国内成品油、天然气及化工产品需求将稳步增长。预计国际原油价格将继续在90至120美元/桶区间震荡。综合考虑预测2011-2012年EPS分别为0.80元与0.85元,给予“增持”评级。催化剂:国际油价高位运行;成品油消费税改革与全额退返;新成品油定价机制与天然气价格改革的推出。
研究员：孙国东 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：中国石油:业绩符合我们预期
2010年中国石油的H股盈利同比增长35%(A股同比增长36%),与我们预期基本一致,超出市场预期4%。我们根据实际业绩调整了盈利预测模型,小幅下调了2011-12年盈利预测。我们对中国石油的A股和H股均维持买入评级。
研究员：刘志成 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：中国石油:油气产量继续增长,炼化布局合理调整
原油价格助推公司业绩增长。2010年,公司实现主营业务收入1.46万亿,较2009年增长43.8%;实现归属于母公司股东净利润1398.71亿,同比增长35.6%,每股收益0.76元。营收与净利润双双大幅增长的主要原因是原油、天然气等主要产品价格较09年都有大幅上涨,原油均价为72美元/桶左右,较09年上涨了35.3%。
勘探开发板块贡献利润最大。2010公司油气当量储量替换率为1.32,丰富的储备资源量为今后长时间内保证油气产量的稳定。报告期勘探开发板块资本性支出为人民币1608.93亿元,主要用于国内长庆等油气田的勘探项目以及海外油气开发项目。今年公司将支出1718.00亿元勘探开发活动,公司油气储量、产量将有进一步增长。我们预计全年原油均价在95-100美元之间,对于公司来讲仍处于较好的盈利范围之内。
炼油与化工业务利润下滑54%。2010年公司加工原油903.9百万桶,原油自给率达到95%,原油加工负荷率达到91.3%,受原油价格上升及国内成品油价格未完全调整到位等因素影响,炼油与化工业务盈利空间下降,较去年同期降低54.7%,但公司在西南地区的布局已现规模。
天然气与海外业务快速增长。该板块营业额增长50.7%,主要原因是天然气销售价格上升和销量的增加,海外业务实现油气当量产量102.3百万桶,鲁迈拉油田自2011年起开始回收成本。
维持公司“推荐”评级。我们预计未来三年公司EPS分别为0.81、0.91、0.96元,对应静态市盈率为14.44、12.8、12.15倍,目标价位14.2元。
研究员：符彩霞 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：中国石油:受益油价上涨公司业绩稳步提升
公司盈利情况略高于预期:2010年,公司实现营业收入14654亿元,同比增长43.8%;利润总额1931亿元,同比上升33.4%;归属于母公司的净利润1399亿元,同比增长35.6%;基本每股收益0.76元,同比增长35.6%,派发末期股息0.18元。公司每股收益略高于我们预计的0.73元。?2010年国际原油价格趋于上升:2010年,国际原油供需在金融危机后有所好转,国际油价在上年止跌回升的基础上进一步上扬,美国WTI和布伦特原油现货平均价格分别为79.5美元/桶和79.5美元/桶,同比分别上涨28.7%和29.2%。
勘探开采业务收入增长:2010年公司原油销售量6163万吨,同比增长14.6%,天然气销量同比增长5.7%至630亿立方米。价格方面,国内原油价格与国际价格基本一致,10年呈现上升趋势;国内天然气从6月1日起,上调价格230元/千立方米。作为公司最主要的利润贡献板块,公司原油与天然气实现了量价齐升,推动公司10年业绩出现了大幅增长。
炼化业务销量增长,利润降低:2010年公司加工原油903.9百万桶,原油加工负荷率达到91.3%,生产7,944.8万吨汽油、柴油和煤油。其中,柴油及汽油销量分别增加了20.3%及18%至7779万吨及3633万吨。由于受到原油价格上升,以及国内成品油价格尚未完全调整到位的影响,公司炼油与化工业务经营利润下跌54.7%至78.5亿元。
天然气与管道业务稳步推进:2010年,公司加快推进油气战略通道和仓储设施建设,顺利完成中俄原油管道建成投运、中亚天然气管道B线、西气东输二线建成投产、陕京三线全线贯通。截止2010年末,公司天然气管道长度为32,801公里,天然气销量630.11亿立方米,同比增长5.7%,继续保持较快增长。
公司盈利预测与投资评级:我们预计2011-2012年公司的EPS分别为0.91、1.09元,以最新收盘价11.64元计算,对应的PE分别为13及11倍。给予公司“谨慎推荐”投资评级。
风险提示:原油价格大幅波动。
研究员：邵明慧 所属机构：中邮证券有限责任公司
报告标题：中国石油:业绩符合预期,行业环境利于业绩、估值提升
业绩符合预期。公司2010年实现营业收入1.47万亿(+43.8%),营业利润1930.09亿元(+33.4%),归属于母公司股东的净利润1398.71亿元(+35.6%)。每股EPS0.76元,每股派发股息0.184元(含税)。公司业绩符合预期。
油气勘探开发板块受益油气价格上涨。2010年,公司原油产量8.58亿桶(+l.7%),原油实现价格3623元/吨(+31.7%);天然气产量2.2万亿立方英尺(15.2%),天然气实现价格0.955元/立方米(+l7.3%)。受益油气价格上涨,上游主营业务收入同比增长36.1%。
