曼卡龙(300945)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-02 曼卡龙：业绩延续高增，线上渠道表现亮眼 (信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●公司25Q3业绩延续高增态势，线上渠道表现强劲，产品与品牌的差异化战略成效显著。公司通过IP联名、产品创新和数字化运营，精准卡位年轻消费群体，品牌势能持续提升。未来看点在于新奢线等高客单价产品的放量、多品牌战略的落地以及全国化渠道的稳步推进。我们预测25-27年公司归母净利润分别为1.3/1.6/2.1亿元，当前股价对应PE估值为37.4x/28.9x/23.2x。

●2025-10-31 曼卡龙：25Q3净利润同增25%，线上渠道延续高增长 (招商证券 刘丽,王雪玉)

●公司持续深化数字化管理经营，差异化定位于轻奢时尚，注重年轻群体，渠道方面持续布局；品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.58亿元、1.88亿元，同比增速分别为31%、25%、19%，对应25PE25.5X，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-31 曼卡龙：Q3收入与利润稳定双增，持续释放品牌活力 (华西证券 刘文正,褚菁菁)

●结合最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司25-27年营业收入分别为30.5/38.5/48.0亿元(25-27年前值为30.7/39.2/48.7亿元)，归母净利润为1.30/1.69/2.15亿元(25-27年前值为1.35/1.78/2.25亿元)，相应EPS分别为0.50/0.65/0.82元(25-27年前值为0.51/0.68/0.86元)，2025年10月31日收盘价18.13元对应PE分别为37/28/22倍，维持“增持”评级。

●2025-10-31 曼卡龙：曼卡龙25Q3收入高增，品牌力持续向上 (华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年实现营收29.54/36.28/43.52亿元，同比增速分别为25.30%/22.82%/19.97%，实现归母净利润1.22/1.57/1.90亿元，同比增速分别为26.97%/28.42%/21.25%。我们认为曼卡龙产品端差异化，定位年轻时尚客群，满足悦己性需求；渠道端线上线下双向赋能、协同发展。我们持续看好公司成长路径。维持“增持”评级。

●2025-10-22 曼卡龙：国内知名年轻珠宝品牌，产品力、品牌力、渠道力助力增长 (华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年实现营收29.54/36.28/43.52亿元，同比增速分别为25.30%/22.82%/19.97%，实现归母净利润1.22/1.57/1.90亿元，同比增速分别为26.97%/28.42%/21.25%，当前股价对应PE分别为43.20/33.64/27.75倍。我们选取同为饰品公司的潮宏基、周大生、迪阿股份作为可比公司，根据ifind一致预期，可比公司2025年PE为48倍，考虑到公司在线上持续发力，电商板块收入预期高增，线下从核心省份逐步向外扩张，开店空间广阔，有望带动公司收入增长。预计未来随着公司品类优化，有望进一步打开业绩增长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-11-30 益丰药房：头部连锁药房，质效并举赋能长足发展 (国信证券 陈曦炳,彭思宇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入245.46/272.92/304.44亿元，同比增速2.0%/11.2%/11.5%；预计公司2025-2027年归母净利润17.25/20.07/23.16亿元，同比增速12.8%/16.4%/15.4%，当前股价对应PE=16.1/13.9/12.0倍。综合两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为327.66-344.90亿元，较当前有17.8%-24.0%溢价空间。维持“优于大市”评级。

●2025-11-24 万辰集团：复盘来时路，展望启新章 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●预计2025-2027年公司营收同比增速分别为56.0%、14.9%、9.4%，归母净利润同比增速分别为339.5%、53.4%、28.5%。首次覆盖给予“买入”评级。但需注意新店型打磨不及预期、行业竞争加剧、加盟商盈利能力承压等风险。

●2025-11-24 王府井：Q3营收降幅收窄，免税政策红利有望受益 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，落地口岸及市内免税门店。基于线下零售业态承压，下调王府井2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为1.80/4.28/6.03亿元(2025/2026年原值为6.25/7.48亿元)，对应PE估值为88/37/26倍，考虑公司当前PB估值0.8仍位于历史低位，维持“增持”评级。

