合兴包装(002228)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-30 合兴包装：22H1业绩承压，关注盈利改善 (华西证券 徐林锋,戚志圣)

●我们看好合兴包装的发展潜能，目前公司各募投项目加速建设，产能持续扩张，有望贡献增量利润。2021年《“十四五”循环经济发展规划》明确了快递包装绿色转型推进行动，持续优化的政策环境和良好的发展氛围，利好产业龙头发展。公司持续加码供应链平台战略，新技术&新平台赋予公司蓬勃向上的发展动能；加大研发创新赋能包装数字化、创新化，不断提高核心竞争力。考虑到疫情反复、地缘政治冲突、消费需求转弱等叠加因素影响一定程度冲击了公司所在行业，我们下调此前盈利预测，公司22-24年的营收由199.44/244.00/293.60亿元调整至182.77/201.03/225.67亿元，22-24年的EPS由0.21/0.26/0.32元调整至0.19/0.22/0.26元，对应2022年8月29日3.37元/股收盘价，2022-2024对应PE分别18/16/13倍，维持“买入”评级。

●2022-04-21 合兴包装：21年营收稳定增长，盈利端有所承压 (华西证券 徐林锋)

●我们调整公司22-23年的营收211.12/270.97亿元的预测至199.44/244.00亿元，2024年营收为293.60亿元；考虑到公司受市场竞争加剧及原材料价格大幅上涨等因素影响，下调22-23年的EPS0.35/0.45元的预测至0.20/0.25元，2024年EPS为0.31元。对应2022年4月20日3.78元/股收盘价，2022-2024对应PE分别19/15/12倍，维持“买入”评级。

●2022-04-21 合兴包装：年报点评：收入快速增长，盈利有所承压 (华泰证券 周鑫,吕明璋)

●考虑到疫情反扑压制下游消费，我们下调22年包装制造业务收入预测，预计22-24年归母净利分别为3.15/4.22/5.28亿元(22-23年前值3.47、4.48元)，对应EPS分别为0.25/0.34/0.43元。参照可比公司22年Wind一致预期19倍PE均值，考虑到公司产品结构以普通纸包为主，给予公司2022年17倍PE，对应目标价4.25元(前值3.60元)，维持“增持”评级。

●2021-10-28 合兴包装：Q3营收稳定增长，盈利端有所承压 (华西证券 徐林锋,戚志圣)

●考虑到公司智能化建设的持续推进、战略布局的不断优化及原材料价格波动等原因，我们上调公司21-23年的营收142.98/166.54/190.18亿元的预测至160.80/211.12/270.97亿元，调整21-23年的EPS0.33/0.39/0.44元预测至0.25/0.35/0.45元，对应2021年10月28日3.55元/股收盘价，PE分别14/10/8倍，维持“买入”评级。

●2021-10-28 合兴包装：季报点评：受制于原材料价格上涨，Q3业绩承压 (华泰证券 陈羽锋,周鑫,吕明璋)

●当前主要原材料价格仍处于高位，限电限产等举措下，公司盈利能力或将持续承压，考虑到公司的体量优势以及快速扩建产能的能力，上调收入预测并下调毛利率预测，预计公司2021-2023年收入为168.7、207.7、254.5亿元(前值为137.1、155.8、177.2亿元)，归母净利润为2.51、3.47、4.48亿元(前值为3.43、3.77、4.26亿元)，对应EPS为0.20、0.28、0.36元。参考可比公司2021年26倍PE均值，我们给予公司2021年18倍PE，对应目标价3.60元(前值4.48元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2024-04-29 华旺科技：年报点评报告：业绩稳定靓丽，出口延续高增 (国盛证券 姜文镪)

●公司发布2023年年报和2024年一季报：1)2023全年：实现收入39.76亿元(同比+15.7%)，归母净利润为5.66亿元(同比+21.1%)，扣非净利润5.28亿元(同比+16.4%)。单Q4实现收入9.92亿元(同比+4.7%)，归母净利润1.69亿元(同比+23.8%)，扣非净利1.49亿元(同比+8.8%)。预计Q4销量约为8.1万吨(Q3下游补库、环比略降)；价格端受产品结构调整、预计均价环比略下滑；吨盈利受益于低价浆入库优化成本、基本保持稳定。预计2024-2026年归母净利润分别为6.3、7.3、8.4亿元，对应PE估值分别为11X、10X、9X，维持“买入”评级。

●2024-04-29 仙鹤股份：年报点评报告：盈利修复靓丽，林浆纸一体化加速 (国盛证券 姜文镪)

