古越龙山(600059)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-29 古越龙山：季报点评：Q3收入延续调整，静待需求改善 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●我们认为公司在高端化方面的持续布局、治理方面的积极改善或有望维持公司长期稳健可持续发展。考虑到外部需求恢复仍需时间，我们下调营业收入，预计25-27年营业收入为18.3/20.0/21.9亿(较前次-11%/-10%/-10%)，同比-5.4%/+9.0%/+9.7%；考虑到园区建设中政府补助和处理非流动性资产，维持25-27年EPS为0.22/0.25/0.29元不变。考虑公司利润表现受园区建设项目影响，采取PB估值法，调整25-27年BPS为6.61/6.78/6.98(较前次持平/-0.14%/-0.29%)，参考可比公司26年平均PB1.84x(Wind一致预期)，给予其26年1.84x PB，给予目标价12.48元(前次目标价13.68元，25年2.07x PB，可比公司估值25年2.07x PB)，维持“买入”评级。

●2025-08-30 古越龙山：中报点评：Q2延续增长态势，全国化稳步推进 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●我们认为公司在高端化方面的持续布局、治理方面的积极改善或有望维持公司长期稳健可持续发展。但考虑到外部需求恢复仍需时间，我们下调盈利预测，预计25-27年营业收入为20.5/22.3/24.4亿(较前次-4%/-9%/-13%)，同比+6.0%/+8.6%/+9.4%；下调25-27年EPS为0.22/0.25/0.29元(较前次-8%/-13%/-18%)。考虑公司利润表现受园区建设项目影响，采取PB估值法，下调25-27年BPS为6.61/6.79/7.00(较前次-0.3%/-1%/-2%)，参考可比公司25年平均PB2.07x(Wind一致预期)，给予其25年2.07x PB，给予目标价13.68元(前次目标价10.87元，针对25年1.64x PB，可比公司估值针对25年1.64x PB)，维持“买入”评级。

●2025-08-02 古越龙山：国酿品质，行稳致远 (东北证券 李强,阚磊)

●预计2025-2027年公司营收为20.65/22.30/23.98亿元，归母净利润为2.21/2.58/2.96亿元，EPS为0.24/0.28/0.32元。参考会稽山估值，公司作为国企，有管理改善的预期且高端化提升空间更大，享有一定估值溢价，给予公司2025年45倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-04-27 古越龙山：业绩错期下边际承压，外埠市场韧性凸显 (华鑫证券 孙山山)

●公司作为黄酒龙头，品牌力基础牢固的同时社会资源丰富，我们看好公司高端化稳步推进，并积极培育年轻消费群体，同时随着省内精细化布局，省外重点市场开发，规模增长空间广阔。根据2025年第一季度报告，我们预计2025-2027年EPS分别为0.24/0.27/0.31元，当前股价对应PE分别为36/32/28倍，维持“买入”投资评级。

●2025-03-30 古越龙山：营收稳健增长，电商渠道势能释放 (华鑫证券 孙山山)

●公司作为黄酒龙头，品牌力基础牢固的同时社会资源丰富，我们看好公司高端化稳步推进，并积极培育年轻消费群体，同时随着省内精细化布局，省外重点市场开发，规模增长空间广阔。根据2024年年报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.24/0.27/0.31元，当前股价对应PE分别为36/32/28倍，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-11-06 贵州茅台：多措并举，彰显龙头担当 (东莞证券 黄冬祎)

●预计公司2025/2026年每股收益分别为72.41元和76.74元，对应PE估值分别为20倍和19倍。公司作为白酒行业龙头，品牌影响力强且内部工具箱充足，Q3务实降速缓解渠道压力，后续关注外部需求变化等指标。维持对公司的“买入”评级。

●2025-11-05 贵州茅台：营收利润基本符合预期，静待需求改善 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●十五五规划中将“降低消费顾虑、增强消费能力”作为关键抓手，通过民生保障与普惠政策联动释放消费潜力。随着茅台批价的调整，我们认为民间需求将被进一步释放，商务需求的压力将逐步得到缓解。面对当下市场经营压力，我们预计公司会调整全年目标，适当释放压力。我们预计公司2025-2027年实现营收1829.09/1926.85/2052.98亿元，同比增长5.03%/5.34%/6.55%，归母净利润906.12/958.32/1026.88亿元，同比增长5.08%/5.76%/7.15%，未来三年EPS分别为72.36/76.53/82.00元，对应当前股价PE分别为20/19/18倍，股息率3.77%，进入价值布局区间，维持“买入”评级。

●2025-11-05 洋河股份：2025Q3转亏，经营延续深度调整 (国信证券 张向伟,张未艾)

