中国石化(600028)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-17 中国石化：硫磺供需矛盾致炼油板块回暖 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑公司或将在年底计提资产减值损失，基于审慎原则，我们维持25年归母净利预测为368亿元。考虑硫磺高景气有望延续，以及“反内卷”政策助力下供给格局有望改善，上调公司炼油及化工板块毛利率，由此上调26-27年归母净利润预测为463/546亿元(前值430/514亿元，上调幅度为8%/6%)，对应EPS为0.30/0.38/0.45元，以0.91港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值(26年Wind、Bloomberg一致预期16.6/10.4xPE)，考虑公司一体化优势、新材料领域和非油业务转型，给予26年A/H股20.0/15.0xPE，对应目标价7.60元/6.26港元(前值6.90元4.95港元，对应25年19.4/10.0xPE)，上调A/H评级至“买入”。

●2025-10-31 中国石化：持续磨底，静待花开 (国联民生证券 许隽逸,张玮航,陈律楼,陈康迪)

●当前炼化景气度仍处于磨底状态，我们预计2025-2027年公司归母净利润401亿元/423亿元/452亿元，对应EPS为0.33元/0.35元/0.37元，对应PE为16.7X/15.8X/14.8X，伴随石化“反内卷”的推进叠加需求修复，公司业绩有望底部反转，维持“买入”评级。

●2025-10-30 中国石化：2025年三季报点评：炼油表现改善，25Q3扣非利润同环比上升 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●石化行业“反内卷”有望推动炼油化工业务盈利能力修复，且在央企市值考核背景下，公司估值有望提升。我们预计，2025-2027年归母净利润分别为380.06/413.97/460.40亿元，EPS分别为0.31/0.34/0.38元/股，对应2025年10月30日的PE分别为18/16/15倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 中国石化：2025年三季报点评：Q3归母净利润环比小幅改善，静待炼化景气修复 (光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪,王礼沫)

●25Q3公司业绩环比改善，但考虑到成品油需求持续下行，化工景气度复苏不及预期，我们下调公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为401(下调11%)、462(下调17%)、514(下调22%)亿元，对应的EPS分别为0.33、0.38、0.42元/股。公司坚守长期主义，前瞻性布局新能源、新材料业务，未来随着化工行业景气度整体向好，公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，业绩有望增厚，我们看好公司长期成长前景，因此维持A股和H股的“买入”评级。

●2025-10-30 中国石化：油价与产品价格下跌导致库存减利，公司业绩短期承压 (信达证券 刘红光,刘奕麟)

●信达证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为404.10亿、443.79亿和539.79亿元，对应EPS(摊薄)分别为0.33元、0.37元和0.45元/股。基于长期发展优势及行业前景，维持“买入”评级。同时提示关注原油价格大幅波动、新建产能投产不及预期、下游需求修复不及预期及新能源汽车替代等风险。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2025-11-16 兖矿能源：产能迈向三亿吨，穿越周期启新航 (浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况及近期市场情况，考虑政策转向，煤炭价格触底反转。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为100.2、152.3、180.5亿元，同比-30.6%、+52.1%、+18.5%。对应11月14日收盘价，PE分别为14.7、9.7、8.1倍。参考可比公司2026年平均估值(PE12.5)，给予公司2026年目标价18.9元。公司立足国内，放眼全球，外延并购，在建可期，产能迈向三亿吨。正值行业周期底部反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-14 中国海油：2025年三季报点评：桶油成本优势巩固，油气延续增产 (东兴证券 莫文娟)

●公司业绩明显下滑，主要原因是油价下降。我们看好公司储产空间高，成本管控能力强，油气产量延续增长趋势，我们预测公司2025-2027年归母净利润1319.66/1347.05/1396.18亿元，对应EPS分别为2.78、2.83和2.94元。给予“强烈推荐”评级。

●2025-11-13 中国石油：2025年三季报点评：油气产量稳步增长，2025Q3业绩环比提升 (西南证券 钱伟伦,甄理)