炼油受益价格调整顺利推行,化工板块先抑后扬。2010年,公司加工原油9.04亿桶(+9.1%),生产成品油7944.8万吨(+8.5%),原油加工负荷率提高3.6个百分点达到91.3%。2010年是国家实行成品油定价机制的第二年,年内成品油价格3升1降,基本反映国际原油价格的波动。化工板块,乙烯产量361.5万吨(+20.9%),三大合成原料产量815.4万吨(+28.0%)。受益于成品油价格提升和下半年化工产品需求的恢复,炼化板块收入提升33.2%。
销售、天然气与管道板块平稳增长。2010年,公司成品油销量1.21亿吨(+l9.3%),在零售市场竞争日益激烈的当前,市场份额提升0.2个百分点,单站加油量同比提升8.9%。此外,天然气、原油及成品油管道里程增长12.3%,天然气销量630亿立方米(+5.7%),占全国消费量的58.7%。
原油价格上涨及成品油调价预期都利好公司。当前,国际油价位于100美元/桶附近波动,这样的原油价格水平利好上游盈利占比超过50%的中国石油。此外,公司近80%原油自给的业务结构使成品油价格上调对其形成确定利好。我们认为,若原油价格长期维持在该位置,且成品油价格得以调整,则公司业绩可能超预期。
风险因素:原油价格大幅下降的风险;政策改革低于预期的风险。
盈利预测、估值及投资评级:国际油价长期上涨趋势预期及成品油调价预期将有助提升行业估值水平。维持公司业绩预测与“买入”的投资评级。预计公司11/12/13年EPS分别可达0.91/1.10/1.31元,当前价11.64元,对应11/12/13年PE13/11/9倍,目标价14.00元,维持“买入”评级。
研究员：殷孝东,黄莉莉 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：中国石油:油价上涨及加工量提升带动公司业绩增长
盈利预测与投资评级
我们预计2011年第一季度仍有望取得不错业绩。今年第一季度,国际原油价格继续上涨,截至目前一季度均价达到93.91美元/桶,环比上涨了近10美元/桶,油价上涨有助于上游业务盈利的提升。对于炼化业务,在经过两次调价后,国内炼油业务有望实现稳定盈利,同时化工产品价格上涨带动价差扩大,化工业务盈利将好于预期。因而从整体上看,我们预计公司第一季度EPS在0.20元左右。
根据我们的盈利预测模型,我们预计公司2011-12年每股收益分别为0.84、0.91元。带动业绩提升的主要动力还是来自于原油价格的提升,以及油气产量、原油加工量的增长。
维持“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括:原油价格、1Q11业绩、成品油价格上调、天然气价格改革、海外油气资产收购等。
风险提示
原油价格大幅波动将对公司业绩有较大影响,另外如果成品油价格调整滞后,也会对公司业绩造成不利影响。
研究员：邓勇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：中国石油:受益于油气提价和储量替换率上升
国际油价在中位小幅走高有利于公司利润上升,因勘探技术进步公司进入油气田发现高峰期,油气储量不断增长,原油储量替换率达1.02,海外业务实现油气当量产量102.3百万桶,西部炼化布局重大突破,环保要求与城镇化推动天然气消费高增长,气价上调公司受益,另外,公司化工业务超预期,我们对公司2011-2013年盈利预测为0.85元、0.93元和1.10元,维持推荐评级。
研究员：李国洪 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中国石油2010年年报点评:油价推升公司业绩
2010年,公司实现营业收入14654.15亿元,同比增长43.77%,实现净利润1398.71亿元,同比增长35.57%,每股收益0.76元。公司拟派发期末红利每股0.18357元。
油气开采板块,实现经营利润1537.03亿元,增收486.84亿元;公司的原油实现价格为72.93美元/桶,同比上升35.3%,天然气实现价格为0.955元/立方米,同比上升17.3%。
炼油化工板块,实现经营利润78.47亿元,减收94.61亿元;公司全年加工原油12233.05万吨,同比增长9.1%,汽油产量为2330.8万吨,同比增长5.4%,柴油产量为5374.5万吨,同比增长10.1%,乙烯产量为361.5万吨,同比增长20.9%。
销售板块,实现经营利润159.56亿元,增收26.91亿元,完成成品油销售量12083.3万吨,同比增长19.3%。
天然气管道板块,实现经营利润204.15亿元,增收13.69亿元。
展望今明两年,国际原油价格将保持高位运行,化工景气度将保持良好,国内炼油毛利将处于低水平,天然气行业仍将保持较快的增长态势,公司的机遇大于风险,经营业绩有望继续提升。
基于油价和成品油定价机制,调高对公司10年的业绩预测至EPS为0.99元,同时给予11年预测EPS为1.10元。调升对公司A股的投资评级至“推荐”。
研究员：王伟纲 所属机构：东北证券股份有限公司
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