南极电商(002127)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-10 南极电商：发布员工持股计划，助力战略转型推进 (东吴证券 吴劲草)

●我们预计公司2023-25年归母净利润为1.1/1.6/2.2亿元，同比+136%/+50%/+34%，对应10月9日收盘价79/53/39xP/E。公司是我国优质供应链品牌化赛道的优质标的，拥有品牌运营及供应链整合能力。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2021-10-30 南极电商：Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升 (开源证券 吕明)

●我们下调盈利预测，预测2021-2023年归母净利润为7.8/9.2/11.5亿元(此前为8.0/13.1/18.4亿元)，对应EPS为0.3/0.4/0.5元，当前股价对应PE为22.3/18.7/15.0倍。我们长期仍看好公司围绕“品牌+消费品”，扩展品牌/品类/渠道广度的五年规划，同时期待10月上线的跨境业务成又一增长点。继续维持“买入”评级。

●2021-10-29 南极电商：2021年三季报点评：拼多多&抖快渠道GMV持续增长，静待货币化率改善 (东吴证券 吴劲草)

●拼多多、社交电商等渠道有望继续推动公司GMV增长。考虑到传统渠道增速放缓及标牌去库存、以及跨境电商等新业务投入或一定程度上影响公司短期内的盈利能力，我们将公司2021-23年归母净利润预测从8.9/10.3/11.5亿元下调至7.1/8.0/9.5亿元，对应同比-40%/+13%/+19%，10月28日收盘价对应2021-23年PE为25/22/18x，维持“增持”评级。

●2021-08-30 南极电商：2021年半年报点评：上半年GMV同比+33%，抖音+快手GMV突破4亿元 (东吴证券 吴劲草)

●拼多多、社交电商等渠道有望继续推动公司GMV增长。考虑到传统渠道增速放缓及标牌去库存一定程度上影响公司短期货币化率和盈利能力，我们将公司2021-23年归母净利润预测从12.5/14.6/16.8亿元下调至8.9/10.3/11.5亿元，对应同比-25%/+15%/+12%，8月29日收盘价对应21-23年PE为25/22/19x，下调至“增持”评级。

●2021-08-30 南极电商：2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复 (开源证券 吕明)

●2021H1公司收入16.61亿元(+2.15%)，归母净利润2.46亿元(-42.85%)，收入同比略增长主要系时间互联收入冲抵了阿里渠道增速放缓导致的本部收入下降。考虑新项目持续投入可能稀释部分利润，我们下调2021-2023年盈利预测，预测2021-2023年归母净利润为8.0/13.1/18.4亿元(此前为15.4/20.9/27.0亿元)，对应EPS为0.3/0.5/0.8元，当前股价对应PE为32.0/19.4/13.9倍，预计公司渠道结构常态化、货币化率提升趋势下，GMV与收入将同步修复，继续维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-04-25 中国中免：库存改善、盈利能力提升，出入境市场恢复或成主要助力 (山西证券 王冯,张晓霖)

●清明假期国际及地区航班实际执行客运航班量同比增长125%，已恢复至2019年同期近七成。出入境客户有序恢复，同时机场租金降低、口岸渠道盈利能力和价格竞争力具有提升空间。继续看好公司作为旅游零售龙头受益于出入境客流恢复和市内免税店政策，维持消费赛道中较高行业增速能力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.94\4.71\5.8元，对应公司4月24日收盘价72.29元，2024-2026年PE分别为18.4\15.4\12.5倍，维持“买入-B”评级。

●2024-04-25 兆讯传媒：大屏持续投入，出行复苏或驱动业绩修复 (开源证券 方光照,田鹏)

●我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为2.07/2.51/2.93亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.01元，当前股价对应PE分别为18.8/15.5/13.2倍，我们看好出游火热与消费复苏带动高铁广告预算投放增长，户外大屏业务顺利开展释放业绩，维持“买入”评级。

●2024-04-24 中国中免：库存水平显著优化，毛利率持续稳步提升 (中信建投 刘乐文,于佳琪,陈如练)

●维持盈利预测，我们预计2024-2026年实现归母净利润80.81亿元、92.92亿元、102.65亿元，当前股价对应PE分别为18X、16X、14X，维持“增持”评级。

●2024-04-24 中国中免：季报点评：经营效率提升，盈利能力改善 (国联证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费力恢复节奏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为785.3/895.8/984.4亿元，同比增速分别为16.3%/14.1%/9.9%，归母净利润分别为77.9/93.4/107.0亿元，同比增速分别为16.0%/19.9%/14.5%，EPS分别为3.8/4.5/5.2元/股，3年CAGR为16.8%。鉴于公司竞争优势高筑，参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价94.12元，维持“买入”评级。

●2024-04-24 中国中免：一季度高基数下归母净利润同比持平，毛利率有效提升 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●维持“买入”评级。维持2024-2026年归母净利润为77.34/93.62/105.28亿元，对应EPS为3.74/4.53/5.09元，PE估值19/16/14x。

●2024-04-24 中国中免：2024年一季报点评：业绩符合预期，盈利能力改善库存优化 (民生证券 刘文正,饶临风)

●新租金协议有望降低公司机场租金费用，出入境客流修复有望带动口岸免税收入，增收降费下我们认为公司口岸免税业务后续将贡献业绩弹性；市内免税政策有望加速推出，贡献潜在增量。此外，公司实控人为国务院国资委，隶属央企，长期看公司未来市值表现将和企业负责人考核挂钩，经营效益有望提升。我们预计公司24-26年归母净利润分别为78.72、95.48、111.29亿元，对应4月23日收盘价PE分别为19x/16x/13x，维持“推荐”评级。

●2024-04-24 中国中免：季报点评：Q1海南离岛免税影响收入，经营开始改善向上 (平安证券 胡琼方)

●基于公司长期以来积累的竞争优势，考虑2023年以来出入境航班及客流的快速稳定回暖，随着人们消费意愿的恢复、社会库存的消化，公司有望迎来销售的逐步回升。我们维持原预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.2、90.4、111.6亿元，当前市值(以4月23日收盘价计)对应估值分别约20.0、16.4、13.3倍PE。公司为全球旅游零售龙头，国内同类可比公司较少，目前处在2019年来估值低位，考虑2024年来出入境政策友好、机场国际客流恢复、海南旅游零售改善，维持“推荐”评级。

●2024-04-24 中国中免：毛利率持续提升，口岸渠道修复可期 (中银证券 李小民)

●短期建议关注口岸渠道销售的快速恢复以及降租对利润的增厚；中长期仍看好公司作为龙头企业在各渠道的完善布局，并建议关注市内免税新政的催化。我们预计公司24-26年EPS为3.90/4.71/5.63元，对应市盈率为18.4/15.2/12.7倍，维持买入评级。

●2024-04-24 中国中免：24年一季报点评：压力下营收利润表现优秀，重视口岸店及盈利改善弹性 (信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●若市场对消费力预期有所变化以及对封关政策变化利好形成共识，估值有望逐步上行。预计公司24-26归母净利润79.0、90.3、102.6亿元，4月23日收盘价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。

●2024-04-24 中国中免：业绩表现符合预期，关注盈利能力改善 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024/2025/2026年实现收入815.49/1000.71/1178.79亿元，实现归母净利润80.17/98.42/116.61亿元，对应PE18.5/15.1/12.7倍，维持“买入”评级。