联美控股(600167)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-05-01 联美控股：地产市场影响工程业务，媒体费用拉低归母利润 (中信建投 高兴)

●近期，公司发布《未来三年(2023-2025)股东回报规划》，以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的百分之三十。目前，公司热力及环保业务稳健运行，高铁传媒业务的持续发展，我们预期公司业绩有望平稳增长。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润10.43亿元、11.01亿元、11.62亿元，对应EPS为0.46、0.48、0.51元/股，维持公司“增持”评级。

●2024-04-30 联美控股：年报点评：燃料成本增加致使1Q24利润承压 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●公司2023年实现营收/归母净利34.1/8.6亿元，同比-1.1%/-9.1%，低于我们预期的37.8/11.2亿元；1Q24营收/归母净利为17.2/5.6亿元，同比+3.7%/-18.1%。2023年归母净利同比下滑主要系受地产市场波动影响，工程及接网收入下降及广告发布业务媒体资源使用费增加所致。公司2023年DPS为0.20元，分红比例52.60%。考虑公司广告业务业绩释放需要时间，我们下调公司24-25年归母净利预测至9.3/10.1亿元(前值：12.8/14.2亿元)，引入26年归母净利11.3亿元，对应24-26年EPS为0.40/0.44/0.49元，参考可比公司24年Wind一致预期PE均值10x，考虑到未来广告业务发展具备增长潜力，给予公司24年17倍目标PE，对应目标价6.88元(前值：7.81元)，维持“买入”。

●2024-04-30 联美控股：供暖面积稳定增长，分红比例超52% (德邦证券 郭雪)

●根据公司2023年业绩情况，我们调整此前盈利预测，并新增2026年预测，预计公司2024-2026年收入分别为35.87亿元、37.84亿元、39.57亿元，增速分别为5.1%、5.5%、4.6%，归母净利润分别为9.98亿元、11亿元、11.54亿元，增速分别为16.1%、10.3%、4.9%。维持“增持”投资评级。

●2023-12-01 联美控股：淡季存煤提升盈利，持续布局氢能静待花开 (中邮证券 王磊)

●我们预测公司2023-2025年营收分别为36.2/38.4/41.2亿元，归母净利润分别为10.4/11.0/11.7亿元，对应PE分别为13/12/12倍，给予“买入”评级。

●2023-11-20 联美控股：稳健的高分红供热龙头，氢能+高铁传媒打造第二增长曲线 (德邦证券 郭雪)

●清洁能源供热板块，我们选取协鑫能科(主营业务为清洁能源运营、移动能源运营以及综合能源服务)；物产环能(主营业务是环保能源综合利用服务，包括煤炭流通业务和热电联产业务)做为可比公司，2023/2024年可比公司平均PE为11.5X，9.3X；广告发布业务板块，我们选取三人行(综合型广告传媒企业)，分众传媒(主营业务为生活圈媒体的开发和运营)和蓝色光标(主业为数字广告投放，数字营销等)做为可比公司，2023/2024年可比公司平均PE为22.3X，17.3X。我们认为，公司作为沈阳地区清洁供热龙头，清洁能源主业有望依托于长期以来建立的护城河持续稳定增长，叠加广告发布业务疫后有望迎来良好恢复以及公司积极布局氢能产业，公司未来成长性较高，我们预计公司2023-2025年分别实现收入36.81/40.04/43.38亿元，同比增长6.7%/8.8%/8.3%；实现归母净利润11.2/12.8/14.5亿元，同比增长19%/14%/13%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-05-02 浙江新能：2023年年报及2024年一季报点评：电量修复，业绩兑现高弹性，浙江海风或存惊喜 (民生证券 严家源)

●水电出力修复，风、光新增装机为24年业绩高增提供助力。考虑电量、电价以及装机节奏，调整对公司盈利预测，预计24/25年EPS为0.45/0.55元(前值为0.42/0.54元)，新增26年EPS为0.60元，对应4月30日收盘价PE分别为16.7/13.7/12.5倍。考虑公司的新能源成长性与业绩弹性，给予公司2024年20.0倍PE，对应目标价9.00元，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-05-01 申能股份：煤价下行叠加电量增长，24Q1归母净利同比高增 (中信建投 高兴)

●我们预期公司2024年至2026年归母净利润分别为41.85亿元、44.78亿元、46.70亿元，对应EPS为0.86元/股、0.91元/股、0.95元/股，维持“买入”评级。

●2024-05-01 申能股份：2023年年报及2024年一季报点评：“火力全开”，业绩高增 (民生证券 严家源)

●煤价仍处于下行通道，控、参煤电业绩有望持续改善。根据电量、电价以及燃料成本变化，调整对公司盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.79/0.89元(前值为0.78/0.88元)，新增26年EPS为0.95元，对应4月30日收盘价PE分别为10.7/9.5/9.0倍。参考省级火电企业估值水平，给予公司2024年12.0倍PE，目标价9.48元/股，维持“推荐”评级。

