欢乐家(300997)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-03 欢乐家：2025年三季报点评：营销改革深化，期待旺季动销 (西南证券 朱会振,杜雨聪)

●公司发布2025年三季报，25年前三季度公司实现营业收入10.4亿元，同比-22.3%；实现归母净利润0.1亿元，同比-87.4%。其中，25Q3实现营业收入2.9亿元，同比-25.5%；实现归母净利润-0.1亿元，同比转亏。公司业绩短期承压，主要系部分主要原材料采购成本涨幅较大，同时公司处于营销改革期，产品与渠道结构调整所致。预计25-27年归母净利润分别为0.3亿元、0.6亿元、1.1亿元，EPS分别为0.08元、0.15元、0.25元。

●2025-09-05 欢乐家：营销改革业绩承压，多措并举积极求变 (华鑫证券 孙山山)

●面对市场挑战，公司主动求变，积极推动营销系统性改革，基于市场反馈进行品牌换新与产品创新，并加速新兴渠道拓展，多举措进展明确并取得一定突破，持续关注业绩改善节奏。根据2025年半年报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.18/0.24/0.31元(前值为0.38/0.45/0.52)，当前股价对应PE分别为108/83/65倍，维持“买入”投资评级。

●2025-09-05 欢乐家：2025年半年报业绩点评报告：25H1业绩短期承压，新渠道贡献增量 (浙商证券 杨骥,杜宛泽)

●公司积极拓展零食量贩、会员店等新兴渠道、推动产品升级创新，为长期发展积蓄新动能。考虑到公司正处于产品与渠道调整的关键阶段，短期业绩承压，我们下调此前盈利预测，预计公司25-27年实现收入分别为15.66、16.61、18.19亿元，同比增长分别为-15.57%、+6.04%、+9.52%；预计实现归母净利润分别为0.89、1.13、1.46亿元，同比分别-40%、+28%、+28%。预计25-27年EPS分别为0.20、0.26、0.33元，对应PE分别为99/78/61倍。

●2025-08-29 欢乐家：2025年中报点评：传统渠道承压，静待改革成效 (西南证券 朱会振,杜雨聪)

●预计2025-2027年归母净利润分别为0.7亿元、1.4亿元、1.5亿元，EPS分别为0.16元、0.32元、0.34元。公司深耕椰子汁和水果罐头两大核心业务，在细分赛道具备领先的品牌和渠道优势。当前公司正处营销改革和渠道调整期，短期业绩承压，但公司积极拓展零食量贩等新兴渠道、布局上游供应链、推动产品创新升级，有望为长期发展注入新动能。

●2025-08-27 欢乐家：2025年中报业绩点评：传统渠道仍承压，新业务取得进展 (银河证券 刘光意)

●调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.9/1.0/1.3亿元，同比-42%/+21%/+25%，对应PE为89/74/59X，考虑到新产品与新渠道拓展节奏与利润率改善拐点存在不确定性，暂时维持“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-11-07 山西汾酒：经营稳健，竞争优势延续 (华西证券 寇星,郭辉,沈嘉雯,王厚)

●我们认为，公司核心大单品青花20在品牌力、产品力、渠道力等多方面均有显著竞争优势，有望持续稳健增长，腰部产品老白汾、巴拿马有望借助香型优势、品牌力辐射、渠道利润周期等优势保持较高的成长性，玻汾作为口粮酒受政策、经济环境影响较小，可帮助公司平滑业绩波动。结合行业环境及公司自身竞争优势，我们小幅下调盈利预测，25-27年营业收入由372.43/397.33/435.75亿元下调至370.91/379.25/389.86亿元，归母净利润由123.20/133.96/149.03亿元下调至120.09/123.80/128.16亿元，EPS由10.10/10.98/12.22元下调至9.84/10.15/10.51元，2025年11月6日收盘价187.99元，对应25-27年PE分别为19.1/18.5/17.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-06 贵州茅台：多措并举，彰显龙头担当 (东莞证券 黄冬祎)

●预计公司2025/2026年每股收益分别为72.41元和76.74元，对应PE估值分别为20倍和19倍。公司作为白酒行业龙头，品牌影响力强且内部工具箱充足，Q3务实降速缓解渠道压力，后续关注外部需求变化等指标。维持对公司的“买入”评级。

