农 产 品(000061)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-28 农产品：农批龙头价值回归，稳健中兼具成长性 (国盛证券 李宏科,毛弘毅,张斌梅)

●我们预计公司2025-2027年收入各76.83亿元、89.23亿元、99.10亿元，同比增长36.5%、16.1%、11.1%，归母净利各4.15亿元、4.47亿元、4.92亿元，同比增长8.1%、7.7%、9.9%。我们认为，公司所处行业关乎民生“菜篮子”，是典型的稳健类资产，基本盘扎实，重估价值显著；近年公司积极推进一体化产业链建设与配套平台化，也是农批行业未来拓展大方向，有利于巩固竞争壁垒。公司目前经营35家批发市场，涵盖20余个大中城市，考虑到不同市场处于不同成长周期，随着成熟市场挖潜、次新市场培育，以及产业链配套高增速贡献增量，预计公司未来三年将逐步释放业绩，保障中期稳健成长与股东回报。首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-28 农产品：定增发行助力区域布局 (中信建投 刘乐文)

●此次募集完成后，公司25Q3财报显示资产负债率下降至54%，后续有望减轻财务费用负担。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.12、4.67、5.56亿元，对应PE分别为44、39、33倍，维持“增持”评级。

●2025-08-20 农产品：推进全国一张网，深耕数字化农批市场 (中信建投 刘乐文)

●公司下属深农厨房、深圳海吉星进出口公司、天津海吉星以及振兴乡村产业公司等企业积极拓展商品销售业务，带动收入大幅提升的同时由于毛利率较低，对公司整体毛利率有一定影响。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.18、4.62、5.19亿元，对应PE分别为27、25、22倍，维持“增持”评级。

●2025-04-30 农产品：强化区域布局，打造全国一张网 (中信建投 刘乐文)

●考虑到公司本轮市场扩建项目将在明后年持续落成，且培育周期预计有所缩减，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.32、5.08、6.48亿元，对应PE分别为25、22、17倍，维持“增持”评级。

●2024-04-18 农产品：收入利润大幅增长，强化成都长沙布局 (中信建投 刘乐文)

●我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为4.86、5.12、5.52亿元，对应PE20、19、18倍，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-01-28 分众传媒：回收现金聚焦梯媒主业，看好长期业绩韧性 (中泰证券 康雅雯)

●考虑到公司长期展现的稳健业绩、广告交付效果的持续升级，以及2026年营销热点的集中趋势，我们维持对公司收入能力的预测，即2025-2027年收入分别为130.8/146.1/164.9亿元(同前值)，分别同增6.7%/11.6%/12.9%。利润端受此次资产减值影响，我们预计2025-2027年归母净利润分别为34.1/61.3/61.7亿元(前值为55.4/60.8/65.9亿元)，分别同增-33.8%/79.6%/0.7%，对应PE估值分别为30.2x/16.8x/16.7x。考虑到公司行业龙头地位，同时积极展望公司可能收购新潮传媒带来的利润增厚空间，给予估值溢价具备合理性，给予“买入”评级。

●2026-01-27 分众传媒：计提减值退出数禾，不改主业发展韧性 (国海证券 方博云,杨仁文)

●我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司为线下品牌广告的龙头，2026年有望受益于AI应用增量广告预算、“碰一碰”等新交互方式强化用户触达效率；且未来将维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。不考虑新潮传媒合并影响下，我们预计2025-2027年公司营业收入132.61/140.14/146.11亿元，归母净利润34.70/60.17/64.65亿元(2025年考虑数禾减值影响；2026年剔除一次性影响)，对应PE为31/18/17X，维持“买入”评级。

●2026-01-26 中国中免：收购DFS大中华区，引入LVMH深化战略合作 (东吴证券 吴劲草,王琳婧)

●中免集团作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港封关后离岛免税销售高景气，相关政策陆续出台，市内免税店落地有望带来长期销售增量。考虑到离岛免税25年前三季度承压，Q4迎来景气拐点，调整公司盈利预期，预计25-27年归母净利润分别为38.7/52.2/58.1亿元(前值为43.3/50.0/55.2亿元)，对应PE50/37/33倍，维持“买入”评级。

●2026-01-26 分众传媒：公司出售数禾资产，计提减值损失 (东吴证券 张良卫,张家琦)

