上海电力(600021)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-02 上海电力：成本压降助力业绩增长，在建机组贡献确定增量 (中信建投 高兴,侯启明)

●公司坚持“均衡增长战略”，统筹国内国外，大力推动能源结构优化转型，风光新能源增长迅速。此外，公司坚定国际化发展战略，经过十余年的积累，具备境外项目投建营一体化能力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.73亿元、39.81亿元、43.19亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为33.34亿元、37.19亿元、40.31亿元，对应归属于普通股股东的EPS分别为1.18元/股、1.32元/股、1.43元/股，维持“买入”评级。

●2025-08-29 上海电力：燃料成本及财务费用同比下降，25H1归母净利润同比+43.9% (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●由于财务费用下降及煤价下降影响，上调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为30.7/34.2/35.4亿元(2025-2027年原预测值为26.9/30.1/32.6亿元)，分别同比增长49.9%/11.6%/3.3%；EPS分别为1.09、1.22、1.26元，当前股价对应PE为13.5/12.1/11.7X。

●2025-08-29 上海电力：煤价下行推动业绩增长，费用控制助力利润增厚 (中信建投 高兴,侯启明)

●公司坚持“均衡增长战略”，统筹国内国外，大力推动能源结构优化转型，风光新能源增长迅速。此外，公司坚定国际化发展战略，经过十余年的积累，具备境外项目投建营一体化能力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.73亿元、39.81亿元、43.19亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为33.34亿元、37.19亿元、40.31亿元，对应归属于普通股股东的EPS分别为1.18元/股、1.32元/股、1.43元/股，维持“买入”评级。

●2025-04-15 上海电力：全年业绩稳健修复，火绿装机成长值得期待 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为431.31亿元、444.65亿元、451.22亿元，对应归母净利润分别为29.65亿元、33.66亿元、36.23亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为27.26亿元、31.03亿元、33.34亿元，对应归属于普通股股东的EPS分别为0.97元/股、1.1元/股、1.18元/股，维持“买入”评级。

●2025-04-06 上海电力：经营业绩持续改善，煤电、新能源稳步发展 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●考虑电量下降影响，下调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.9/30.1/32.6亿元(2025-2026年原预测值为29.2/30.8亿元)，分别同比增长31.2%/12.2%/8.3%；EPS分别为0.95、1.07、1.16元，当前股价对应PE为9.7/8.6/8.0X。给予公司2025年10-11xPE，公司合理市值为268-295亿元，对应9.53-10.48元/股合理价值，较目前股价有3%-13%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-11-03 永泰能源：前三季度煤电一体对冲波动，未来业绩或受益煤价上涨 (山西证券 胡博)

●考虑到公司明确海则滩煤进展，且电力业务毛利率提升，预计公司2025-2027年归母净利分别为3.78/7.57/16.60亿元。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，内生与外延成长同步推进，且公司重视股东合理回报，维持“增持-A”投资评级。

●2025-11-02 龙源电力：投资收益基数效应影响业绩增速，拟定增投资风电项目 (中信建投 高兴,侯启明)

●中长期来看，在新型电力系统转型的大背景下，新能源装机增长具备可持续性，公司装机规模与经营业绩有望稳步增长。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为56.00亿元、61.63亿元、64.51亿元，对应EPS分别为0.67元/股、0.74元/股、0.77元/股。

●2025-11-02 建投能源：季报点评：盈利大增与分红回购凸显长期价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们上调公司25-27年归母净利润25%/13%/22%至20.76/21.79/24.14亿元(三年复合增速为66%)，对应EPS为1.15/1.20/1.33元、BPS为6.79/7.79/8.54元。上调主要是考虑到电价好于预期、煤价低于预期、投资收益好于预期。Wind一致预期下可比公司26年PB均值1.22x，公司ROE好于可比均值，给予公司26年1.3xPB，上调目标价至10.13元(前值7.88元，对应25年1.2xPB)。

●2025-11-02 国投电力：季报点评：火电盈利增长抵消部分来水偏枯影响 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持公司2025-27年归母净利润预期72/75/78亿元。基于26E火电归母净资产/清洁能源归母净利74.38/67.99亿元，参考火电/清洁能源可比公司26E PB/PE Wind一致预期1.1/17.5x，考虑公司沿海火电在煤价下行周期燃料成本控制能力更强，来水波动属于天然因素，仍看好两河口多年调节水库为下游带来增发效益，给予公司火电/清洁能源1.3/19.0x26E PB/PE，目标市值1389亿元，目标价17.35元(前值16.67元基于火电/清洁能源1.2/19.0x25E PB/PE)。

●2025-11-02 申能股份：煤价下行投资收益稳定，盈利进一步增长 (招商证券 宋盈盈)

●公司为上海电力龙头，有望受益当地较好的用电格局和电价韧性；煤电机组技术先进，供电煤耗低于行业平均，随着煤价下行盈利能力充分修复；自建外购并举，新能源业务提供持续增长动能；投资盈利能力稳定，提供业绩支撑。维持公司2025-2027年归母净利润预期39.92、41.8、43.15亿元，同比增长1%、5%、3%，当前股价对应PE分别为10.1x、9.6x、9.3x，维持“增持”评级。

●2025-10-31 中国核电：2025年三季报点评：核心聚焦核电，核电归母净利润同增3% (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2025-2027年预测公司归母净利润100/104/116亿元，2025-2027年PE为19.5/18.8/16.9倍(2025/10/30)。公司2025至2027年计划投运1台/2台/4台核电机组，进入加速投产阶段，维持“买入”评级。

●2025-10-31 福能股份：Q3业绩符合预期，存量项目机制电量100% (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.5、28.2、30.1亿元，当前股价对应的PE分别为10、10、9倍，2024年公司股利支付率30.9%(现金分红总额/归母净利润)，按照这一比例进行计算，当前股价对应的公司2025-2027年股息率分别为3.0%、3.1%、3.3%，继续维持“买入”评级。

●2025-10-31 甘肃能源：常乐机组投产+电价基本盘稳定助力业绩优异表现，新能源在建+潜在注入带来持续增量 (信达证券 李春驰,邢秦浩)

●甘肃能源作为甘肃省内电力运营龙头旗下常规能源整合平台，背靠集团股东优势，火水风光多种电源协同发展，业绩稳定性较强；叠加未来在建及注入项目持续落地，稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为20.15/22.70/23.95亿元；对应2025年10月30日收盘价的PE分别为11.52/10.23/9.70倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 申能股份：2025三季报点评：业绩增速提升，燃料成本优化&新能源成长扩张 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2025-2027年预测公司归母净利润40.5/41.4/43.0亿元，2025-2027年PE为9.9/9.7/9.4倍(2025/10/30)，火电红利标杆，维持“买入”评级。

●2025-10-31 粤电力A：半年报点评：煤价下跌支撑盈利，电价预期提振静待拐点 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为广东省属电力龙头，煤价下行叠加广东省电价触底，后续业绩有望反弹。预计公司2025-2027年营业收入分别为568.95/632.93/682.80亿元，同比增长-0.5%/+11.2%/+7.9%；归母净利分别为6.84/11.83/14.63亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.13/0.23/0.28元/股，PE分别为38.0/22.0/17.8倍，维持“买入”评级。