●公司油气储量丰富，炼化化工板块有望持续放量，天然气销售保持稳健增长，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为2.99%，给予2026年14倍PE，目标价13.02元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-12 中国神华：2025年三季报点评：煤电化工港口业务毛利率均有提升，构建成长+红利双重价值 (东兴证券 莫文娟)

●我们认为，煤炭底部在2025H1，业绩受煤价影响下滑，但中枢因“反内卷”供给约束正逐步向上修复，公司凭借自产煤成本优势及煤电一体化的发展，展现较强韧性。从中期看，公司向国家能源集团及西部能源，购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电及煤化工等相关资产。同时在建矿井逐步投产，公司煤炭业务有望迎来产量外延增长，贡献稳定业绩，同时公司持续高分红，将同步构建成长+红利双重价值。预计公司2025-2027年归母净利润有望达513.48/535.11/545.68亿元，对应EPS为2.58/2.69/2.75元。维持“强烈推荐”评级。

●2025-11-08 华阳股份：煤炭增量确定，盈利弹性较大 (中泰证券 杜冲)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为238.87/269.27/292.25亿元，增速分别为-5%/13%/9%；实现归母净利润分别为16.74/20.59/24.24亿元，增速分别为-25%/23%/18%，对应PE分别为19.2X/15.6X/13.3X。基于公司煤炭主业规模成长性确定，新能源业务发展加速落地，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-07 中国石油：2026年度投资峰会速递：天然气业务降本增量彰显核心竞争力 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●基于审慎原则，我们维持25-27年归母净利润预测为1585/1617/1685亿元，EPS为0.87/0.88/0.92元，以0.91港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值(26年Wind、Bloomberg一致预期13.3/10.6xPE)，考虑公司较可比公司原油产量较高，故受油价波动影响相对较大，给予26年12.5/9.5xPE，A/H目标价11.00元/9.19港元(与前值一致)，维持A/H“增持”。

●2025-11-06 中国石油：三季度业绩环比增长，天然气销售效益持续提升 (中银证券 徐中良,余嫄嫄)

●我们预计2025-2027年归母净利润为1,660.51亿元、1,694.82亿元、1,727.05亿元，对应市盈率为10.5倍、10.3倍、10.1倍，公司油气产量结构优化，炼油化工转型升级深入推进，看好公司全产业链的竞争优势，维持买入评级。

●2025-11-06 陕西煤业：煤电双轮驱动Q3业绩修复，关注一体化及煤价弹性 (华源证券 查浩,刘晓宁,邱达治)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为171.0/180.1/185.5亿元，同比增速分别为-23.6%/+5.3%/+3.0%，当前股价对应的PE分别为13.6/12.9/12.5倍，若按照公司2024年分红率58.5%进行计算，公司2025-2027年股息率分别为4.3%、4.5%、4.7%。公司优质丰富煤炭资源奠定行业龙头地位，成本优势突出，煤电一体化运营前景广阔，分红稳定，并有望在煤价修复过程中具备较大的业绩弹性，维持“买入”评级。

●2025-11-05 山煤国际：产销比修复，未来业绩仍有改善空间 (山西证券 胡博)

●预计公司2025-2027年归母净利分别为15.12/16.95/19.62亿元，2025-2027年动态PE分别为14.8\13.2\11.4倍，考虑公司未来业绩存在环比改善预期及红利价值，维持“增持-A”投资评级。

●2025-11-05 山西焦煤：经营活动现金流显著提升，焦煤价上行可期 (大同证券 刘永芳)

●公司2025年预计煤炭产量4600万吨，结合山西焦煤现有资源储备及开采规划，以及行业发展趋势和公司稳定生产的需求，我们预计2025-2027年公司归母净利润为20.76/23.06/28.20亿元，对应EPS分别为0.38/0.45/0.58元/股，对应2025年11月5日收盘价的PE分别为20.90/17.01/15.42倍，因公司分红比例高并有持续可能，维持“谨慎推荐”评级。