●2025-11-23 赛维时代：技术驱动的服饰跨境龙头，依托数字化筑牢多品牌格局 (国盛证券 李宏科)

●公司依托全链路的数字化中台，打造“大中台+小前端”的组织架构，配合柔性供应链优势，实现多品类、多品牌延伸。展望后续，公司有望依托数字化筑牢多品牌格局。我们预计公司2025-2027年营业收入分别实现121.2/143.5/165.0亿元，实现归母净利润3.4/5.7/7.1亿元，对应PE分别为26.9/16.1/12.9x，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-18 家家悦：持续加强供应链优化，盈利能力提升 (财通证券 耿荣晨,杨澜)

●强化“生鲜+熟食”一站式竞争力。11月2日，公司与得利斯集团达成战略合作，将在产业链协同，渠道深耕、消费服务等领域的合作全面升级。得利斯是山东老牌肉制品企业，主业覆盖生猪屠宰、生鲜猪肉、预制菜等，在山东、北京、陕西等地布局了5大生产基地，具备“从牧场到餐桌”的全链条能力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入182.7/187.6/194.8亿元，归母净利润2.22/2.42/2.45亿元。对应PE分别为30.9/28.3/28.0倍，维持“增持”评级。

●2025-11-18 大参林：头部连锁药房，立足华南翼展全国 (国信证券 陈曦炳,彭思宇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入272.05/300.71/333.63亿元，同比+2.7%/+10.5%/+11.0%；预计公司2025-2027年归母净利润12.08/14.85/17.98亿元，同比增速+32.0%/23.0%/21.1%，当前股价对应PE=17.6/14.3/11.8倍。综合两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为241.52-253.59亿元，较当前有14.0%-19.7%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2025-11-16 王府井：季报点评：奥莱强化性价比，免税有望受益政策拉动 (国盛证券 李宏科)

●公司为国内零售百货业标杆，具备丰厚行业积淀与产业资源，2020年获批免税牌照后积极推进入税业务体系搭建，万宁王府井离岛免税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2025Q3业绩表现、当前线下消费仍然承压，我们调整2025-2027年营业收入预测至106.6/112.0/116.4亿元，归母净利润至1.6/2.6/3.3亿元，当前股价对应估值分别为107.0/65.5/52.1X，维持“买入”评级。

●2025-11-14 菜百股份：黄金投资需求高增，公司业绩表现亮眼 (首创证券 郭琦)

●金价大幅上涨驱动投资金需求高增，公司业绩表现亮眼。伴随渠道扩张稳步推进，公司品牌影响力及市占率有望逐步提升。我们预计公司25/26/27年归母净利润为7.97/9.05/10.22亿元，对应11月13日市值PE为15/13/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-13 来伊份：坚守品质，重塑门店，合作创新，期待逐步突破 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●我们认为公司在坚持品质和高端的同时通过与养馋记的深入合作进入量贩零食赛道，并通过开设生活店、仓储会员店探索新的零食零售业态，在多条赛道上探索有望走出自己的特色之路。公司有望通过上述赛道实现收入的提升从而逐步提升公司盈利能力。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为-1.34/-0.53/0.06亿元，分别同比-57.70%/71.31%/175.24%；对应EPS分别为-0.40/-0.16/0.02元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为-33/-83/684倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-11-12 华东医药：DR10624的2期结果闪耀公布，SHTG结果优异 (开源证券 余汝意)

●华东医药控股子公司道尔生物公布DR10624用于治疗重度高甘油三酯血症(SHTG)的Ⅱ期临床(DR10624-201)的主要结果：在12周治疗期间内实现了高效且持续降低甘油三酯水平(最高达74.5%)、快速高效地消除肝脏脂肪(最高达67%)及多项代谢指标的改善。其主要不良事件多为轻至中度。这些数据支持DR10624进一步探索在MASH等患者中的治疗潜力。我们维持公司2025-2027年归母净利润40.61、47.16、55.37亿元，EPS为2.32元、2.69元和3.16元，当前股价对应PE为18.3、15.8以及13.5倍，维持“买入”评级。