步步高(002251)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-02 步步高：25年年报点评报告：调改深化年企稳，全年营收+22.7%、Q4亏损大幅收窄 (浙商证券 卢子宸)

●调改红利从超市外溢百货，胖改示范门店模型已跑通，26年百货调改加速释放利润。我们预计公司2026-2028年实现营业收入52.76/65.00/69.01亿元，同比+25.30%/+23.21%/+6.17%，实现归母净利润2.46/3.20/3.93亿元，同比+117.81%/+30.25%/+22.73%，对应PE45X/35X/28X，维持“买入”评级。

●2026-04-26 步步高：超市+百货调改再接再厉 (中信建投 刘乐文)

●公司在2026年一季度继续实现经营现金流的大幅提升，各项经营指标已经回归正常，具有充足的偿债能力。我们看好公司作为区域型零售商的百货+超市调改模型，更新2026-2028年盈利预测为2.09亿元/3.05亿元/4.01亿元，对应PE分别为53X/36X/27X，维持”增持”评级。

●2026-04-26 步步高：年报点评报告：26Q1扣非净利增100%，现金流与盈利质量双升 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●公司以胖东来模式为转型引擎，通过“人货场重构+供应链革新”释放业绩，超市调改已见成效，百货通过优化体验有望进一步提升盈利能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润各2.16亿元、3.59亿元、4.63亿元，同比增长91.3%、66.1%、29.2%。维持“买入”评级。

●2026-03-28 步步高：湖南双业态龙头，引领品质零售升级 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●公司以胖东来模式为转型引擎，通过人货场重构+供应链革新”释放业绩，超市调改已见成效，百货通过优化体验有望进一步提升盈利能力。我们预计公司2025-27年营业收入各46.98亿元、57.86亿元、70.64亿元，同比增长36.9%、23.1%、22.1%，归母净利各1.11亿元、2.26亿元、3.43亿元，同比增长-90.8%、102.8%、51.8%，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-27 步步高：25Q3点评报告：调改红利释放，期待百货接力 (浙商证券 宁浮洁)

●基于当前的良好表现和未来的潜力，分析师维持对公司“买入”的投资评级。预计2025-2027年公司营业收入分别为45.28亿元、58.57亿元和71.72亿元，归母净利润分别为2.84亿元、3.14亿元和5.16亿元。然而，投资者需要注意消费复苏不及预期、竞争加剧以及调改不及预期等潜在风险。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-05-04 家家悦：2025年年报暨2026年一季报点评：调改提质降本增效，盈利能力大幅修复 (浙商证券 卢子宸)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入183.03/185.06/186.87亿元，同比+1.93%/+1.11%/+0.97%，实现归母净利润2.40/2.60/2.80亿元，同比+19.49%/+8.42%/+7.63%，对应PE29X/27X/25X，维持“买入”评级。

●2026-05-03 致欧科技：模式切换显成效，Q1经营利润改善 (浙商证券 史凡可,曾伟)

●考虑模式切换&AI降本增效驱动盈利能力持续改善，我们预计公司26-28年实现收入112.8/135.2/160.1亿元，分别增长30%/20%/18%，实现归母净利润5.0/6.5/8.2亿元，分别同比+50%/+30%/+26%，对应PE13/10/8X，维持增持评级。

●2026-05-03 益丰药房：2025年年报及2026年一季报点评：业绩略超预期，26Q1毛利率提升+主要费用率下降，关店回归常态化看好全年业绩维系稳健增长趋势 (中泰证券 祝嘉琦,杨涛)

●考虑到2025年为医药零售行业历经宏观消费复苏承压与医保控费背景下行业供给端出清的关键一年，我们预期2026年公司有望随行业压力测试环境边际改善实现稳健增长。我们预期公司2026-2028年分别实现营业收入259.7、286.7、311.7亿元，分别同比增长6.3%、10.4%、8.7%；实现归母净利润19.7、22.4和24.4亿元，同比增长17.1%、13.7%和9.2%，对应PE估值倍数为14.3、12.6和11.5倍，给予“买入”评级。

●2026-05-02 重庆百货：聚焦品质升级路线 (中信建投 刘乐文)

●受消费金融行业波动影响，2025年公司投资参股的马上消费实现净利润19.24亿元，确认投资收益5.98亿元，同比下降16%。2026年一季度相关投资收益进一步同步减少，导致公司净利润同比下滑，且预计2026年内仍有一定影响。公司各零售业务仍具有较好的区域地位和经营韧性，且业务现金流稳健的情况下保持40%以上的分红比例。我们预计公司2026-2028年利润分别为8.60亿元、10.24亿元、11.26亿元，对应PE分别为11X/9X/8X，维持“增持”评级。

●2026-05-02 万辰集团：26Q1点评：运营提效与加速拓店双轮驱动 (华安证券 邓欣)

●考虑到公司开店节奏、单店趋势以及盈利提升情况，我们调整盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入709.91/887.72/1004.26亿元(26-28年原值为654.88/778.30/876.33亿元)，同比增长38.0%/25.0%/13.1%；实现归母净利润24.99/37.88/43.95亿元(26-28年原值为23.36/34.70/40.52亿元)，同比增长85.9%/51.6%/16.0%；当前股价对应PE分别为18/12/10倍，维持“买入”评级。

●2026-05-01 万辰集团：春节旺季高速增长，净利率表现亮眼 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司发布2026Q1季报，实现营收166.3亿元，同比+53.7%，实现归母净利润6.3亿元，同比+193.1%。预计公司2026年保持稳步拓店，港股股票推进发行，看好公司后续经营效率持续提升，我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润20.7、25.4、29.1亿元，当前股价对应PE分别为21.2、17.3、15.1倍，公司品牌力与护城河持续夯实，经营稳步向好，维持“增持”评级。

●2026-05-01 一心堂：年报点评：1Q经营质量改善效果体现 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●预测26-28年归母净利润分别为4.3/4.9/5.3亿元（相比26/27年前值下调35.5%/34.9%），同比+64.5%/+12.7%/+8.3%，对应EPS0.74/0.83/0.90元。我们给予26年19x的PE估值（可比公司26年Wind一致预期均值19x），目标价14.06元（前值18.47元，对应25年18xPE）。

●2026-04-30 三夫户外：26Q1营收同增36%，X-BIONIC等品牌引领高增长 (华源证券 符超然)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别0.80亿元/1.15亿元/1.55亿元，同比分别增长49.69%/43.37%/35.64%。考虑到公司多个品牌仍处于品牌发展期且有望在具备规模化效应后提升运营效率，维持“买入”评级。

●2026-04-30 益丰药房：25年报&26一季报点评：盈利改善提速，扩张有望恢复 (东方证券 伍云飞)

●根据25年报&26一季报，我们下调26-27年收入、毛利率和费用率预测，调整公司26-28年归母净利润预测为19.6、22.2、24.8(原预测26-27年分别为19.6、22.1)亿元，根据可比公司26年21倍PE，给予目标价33.81元，维持“买入”评级。

●2026-04-30 赛维时代：服装业务增长稳健，非服饰类调整近尾声 (浙商证券 吴安琪)

●赛维时代作为跨境电商服饰领域龙头，践行品牌化道路，销售额过亿的品牌持续增多。持续深入数字化，以技术驱动业务发展，打造坚实供应链管理优势及品类延伸能力，业务发展优质高效。我们预计26-28年公司收入分别为138/160/187亿元，同增17%/16%/17%；归母净利润分别为4.8/6.5/8.7亿元，同增69%/37%/33%。当前市值对应PE18/13/10X，维持“买入”评级。