泉阳泉(600189)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-09-10 泉阳泉：半年度财报点评：包装水业务渐入佳境，吉林森工双主业值得期待 (东兴证券 刘畅)

●报告期内公司实现高质量恢复性增长，“一主一幅”矿泉水+园林产业未来发展势头良好。预计公司2018-2020年公司实现收入13.85/18.28/23.58亿，同比增长35%/32%/29%，实现归属上市公司的净利润0.41/0.59/0.83亿元，对应EPS分别为0.06/0.08/0.12元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2017-10-26 泉阳泉：季报点评：泉阳泉和园区园林顺利注入 (华泰证券 贺琪,王楠)

●考虑到包装水市场的成长性和泉阳泉品牌的竞争力，看好包装水业务给上市公司带来的业绩弹性。维持我们先前的盈利预测，在配套募集资金股票发行价格与购买资产发行股票价格一致、考虑增发摊薄的假设下，2017-2019年EPS分别-0.13元，0.38元和0.51元。考虑标的稀缺性和成长能力，给予2018年29-31倍PE估值，维持目标价范围11.02元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-08-17 泉阳泉：困境反转泉阳泉，天然又甘甜 (华泰证券 贺琪,王楠)

●由于包装水市场的成长性和泉阳泉品牌的竞争力，我们看好包装水业务给上市公司带来的业绩弹性。根据盈利预测，我们预计吉林森工2017-2019年收入规模将达到2.00亿元，14.11亿元和18.35亿元，分别同比增长-47.92%，605.75%和30.03%；在配套募集资金股票发行价格与购买资产发行股票价格一致、考虑增发摊薄的假设下，2017-2019年EPS分别-0.13元，0.38元和0.51元。考虑标的稀缺性和成长能力，给予2018年29-31倍PE估值，目标价范围11.02元-11.78元，首次覆盖“买入”评级。

●2017-03-13 泉阳泉：东北国改核心标的，泉阳泉发力起航 (中信建投 花小伟)

●吉林森工剥离盈利较弱的人造板业务后，拟通过收购泉阳泉及苏州园林两公司进入饮料及园林行业，打造“健康生活+美丽生态”概念，同时公司作为吉林省核心国企改革标的，未来发展可期。结合公司泉阳泉、园林资产的业绩承诺，我们预计2017-2018公司归母净利润分别为1.2亿元、2.0亿元，对应5.52亿股本(包括拟定增的2.41亿股本，其中配套融资募集股份我们假设按照不超过原股本20%的股份数1917万股计算)的EPS为0.22、0.36，对应PE为55、33倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2014-10-31 泉阳泉：2014年三季报点评：投资收益大幅增长 (东北证券 叶长青)

●公司主业人造板常年处于亏损状态，时而产生停工损失，主营业务的盈利堪忧，且波动性较大，公司实际业绩来源主要为财务投资收益，委托贷款的利率基本在20%左右，公司作为上市公司融资成本相对较低，委托贷款的收益较大，业务规模难以提前预测，因此，我们不对公司作相应的盈利预测，首次覆盖，给予“中性”的投资评级，但我们提醒投资者公司委托贷款的收益较大，上市公司依赖较低的融资成本，可以实现业务的快速增长，公司利润存在大幅增长的可能性，但委托贷款规模的扩大也积聚了较多的财务风险。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-11-07 山西汾酒：经营稳健，竞争优势延续 (华西证券 寇星,郭辉,沈嘉雯,王厚)

●我们认为，公司核心大单品青花20在品牌力、产品力、渠道力等多方面均有显著竞争优势，有望持续稳健增长，腰部产品老白汾、巴拿马有望借助香型优势、品牌力辐射、渠道利润周期等优势保持较高的成长性，玻汾作为口粮酒受政策、经济环境影响较小，可帮助公司平滑业绩波动。结合行业环境及公司自身竞争优势，我们小幅下调盈利预测，25-27年营业收入由372.43/397.33/435.75亿元下调至370.91/379.25/389.86亿元，归母净利润由123.20/133.96/149.03亿元下调至120.09/123.80/128.16亿元，EPS由10.10/10.98/12.22元下调至9.84/10.15/10.51元，2025年11月6日收盘价187.99元，对应25-27年PE分别为19.1/18.5/17.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-06 贵州茅台：多措并举，彰显龙头担当 (东莞证券 黄冬祎)

●预计公司2025/2026年每股收益分别为72.41元和76.74元，对应PE估值分别为20倍和19倍。公司作为白酒行业龙头，品牌影响力强且内部工具箱充足，Q3务实降速缓解渠道压力，后续关注外部需求变化等指标。维持对公司的“买入”评级。