●2025-11-06 水井坊：2025年三季报点评：报表大幅出清，库存加速去化 (西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.0亿元、5.7亿元、6.6亿元，对应动态PE分别为41倍、36倍、31倍。中长期看，伴随着经济复苏和消费信心改善，消费升级仍然是长期趋势，公司市占率有望持续提升。

●2025-11-05 贵州茅台：营收利润基本符合预期，静待需求改善 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●十五五规划中将“降低消费顾虑、增强消费能力”作为关键抓手，通过民生保障与普惠政策联动释放消费潜力。随着茅台批价的调整，我们认为民间需求将被进一步释放，商务需求的压力将逐步得到缓解。面对当下市场经营压力，我们预计公司会调整全年目标，适当释放压力。我们预计公司2025-2027年实现营收1829.09/1926.85/2052.98亿元，同比增长5.03%/5.34%/6.55%，归母净利润906.12/958.32/1026.88亿元，同比增长5.08%/5.76%/7.15%，未来三年EPS分别为72.36/76.53/82.00元，对应当前股价PE分别为20/19/18倍，股息率3.77%，进入价值布局区间，维持“买入”评级。

●2025-11-05 洋河股份：2025Q3转亏，经营延续深度调整 (国信证券 张向伟,张未艾)

●公司调整时点早于行业，我们预计春节在大众需求支撑下表观同比降幅有望逐步收窄。略微下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年营业总收入195.6/200.1/211.5亿元，同比-32.3%/+2.3%/+5.7%(前值同比-29.6%/+4.8%/+5.5%)；预计归母净利润39.8/40.5/43.9亿元，同比-40.3%/+1.6%/+8.5%(前值同比-31.8%/+5.8%/+8.2%)。当前股价对应25/26年26.8/26.4xP/E；根据70亿元现金分红指引计算今年分红率172%，对应6.6%股息率安全边际，截至9/30货币资金154亿元、预计能兑现分红规划，维持“中性”评级。

●2025-11-05 贵州茅台：收入保持韧性，底部价值凸显 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●我们看好龙头酒企不断在高端酒市场集中度提升的趋势和能力，预测2025年公司实现销售收入同比增长4.16%，归母净利润同比增长4.42%，对应EPS71.68元，当前股价对应估值为19.94倍。根据公司历史估值和长期业绩稳定的特点，给予目标估值25倍，目标价1792元，给予“强烈推荐”评级。

●2025-11-05 今世缘：2025Q3延续调整，净利润降幅环比扩大 (国信证券 张向伟,张未艾)

●全年省内消费场景及需求复苏仍具有不确定性，公司整体销售仍有压力，去化渠道库存或是主线；我们预计大众价位产品淡雅、单开等表现好于四开等，同时也将继续保持积极的市场费用投入抢夺份额。下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年公司收入101.0/105.5/114.1亿元，同比-12.5%/+4.4%/+8.1%(前值同比-8.1%/+4.5%/+8.3%)；预计归母净利润27.4/28.0/31.1亿元，同比-19.8%/+2.3%/+11.0%(前值同比-11.7%/+4.4%/+9.7%)，当前股价对应2025/2026年17.8/17.4倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2025-11-05 东鹏饮料：业绩延续高增，展望积极 (财信证券 黄静)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为207.27/254.25/307.58亿元，同比增长30.86%/22.67%/20.97%；归母净利润分别为45.04/54.24/65.54亿元，同比增长35.39%/20.43%/20.83%；对应当前股价的PE分别为31/26/21倍。公司平台化效能持续释放，收入有望维持较好成长性；规模效应下，盈利能力有望持续提升。公司作为食品饮料行业稀缺性标的，维持“买入”评级。

●2025-11-05 五粮液：2025年三季报点评：25Q3报表大幅调整，加速去化渠道库存 (西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●预计公司2025-2027年EPS分别为6.71元、6.93元、7.61元，对应动态PE分别为17倍、17倍、15倍。中长期看，公司千元价格带绝对龙头，品牌积淀深厚，长期受益于市场份额提升的逻辑清晰。

●2025-11-05 珠江啤酒：华南明珠，持续推进高端化 (东北证券 李强,阚磊)

●预计2025-2027年公司营收为61.4/65.33/69.12亿元，归母净利润为9.74/10.97/12.53亿元。从同业估值来看，行业平均估值在20倍左右，公司销量和吨价提升均处于上行通道，享受一定估值溢价。给予公司2025年25倍PE，维持“增持”评级。