华电国际(600027)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-27 华电国际：2024年一季报点评：盈利大幅改善，资产负债结构持续优化 (招商证券 宋盈盈)

●2023年上半年煤价仍处于高位，在煤价维持较低水平的预期下，公司2024年上半年业绩仍有改善空间。截至2023年底，公司已获核准及在建机组装机容量为653.68万千瓦，项目持续投运带来高成长性；十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，华电新能有望进一步贡献业绩增长。维持公司2024-2026年归母净利润预期62.88、69.16、73.85亿元，分别同比增长39.0%、10.0%、6.8%。当前股价对应PE为11.0x、10.0x、9.4x，维持“增持”评级。

●2024-04-27 华电国际：2024年一季报点评：业绩符合预期，修复趋势不改 (民生证券 严家源)

●考虑近期煤价走势，展望24年公司火电板块业绩有望持续改善，参股煤矿风险已经充分释放，投资收益有望趋稳。维持对公司盈利预测，扣除永续债利息后，预计24/25/26年EPS分别为0.49/0.61/0.68元，对应04月26日A股收盘价PE分别为14.0/11.1/10.1倍，H股收盘价PE分别为7.9/6.4/5.7倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年A/H股15.0/10倍PE，目标价7.35元(人民币)/5.33元(港币)，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-26 华电国际：2023年年报点评：火电盈利能力改善，业绩大幅增长，23年现金分红比例43.7% (东方证券 卢日鑫,周迪)

●我们上调了公司24-25年盈利预期，预计公司24-26年归属于母公司净利润分别为71.81/79.35/91.17亿元(此前24-25年预测值为64.97/71.49亿元)，对应每股收益分别为0.70/0.78/0.89元(此前24-25年预测值为0.64/0.70元)。参考可比公司估值，给予公司2024年11倍PE估值，对应目标价7.70元，维持“买入”评级。

●2024-04-25 华电国际：华电集团火电平台，山东湖北供需格局指向标的 (华源证券 刘晓宁)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.77、68.90、73.82亿元，扣除公司约10亿元永续债利息(估算值)，从普通股东的角度看，当前股价对应PE14、12、11倍，公司作为五大发电集团之一的华电集团火电平台，有望深度受益于煤电机制理顺，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-04-24 华电国际：2023年年报点评：公司受益于燃料价格下降及新项目投产等 (东莞证券 苏治彬,刘兴文)

●预计公司2024-2026年EPS分别为0.60元、0.69元、0.74元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持对公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-04-28 中国核电：2023年年报及2024年一季报点评：核电主业稳健增长，汇能已然“举重若轻” (民生证券 严家源)

●季度核电电量波动不影响全年电量计划，同时通过新增机组与降费提效，核电业绩稳步增长；充足在建工程以及REITs方案募资，风光投产节奏有望加快。根据电量、电价以及成本结构变化调整对公司盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.59/0.64元（前值0.57/0.61元），新增26年EPS为0.70元。对应4月26日收盘价PE分别为15.8/14.6/13.3倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年18.0倍PE，目标价10.62元/股，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 中国核电：费用节约贡献利润增量，中核汇能拟发行权益性并表类REITs (兴业证券 蔡屹,史一粟)

●维持“增持”评级。我们预测公司2024-2026年分别实现归母净利润116.60亿/126.36亿/133.94亿元，分别同比+9.8%/+8.4%/+6.0%；分别对应2024年4月26日收盘价的PE估值为15.0x/13.9x/13.1x。

●2024-04-27 中国核电：年报点评：核电基石效应增强，拟推绿电REITs (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●中国核电发布年报和一季报，2023年实现营收750亿元(同比+5%)，归母净利106亿元(同比+18%)，扣非净利104亿元(同比+15%)，归母净利好于我们此前预测(103亿元)。1Q24实现营收180亿元(同比+0.5%)，归母净利31亿元(同比+1.2%)，扣非净利30亿元(同比+0.9%)，1Q24核电电量同比下降、新能源电量延续高增长。参考2023和1Q24经营数据变化，下调毛利率和管理费用率；资本开支增加提升融资需求，上调财务费用率。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62/0.68/0.71元(前值0.61/0.70/-元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为17倍，给予公司2024年17倍PE，目标价10.54元(前值8.54元)。维持“买入”评级。