●2025-11-06 水井坊：2025年三季报点评：报表大幅出清，库存加速去化 (西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.0亿元、5.7亿元、6.6亿元，对应动态PE分别为41倍、36倍、31倍。中长期看，伴随着经济复苏和消费信心改善，消费升级仍然是长期趋势，公司市占率有望持续提升。

●2025-11-05 贵州茅台：营收利润基本符合预期，静待需求改善 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●十五五规划中将“降低消费顾虑、增强消费能力”作为关键抓手，通过民生保障与普惠政策联动释放消费潜力。随着茅台批价的调整，我们认为民间需求将被进一步释放，商务需求的压力将逐步得到缓解。面对当下市场经营压力，我们预计公司会调整全年目标，适当释放压力。我们预计公司2025-2027年实现营收1829.09/1926.85/2052.98亿元，同比增长5.03%/5.34%/6.55%，归母净利润906.12/958.32/1026.88亿元，同比增长5.08%/5.76%/7.15%，未来三年EPS分别为72.36/76.53/82.00元，对应当前股价PE分别为20/19/18倍，股息率3.77%，进入价值布局区间，维持“买入”评级。

●2025-11-05 洋河股份：2025Q3转亏，经营延续深度调整 (国信证券 张向伟,张未艾)

●公司调整时点早于行业，我们预计春节在大众需求支撑下表观同比降幅有望逐步收窄。略微下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年营业总收入195.6/200.1/211.5亿元，同比-32.3%/+2.3%/+5.7%(前值同比-29.6%/+4.8%/+5.5%)；预计归母净利润39.8/40.5/43.9亿元，同比-40.3%/+1.6%/+8.5%(前值同比-31.8%/+5.8%/+8.2%)。当前股价对应25/26年26.8/26.4xP/E；根据70亿元现金分红指引计算今年分红率172%，对应6.6%股息率安全边际，截至9/30货币资金154亿元、预计能兑现分红规划，维持“中性”评级。

●2025-11-05 贵州茅台：收入保持韧性，底部价值凸显 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●我们看好龙头酒企不断在高端酒市场集中度提升的趋势和能力，预测2025年公司实现销售收入同比增长4.16%，归母净利润同比增长4.42%，对应EPS71.68元，当前股价对应估值为19.94倍。根据公司历史估值和长期业绩稳定的特点，给予目标估值25倍，目标价1792元，给予“强烈推荐”评级。

●2025-11-05 今世缘：2025Q3延续调整，净利润降幅环比扩大 (国信证券 张向伟,张未艾)

●全年省内消费场景及需求复苏仍具有不确定性，公司整体销售仍有压力，去化渠道库存或是主线；我们预计大众价位产品淡雅、单开等表现好于四开等，同时也将继续保持积极的市场费用投入抢夺份额。下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年公司收入101.0/105.5/114.1亿元，同比-12.5%/+4.4%/+8.1%(前值同比-8.1%/+4.5%/+8.3%)；预计归母净利润27.4/28.0/31.1亿元，同比-19.8%/+2.3%/+11.0%(前值同比-11.7%/+4.4%/+9.7%)，当前股价对应2025/2026年17.8/17.4倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2025-11-05 东鹏饮料：业绩延续高增，展望积极 (财信证券 黄静)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为207.27/254.25/307.58亿元，同比增长30.86%/22.67%/20.97%；归母净利润分别为45.04/54.24/65.54亿元，同比增长35.39%/20.43%/20.83%；对应当前股价的PE分别为31/26/21倍。公司平台化效能持续释放，收入有望维持较好成长性；规模效应下，盈利能力有望持续提升。公司作为食品饮料行业稀缺性标的，维持“买入”评级。

●2025-11-05 五粮液：2025年三季报点评：25Q3报表大幅调整，加速去化渠道库存 (西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●预计公司2025-2027年EPS分别为6.71元、6.93元、7.61元，对应动态PE分别为17倍、17倍、15倍。中长期看，公司千元价格带绝对龙头，品牌积淀深厚，长期受益于市场份额提升的逻辑清晰。

●2025-11-05 珠江啤酒：华南明珠，持续推进高端化 (东北证券 李强,阚磊)

●预计2025-2027年公司营收为61.4/65.33/69.12亿元，归母净利润为9.74/10.97/12.53亿元。从同业估值来看，行业平均估值在20倍左右，公司销量和吨价提升均处于上行通道，享受一定估值溢价。给予公司2025年25倍PE，维持“增持”评级。