联发股份(002394)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-30 联发股份：2023年三季报点评：非经因素增厚业绩，欧洲市场增速较好、客户结构持续调整 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●公司为全产业链布局色织布龙头，主导产品面料服装以出口为主，22年受到国内疫情、外需下半年走弱、新疆棉事件导致订单转移等多重因素影响，主业承压严重，但22Q4基金产品公允价值变动收益对利润起到较大支撑作用。23年以来虽面料仍承压、但国内棉纱棉花贸易销售较好、欧洲客户拓展顺利，公司收入逐季改善，净利端受益去年底低价库存棉储备以及基金产品公允价值变动等非经常损益影响、同比实现大幅增长。新疆棉事件导致订单转移趋势下，公司积极拓展欧洲小型客户，随下游品牌去库接近尾声、欧洲客户逐渐拓展，主业有望逐步好转。产能方面，截至23H1公司面料总产能1.8亿米，其中印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目已进入试生产阶段、目前产能利用率接近50%。我们将23-24年公司归母净利从0.68/0.98上调至1.6/1.8亿元、增加25年预测值2.1亿元，对应PE为17/15/13。考虑主业仍承压，且账上交易性金融资产数额较大、对业绩影响较大，维持“中性”评级。

●2022-10-26 联发股份：2022年三季报点评：外需疲软叠加疫情扰动，Q3业绩承压 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●公司为全产业链布局色纺纱龙头，2022H1外需较好促收入实现小幅增长，Q3受到欧美消费景气度下行以及国内疫情反复的影响、收入增长出现下滑。22年前三季度毛利率有所提升，但非经常性损益导致净利压力较大。公司印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目尚处于建设过程中，预计23年底投产、24年放量，随着公司国内业务逐渐拓展、海外产能布局推进，有望逐步恢复较好增长。考虑到外需疲软压力及国内疫情扰动，我们将2022-24年归母净利从2.44/2.76/3.05亿元分别下调至0.54/0.68/0.98亿元，EPS分别为0.17/0.21/0.30元/股，对应PE为42/33/23X，公司账上交易性金融资产数额较大、对业绩影响较大，维持“中性”评级。

●2022-04-23 联发股份：2021年业绩承压，2022年有望改善 (东吴证券 李婕)

●公司从色纺纱龙头逐步延伸至全产业链布局，近年需求较为疲软，主要受到行业消费趋势向休闲转移以及新疆棉事件影响。2021年毛利率下滑及非经常性损益导致业绩承压，22Q1收入实现较好增长、毛利率亦有所提升，22年业绩有望在低基数基础上实现较快增长。预计2022-24年归母净利分别同比增长34%/13%/11%，EPS分别为0.74/0.84/0.93元/股，对应PE11/10/9X，考虑到公司账上交易性金融资产数额较大，可能造成业绩端波动，首次覆盖给予“中性”评级。

●2019-10-24 联发股份：2019年三季报点评：需求仍较疲弱、收入呈现下滑，利润端波动较大 (光大证券 李婕,孙未未)

●考虑到国内外需求未见好转，我们略下调19-21年EPS为1.18、1.23、1.34元，对应19年PE8倍，公司16-18年股息率为6.33%、7.38%、5.80%提供稳健回报，维持“增持”评级。

●2019-04-23 联发股份：2018年年报及2019年一季报点评：汇率贬值提振业绩，股权激励绑定高管促长期稳健增长 (光大证券 李婕,孙未未)

●公司行业地位突出，实施股权激励绑定管理层、并彰显长期稳健增长的发展思路。考虑到19年一季度公允价值变动损益超预期，我们略上调19年、维持20年、新增21年盈利预测，按最新股本调整EPS为1.19、1.23、1.34元，对应19年PE10倍，16-18年股息率为5.19%、6.06%、4.76%提供稳健回报，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:纺织业

●2025-07-11 稳健医疗：618多品类表现亮眼，国际化布局助力稳健前行 (首创证券 郭琦)

●公司医疗与消费业务双轮驱动，医疗业务产品矩阵丰富，国际产能布局强化经营韧性；消费业务以匠心打造强产品力，核心品类快速成长。我们预计公司25/26/27年归母净利润为9.5/11.1/12.6亿元，对应7月10日市值PE为24/21/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-10 水星家纺：家纺龙头推陈出新，深化大单品战略助力全品类发展 (开源证券 吕明)