●预计2024-2026年归母净利润分别为10.7、14.4、18.1亿元，对应PE估值分别为11.9X、8.9X、7.1X，维持”买入“评级。

●2024-04-29 华旺科技：Q1利润快速增长，积极开拓外销市场 (银河证券 陈柏儒)

●公司为中国装饰原纸龙头，产能持续扩张提升市场份额，把握海外市场机遇实现快速增长，未来成长性充足，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益2.01/2.32/2.61元，对应PE为11X/9X/8X，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 中顺洁柔：盈利能力持续修复，品类&渠道优化共助增长 (华安证券 徐偲)

●截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.32/0.37/0.44元，对应PE分别为27.11/23.19/19.66倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-28 仙鹤股份：业绩符合预期，Q4纸价企稳上行、盈利修复 (中泰证券 张潇,郭美鑫)

●公司管理+制造优势突出，产品矩阵布局完善，受益下游细分赛道景气成长。我们预期公司2024-2026年实现营收106.4、129.8、156.5亿元，同比增长24.4%、22%、20.5%，实现归母净利润11.16、13.96、16.77亿元，同比+68%、+25%、+20%(年报更新，调整盈利预测，原2024-2025年预测值为10.51、13.05亿元)，EPS为1.58/1.98/2.38元，维持“买入”评级。

●2024-04-28 依依股份：Q1业绩高增，宠物尿垫龙头依依景气向上 (华西证券 徐林锋,宋姝旺)

●公司作为国内卫生护理用品龙头，有望充分受益宠物经济红利，凭借自身渠道、客户、产品研发、规模化生产等方面的综合优势不断拓展新老客户，现有客户份额提升及新客户陆续放量，我们看好其未来成长。我们维持此前盈利预测，预计公司24、25年营业收入分别为17.06、20.08亿元，新增26年预测营收为23.11亿元，24、25年EPS分别为0.91、1.07元，新增预测26年EPS为1.23元，对应2024年4月26日收盘价13.82元/股，PE分别为15/13/11倍，考虑到公司所处宠物用品行业快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级。

●2024-04-28 山鹰国际：年报点评报告：静待主业复苏，现金流持续优化 (天风证券 孙海洋)

●公司发布24-26年长期激励管理办法绑定核心人员，根据23年报及24年一季报，我们调整盈利预测，此外造纸主业下半年有望复苏，新增产能持续爬坡，包装板块依托产业链协同优势不断创新服务模式，我们预计利润有望稳健提升，预计24-26年公司归母净利润分别为7.7/10.5/12.6亿(24-25年前值分别为11.2/14.2亿元)，PE分别为10/8/6X。截至2024年4月26日，选取太阳纸业(12X)、玖龙纸业(18X)为可比公司，24年平均PE估值为15X，维持山鹰国际“买入”评级。

●2024-04-28 仙鹤股份：Q4盈利环比大幅改善，2024年产能加速释放 (兴业证券 赵树理,王凯丽)

●2024年广西湖北浆纸产能陆续投放，自产浆成本优势会凸显，但在产能爬坡早期或存在较大的折旧压力，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.31亿元、12.18亿元、15.52亿元，同比+40.2%、+30.9%、+27.4%，对应2024年4月26日收盘价的PE为13.7、10.5、8.2倍，维持“增持”评级。

●2024-04-28 豪悦护理：2023年及2024Q1业绩点评报告：盈利能力改善，高分红回馈股东 (浙商证券 史凡可)

●公司为低估值、高分红优质标的，2023年分红比例近60%，且自身研发和制造能力突出、核心客户深度绑定，新产品易穿脱经期裤/拉拉裤、透气新型材料的推广均值得期待。我们预计2024年出生率或出现拐点，且公司积极通过发力成人卫生用品、海外业务、湿巾湿厕纸等自有品牌来对冲国内出生率压力，看好2024年公司业绩逐步修复。我们预计2024-2026年公司收入分别实现31.54/35.76/40.17亿元，同比增长14.42%/13.36%/12.34%；归母净利润5.14/5.94/6.97亿元，同比增长17.28%/15.46%/17.36%，当前市值对应PE分别为13/11/10X，维持“买入”评级。

●2024-04-27 裕同科技：24Q1业绩回升明显，提升分红回馈股东 (华西证券 徐林锋)

●公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。由于当前下游需求以平稳修复为主，我们调整此前的盈利预测，预计2024-2025年营业收入分别由197.34/232.97亿元调整为179.89/207.26亿元；2024-2025年EPS分别由1.98/2.35元调整为1.86/2.16元，新增2026年营收和EPS236.51亿元和2.50元，对应2024年4月26日收盘价26.31元/股，PE分别为14/12/11倍，维持公司“买入”评级。