凯莱英(002821)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-14 凯莱英：季报点评：新兴业务增速亮眼，后续放量值得期待 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,徐雨涵)

●基于全球医药投融资温和复苏的趋势，分析师预计凯莱英2025-2027年归母净利润将分别达到11.86亿元、13.24亿元和15.68亿元，对应PE分别为29x、26x和22x。公司新签订单保持良好增势，全年增长可期，尤其是第四季度交付规模预计将显著高于第三季度。分析师对公司长期发展持乐观态度，维持“买入”评级。

●2025-11-12 凯莱英：新业务25Q3收入实现翻倍增长，维持25年收入指引 (华西证券 崔文亮,徐顺利)

●公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到新兴业务伴随收入端增长毛利率端边际改善，调整前期盈利预测，即25-27年营业收入从66.59/77.53/88.88亿元调整为66.09/77.48/89.30亿元，EPS从3.36/3.82/4.27元调整为3.05/3.66/4.50元，对应2025年11月12日94.31元/股收盘价，PE分别为31/26/21倍，维持“买入”评级。

●2025-11-09 凯莱英：新兴业务高速增长，全年指引维持不变 (中信建投 贺菊颖,袁清慧,王云鹏)

●公司作为全球领先的医药CDMO企业，在小分子、化学大分子、生物大分子等领域均具备强大的技术实力和交付能力。传统小分子业务保持稳定，新兴业务高速增长，业务结构持续优化，毛利率稳步提升。多肽、ADC、寡核酸等新兴业务项目陆续进入临床后期和商业化阶段，叠加产能建设持续落地、海外市场不断拓展、订单趋势向好，公司有望保持业绩稳健增长。我们预测公司2025-2027年营收分别为66.6亿、77.2亿以及90.6亿元，增速分别为15%、16%以及17%，归母净利润分别为11.3亿、13.4亿以及16.1亿元，增速分别为19%、19%以及20%，对应PE估值为31X、26X以及22X，维持"买入"评级。

●2025-11-07 凯莱英：新兴业务高速增长，新签订单稳健提升 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,乔波耀)

●凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。我们调整盈利预测、预计2025-2027年公司营业收入分别为66.65亿元、76.88亿元、88.61亿元，归母净利润分别为11.03亿元、13.10亿元、15.37亿元，对应2025年11月6日收盘价，PE为31.0倍、26.1倍、22.3倍，维持“增持”评级。

●2025-11-06 凯莱英：2025年三季报点评：单三季度整体营收保持平稳，新兴业务提质放量 (国信证券 彭思宇,陈曦炳)

●公司小分子业务基本盘稳固，新兴业务进入加速发展期，2025全年营收有望保持较快增长，我们维持此前“优于大市”评级。维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收66.8/75.3/82.9亿元，同比增速15%/13%/10%，毛利率为43%/43%/43%，归母净利润预计为11.4/12.9/14.6亿元，同比增速20%/14%/14%，当前股价对应PE=29.8/26.3/23.1x。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-01-26 欧林生物：超级细菌疫苗全球领跑者，金葡菌疫苗商业化在即 (中信建投 袁清慧,王在存,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为6.88亿元、7.55亿元和8.15亿元，归母净利润分别为0.61亿元、0.74亿元和0.87元，分别同比增长196.0%、20.5%和18.0%，EPS分别为0.15元、0.18元和0.22元/股，对应PE分别为172.4X、143.1X和121.3X，PS分别为10.9X、10.4X和9.8X。采用DCF法对公司进行估值，我们给予公司目标市值为152.05亿元，对应目标价37.48元，维持买入评级。

●2026-01-22 众生药业：RAY1225国内权益授权给齐鲁制药，研发成果又一次验证 (甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约26.4/30.6/32.7亿元，(yoy+6.9%/16.1%/6.7%)；归母净利润约3.2/5.2/4.8亿元。我们认为公司当前估值安全边际较为充足，本次授权显著提升项目确定性与现金流可见度，持续覆盖，维持公司“买入”评级。

●2026-01-22 泽璟制药：ZG006授权给艾伯维，泽速宁获批上市 (甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约8.2/21.0/22.4亿元，同比增长54.6%/154.9%/6.7%；归母净利润为-1.2/6.5/4.7亿元。我们认为，公司处于产品快速放量阶段，且在研项目丰富，ZG006的临床开发进度位于全球前列，且已落地合作；持续覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-22 荣昌生物：RC148达成重磅BD，创新管线持续推进 (甬兴证券 彭波)

●预计公司25-27年营业收入分别约23.2/80.3/39.1亿元，同比增长35.3%/245.8%/-51.3%；归母净利润分别约-6.5/40.6/1.4亿元，由于RC148重磅BD首付款预计26年到账，我们预计2026年公司可以实现盈利，2026/1/21对应PS估值分别为25/7/15X，持续覆盖，维持“买入”评级。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225成功授权，国内商业化前景可期 (信达证券 唐爱金,贺鑫)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，EPS(摊薄)分别为0.35元、0.47元、0.60元，对应PE估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225国内授权齐鲁制药，未来商业化放量值得期待 (国投证券 李奔,冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为28.53亿元、32.81亿元、37.41亿元，净利润分别为3.02亿元、3.78亿元、4.46亿元；考虑到公司创新转型即将进入兑现阶段，给予公司2026年PE60倍估值水平，对应12个月目标价为26.68元/股，维持买入-A的投资评级。

●2026-01-19 康弘药业：深耕眼科黄金赛道，基因治疗创新管线打开新空间 (信达证券 唐爱金)

●2025Q1-3公司实现营业收入36.24亿元，同比增长6.23%，归母净利润10.33亿元，同比增长6.08%。综合毛利率维持在90%左右，净利率稳步提升至29%。基于盈利预测，2025-2027年公司EPS分别为1.36元、1.45元、1.55元，对应PE估值分别为24.84倍、23.31倍、21.78倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225中国区授权落地，创新转型的增量价值有序兑现 (国联民生证券 张金洋,胡偌碧)

●公司持续深耕眼科、心脑血管、呼吸、消化等治疗领域，近年来以控股子公司众生睿创深化创新品种布局，我们看好公司未来新药品种持续兑现的发展空间。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为25.3、29.6和30.0亿元，同比增速为2.4%、17.2%和1.2%；归母净利润分别为3.1、5.7和4.8亿元，同比增速分别为扭亏、86.3%和-16.0%(2026及2027年预测数据仅包含RAY1225首付款收入，模型暂未纳入里程碑、销售分成收入)；EPS分别为0.36、0.67和0.57元，当前股价对应PE分别为61、33和39倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-01-18 众生药业：RAY1225国内商业化合作落地，创新转型进入收获期 (华安证券 谭国超)

●我们持续关注流感创新药昂拉地韦片获批上市后逐步放量，同时，在研产品长效GLP-1RAY1225注射液在临床Ⅱ期试验的结果，展现出了较好的疗效和安全性，国内商业化落地后，持续关注其海外权益授权，我们维持此前盈利预测，2025-2027年收入分别28.08/31.23/35.01亿元，同比增长13.8%/11.2%/12.1%；归母净利润3.05/3.43/3.91亿元，同比增长201.9%/12.5%/14.0%，对应估值为62X/55X/48X。维持“买入”投资评级。

●2026-01-18 众生药业：RAY1225中国商业化授权落地，创新成果打造长期竞争力 (国盛证券 张玉)

●公司主业触底反弹，创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，不考虑此次协议相关付款，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.01亿元、3.61亿元、4.46亿元，对应增速分别为201%，20.3%，23.5%。对应PE分别为62.5X/52.0/42.1X。维持“买入”评级。