●公司上市以来累计分红超14亿元，累计分红率54%。我们预计2025-2027年公司归母净利润3.9/4.4/4.8亿元，对应EPS为1.48/1.67/1.84元，当前股价对应PE为12.2/10.8/9.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-07 台华新材：差异化竞争优势显著，锦纶龙头强者恒强 (信达证券 姜文镪,刘红光,刘奕麟)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.55、10.66和12.88亿元，同比增速分别为17.8%、24.7%、20.8%，EPS(摊薄)分别为0.96、1.20和1.45元/股，按照2025年7月4日收盘价对应的PE分别为9.47、7.59和6.28倍，PE估值低于可比公司平均。考虑到公司受益于自身产品差异化定位及未来增量产能带来的盈利空间增长，2025-2027年公司业绩空间有望打开，给予公司“买入”评级。

●2025-07-07 旷达科技：汽车内饰主业稳健增长，2024年员工持股首批解锁落地 (东海证券 谢建斌)

●根据公司产品结构及毛利率情况调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润2.17亿元、2.39亿元、2.60亿元(原2025-2026年预测值分别为2.11亿元、2.29亿元)，对应EPS为0.15元、0.16元、0.18元(原2025-2026年预测值分别为0.14元、0.16元)，按2025年7月7日收盘价计算，对应PE为36X、32X、30X，考虑到公司汽车内饰主业将持续受益于产品结构优化，叠加滤波器业务有望逐步形成第二增长极，维持“买入”评级。

●2025-07-04 稳健医疗：品牌势能向上，核心品类表现亮眼 (华泰证券 樊俊豪,刘思奇)

●我们维持25-27年收入预测，预计公司25-27年归母净利分别为10.61/13.01/15.89亿元，对应EPS为1.82/2.23/2.73元，参考可比公司Wind一致预期25年30倍PE均值，考虑到公司消费+医疗双轮驱动，构筑品牌护城河，25年内生&外延双向发力，维持25年33倍目标PE，维持目标价60.06元，维持“买入”评级。

●2025-07-04 稳健医疗：棉柔巾及奈丝公主共振，线上发力弯道超车 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●维持盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为112.50/129.65/149.97亿元，归母净利润分别为10.01/12.19/14.72亿元，EPS分别为1.72/2.09/2.53元。2025年7月4日收盘价40.2元对应25-27年PE为23/19/16X，维持“买入”评级。

●2025-06-30 稳健医疗：618卫生巾强劲增长，期待棉柔巾新品表现 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●Q2以来消费品业务受内外部因素影响同比增速较Q1有所放缓，但核心品类卫生巾保持强劲增长，同时成人内裤、新生儿产品放量大涨，我们预计伴随营销调整及新品投放，棉柔巾有望恢复快速增长态势。考虑Q1高增+Q2短期销售波动，我们维持2025/2026年归母净利润预测值9.52/11.17亿元，增加2027年预测值13.33亿元，对应2025-2027年PE分别为24/21/17X，维持“增持”评级。

●2025-06-26 稳健医疗：品牌向上，医疗+消费高质成长 (国联民生证券 高旭和,华思怡)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为111.1、128.0、145.9亿元，同比分别+23.8%、+15.2%、+13.9%；归母净利润分别为10.1、12.6、15.0亿元，同比分别+44.9%、+24.8%、+19.2%。可比公司2025年平均PE为23.7倍；公司是大健康领军企业，消费和医疗业务协同发展、增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-06-25 稳健医疗：从韩国卫生巾事件看稳健品牌价值 (华福证券 李宏鹏,李含稚)

●2025年公司医疗板块内生业务有望回归常态化叠加并购贡献，同时消费品大单品势能快速提升，全棉+安全品牌价值值得重视。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.4亿元、12.4亿元、14.7亿元，分别同比+50.1%、+19.0%、+18.8%(维持前值)，目前股价对应25年PE为23X。考虑到公司医疗+消费、全棉+健康的业务模式与品牌属性稀缺，核心产品增长驱动强劲，维持“买入”评级。

●2025-06-23 水星家纺：电商优势凸显，大单品战略受益 (东北证券 刘家薇,苏浩洋)

●2025年家纺补贴政策刺激消费，悦己消费趋势兴起催化行业需求。水星家纺贯彻大单品策略，强化电商渠道优势布局，有望充分受益。预计公司2025-2027年实现归母净利润同比增长9.6%/9.1%/9%至4/4.4/4.8亿元，对应估值12/11/10倍。首次覆盖，给予其“买入”评级。