天威视讯(002238)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-06-30 天威视讯：以智慧广电和5G为抓手，增强公司核心竞争力 (渤海证券 徐勇)

●考虑到公司传统广电业务保持稳定，疫情带来在线教育、宽带业务爆发式增长维持现有主营业务稳定，同时公司将承建深圳广电5G网络建设带动当前业务快速增长，而未来新的广电5G业务在未来2-3年有所突破，有效形成新利润增长点。预计2020年至2022年公司营业收入达到18.18亿元、19.99亿元、22.39亿元，对应的归母净利润分别为1.94亿元、2.28亿元和2.84亿元。公司首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2017-03-30 天威视讯：年报点评：宽带扩容促结构升级，主营业务稳健增长 (海通证券 钟奇,郝艳辉)

●我们认为未来公司在有线电视业务方面，将持续通过优质的增值服务，提升用户粘性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.64元和0.73元。再参考同行业中，歌华有线、贵广网络、电广传媒2017年PE一致预期分别为23、28、33倍，我们给予公司2017年30倍动态PE，对应目标价17.10元，给予买入评级。

●2016-12-23 天威视讯：业绩增长稳健，增值业务提升公司未来成长空间 (海通证券 钟奇)

●未来公司在有线电视业务方面，将持续通过优质的增值服务，提升用户粘性。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.83和1.18元。再参考同行业中，湖北广电、歌华有线、电广传媒2016年PE一致预期分别为21、26、39倍，我们给予公司2016年30倍估值，对应目标价16.80元。给予买入评级。

●2016-08-26 天威视讯：半年报：有线增值服务渗透率提升，“百兆宽带提速”未来有期待 (海通证券 钟奇)

●未来公司在有线电视业务方面，将持续通过优质的增值服务，提升用户粘性。宽带布局方面，公司将以“百兆宽带提速”项目作为核心工作，努力提升天威宽带的性价比。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.83和1.18元。再参考同行业中，湖北广电、歌华有线、广电网络、电广传媒2016年PE一致预期分别为22、31、41倍，我们给予公司2016年30倍估值，对应目标价16.80元。给予买入评级。

●2016-03-31 天威视讯：年报点评：数字电视和宽带业务尚有增长空间，增值业务值得期待 (海通证券 钟奇)

●2016年公司致力于成为全国有线数字电视网络综合运营领域的领先者、创新者和示范者。未来看点：1)继续加大与国家广电总局、行业内权威研发机构的广泛合作，保持在音视频传输、数据业务和增值业务扩展上的领先优势；2)将宜和股份电视购物、网络购物等零售业务与自身的有线电视网络和零售业务进行整合，并加大推进公司从有线电视运营商向智慧家庭综合服务商的转型，提供更多的增值服务，满足客户多样化的体验。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.67元、0.99和1.42元。再参考同行业中，歌华有线、广电网络、中信国安2016年PE一致预期分别为24.13、35.24、42.19倍，我们给予公司2016年37倍估值，对应目标价24.79元。给予增持评级。

◆同行业研报摘要◆行业:通信网络

●2025-11-05 中国移动：收入回归正增长，生态建设强化护城河 (长城证券 侯宾,姚久花,黄俊峰)

●公司在收入增长承压的情况下，通过有效管控费用和成本实现利润的稳定增长。我们预计公司通过政企等业务的突破带动公司发展，预测公司2025-2027年实现营收10595亿元、10934亿元、11251亿元；归母净利润1451亿元、1526亿元、1614亿元；EPS6.72、7.06、7.47元，PE16X、16X、15X，维持“买入”评级。

●2025-11-02 中国电信：季报点评：推动企业战略向云改数转智惠升级，经营业绩保持稳健 (天风证券 王奕红,陈汇丰,唐海清,康志毅)

●公司全面拥抱人工智能，推动企业战略向“云改数转智惠”升级，全力打造世界一流的服务型、科技型、安全型企业，全面赋能经济社会数智化转型发展，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性等因素，预计公司25-27年归母净利润为348.7/367.1/386.3亿元(原值为351.6/371.1/390.9亿元)，维持“增持”评级。

