ST联合(600358)盈利预测

◆研报摘要◆

●2017-04-10 ST联合：系列报告之十七：设立体育产业基金，“体育+”布局继续加码 (兴业证券 李跃博)

●公司始终坚持户外文体娱乐的发展战略，紧紧围绕“体育+”做产业开发。此次成立基金将帮助公司打造文化体育领域上下游产业平台。同时联合发起人湖北宏泰背靠湖北省国资委，具备背景及资金优势，合作前景可期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.04/0.06/0.09元，维持“增持”评级。

●2017-04-09 ST联合：收购互联网广告标的，文体娱乐战略转型加速中 (海通证券 钟奇,郝艳辉)

●我们预计公司2017/2018年营业收入为3.01亿元、3.95亿元；归母净利润为0.37亿元、0.44亿元；对应EPS为0.07元、0.09元。考虑公司战略转型目标已逐渐清晰，文体产业链不断扩张，未来具有一定想象空间，给予公司17年略高于行业均值的150倍PE，对应目标价10.50元，增持评级。

●2016-10-28 ST联合：三季报点评：主业低迷，关注泛文旅转型 (中银国际 旷实)

●公司温泉酒店主业持续低迷，亟需转型，近期拟收购互联网广告公司，并通过产业并购基金投资股权项目，向户外文体娱乐产业全面转型。公司当前市值54亿元，考虑收购新线中视后总市值58亿，建议持续关注。

●2016-08-18 ST联合：中报点评：积极对外投资，加快布局户外文体娱乐 (中银国际 旷实)

●公司温泉酒店主业持续低迷，亟需转型，近期拟收购互联网广告公司，并通过产业并购基金投资股权项目，向户外文体娱乐产业全面转型。公司当前市值56亿元，考虑收购新线中视后总市值60亿，建议持续关注。

●2016-08-10 ST联合：布局营销渠道，文体战略日趋完善 (海通证券 钟奇)

●预计公司2016-2018年EPS为0.04、0.04、0.05元。考虑公司非公开发行收购新线中视仍有待股东大会通过、证监会批准，且布局的文体产业盈利能力具有较大不确定性，我们仅作首次覆盖，暂不评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-10-29 北京人力：经营效能持续改善，业绩承诺稳步推进 (国信证券 曾光,张鲁)

●公司运营效率如期改善，补贴落地节奏稳健，维持2025-2027年归母净利润预测11.6/10.1/11.2亿元，对应PE估值为9.2/10.6/9.6x，若剔除房产处置收益影响主业归母业绩为9.0/10.1/11.2亿元，CAGR约12%。业绩承诺指引下主观经营动能有望充分激发，且重组上市以来始终维持50%分红率、红利属性优当前估值水平下具备防御配置价值，维持公司“优于大市”评级，静待外部宏观经营环境的改善。

●2025-10-29 长久物流：政府收储推动业绩改善，公路治超Q4盈利弹性可期 (华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.45/2.79/3.35亿元，同比增速分别为82.5%/92.3%/20.1%，当前股价对应的PE分别为34.3/17.8/14.8倍。考虑到公司受益于公路治超带来的运价及运量提升，经营业绩有望实现较大增长，维持“买入”评级。

●2025-10-29 北京人力：2025三季报点评：利润率稳定，业绩承诺有望实现 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●北京人力是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，客户资源丰富，在薪酬管理、人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑。考虑降本增效成效超预期及今年投资收益确认，我们上调公司2025-2027年归母净利润至11.6/10.3/11.0亿元(此前为8.9/9.7/10.5亿元)，最新收盘价对应2025-2027年PE分别为9/10/10倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 兰生股份：Q3会展旺季驱动营收增长，内生外延稳步推进 (中银证券 李小民,宋环翔)

●公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量。我们预计公司25-27年的EPS分别为0.43/0.46/0.49元，对应P/E分别为24.8/23.2/21.5倍，维持增持评级。

●2025-10-28 农产品：定增发行助力区域布局 (中信建投 刘乐文)

●此次募集完成后，公司25Q3财报显示资产负债率下降至54%，后续有望减轻财务费用负担。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.12、4.67、5.56亿元，对应PE分别为44、39、33倍，维持“增持”评级。

●2025-10-28 外服控股：营收增速可观，毛利率拖累下盈利能力承压 (银河证券 顾熹闽)

●公司作为人力资源龙头企业，在行业整体承压下公司受外包业务扩张驱动营收规模增速保持稳健，且外包业务专业能级提升下盈利能力有望改善，配合公司费用管控进程良好和积极拓展国内出海业务，我们预计2025-2027年归母净利润分别为6.8亿元/7.6亿元/7.8亿元，对应PE估值为18X/16X/16X，给予“谨慎推荐”评级。

●2025-10-28 北京人力：费用控制优异，收入承压 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●北京人力发布3Q2025公司财报。3Q2025，公司实现收入111.16亿元/yoy-1.74%，归母净利润1.94亿元/yoy-6.58%，扣非归母净利润为1.39亿元/yoy+10.25%。2025年前三季度，公司实现收入338.07亿元/yoy+1.89%，归母净利润为10.07亿元/yoy+57.02%，扣非归母净利润为4.34亿元/yoy+7.94%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.63/9.93/11.24亿元，当前市值对应PE为9X/11X/9X，维持“增持”评级。

●2025-10-28 兰生股份：季报点评：25Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●1)通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式开拓市场：1)对内，工博会依托母展资源，已形成覆盖成都、华南等地的联动格局，实现全国性布局。2)对外，推动多个展走出去，包括广印展、它博会等。(2)在新赛道上加速1)布“局宠：物经济”赛道，它博会移至国家会展中心，规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动。2)依托世界人工智能大会(WAIC)平台，公司成立专业公司“威客引力”进行全年化生态运营，从传统会展业务向AI领域综合服务商转型，有望丰富公司收入来源。此外，公司持续高分红，2025年中期分红派息占上半年归母净利润的76.32%，并发布未来2025-2027年股东回报规划彰显信心。我们预计2025-2027年分别实现营收17.14/18.45/19.87亿元，同比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润3.35/3.80/4.29亿元，同比+9.3%/+13.2%/+12.9%，对应当前股价23.3/20.6/18.2倍。

●2025-10-24 外服控股：收入增长态势较好，扣非归母净利润承压 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司为人力资源行业综合龙头，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.75/8.27/8.79亿元，对应PE为16X/15X/14X，维持“增持”评级。

●2025-10-21 分众传媒：碰一碰推动梯媒渠道价值重估，新潮后续贡献增量可期 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.3/62.8/68.1亿元，分别同比+9.3%/+11.5%/+8.5%，2025年10月17日收盘价对应PE为19.2、17.2、15.8X。虑及公司收购新潮传媒、与支付宝碰一下合作的动作，以及其生活圈渠道于户外广告投放的重要性较高，给予公司26年23X PE，对应市值1446.5亿元，目标价10.0元，维持“买入”评级。