●公司调整时点早于行业，我们预计春节在大众需求支撑下表观同比降幅有望逐步收窄。略微下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年营业总收入195.6/200.1/211.5亿元，同比-32.3%/+2.3%/+5.7%(前值同比-29.6%/+4.8%/+5.5%)；预计归母净利润39.8/40.5/43.9亿元，同比-40.3%/+1.6%/+8.5%(前值同比-31.8%/+5.8%/+8.2%)。当前股价对应25/26年26.8/26.4xP/E；根据70亿元现金分红指引计算今年分红率172%，对应6.6%股息率安全边际，截至9/30货币资金154亿元、预计能兑现分红规划，维持“中性”评级。

●2025-11-05 贵州茅台：收入保持韧性，底部价值凸显 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●我们看好龙头酒企不断在高端酒市场集中度提升的趋势和能力，预测2025年公司实现销售收入同比增长4.16%，归母净利润同比增长4.42%，对应EPS71.68元，当前股价对应估值为19.94倍。根据公司历史估值和长期业绩稳定的特点，给予目标估值25倍，目标价1792元，给予“强烈推荐”评级。

●2025-11-05 今世缘：2025Q3延续调整，净利润降幅环比扩大 (国信证券 张向伟,张未艾)

●全年省内消费场景及需求复苏仍具有不确定性，公司整体销售仍有压力，去化渠道库存或是主线；我们预计大众价位产品淡雅、单开等表现好于四开等，同时也将继续保持积极的市场费用投入抢夺份额。下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年公司收入101.0/105.5/114.1亿元，同比-12.5%/+4.4%/+8.1%(前值同比-8.1%/+4.5%/+8.3%)；预计归母净利润27.4/28.0/31.1亿元，同比-19.8%/+2.3%/+11.0%(前值同比-11.7%/+4.4%/+9.7%)，当前股价对应2025/2026年17.8/17.4倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2025-11-05 东鹏饮料：业绩延续高增，展望积极 (财信证券 黄静)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为207.27/254.25/307.58亿元，同比增长30.86%/22.67%/20.97%；归母净利润分别为45.04/54.24/65.54亿元，同比增长35.39%/20.43%/20.83%；对应当前股价的PE分别为31/26/21倍。公司平台化效能持续释放，收入有望维持较好成长性；规模效应下，盈利能力有望持续提升。公司作为食品饮料行业稀缺性标的，维持“买入”评级。

●2025-11-05 五粮液：2025年三季报点评：25Q3报表大幅调整，加速去化渠道库存 (西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●预计公司2025-2027年EPS分别为6.71元、6.93元、7.61元，对应动态PE分别为17倍、17倍、15倍。中长期看，公司千元价格带绝对龙头，品牌积淀深厚，长期受益于市场份额提升的逻辑清晰。

●2025-11-04 五粮液：主动调整、轻装上阵，将高质量发展放在首位 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们预计公司四季度将继续尊重市场客观情况，适当释放压力，明年随着外部需求企稳，预计逐季向好。我们调整盈利预测，预计2025-2027年实现营收736.90/738.37/766.88亿元，同比增长-17.37%/0.20%/3.86%，归母净利润249.46/250.26/263.11亿元，同比增长-21.68%/0.32%/5.13%，未来三年EPS分别为6.43/6.45/6.78元，对应当前股价PE分别为19/18/18倍，股息率4.33%，进入价值布局区间，维持“买入”评级。

●2025-11-04 山西汾酒：经营韧性凸显，省外表现较优 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●公司发布三季报，2025Q1-Q3实现营业收入329.24亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润114.05亿元，同比增长0.48%；实现扣非归母净利润114.11亿元，同比增长0.53%。根据计算，2025Q3实现营业收入89.6亿元，同比增长4.05%；实现归母净利润28.99亿元，同比减少1.38%；实现扣非归母净利润28.95亿元，同比减少1.61%。我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-1.2%、6.0%、9.6%，净利润的增速分别为-1.0%、6.2%、9.6%，维持买入-A投资评级。

●2025-11-04 五粮液：清理库存夯实基础，行业龙头蓄力未来 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●公司发布2025年三季报，25Q1-Q3公司累计营业收入609.45亿元，同比下降10.26%；实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%；实现扣非归母净利润214.95亿元，同比下降13.44%。根据计算，2025Q3实现营业收入81.74亿元，同比下降52.66%；实现归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%；实现扣非归母净利润20.15亿元，同比下降65.81%。我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-12.5%、3.0%、7.0%，净利润的增速分别为-14.7%、4.7%、6.8%，维持买入-A投资评级。