●2024-05-01 三峡能源：2023年年报及2024年一季报点评：盈利企稳，业绩逐步兑现 (民生证券 严家源)

●截至2023年底，公司在建风电、光伏分别为586、1241万千瓦，Q1电量表明23年新增装机正逐步兑现业绩，而大体量在建项目保证24年仍能维持装机高增。根据装机、电量调整对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.32/0.37元(前值0.32/0.37元)，新增26年EPS为0.41元，对应4月30日收盘价PE分别为14.9/12.6/11.5倍。考虑行业可比公司估值与公司的动态估值水平及业绩成长潜力，给予公司24年20.0倍PE估值，目标价6.40元/股，维持“推荐”评级。

●2024-05-01 国投电力：年报点评：分红55%，2024业绩有望多点开花 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●公司2023年营业收入/归母净利567.1/67.05亿元(归母净利位于业绩预告57.05-68.42亿元上区间)，同比+15.4%/+66.1%(调整后口径)；1Q24公司实现营收/归母净利141.1/20.4亿元，同比+6.4%/+26.1%，主要系煤价同比下降促使火电盈利同比增长。公司23年DPS为0.4948元，对应派息率55%。我们预计公司24-26年归母净利为85.5/96.8/103.9亿元(前值：85.7/94.5/-亿元)。基于24E火电归母净资产/清洁能源归母净利57.55/73.33亿元，参考火电/清洁能源可比公司24E PB/PE Wind一致预期1.14/18.0x，考虑火电可比公司拥有新能源资产估值预期及雅砻江水电未来水风光一体成长性，给予公司火电/清洁能源1.05/19.5x24E PB/PE，目标市值1490亿，目标价19.99元(前值17.36元)，“买入”。

●2024-05-01 华能水电：汛期来水情况有望改善，新能源装机规模有望增长 (中信建投 高兴)

●2023年公司资本性支出总额为284.86亿元，主要用于RM水电站、托巴水电站、硬梁包水电站项目建设，光伏新能源项目建设，澜沧江上游段水电项目筹建，以及收购华能四川公司100%股权等。公司依托澜沧江流域发展可再生能源，未来装机规模有望稳步增长，业绩增长空间有望持续拓展。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为84.60亿元、87.53亿元、90.69亿元，对应EPS分别为0.47元/股、0.49元/股、0.50元/股。

●2024-04-30 国投电力：雅砻江电价提升&火电降本增量，23年及24Q1业绩高增 (信达证券 左前明,李春驰)

●国投电力坐拥雅砻江优质、稀缺大水电资产，随着来水改善以及两杨电站发电量的释放，水电业绩有望显著增长；火电有望继续受益于电量增长及成本下降带来的业绩改善。新能源装机量快速增长，未来增长空间大。我们预测公司2023-2026年归母净利润预测分别为83.9亿元、92.7亿元、98.4亿元，对应增速25.1%/10.6%/6.1%，EPS分别为1.12元、1.24元、1.32元，对应4月29日收盘价的PE分别为13.56X/12.26X/11.56X，维持“买入”评级。

●2024-04-30 皖能电力：2024年一季报点评：控、参火电向好，业绩兑现高增 (民生证券 严家源)

●23年投产机组与24年新增机组进一步贡献24年增量，当前煤价仍处于下行通道，公司业绩有望持续改善。维持对公司盈利预测，预计24/25/26年EPS分别为0.73/0.76/0.79元，对应2024年04月29日收盘价PE分别11.7/11.1/10.7倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年13.0倍PE，目标价9.49元，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-30 中国广核：2024一季报点评报告：营收和净利润平稳增长，在建机组进展顺利 (国元证券 马捷,许元琨)

●随着我国双碳目标引领下的能源结构优化、新型能源体系加快构建，核电相关产品的需求将加速释放，公司有望深度受益行业发展，保持稳定增长的态势。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为：116.02、124.17和130.42亿元，按照最新股价测算，对应PE估值分别为17.58、16.43和15.64倍，给予公司“增持”的投资评级。

●2024-04-30 浙能电力：2023年年报及2024年一季报点评：控、参火电修复趋势不改，分红重回正轨 (民生证券 严家源)

●1Q24公司电量高增，同时受益燃料成本改善，业绩延续修复；参股火、核有望持续增厚业绩。根据电量、电价以及投资收益变化，调整对公司盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.58/0.59元(前值0.53/0.56元)，新增26年EPS为0.61元，对应4月29日收盘价PE分别为10.7/10.5/10.2倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年12.0倍PE，目标价6.96元/股，维持“谨慎推荐”评级。