嘉欣丝绸(002404)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-05-07 嘉欣丝绸：2023年报及2024一季报点评：丝绸服饰多元化发展，业绩稳定股息率高 (西南证券 叶泽佑)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为51.1亿、58.3亿和64.6亿元，归母净利润分别为2.6亿、3.1亿和3.4亿元，EPS分别为0.45、0.54和0.59元，对应PE分别为13、11和10倍。结合可比公司2023年静态平均PE以及未来三年平均PE，嘉欣丝绸PE估值均低于行业平均水平，考虑到公司未来三年15%左右的业绩增速以及稳定的高分红预期，我们认为给予公司2025年15倍估值是合理的，目标价8.1元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2020-11-16 嘉欣丝绸：自有品牌逆势增长，新材料超级仿生丝研发成效初显 (国海证券 余春生)

●短期看公司的收入和利润增长主要来源于消费升级对茧丝绸市场的打开，但长期来看，新材料以及公司对外投资的半导体等业务具有一定的增长潜力。考虑到公司在茧丝绸行业的全产业链、全品类、品牌知名度和技术等方面的优势，给予盈利预测2020/2021/2022年EPS分别为0.30/0.34/0.42元，对应PE分别为25.76/22.71/18.60倍，维持“买入”评级。

●2020-06-08 嘉欣丝绸：丝绸全产业链龙头，多元化发展增大业绩弹性 (国海证券 余春生)

●短期看公司的收入和利润增长主要来源于消费升级对茧丝绸市场的打开，但长期来看，公司对外投资的半导体等业务具有较强的增长潜力。考虑到公司在茧丝绸行业的全产业链、全品类、品牌知名度和技术等方面的优势，给予盈利预测2020/2021/2022年EPS分别为0.30/0.34/0.42元，对应PE分别为20.33/17.92/14.68倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2018-03-22 嘉欣丝绸：年报点评：主营业务增速良好，蚕丝协同贸易深化蚕丝绸供应链 (海通证券 梁希)

●受国内消费情况转好正面影响，公司2017年国内销售额明显增长，面量和物料交易量提升，金蚕网加速发展，我们认为虽然汇率波动会一定程度上减缓收入增长，在17年已一次性充分计提资产减值的基础上，公司18年净利润将保持25.59%的增长。我们预计公司2018-2019年实现归属于母公司净利润1.40、1.62亿元。EPS达到0.24、0.28元，我们给予公司2018年30XPE，对应目标价7.2元/股，维持“增持”评级。

●2017-12-01 嘉欣丝绸：业绩预告向上修正，关注产业链业务 (财富证券 刘雪晴)

●17年以来公司业绩增长符合预期，根据相关数据表现，公司净利润增速覆盖营收增速，控费水平有所提高。公司目前PE(TTM)31.12，位于历史后40.4%的分位，目前股价接近定增价，具有一定的安全边际。但公司目前处于战略布局实施阶段，相关项目建设周期较长，短期内公司的成本转嫁能力仍将受到市场考验，产业链业务表现仍有待观察。预计公司17-19年营收分别为25.78亿元、28.55亿元、31.70亿元，净利润分别为2.15亿元、1.55亿元、1.40亿元，EPS分别为0.41元、0.30元、0.27元。给予公司2018年25.33-29.50倍PE，未来6-12个月合理区间为7.60-8.85元，给予“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-08-29 森马服饰：半年报点评：营收增长稳健，费用拖累短期利润 (天风证券 孙海洋)

●公司坚持以消费者为中心、以公司长期利益最大化为原则，锚定零售转型的变革方向，在品牌健康度精细化管理、海外业务拓展、AICG技术深度赋能等关键领域持续发力，稳步推动企业高质量发展。我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收为154、163、173亿(前值为153、160、170亿)；考虑短期费用拖累，归母净利润分别为9、11、13亿(前值为11、12、13亿)；EPS为0.34、0.40、0.47元；PE为16x、14x以及12x。

●2025-08-29 歌力思：半年报点评：国内稳健增长，海外拐点已现，期待利润修复 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略清晰，由于公司加大海外业务调整力度，同时考虑近期业绩表现，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.78/2.66/3.21亿元，对应2025年PE为16倍，维持“增持”评级。

●2025-08-29 嘉曼服饰：投入增加、授权费减少影响利润，期待成人装新品表现 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●我们分析，(1)成人装是未来最大空间所在，25年有望实现加速开店；(2)主业童装定位中高端，在消费低迷背景下有一定压力，线上打折促销也对公司控折扣的策略有一定影响；但线下开店、扩面积带来店效提升仍有空间。(3)暇步士授权费有望持续贡献增量。下调盈利预测，下调25-27年收入预测12.82/13.80/15.04亿元至10.84/11.28/11.92亿元；下调25-27年归母净利2.07/2.29/2.56亿元至1.50/1.67/1.88亿元；对应下调25-27年EPS1.92/2.12/2.37元至1.39/1.55/1.74元，2025年8月28日收盘价22.57元对应25/26/27年PE为16/15/13倍，维持“买入”评级。

