青山纸业(600103)盈利预测

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2025-10-27 百亚股份：25Q3外围省份稳步开拓，静待电商盈利改善 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●百亚股份深耕个护领域多年，持续推进产品结构优化，渠道、区域快速拓展，发力电商新渠道，未来市场份额有望持续提升。我们预计百亚股份2025-2027年营业收入为37.01、45.95、57.55亿元，同比增长13.73%、24.17%、25.23%；归母净利润为3.23、4.46、5.55亿元，同比增长12.22%、38.11%、24.49%，对应PE为30.3X、21.9X、17.6X，给予25年47.34xPE，目标价35.57元，维持买入-A的投资评级。

●2025-10-27 依依股份：经营拐点显现，外延深化品牌布局 (信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.3、2.8、3.4亿元(未考虑并购影响)，对应PE估值分别为27.5X、22.8X、19.3X。

●2025-10-26 五洲特纸：产能稳步扩张，盈利修复可期 (信达证券 姜文镪,李晨)

●2025Q1-3公司实现收入64.57亿元(同比+18.1%)，归母净利润1.81亿元(同比-44.7%)，扣非归母净利润1.69亿元(同比-46.4%)。单Q3公司实现收入23.35亿元(同比+14.8%)，归母净利润0.59亿元(同比-37.6%)，扣非归母净利润0.55亿元(同比-40.3%)。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.5、4.0、5.3亿元，对应PE为22.6X、14.3X、10.8X。

●2025-10-26 百亚股份：外围省份维持高增，期待电商渠道盈利修复 (招商证券 刘丽,杨蕊菁)

●招商证券维持对百亚股份的“强烈推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿、4.33亿和5.63亿元。同时，报告也提示了新品推广不及预期、电商平台竞争加剧、外围省份拓展不力等潜在风险，需引起投资者关注。

●2025-10-25 五洲特纸：2025年三季报点评：营收稳健增长，市场竞争加剧，毛利率尚待修复 (光大证券 姜浩,吴子倩)

●基于当前市场环境，分析师下调了公司2025-2027年的归母净利润预期至2.5亿元、3.0亿元和4.1亿元，对应PE分别为23倍、19倍和14倍。综合考虑公司的估值水平以及未来的成长潜力，维持“买入”评级。不过，投资者应关注木浆价格波动、新增产能投放进度不及预期等潜在风险。

●2025-10-24 百亚股份：季报点评：外围市场延续成长 (天风证券 孙海洋)

●25Q1-3公司实现收入26.2亿元，同比+12.8%；归母净利润2.4亿元，同比+2.5%；扣非归母净利润2.4亿元，同比+5.2%。根据三季度业绩情况，考虑电商渠道处于调整恢复阶段，我们调整盈利预测，预计25-27年归母3.3/4.2/5.6亿(前值3.7/4.8/6.2亿)，对应PE30X/24X/18X

●2025-10-24 百亚股份：2025Q3业绩点评报告：线上承压、线下外围优异，中期壁垒仍深厚 (浙商证券 史凡可,褚远熙)

●中期维度，公司产品&渠道能力突出，全国扩张仍处加速阶段、线下竞争壁垒深厚，我们仍然看好公司成长和盈利修复。我们预计25-27年公司收入37.36/44.84/53.09亿元，同比+14.80%/+20.02%/+18.40%；归母净利润3.28/4.35/5.67亿元，同比+14.08%/+32.61%/+30.22%。当前市值对应PE分别为30X/23X/18X，维持“买入”评级。

●2025-10-24 百亚股份：2025年三季报点评：外围市场稳步开拓，线上渠道修复提效可期 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司在进一步巩固核心五省优势基础上，持续发力电商和外围省份，深耕大健康产品助推产品升级，中高端品类带动均价上行，毛利率表现有望持续优化，我们预计2025-2027年公司营业收入37.53/46.08/57.10亿元，归母净利润3.22/4.17/5.42亿元，对应PE估值为31/24/18x，维持“增持”评级。

●2025-10-23 百亚股份：25Q3线下外省继续高增，电商降幅收窄 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计百亚股份2025-2027年实现营收36.9、45.4、54.9亿元，同增13.4%、23.0%、20.8%；归母净利润分别为3.20、4.26、5.33亿元，同增11.4%、33.0%、25.0%；对应PE分别为30.3x、22.8x、18.2x，维持“买入”评级。

●2025-10-23 恒鑫生活：25Q3业绩稳健，积极布局全球化生产 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●我们看好公司在可降解餐饮具领域的领先优势，随着环保政策的进一步推进，可降解餐饮具渗透率逐步提升，公司有望凭借其长期积累的技术、产品、客户、生产优势等，积极消化新增产能，推动业绩稳定增长。我们预计，公司2025-2027年营收分别为17.61/19.49/20.89亿元，分别同比增长10.5%/10.7%/7.2%；归母净利润分别为2.4/2.6/2.84亿元，分别同比增长9.1%/8.4%/9.1%；截至2025年10月22日，对应EPS分别为1.62/1.76/1.92元，对应PE分别为31.26/28.84/26.42倍，维持“增持”评级。