香农芯创(300475)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-25 香农芯创：“分销+自研”双轮驱动，Q3业绩环比大幅改善 (国投证券 马良)

●我们认为，公司作为国内存储分销商龙头，现已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，在存储周期上行及企业级存储国产替代趋势下，公司有望凭借授权品牌和客户资源优势，实现业绩增长，预计公司2025年-2027年收入分别为362.20亿元、420.69元、484.58亿元，归母净利润分别为6.69亿元、10.53亿元、12.89亿元，考虑存储超级周期的上行周期，给予25年2倍PS，对应目标价156.2元，维持“买入-A”投资评级。

●2025-10-24 香农芯创：25Q3利润环比高增，先进存力&算力双轮驱动 (中泰证券 王芳,杨旭,康丽侠)

●香农芯创是大陆第五大电子元器件分销商，同时也是海力士大陆云服务存储最大代理商，客户已覆盖主流云商，代理DDR5等高端存储器，新增经销AMD产品，卡位先进算力和存力；自研企业级存储逐步步入量产阶段，未来有望打开长期成长空间。考虑服务器存储需求旺盛、企业级存储产品逐步放量等因素，25/26/27年归母净利润为5.8/7.4/9.7亿元(此前预计为5.2/7.0/10.3亿元)，对应PE估值85/67/51，维持“买入”评级。

●2025-10-23 香农芯创：季报点评：25Q3利润环比高增，存力+算力比翼齐飞 (国盛证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元)

●基于存储价格持续上升的趋势，分析师上调了香农芯创的利润预期，预计2025-2027年营收分别为389亿元、580亿元和797亿元，归母净利润分别为6.05亿元、12.04亿元和20.25亿元，对应PE为82.6x、41.5x和24.7x。分析师看好公司在电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升带来的增长机会，维持“买入”评级。

●2025-09-29 香农芯创：企业级SSD需求提升，分销受益DDR4存储涨价 (中邮证券 吴文吉)

●公司将持续与产业链深度合作，持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入330/432/564亿元，实现归母净利润分别为6/8/10.5亿元，维持“买入”评级。

●2025-09-22 香农芯创：打造国产企业级存储龙头，“分销+产品”双翼齐飞 (国盛证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元)

●基于公司在电子元器件分销和存储产品领域的优势，国盛证券给予公司“买入”评级。预计2025-2027年PE分别为59倍、35倍和24倍，相比可比公司具备估值优势。分析师认为，在AI需求驱动下，公司有望持续受益于存储市场的量价齐升与国产化进程，未来成长空间可观。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2025-11-05 百洋医药：品牌运营业务稳健，创新战略转型下利润短期承压 (华源证券 刘闯)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.7亿元、8.2亿元、10.2亿元，增速分别为-17.3%/+42.8%/+25.0%，当前股价对应的PE分别为24X、16X、13X。百洋医药为国内领先的医药商业化平台，具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力，已成功打造出多个收入亿级及十亿级单品，商业化能力得到充分验证，目前正在加速布局创新药械，随着相关产品陆续进入收获期，长期成长天花板有望打开，维持公司“买入”评级。

●2025-11-04 云汉芯城：新股介绍|电子元器件领域B2B领先企业 (华西证券 戚舒扬,金兵)

●云汉芯城以大数据驱动业务发展，积累了丰富的数据资源，包括4,448.90万SPU产品数据和多项参数替代关系数据库。公司科技创新能力突出，拥有17项发明专利和255项软件着作权，并开发了智能选型工具HiBOM，识别准确率达90%以上。此外，公司与超过4,200家供应商合作，每日可售SKU达2,799.24万，覆盖多个下游应用领域，树立了良好的品牌形象。

●2025-11-03 九州通：2025年三季报点评：业务结构优化，经营趋势向好 (东方证券 伍云飞)

●根据公司2025年三季报，我们维持2025-2027年每股收益分别为0.45/0.47/0.53元，根据可比公司维持给予25年14倍PE，对应目标价6.30元，维持“买入”评级。

●2025-11-03 咸亨国际：客户扩张卓有成效，Q3净利率小幅下滑 (中邮证券 赵洋)

●我们看好公司在MRO行业持续客户扩张的成长性，以及中长期将高盈利模式逐步复制至新客户领域。我们预计公司25-26年收入分别为45.2亿、60.3亿元，同比+25.3%、+33.4%，预计25-26年归母净利润分别为2.6亿、3.1亿，同比+18.2%、+18.7%，对应25-26年PE分别为25.4X、21.4X。

●2025-11-03 厦门国贸：收入环比回升，经营逐步企稳 (华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●考虑到宏观需求以及公司收缩业务范围聚焦核心品类，短期收入承压，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9/12.4/15.3亿元，当前股价对应的PE分别为15.5/11.1/9.0倍。公司为国内大宗商品供应链行业龙头之一，业绩具备长期成长空间，维持“买入”评级。

●2025-11-03 爱施德：战略聚焦初显成效，第二增长曲线逐步落地 (国海证券 芦冠宇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为515.72、532.84、556.62亿元，归母净利润分别为5.28、6.22、6.88亿元，对应PE分别29.08、24.68、22.32倍。我们认为，随着消费电子行业逐步复苏、行业β有望驱动终端需求回暖；公司主动进行“业务减法”，以聚焦高利润率的核心主业，毛利率、净利率等关键盈利指标持续改善。新业务布局多点开花，旗下产业基金分别参与了对云深处科技和赛感科技的投资，估值有望持续提升。维持“买入”评级。

●2025-11-03 北方国际：业绩阶段承压，Q3焦煤销量明显提升 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●业务结构调整力度超预期，焦煤业务阶段承压但已有边际改善迹象，我们调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为158/170/183亿元，分别yoy-17%/+8%/+8%；归母净利润分别为7.6/9.4/10.0亿元，分别yoy-28%/+24%/+6%。公司持续优化业务结构，同时稳步推进投建营一体化模式，发展前景值得期待。2025H2以来焦煤价格有改善迹象，或蕴含较好盈利弹性，现价对应公司2025年P E16x，维持“买入”评级。

●2025-11-02 九州通：2025年三季报点评：现金流改善，“三新两化”战略持续推进 (东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●我们维持预计公司2025-2027年归母净利润为26.94/28.18/31.08亿元，对应当前市值的PE为10/9/8倍。考虑公司为院外分销龙头，现金流持续改善，维持“买入”评级。

●2025-11-02 建发股份：季报点评：家居业务影响净利，供应链稳步增长 (华泰证券 刘璐,陈慎,沈晓峰)

●因地产景气度仍在筑底进程，存货减值以及家具业务形成的公允价值变动损益超出我们预期，我们将2025-2027年归母净利调整为22.81/26.56/31.66亿元(较前值调整幅度-22.96%/-26.54%/-29.30%)，BPS为24.90/25.12/25.51元(前值25.14/25.68/26.53元)，由于地产开发及商场运营亏损，因此改用PB估值，可比公司对应26年Wind一致预期PB均值为0.62倍，考虑商场业务的影响，预计公司26年0.55倍PB，目标价13.82元(前值14.29元，地产/供应链分别15.7/10.1倍25PE)，维持“买入”。

●2025-10-31 百洋医药：2025年三季报点评：业绩改善明显，ZAP-X国产在即 (东方证券 伍云飞)

●根据公司2025年三季报，我们维持2025-2027年每股收益分别为0.91/1.53/1.96元，根据可比公司维持给予26年20倍PE，对应目标价30.60元，维持“买入”评级。