凯撒文化(002425)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-31 凯撒文化：中报点评：1H亏损符合预告，关注后续新品 (华泰证券 朱珺,周钊)

●考虑公司22年新游上线进度不及预期，我们调整22-24年归母净利为0.72/2.44/2.76亿元(原值：2.11/2.47/2.83亿元)。考虑公司22年利润基数较低，我们用23年业绩估值。23年可比公司Wind一致预期PE均值为12X，考虑公司后续大作储备丰富，游戏版号发放渐常态化，我们给予公司23年21X PE，对应目标价5.46元(前值：4.40元)，维持“持有”评级。

●2021-08-04 凯撒文化：中报点评：H1业绩同增81%，静待H2大作上线 (华泰证券 朱珺,周钊)

●公司精品游戏储备丰富，合作头部流量平台助力业绩释放，我们预计公司21-23年归母净利分别为5.19/8.32/12.01亿元，21年可比公司Wind一致预期PE均值为14.7X，较前值(18.2X)有所下降，我们下调公司21年PE至21X(前值23X)，对应目标价11.34元，维持“买入”评级。

●2021-08-04 凯撒文化：半年报点评：21H1业绩超预告上限，积极配合行业监管 (天风证券 冯翠婷,文浩)

●21H1业绩表现亮眼，字节跳动合作《火影忍者》大作有望Q3落地，未来公司将继续通过IP精品游戏锁定大厂合作，后续游戏储备丰富。我们维持此前盈利预测，预计21-23年公司净利分别为5.81亿/8.01亿/10.06亿，对应估值为12x/9x/7x，我们认为7月29日中宣部出版局杨副局长在CJ致辞基本维持18年以来监管基调，无需过度担忧，公司公告指出将积极配合行业监管，长期游戏行业价值会回归，维持“买入”评级。

●2021-07-06 凯撒文化：携手头部平台，多款新游年内落地 (上海证券 胡纯青)

●公司的新游戏储备丰富，头部IP获取能力强。计划于下半年上线的多款游戏有望获得头部互联网平台的流量扶持，或为公司带来可观的业绩增量。预计公司2021-2023年归母净利润为4.73亿元、6.56亿元和8.53亿元，对应每股EPS分别为0.49元、0.69元和0.89元，PE为18.23、13.15、10.12倍。考虑到新游戏上线时点仍不确定，维持“谨慎增持”评级。

●2021-07-04 凯撒文化：重点新品可期，头部平台发行助力 (华泰证券 朱珺,周钊)

●公司产品储备丰富，合作多家头部流量平台未来可期，我们预计公司21-23年归母净利分别为5.19/8.32/12.01亿元，21-23年CAGR113.5%。21年可比公司Wind一致预期PE均值为18.2X，考虑公司业绩增长较快，我们给予公司21年23X PE，对应目标价12.47元，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2026-04-23 三七互娱：业绩稳健增长，SLG构筑全新成长曲线 (长城证券 侯宾,陈劭康)

●我们认为公司老游戏提供韧性，新游戏储备丰富，同时高分红提供安全边际。预计2026-2028年公司实现营收184.3亿元/198.3亿元/216.9亿元；实现归母净利润34.4亿元/35.1亿元/39.8亿元，对应PE13.9/13.6/12.0倍，维持“买入”评级。

●2026-04-23 昆仑万维：昆仑万维营收81.98亿，净利润连续两年亏损 (亿欧智库)

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●2026-04-23 吉比特：一季度利润同比保持高增，境外业务表现亮眼 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●我们看好公司的研发能力，以及新游带来的长线利润增量。我们预计公司2026-2028年营收分别为66/70/74亿元，归母净利润分别为19/21/23亿元，对应P/E分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。

●2026-04-23 吉比特：季报点评：期待新品游戏及出海继续驱动增长 (华泰证券 夏路路,田鹏)

●公司存量游戏已逐渐进入利润释放期，产品出海有望继续打开收入空间。我们维持公司26-28年归母净利润预测为19.3/21.6/23.2亿元。当前可比公司2026年平均PE为17.1X(此前为26年16.7X)，考虑公司新品上线增长较为强劲，及年内产品出海打开中长期成长空间，给予公司26年18XPE，维持目标价482.23元。

●2026-04-22 三七互娱：2025年报点评：业绩低于预期，关注新游上线进展 (东吴证券 张良卫)

●考虑到公司新品上线节奏影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润预期至31.7/34.1亿元(前值为33.3/34.3亿元)，并预期公司2028年实现归母净利润36.9亿元，2026年4月21日收盘价对应PE分别为15/14/13倍。我们看好公司老游利润释放，新游储备丰富，同时高额分红回报股东，维持“买入”评级。

●2026-04-22 巨人网络：26Q1业绩预告区间超预期，《超自然行动组》利润释放 (国盛证券 刘文轩,赵海楠)

●国盛证券预计公司2025-2027年收入分别为50亿、107亿、121亿元，归母净利润分别为17亿、46亿、52亿元，对应当前市值PE为37/13/12倍。分析师看好《超自然行动组》的海外突破潜力及新游上线带来的基本面改善，维持“买入”评级。

●2026-04-22 巨人网络：有迹可循，大DAU产品的炼成之路 (华源证券 陈良栋)

●巨人网络以“坚持自主研发、聚焦精品”为研发理念，奉行研发运营一体化模式，聚焦精品游戏研发。《超自然行动组》借用“微恐+搜打撤”玩法引爆市场，成为年度黑马游戏，引领公司业绩增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.69/44.39/52.78亿元，同比增速分别为17.15%/165.91%/18.92%，当前股价(2026/04/21)对应的PE分别为36.49/13.72/11.54倍。我们选取吉比特、恺英网络、世纪华通为可比公司，鉴于公司新品即将推出，全球化战略稳步推进，《超自然行动组》仍具有较强市场竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-22 完美世界：新周期即将开启，《异环》具备新一代二游旗舰产品的潜力 (华源证券 陈良栋,周政宇)

●《异环》凭借“都市开放世界+轻社交+角色驱动”的差异化产品定位，有望成为公司二次元赛道的重要突破口。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.49/16.77/23.87亿元，2025年同比扭亏为盈，2026-2027年同比增速分别为123.96%/42.34%，当前股价(2026/04/20)对应的PE分别为52/23/16倍。我们选取吉比特、恺英网络、世纪华通和巨人网络为可比公司，鉴于公司新品即将推出，《异环》有望成为新一代二游旗舰产品，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-22 吉比特：新游贡献核心增量，高分红回馈股东 (华源证券 陈良栋)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.81/21.38/23.49亿元，同比增速分别为10.47%/7.91%/9.85%，当前股价(2026年4月21日)对应的PE分别为13.96/12.94/11.78倍。我们选取巨人网络、恺英网络、世纪华通为可比公司，鉴于公司新游《杖剑传说》、《问剑长生》等贡献核心增量，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-22 优刻得：云业务拐点显现，智算与全球化双轮驱动 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计2026-2028年收入分别实现22.26/26.61/31.25亿元，归母净利润分别为1.38/2.34/3.20亿元，对应PE分别为154.67/91.39/66.64X，给予“增持”评级。