●2024-04-27 华能水电：2023年年报及2024年一季报点评：四川水电边际贡献度明显，业绩蓄势待发 (民生证券 严家源)

●公司电价的上行部分抵消电量下滑带来的业绩压力，Q1四川水电边际贡献明显，云南省内两大水库未来释放蓄能将逐步兑现增发电量；财务优化带来持续的内生增长。根据电量、电价的变化以及新并入资产，调整对公司的盈利预测，扣除永续债利息后，预计24/25年EPS分别为0.50/0.53元（扣除永续债利息后，追溯前值0.48/0.51元），新增26年EPS为0.56元，对应4月26日收盘价PE分别为19.3/18.2/17.2倍。考虑公司业绩稳定上行，给予公司24年20.0倍PE估值，目标价10.00元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-27 江苏国信：2024年一季报点评：火力全开、主业向好，投资收益正常波动 (民生证券 严家源)

●电煤采购结构的优化叠加动力煤价格快速下行，公司火电业绩仍存在持续改善空间。维持对公司盈利预测，预计公司24/25/26年EPS分别为0.73/0.89/1.01元，对应2024年04月26日收盘价PE分别11.4/9.3/8.2倍，参考公司历史估值水平，给予公司2024年12.0倍PE，目标价8.76元，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-27 国电电力：业绩同比表现亮眼，优化资产行稳致远 (信达证券 左前明,李春驰)

●我们调整了公司2024-2026年归母净利润的预测分别为70.90/80.77/94.20亿元(注：盈利预测不含出售察哈素煤矿的一次性收益)；对应增速分别为26.4%/13.9%/16.6%，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为12.53/11.00/9.43倍，维持公司“买入”评级。

●2024-04-27 中国核电：核电、新能源稳定发电，业绩稳步增长符合预期 (德邦证券 郭雪)

●公司大力发展核能、非核清洁能源，业绩稳步增长，26、27年逐步进入核电项目投产高峰期。我们预计公司2024年-2026年收入分别为798.59亿元、891.84亿元、964.54亿元，增速分别为6.5%、11.7%、8.2%，16.1%、3.8%，维持“买入”投资评级。

●2024-04-27 湖北能源：年报点评：水火并进，1Q24利润同比+151% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●公司2023年营收/归母净利润为186.7/17.5亿元，同比-9.28%/+50.41%。1Q24，公司营收/归母净利润同比+27.19%/+150.98%至52.1/7.8亿元，主要得益于来水修复，公司水电发电量同比+176.1%；2023年新增200万千瓦火电装机，煤价也同比下降。上调水电发电量，预计公司24-26年归母净利润28.3/31.3/35.0亿元(前值：22.4/26.9/-亿元)。预计公司24年新能源归母净利7.57亿元，水电/火电归母净资产134/39亿元，参考可比公司Wind一致预期24EPE/PB/PB均值17/2.3/1.04x，考虑：1)公司新能源规模较可比公司有差距；2)可比公司水电调节性强于公司但公司有电价优势；3)火电可比公司估值含新能源预期，给予公司24EPE/PB/PB16/2.1/1x，目标市值443亿元，目标价6.79元(前值：5.73元)，“买入”。

●2024-04-27 内蒙华电：减值拖累2023年业绩，2024Q1利润略超预期 (华源证券 刘晓宁)

●考虑到电价表现，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为24.8、28.1亿元(调整前分别为26.24、29.37亿元)，新增2026年归母净利润预测30.1亿元，同比增长率分别为23.5%、13.5%、7.1%，当前股价对应的PE分别为12、10、10倍，当前估值水平较低，假设2024-2026年分红率维持70%，公司股息率分别为5.2%、6%、6.5%(股息率=(归母净利润-提取盈余公积-永续债利息)*70%/当前市值)，股息率价值凸显，继续维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国核电：2023年年报及2024年一季报点评：发电量稳步提升，看好新机组投产带来的业绩增长 (招商证券 宋盈盈)

●当前公司在建及核准待建核电机组15台，装机容量1756.5万千瓦，其中漳州1号机组预计于2024年投产，将成为公司今年业绩的主要增量；在建新能源装机容量1426.26万千瓦，随着机组陆续投产，业绩有望持续释放。预计公司2024-2026年归母净利润为116.45、125.23、134.97亿元，同比增长9.6%、7.5%、7.8%；当前股价对应PE分别为15.0x、14.0x、13.0x，维持“强烈推荐”评级。