韵达股份(002120)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-20 韵达股份：第三季度承压，控本增效利润改善可期 (首创证券 张功)

●当前快递头部企业竞争格局确定，整体业务量不断增长，预计传统购物旺季四季度将会推动业务量进一步增长。我们将公司2023-2025年归母净利润为由24.47/33.44/39.27亿元调整至19.57/25.60/33.53亿元，以最新收盘价计算PE为13.3/10.2/7.8。维持公司“买入”评级。

●2023-11-20 韵达股份：收入小幅下降，成本费用齐降助力利润增长 (中银证券 王靖添)

●由于公司单票收入明显降低，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为17.65/26.19/32.95亿元，同比+19.0%/+48.4%/+25.8%，EPS为0.61/0.90/1.14元/股，对应PE分别14.8/10.0/7.9倍，维持公司增持评级。

●2023-11-07 韵达股份：份额环比企稳回升，费用端明显改善 (兴业证券 肖祎,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为17.75、24.55、28.68亿元，对应11月6日收盘价PE分别为15.3、11.1、9.5倍。建议关注韵达经营管理改善及基本面回到行业均值进度，维持“增持”评级。

●2023-11-02 韵达股份：2023年三季报点评：行业竞争导致收入端承压，单票成本环比持续改善 (西南证券 胡光怿)

●预计2023-2025年EPS分别为0.72元、0.89元、1.15元，对应动态PE分别为12.8倍、10.3倍、8.0倍。给予公司2024年14倍PE，对应目标股价为12.46元，维持“买入”评级。

●2023-11-02 韵达股份：23Q3归母净利同比+51.5%，成本费用持续改善 (华福证券 陈照林)

●行业端，需求端增速下移，件量增速趋于中速增长，恰逢淡季行业价格端波动较大；公司端，23Q3韵达业绩持续改善。向前看，我们看好在疫情消退需求恢复背景下，行业经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现。考虑全年行业依旧价格竞争明显，我们下调公司2023/24/25年归母净利至17/27/36亿元(前值2023/24/25：20/30/37亿元)，维持公司12倍PE，对应2024年目标价11.10元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2024-04-28 圆通速递：2023年报及2024年一季报点评报告：快递业务单票盈利基本稳定，降本持续兑现 (国海证券 祝玉波)

●根据最新年报数据，我们引入2026年盈利预测，预计圆通速递2024-2026年营业收入分别为689.17亿元、768.89亿元与856.04亿元，归母净利润分别为43.16亿元、53.93亿元与63.21亿元，2024-2026年对应PE分别为13倍、10倍与9倍。公司业绩增长仍有望维持稳健，维持“买入”评级。

●2024-04-28 德邦股份：2023年报及2024年一季报点评：23年扣非归母净利润同比+77%，聚焦核心业务加快网络融合 (浙商证券 李丹)

●考虑公司受益经济复苏，顺周期驱动快运业务盈利向好，大件快递业务仍有较高增速，以及与京东深度融合后或带来更多增量，我们预计德邦股份2024-2026年归母净利润分别为11.4、15.1、18.6亿元，对应PE分别为14.9倍、11.3倍、9.2倍，维持增持评级。

●2024-04-28 圆通速递：份额稳定、持续降本，快递主业盈利平稳增长 (中邮证券 曾凡喆)

●预计2024-2026年公司营业收入652.1亿元、733.6亿元、815.1亿元，同比增长13.0%、12.5%、11.1%，归母净利润分别为43.2亿元、52.6亿元、60.9亿元，同比分别增长16.0%、21.8%、15.8%。当前股价对应2024年预期EPS的PE估值为12.6X，仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-04-28 申通快递：2023年报及2024一季报点评报告：“量、质、本、利”形成良性循环，公司进入上升通道 (国海证券 祝玉波)

●根据最新年报数据，我们引入2026年盈利预测，预计申通快递2024-2026年营业收入分别为482.42亿元、559.08亿元与635.10亿元，归母净利润分别为8.06亿元、12.60亿元与15.85亿元，2024-2026年对应PE分别为17.53倍、11.21倍与8.91倍。公司通过合理的价格竞争实现量利双升，有望带来较大的业绩弹性，维持“买入”评级。

●2024-04-28 圆通速递：数字化深耕见成效、量价表现优秀 (兴业证券 肖祎,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计24/25/26年归母净利润为44.57/53.79/62.80亿元，对应2024年4月26日收盘价PE为12.2/10.1/8.7倍。短中长期均适合布局。长期看：行业快递长逻辑回归(供给端行业出清阻力减少，需求端受益于性价比消费，相比低端制造业，快递行业具备需求空间大、出清阶段处于后半段、无新进入者等优势)、公司具备清晰阿尔法、当前估值仍未反映规模性服务业的终局价值。短期看：24Q1高基数下快递归母净利增速11.87%，后续基数下降有望增速抬升，利润增速逐步跟上单量增速。中期看：行业格局进一步改善的迹象日益清晰。建议重视布局机会，维持“增持”评级。

●2024-04-28 圆通速递：快递主业经营稳健，盈利恢复稳定增长态势 (国信证券 罗丹,高晟)

●微幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为43.6/51.7/60.0亿元(24-25年调整幅度-3.7%/-2.0%)，分别同比变化+17%/+19%/+16%。行业竞争进入了关键阶段，未来龙头快递有望加速分化，圆通具有显著竞争优势，看好公司的长期投资价值，维持公司“买入”评级。

●2024-04-28 德邦股份：业绩实现较快增长，期待网络融合效果显现 (国信证券 罗丹,高晟)

●微幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.1/14.4/17.2亿元(24-25年调整幅度+2.3%/+4.6%)，分别同比变化+49%/+29%/+19%，维持公司“买入”评级。

●2024-04-27 嘉友国际：非洲业务增长空间广阔、蒙古业务稳健提升 (兴业证券 肖祎,张晓云)

●调整公司盈利预测，预计公司归母净利润24/25/26年分别为13.67/15.41/17.89亿元，对应4月26日收盘价PE分别为18.5/16.4/14.1倍。公司第二曲线非洲业务正经历从1到N的成长期，第一曲线蒙古焦煤红利尚未走完、低增长预期下仍有可观增量。公司符合国家矿产安全战略导向，公司估值和涨幅均低于可比非洲公司，建议珍惜低估值的稀缺非洲成长标的，维持“增持”评级。

●2024-04-27 德邦股份：年报点评：业绩增长稳健，费用管控卓有成效 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●考虑快递业务的行业竞争压力犹存，我们下调24/25年归母净利预测10%/7%至10.6亿/14.2亿元，新增26年预测17.7亿元；基于17.6x24EPE，下调目标价1%至18.2元(可比公司Wind一致预期13.6x，估值溢价主因公司聚焦中高端大件货运市场，优质服务具备品牌效益，产品调优有望持续提升盈利能力)，维持“增持”。

●2024-04-27 申通快递：单量保持高增，业绩明显改善 (中邮证券 曾凡喆)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为481.7亿元、539.7亿元、593.4亿元，同比分别增长17.7%、12.0%、9.9%，归母净利润分别为8.0亿元、12.0亿元、15.1亿元，同比分别增长135.1%、50.2%、25.5%。首次覆盖给予“买入”评级。