承德露露(000848)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-28 承德露露：2025年中报点评：营收仍承压，新品初步贡献 (东吴证券 苏铖)

●新品季度贡献刚起步，将继续观察，如若铺货动销好于预期，则市场对公司中期成长看法改观。我们预计2025/2026/2027年公司营收为29.21/32.36/35.34亿元(前值33.07/38.16/41.37亿元)，归母净利润6.04/6.64/7.33亿元(前值为6.80/8.27/9.03亿元)，当前市值对应PE为15.1/13.8/12.5X，基于强回购支撑和年末大年的切换，维持“买入”评级。

●2025-08-27 承德露露：Q2收入承压，费投加大扰动利润 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●根据最新公告调整盈利预测，我们预计2025-2027年公司营业收入为30.01/33.11/35.85亿元，同比-8.7%/+10.3%/+8.3%，归母净利润分别为6.37/7.33/8.13亿元，同比-4.4%/+15.0%/+10.9%，EPS为0.61/0.70/0.77元；对应2025年8月26日收盘价，PE为14.9/13.0/11.7X，维持“增持”评级。

●2025-07-06 承德露露：需求基本盘稳定，25年成本改善+新品催化 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们预计公司2025-2027年实现营收34.77/38.20/41.77亿元，同比增长5.76%/9.88%/9.34%；实现归母净利润7.14/7.56/8.11亿元，同比增长7.16%/5.84%/7.36%(还原股权激励费用后归母净利润7.30/7.64/8.11亿元，同比增长9.56%/4.62%/6.24%)，对应EPS为0.68/0.72/0.77元，对应当前股价PE为14/13/12倍，维持“买入”评级。

●2025-05-26 承德露露：新品推进顺利，老品稳健有方 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们从品牌基因看，公司耕耘多年的主力大单品杏仁露本身具备一定养生属性，新品露露草本养生水是公司进一步对研究和发扬传统国粹的延伸、后续预计有更多新品储备值得期待。目前新品以代工为主，后续淳安工厂投产后有望实现自主生产、回收代加工端的利润。大单品杏仁露由于春节错期导致的缺口、预计Q2将企稳回升、其需求韧性很足，往后看下半年的旺季及年节均有梯媒投放、更有积极应对竞争推出的新品估计能带来增量，我们预计全年杏仁露有望逐步追回缺口而实现正增长。我们预计公司2025-2027年实现营收34.52/38.02/40.07亿元，同比增长5.01%/10.14%/5.39%；实现归母净利润7.14/7.81/8.13亿元，同比增长7.15%/9.46%/4.01%(还原股权激励费用后归母净利润7.30/7.89/8.13亿元，同比增长9.55%/8.16%/2.96%)，对应EPS为0.68/0.74/0.77元，对应当前股价PE为16/14/14倍。我们看好公司核心单品需求基本盘稳健，成本逻辑的持续兑现，激励落地后积极求变，新品切入高成长养生水赛道拓宽消费场景及市场，维持“买入”评级。

●2025-05-13 承德露露：业绩短期承压，期待新品反馈 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提升内部信心，激活经营活力。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.67/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-08-31 山西汾酒：巩固基础，稳步发展 (信达证券 赵丹晨)

●信达证券认为，清香型白酒市场份额提升的趋势明显，符合消费者轻松饮酒的需求。公司低价位产品具备较强的竞争力，塔基稳固，并计划推出青花30复兴版升级产品，以巩固高端形象。预计2025-2027年摊薄每股收益分别为9.85元、10.00元、10.33元，维持“买入”评级。但也提示需关注宏观环境不确定性及行业竞争加剧的风险。

●2025-08-31 迎驾贡酒：2025年中报点评：Q2加速调整，后续有望改善 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑需求受损下公司主动调整，后续景气度恢复仍需一定时间，下调2025-26年归母净利润预测为21.73/24.02亿元(较前次预测下调31%/34%)，新增27年归母净利润预测为26.34亿元，折合2025-27年EPS为2.72/3.00/3.29元，当前股价对应P/E为17/15/14倍，后续低基数下报表表现有望改善，洞藏系列继续带动结构升级，维持“买入”评级。

