城发环境(000885)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-12-21 城发环境：经营指标改善，持续推进可转债发行 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●12月20日，城发环境完成可转债申报第二轮问询，根据12月19日公告，可转债募集资金总额由23.0亿元调整为19.6亿元，可转债发行工作持续推进。下调固废处理和方案集成毛利率预测，我们预计公司2023-2025年归母净利分别为11.51、12.69、14.10亿元(前值12.51、13.72、15.15亿元)，2023年固废/高速公路归母净利为5.99、5.52亿元。可比公司2023年Wind一致预期PE均值9.2x/9.8x，考虑河南省外和海外固废项目拓展存在一定不确定性，给予固废/高速公路2023年PE7.4x/9.8x，对应目标价15.33元(前值16.14元)，对应2023年PE8.6x，维持“买入”评级。

●2023-10-30 城发环境：经营业绩稳步提升，环卫项目多管齐下 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●我们预计公司2023-2025年营业收入分别为66.45亿元、71.17亿元、70.82亿元，对应归母净利润分别为12.24亿元、14.15亿元、14.73亿元，对应EPS分别为1.91元、2.20元、2.29元，维持“买入”评级。

●2023-10-29 城发环境：季报点评：利润和经营现金流均同比增加 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.95、2.14、2.36元，2023年固废/高速公路EPS为1.20/0.75元。可比公司2023年Wind一致预期PE均值9.2x/9.7x，考虑河南省外和海外固废项目拓展存在一定不确定性，给予固废/高速公路2023年PE7.4x/9.7x，对应目标价16.14元(前值16.26元)，对应2023年PE8.3x，维持“买入”评级。

●2023-08-25 城发环境：营收规模稳健提升，焚烧业务逐步进入收获期 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●我们判断随着公司度过资本开支高峰，焚烧业务产能持续释放，叠加高速公路经营效益恢复，公司现金流情况有望持续改善。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为66.45亿元、71.17亿元、70.82亿元，对应归母净利润分别为12.91亿元、14.71亿元、15.48亿元，对应EPS分别为2.01元、2.29元、2.41元，维持“买入”评级。

●2023-08-24 城发环境：中报点评：优质运营商，经营现金流增长80% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●可比公司2023年Wind一致预期PE均值9.4x/9.7x，考虑河南省外和海外固废项目拓展存在一定不确定性，给予固废/高速公路2023年PE7.5x/9.7x，对应目标价16.26元(前值16.07元)，对应2023年PE8.3x，维持“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2023-12-21 伟明环保：设备优势迁移，积极执行订单 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●国家层面推动深化基础设施投融资体制改革，规范政府和社会资本合作机制，提出聚焦使用者付费项目，优先选择民营企业参与。以垃圾发电为代表的固废运营属于有经营性收益的生态保护和环境治理项目，我们认为伟明环保有望受益。公司于11月7日中标昆山再生资源综合利用项目，垃圾焚烧处理能力2250吨/日，垃圾发电业务仍有成长空间。上调设备收入预测，我们预计23-25年归母净利21.50/30.44/34.75亿元(前值20.50/29.79/34.71亿元)。考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予2024年14.3x PE(参考可比公司2024年Wind一致预期PE均值11.9x)，目标价25.60元(前值25.80元)，维持“买入”评级。

●2023-12-19 倍杰特：盐湖基地稳定产出碳酸锂，盐湖提锂业务更进一步 (中信建投 秦基栗)

●公司12月18日发布西藏盐湖综合利用基地项目进展公告，该项目于12月17日完成提锂路线基础建设、设备安装以及全系统流程调试，稳定产出碳酸锂。预计公司2023-2024年归母净利润分别为2.01和2.72亿元，维持“买入”评级。

●2023-12-18 倍杰特：西藏盐湖综合利用研发基地项目稳定产出碳酸锂，盐湖业务稳步发展 (德邦证券 郭雪)

●公司作为国内工业废水资源化再利用领域领军企业，在政府、产业推动污水再生利用率提升的大背景下，盈利水平将持续稳定增长；公司积极布局盐湖提锂赛道，有望打造第二成长曲线。我们预计公司2023-2025年实现销售收入为10.35亿元、13.51亿元、15.96亿元，增速分别达到23.3%、30.6%、18.1%，实现归母净利润分别为2.16亿元、2.88亿元、3.57亿元，增速分别达到556.6%、33.1%、24.0%，维持“增持”投资评级。

●2023-12-15 维尔利：深耕垃圾渗滤液处理，优化资产结构 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.07、0.17、0.30元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为26.0倍，考虑公司技术领先、运营能力突出，工程订单获取和执行有望加快，业绩弹性较高，给予公司24年39.0倍PE，目标价6.63元(前值5.10元)，维持“买入”评级。

●2023-12-13 盈峰环境：装备/服务齐发力，主导制定国际标准 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●环卫服务市场化稳步推进，环卫装备新能源渗透率持续提升。作为环卫市场龙头，盈峰环境竞争优势明显，有望充分受益。考虑机械化替代节约人工成本，我们上调环卫服务毛利率预测，预计公司2023-2025年归母净利分别为8.34/10.42/13.10亿元(前值7.42/9.09/11.24亿元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为15.1倍，考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司2024年19.6倍PE，目标价6.47元(前值5.87元)，维持“买入”。

●2023-11-28 华光环能：传统业务协同发展，制氢火改双重共振 (华福证券 汪磊)

●公司深耕能源环保领域，积累了丰富的经验和技术优势，各业务协同发展，形成了一体化综合服务体系。目前公司积极完成业务延伸和转型，其电解槽技术与煤粉预热技术已取得实质性突破，有望成为公司未来主要业绩增长点。营业收入分别为107.76/134.29/161.54亿元，归母净利润分别为8.53/10.10/12.57亿元，对应PE分别为11.3/9.6/7.7倍，目标价12.26元(2023年13.56x)。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2023-11-27 卓越新能：受欧盟反规避调查影响，三季度业绩短暂承压 (德邦证券 李骥)

●随着公司生物柴油新产能陆续投建达产、生物柴油行业景气度回升，我们看好公司长期成长性。预计2023-2025年公司每股收益分别为1.58、3.13、4.33元，对应PE分别为25.16、12.71、9.18，维持“买入”评级。

●2023-11-27 惠城环保：20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目有望迎来新节点 (太平洋证券 王亮,王海涛)

●惠城环保凭借POX项目打下业绩的稳定基础，未来高纯钒以及废塑料资源综合利用项目的投产将为公司打开新的增长空间。预计公司2023/2024/2025年EPS分别为1.5元、2.43元、4.71元，当前市值对应PE33X、20X和10X，给于“买入”评级。

●2023-11-22 瀚蓝环境：“瀚蓝模式”日臻完善，行稳致远助估值提升 (首创证券 邹序元,董海军)

●从估值角度看，公司运营类资产利润贡献占比的提升，分红能力提高，未来股息率有较大提升空间。公司行稳致远，估值位于历史底部区间，维持“买入”的投资评级。

●2023-11-21 路德环境：酒糟业务再添合作，确定性稳定向上 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司产业转型，积极布局新业务白酒糟生物发酵饲料，打造第二增长曲线。暂不考虑可转债发行影响，根据公司公告，我们调整2023-2025年EPS分别为0.47/1.06/2.11元(前值分别为0.45/0.75/1.19元)，当前股价对应PE分别为60/27/14倍，给予“买入”投资评级。