●由于分众传媒的联营公司数禾在2025Q4因金融监管政策影响所出现亏损，这将对分众传媒的业绩产生影响，且分众传媒出售因数禾股份受监管影响，其退出价值低于其账面价值并计提减值损失约21.53亿元，未来的投资收益也将受出售资产的影响而有所下调，因此我们将2025-2027年的EPS预测由0.39/0.49/0.54元调整为0.21/0.46/0.51元。2025-2027年对应当前PE分别为35.45/16.29/14.73倍，由于公司主业仍然保持稳健的增长，且计提减值损失并不会影响其未来高股息分红的策略，2026-2027年的估值仍然具备安全边际，因此我们维持“买入”评级。

●2026-01-25 岭南控股：广州市属文旅企业，业务全国化及多元化发展并行 (华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年实现营收49.67/56.02/62.77亿元，同比增速分别为15.26%/12.80%/12.03%，实现归母净利润1.35/1.82/2.35亿元，同比增速分别为-10.22%/35.04%/28.90%，当前股价对应PE分别为65.18/48.27/37.45倍。我们选取同有旅行社业务的众信旅游、中青旅及有酒店业务的锦江酒店作为可比公司，根据ifind一致预期，可比公司2026年PE为49.23倍，考虑到行业端持续复苏，公司的旅行社及酒店业务有望持续受益于出境游、入境游及国内游的增长；公司作为广州市国资委下属文旅平台，未来有望承接其资源，为公司赋能。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-01-21 中国中免：收购DFS大中华区业务，携手LVMH,全面深化国际业务布局 (中银证券 李小民,宋环翔)

●鉴于25年前三季度公司业绩仍有承压，我们调整公司25-27年EPS为1.92/2.54/3.08元，当前股价对应市盈率为50.2/37.8/31.2倍。中长期来看，封关后离岛免税销售热度持续高涨，政策端多重利好持续释放，公司在各渠道布局逐步完善，看好公司作为龙头企业在免税行业景气上行的基础上迎来业绩增长，维持买入评级。

●2026-01-21 中国中免：收购DFS大中华区业务，携手LVMH开启新篇章 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到封关后公司核心市场海南展现的积极势头，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为545.2/621.8/696.3亿元，同比增速分别为-3.5%/+14.0%/+12.0%；归母净利润分别为38.8/51.8/58.2亿元，同比增速分别为-9.0%/+33.5%/+12.3%。EPS分别为1.88/2.50/2.81元，当前股价对应PE分别为51X/38X/34X。鉴于公司竞争优势稳固，维持“推荐”评级。

●2026-01-20 中国中免：收购DFS大中华区业务，与LVMH集团深度合作 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●公司25Q3资产负债表显示在手货币资金320亿，并且因业务经营性质拥有充足的外币，我们认为公司达成此次交易的现金准备充分，后续以股权形式加深双方合作有利于公司国际化发展。暂不考虑收购的财务影响，我们维持公司2025-2027年预测为归母净利润41.49亿元、51.90亿元、63.48亿元，当前股价对应PE分别为47X、37X、30X，维持“增持”评级。

●2026-01-20 中国中免：拟收购DFS港澳、联手LVMH强化协同布局 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑封关后离岛免税正加速景气修复(封关首月海南离岛免税销售额48.6亿元/yoy+46.8%，海口海关)，我们上调公司25-27年归母净利润至39.60亿元/52.41亿元/61.83亿元(分别上调8%/10%/10%)，对应EPS分别为1.91/2.53/2.99元。考虑此前政策端利好正逐步兑现至公司利润端，降低溢价率，上调A股目标价至115.75元/港股目标价至104.36港币。(分别对应26年46倍/38倍PE；参考公司港股上市以来折价率均值，维持H-A折价率为18%。目标价前值为104.16元/93.96港币，对应26年45倍/37倍PE，H-A折价率18%)

●2026-01-20 中国中免：携手DFS+LVMH，高端复苏+国货出海平台逻辑强化 (银河证券 顾熹闽)

●暂不考虑DFS大中华区业务并表影响，预计2025-27年公司归母净利38.8亿、54.4亿、58.8亿元，对应PE估值为50X/36X/33X。基于高端消费复苏驱动海南免税渠道景气边际向上，以及政策明确免税行业作为提振消费及扩大入境消费的重要渠道，公司作为行业龙头未来有望充分受益，维持“推荐”评级。