●2025-08-31 泸州老窖：2025年中报点评：强基固本，蓄势攻坚 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●公司对行业周期具有前瞻预判，已提前做数字营销、终端下沉等应对，库存及价盘管控保持稳健，本轮穿越周期能力显著强于2013-14年。参考25H1财报情况，考虑高端酒需求短期承压，我们调整2025-27年归母净利润预测为122、127、141亿元(前值124、129、141亿元)，同比-9%、+4%、+10%，当前市值对应PE为17、16、14x，股息率突出，维持“买入”评级。

●2025-08-30 青岛啤酒：收入稳增长，成本红利贡献利润 (信达证券 王雪骄)

●基于对啤酒行业格局稳定性和成本红利的判断，分析师预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为3.35元、3.69元和3.92元。按照2025年8月29日收盘价69.5元计算，对应的市盈率(PE)分别为21倍、19倍和18倍。综合分析后，维持“买入”评级。

●2025-08-30 古井贡酒：2025年中报点评：务实降速，立足长远 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●二季度主动降速纾压，彰显务实稳健风格，考虑到公司强大的品牌、渠道协同能力，随着白酒产业触底企稳，古井有望率先恢复向上势能，进一步强化行业龙头地位。参考25Q2报表节奏，我们更新2025-2027年归母净利润预测为56.01、63.30、70.17亿元(前值为61.99、70.13、78.26亿元)，对应当前PE分别为16.2、14.3、12.9X，维持“买入”评级。

●2025-08-30 老白干酒：半年报点评：武陵带动，业绩平稳 (国盛证券 李梓语,李依琳)

●基于整体动销承压的情况，研究机构下调了对公司的盈利预测，预计2025年至2027年的摊薄EPS分别为0.85元、0.91元和0.98元，较此前有所降低。不过，考虑到公司长期发展潜力，仍维持“买入”评级，当前股价对应PE为21倍。

●2025-08-30 山西汾酒：汾酒维持正增长，长期看好白酒优质资产 (华西证券 寇星,郭辉,王厚,沈嘉雯)

●根据公司中报调整盈利预测，25-27年营业收入由397/435/477亿元下调至372/397/436亿元；归母净利润由135/149/167亿元下调至123/134/149亿元；EPS由11.03/12.2/13.66元下调至10.10/10.98/12.22元，2025年8月29日收盘价202.02元对应PE分别为20/18/17倍，维持“买入”评级。

●2025-08-30 迎驾贡酒：业绩加速调整、基本面或已触底，静待需求复苏 (华源证券 张东雪,林若尧)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别为21.32/22.58/24.61亿元，同比增速分别为-17.64%/5.90%/8.99%，当前股价对应的PE分别为17.1/16.15/14.81倍。我们选取古井贡酒、今世缘、山西汾酒作为可比公司，我们认为公司价格带受政商务白酒需求影响相对较小，且公司在安徽基地市场渠道管理扎实、品牌认知度较高，安徽省内也仍有空白市场可开发，公司营收和净利润或将展现出更强的韧性。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-08-30 今世缘：2025Q2点评：释放压力蓄势待发 (华安证券 邓欣)

●考虑到行业景气度恢复程度，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营业总收入105.36/111.40/120.89亿元(前值125.59/138.38/152.89亿元)，分别同比-8.7%/+5.7%/+8.5%；实现归母净利润29.48/31.68/34.78亿元(前值36.92/40.51/44.92亿元)，分别同比-13.6%/+7.5%/+9.8%；当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”评级。

●2025-08-30 泸州老窖：中报点评：Q2降速释放压力，深挖渠道潜力 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●公司品牌核心竞争力突出，组织管理市场化且有战斗力，25年经营目标营业收入稳中求进，看好公司长期势能。但考虑外部需求改善仍需时间，我们下调盈利预测，预计25-27年营业收入为302.6/321.1/349.1亿(较前次-6%/-7%/-7%)，同比分别-3.0%/+6.1%/+8.7%；预计25-27年EPS为8.71/9.46/10.39元(较前次-7%/-6%/-5%)，参考可比公司(根据Wind一致预期)估值25年18xPE，考虑公司品牌力突出，给予公司25年19xPE，目标价165.49元(前次169.02元，给予25年18xPE，可比公司估值25年17xPE)，维持“买入”。