*ST步森(002569)盈利预测

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-08-27 森马服饰：上半年收入增长3%，费用率增加致利润承压 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好中长期实现稳健增长。2025上半年收入实现稳健增长，尤其儿童服饰、直营渠道收入增长领先；净利润下滑，主要受费用率增长影响，伴随新开直营店增加及直营占比提升，销售费用率提升，下半年预计公司将加大控费力度，净利润降幅有望收窄。中长期看好公司作为大众休闲服饰及儿童服饰龙头，业绩实现稳健增长。基于上半年费用率上升幅度大于我们此前预期，下调盈利预测，预计公司2025-2027年净利润分别为8.9/11.5/13.2亿元(前值为12.1/13.0/13.8亿元)，同比-21.6%/+28.7%/+14.8%。基于盈利预测下调，下调公司合理估值区间至6.0-6.4元(前值为7.2-7.7元)对应2026年14-15x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-08-27 比音勒芬：半年报点评：2025Q2收入高增长，电商表现领跑行业 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●主品牌卡位运动时尚优质赛结，其他品牌为长期发展上拓天花板。我们预计2025-2027年归母净利润为7.07/7.97/8.90亿元，对应2025年PE为13倍，维持“买入”评级。

●2025-08-26 伟星股份：多因素致25Q2承压，海外产能爬坡顺利、空间广阔 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为49.2、53.7、58.5亿元，同比增长5.3%、9.1%、8。9%；归母净利润分别为6.8、7.7、8.5亿元，同比增长-2.9%、12.9%、11.0%，对应PE为19.2x、17.0x、15.3x，维持“买入”评级。

●2025-08-26 森马服饰：2025年中报点评：上半年收入稳健增长、利润下滑，保持积极分红 (光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●分析师认为，短期内公司面临零售环境疲软和渠道调整的压力，但预计随着零售回暖，公司业绩将逐步修复。特别是新开门店和提升终端运营效率的举措可能释放潜力。同时，公司较高的分红比例增加了股息回报吸引力。基于以上判断，光大证券维持“买入”评级，但下调了2025-2027年的净利润预测，分别为9.3亿、11.7亿和13.2亿元，对应2025年PE为16倍。

●2025-08-26 森马服饰：短期利润承压，渠道持续优化 (银河证券 郝帅,艾菲拉·迪力木拉提)

●公司童装业务稳健，短期内业绩受费用投放影响有所承压，长期看随着渠道结构优化，海外业务发展，利润有望修复。下调2025/26/27EPS0.41/0.44/0.47元至0.37/0.41/0.46元。对应PE分别15/13/12倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-08-26 伟星股份：二季度费用率增长致利润承压，毛利率延续提升趋势 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2025年受国内相对疲弱的消费环境和关税政策影响，尤其二季度接单和盈利承压，预计下半年将有所好转，但根据上半年表现，此前公司年报披露的2025年计划营收50.0亿元预计有压力，我们下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为7.1/7.8/8.7亿元(前值为7.5/8.3/9.2亿元)，同比增长1.6%/10.0%/10.6%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至12.8-14.0元(前值为13.5-14.8元)，对应2025年21-23x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-08-26 伟星股份：拉链主业增长稳健，全球化战略布局成果初现 (华源证券 丁一)

●公司深耕服装辅料赛道，近年通过产能海外布局提升与客户的协同效率，注重把握流行趋势持续通过研发提升产品竞争优势，深化数字应用以建立绿色数智工厂等方式提升公司经营效率，夯实公司在行业内的竞争优势。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别7.32亿元/8.32亿元/9.34亿元，同比分别增长4.51%/13.67%/12.31%。考虑到公司在服饰辅料赛道的头部企业地位、产能的成长性、运营的高效性及产品的研发能力，维持“买入”评级。

●2025-08-26 伟星股份：半年报点评：短期受不利因素干扰，长期优势相对明确 (天风证券 孙海洋)

●考虑关税政策带来的不确定性以及服装等终端消费需求不振，公司目前对短期经营目标持审慎态度。但从中长期看，公司仍将聚焦于服饰辅料主业，持续提升国际影响力，我们坚定看好其未来发展前景。我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收为50/55/62亿(前值为53/59/68亿)；归母净利润为6.7/7.4/8.2亿(前值为8/9/11亿)；EPS为0.58/0.64/0.70元；PE为20/18/16x。

●2025-08-25 华利集团：2025年中报点评：On和New Balance跻身前五大客户，期待新工厂效率爬坡 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●25H1营收126.61亿元/yoy+10.36%，归母净利润16.64亿元/yoy-11.42%。分季度看，25Q1/Q2营收分别同比+12.34%/+8.96%；归母净利润分别同比-3.25%/-17.32%。上半年收入保持增长，但利润承压，Q2环比Q1业绩转弱，主因老客户订单下滑导致工厂效率降低，而新客户、新工厂生产效率处爬坡期，且由于客户订单变动集团进行产能调度，短期内损失效率。维持2025-2027年归母净利润预测值35.7/43.4/51.2亿元，对应PE分别为18/15/12X，维持“买入”评级。

●2025-08-25 华利集团：新客户与欧洲市场驱动收入增长，盈利短期承压 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年净利润分别为35.7/41.7/47.3亿元，同比-7.0%/+16.7%/+13.6%。维持60.7-64.3元目标价，对应2026年17-18xPE，维持“优于大市”评级。