●2025-11-02 中国联通：季报点评：全面推进融合创新，前三季度营收净利润实现双增长 (天风证券 王奕红,陈汇丰,唐海清,康志毅)

●公司抢抓战略机遇，有力应对挑战，全面推进融合创新，培育壮大新质生产力，经营发展保持良好势头，高质量发展的基础更稳，动能更强，质量更优，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性等因素，预计25-27年公司归母净利润为96.20/102.34/108.52亿元(原值为97.27/104.21/110.14亿元)，维持“增持”评级。

●2025-11-02 中国移动：季报点评：CHBN持续推进，经营业绩稳健增长 (天风证券 王奕红,陈汇丰,唐海清,康志毅)

●公司坚持细分市场是基础，把存量经营、价值经营作为长期性、战略性工作，大力加强产品供给、产品创新，持续深化CHBN全向发力、融合发展，稳步推进转型升级、动能转换，看好公司长远发展。预计25-27年归母净利润为1453/1525/1600亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中国电信：经营稳健，战新业务快速增长 (中信建投 阎贵成,刘永旭,曹添雨)

●公司面向个人和家庭客户，持续强化融合发展，不断推动连接、终端、应用、权益等融合要素升级，加快移动网络向5G-A升级、家庭宽带向千兆和FTTR升级。手机上网DOU达到22.3GB，同比增长11.4%，千兆宽带用户渗透率约31.0%。战新业务持续规模拓展，I DC收入达275亿元，同比增长9.1%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6%。公司指引全年收入，EBITDA、净利润保持良好增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润为347.48亿元、367.24亿元、385.52亿元，同比增长5.26%、5.69%、4.98%，对应PE18X、17X、16X，PB1.37X、1.34X、1.31X，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中国移动：利润良好增长，AI业务高速增长 (中信建投 阎贵成,刘永旭,曹添雨)

●2025前三季度公司收入保持平稳，利润良好增长。个人市场在流量增长放缓的背景下仍然面临一定的压力，家庭市场在千兆升级、移动爱家计划的拉动下取得良好增长，移动云、5G专网等业务保持较快增长。随着资本开支的持续下降，预计折旧摊销在未来3年有望保持稳中有降的趋势。公司指引全年收入稳健增长，利润良好增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润为1445.6亿元、1497.5亿元、1547.9亿元，对应PE为15.88X、15.33X、14.83X，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中国联通：现金流改善，算力业务快速发展 (中信建投 阎贵成,刘永旭,曹添雨)

●公司坚持融合创新战略，加快推进联网通信和算网数智两大主业协同发展。联网通信业务发展稳健，在加快家庭用户向千兆、万兆升级的同时，也强化多应用集成、多场景融合，加快智慧家庭产品云化和智能化迭代；算网数智业务提质增效，加快数据中心业务转型发展，优化客户结构，数据中心适智化改造成效明显，数据中心收入214亿元，同比提升8.9%。智算总规模超过35EFLOPS。我们预计公司2025-2027年归母净利润为95.62亿元、101.14亿元、106.77亿元，同比增长5.89%、5.77%、5.57%。对应PE17.75X、16.79X、15.90X，对应PB0.97X、0.95X、0.91X，维持“买入”评级。

●2025-10-27 中国移动：25Q3业绩稳健增长，AI等增长新动能显现 (招商证券 梁程加,罗嘉成)

●预计公司2025-2027年净利润分别为1,453亿元、1,521亿元、1,582亿元，对应2025-2027年PE分别为15.9倍、15.2倍和14.6倍，PB分别为1.6倍、1.6倍和1.5倍，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-27 中国电信：25Q3经营业绩稳健，战新产业规模拓展 (招商证券 梁程加,罗嘉成)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为347亿元、364亿元、380亿元，对应2025-2027年PE分别为18.2倍、17.3倍、16.6倍，PB分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-27 中国联通：25Q3用户及算力规模双突破，盈利质量持续优化 (招商证券 梁程加,罗嘉成)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为95亿元、101亿元、107亿元，对应2025-2027年PE分别为18.0倍、17.0倍、16.0倍，PB分别为1.0倍、1.0倍、1.0倍，维持“强烈推荐”评级。