●2025-08-29 海澜之家：Q2主品牌改善，新零售业务有序推进 (银河证券 郝帅,艾菲拉·迪力木拉提)

●公司主品牌基本盘稳固，高股息提供充足的安全边际，京东奥莱新业务随着下半年开店加速，业绩贡献将迎来边际改善。维持2025/26/27EPS预测0.51/0.55/0.62元，对应PE估值14/13/11倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-28 海澜之家：Q2线下企稳，线上和斯博兹策略调整中 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●下调盈利预测，下调25-27年收入预测228.97/242.15/256.46亿元至211.3/231.6/243.2亿元；下调25-27年归母净利预测24.06/25.82/27.06亿元至22.17/23.89/25.50亿元；对应下调25-27年EPS预测0.50/0.54/0.56元至0.46/0.50/0.53元。2025年8月27日收盘价7.1元对应PE分别为15/14/13X，维持“买入”评级。

●2025-08-28 海澜之家：半年报点评：2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●2025H1公司收入+2%/扣非归母净利润+4%。1)2025H1公司收入为115.7亿元，同比+2%；归母净利润为15.8亿元，同比-3%；扣非归母净利润为15.7亿元，同比+4%。2)盈利质量：2025H1毛利率同比+1.1pct至46.4%，销售/管理/财务费用率同比分别+0.4/+0.1/+0.3pct至21.4%/4.3%/-0.4%；计提资产减值损失2.61亿元，占收入的2.3%(去年同期为2.5%)；综合以上，净利率同比-0.7pct至13.7%。考虑公司实际业绩及业务规划，我们预计2025-2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元，对应2025年PE为14倍，分红具备吸引力，维持“买入”评级。

●2025-08-28 锦泓集团：上半年存在财务费用一次性影响，IP授权业务高增 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●考虑TW线上及线下均有压力，调整盈利预测，下调25-27年收入预测48.50/53.70/59.17亿元至43.96/45.48/47.67亿元；调整25-27年归母净利预测3.51/4.00/4.66亿元至3.01/4.04/4.71亿元；对应调整25-27年EPS预测1.01/1.15/1.34元至0.87/1.16/1.36元，2025年8月28日收盘价10.35元对应25/26/27年PE分别为12/9/8X，维持“买入”评级。

●2025-08-28 海澜之家：二季度收入增长提速，主品牌企稳新业态持续布局 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●主业企稳，新业态增长可期。公司二季度收入增速环比提升，扣非净利润保持增长，主品牌增长企稳，尤其线下直营在门店扩张驱动下保持收入增长；新业态京东奥莱和阿迪FCC业务，保持快速扩张趋势，预计未来3-5年都有新店快速开出。基于宏观消费环境的不确定性，我们小幅下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为23.1/26.2/29.2亿元(前值为24.6/27.6/30.1)，同比增速分别为+6.9%/13.4%/11.6%；给予7.7-8.6元目标价，对应2025年16-18x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-08-28 海澜之家：新业务驱动其他品牌高增，成为公司增长新引擎 (华源证券 丁一)

●公司深耕男装主业多年基本盘稳固，未来有望在线上及直营渠道营收占比提升驱动下实现营收及利润双升，且有望在夯实现有海外市场基础上扩大海外市场覆盖范围，并通过入股方式切入运动零售及京东奥莱渠道，业绩增长新驱动较多。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别24.85亿元/28.51亿元/32.07亿元，同比分别增长15.11%/14.75%/12.47%。我们持续看好公司在男装赛道的品牌竞争壁垒、渠道覆盖广泛等特性以及硬折扣渠道的布局，维持“买入”评级。

●2025-08-28 探路者：存在一次性影响，大股东定增提振信心 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●我们分析，(1)近年来，户外行业势头发展迅猛，接替了此前的运动趋势成为下一个服装细分行业增长点。公司主业增长势头较好，并在产品功能性提升、加大营销投入、店效改善上发力，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。(2)从芯片业务来看，G2Touch的并购较为成功、主要受益于技术开发及下游客户开拓，未来有望在车载领域仍存在拓展空间，公司依赖ONCELL技术优势、未来也有望发展INCELL技术。(3)公司发布了下肢外骨骼、5G智能户外手表、智能滑雪头盔和悬镜式高清户外影院等四款户外智能装备，在助力效果、续航时间、适应性、轻量化、智能交互等方面均有改善。维持盈利预测，维持25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元；维持25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元；对应维持25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元。2025年8月28日收盘价9.41元对应25/26/27年PE分别为35/30/26X，维持“买入”评级。