贵州茅台(600519)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-09 贵州茅台：2026年推进市场化改革，i茅台春节前加大投放 (群益证券 顾向君)

●考虑宏观和渠道因素，调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润907.5亿、930.2亿和991.6亿(原预测分别为913.7亿、985.7亿和1062.3亿)，分别同比增5.2%、2.5%和76.6%，EPS分别为72.24元、74.05元和78.94元，当前股价对应PE分别为20倍、19倍和18倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2026-01-06 贵州茅台：以消费者为中心，深化营销市场化转型 (天风证券 刘洁铭)

●白酒行业目前处于深度调整和消费趋势发生结构性变化的时期，公司作为行业龙头，借机进行策略重构，积极以消费者为中心进行市场化突围，有利于提升茅台酒的真实饮用需求，建立更健康，可持续的市场生态。考虑到白酒行业仍处于调整阶段，我们预计公司25-27年归母净利润分别为899/931/981亿元(前值：943/1006/1070亿元)，维持“买入”评级。

●2026-01-05 贵州茅台：全面推进市场化转型，解决供需适配问题 (国信证券 张向伟,张未艾)

●考虑到公司产品、渠道等更加匹配市场供需，我们略下调2026年收入及利润预测，2025-2027年公司营业总收入1833.0/1842.9/1861.4亿元，同比+5.3%/+0.5%/+1.0%(前值同比+5.4%/+4.7%/+5.2%)；预计归母净利润904.5/905.0/917.9亿元，同比+4.9%/0.0%/+1.4%(前值同比+5.1%/+5.1%/+5.6%)，当前股价对应19.1/19.1倍25/26年PE，75%分红率对应26年4%股息率，维持“优于大市”评级。

●2026-01-04 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：以市场化全面破局 (华创证券 欧阳予,田晨曦,刘旭德,范子盼,严文炀,董广阳)

●公司主动以市场化全面破局，在报表合理降速的前提下，通过普茅随行就市回归消费属性，牢牢占据第一品牌地位并扩大消费群体。渠道市场化、投放市场化体系举措为主动适应时代变化提供了保障。华创证券维持对公司的“强推”评级，认为其在行业深度调整中具备较强竞争力，但需警惕需求疲软及量价失衡的风险。

●2026-01-04 贵州茅台：普飞上架i茅台，市场化转型稳步推进 (财通证券 吴文德,张立,任金星)

●我们预计2025-2027年营收1795/1891/2019亿元，同比增长5%/5.4%/6.7%，归母净利润907/956/1021亿元，同比增长5.2%/5.4%/6.8%，对应PE为19/18/17倍。以75%分红率测算股息率约3.9%。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-01-09 古井贡酒：定力足顺势充分纾压，韧性强筑底重拾升势 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●从行业节奏来看，2026年动销抓手仍是大众消费场景，同时从古井自身节奏来看，深度调整期管理团队稳定有助于销售策略连续性更利于穿越周期；中期而言，古井省内优势稳固，坚定“全国化、次高端”战略，省外规模化市场有望培育成型和复制。参考公司最新报表节奏，我们更新2025-2027年营收分别为187.05、191.46、211.19亿元(前值为205.03、221.82、237.42亿元)，分别同比-20.7%、+2.4%、+10.3%，归母净利润分别为42.43、44.48、50.04亿元(前值为45.51、51.55、57.51亿元)，分别同比-23.1%、+4.8%、+12.5%；EPS分别为8.0、8.4、9.5元/股，对应当前PE分别为16.9、16.2、14.4倍。基于短期和中期判断，古井在白酒中投资排序靠前，维持“买入”评级。

●2026-01-07 东鹏饮料：东风已至，鹏路翱翔 (西部证券 肖燕南,田地,于佳琦)

●我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持续放量；新品推广体系逐步成熟，有望在价格敏感度高的多个细分赛道中不断培育新的增长抓手。我们预计2025-2027年营收分别为212/263/316亿元，归母净利润分别为46/57/71亿元，目前股价对应PE为31/25/20倍，考虑到公司仍具备较强成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-05 今世缘：【华创食饮】今世缘：大众价位发力，夯实百亿根基 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

●公司年内主动调节报表释放节奏，以缓解渠道库存与价盘压力，省内动销和份额仍优于竞品。发展大会上公司目标稳中求进、布局保持积极，努力维持“十五五”期间省内优势。结合公司运营情况，我们维持25-27年EPS预测值为**/**/**元。考虑外部需求压力持续较大，给予26年20x-25xPE，调整目标价至45元-56元，维持“强推”评级。

●2025-12-31 东鹏饮料：新品新产能双管齐下，看好平台化成长能力 (财通证券 吴文德)

●2026年公司“1+6多品类战略”定位清晰，同时随着终端网点数量拓展、单点卖力提升(强化冰柜投入)，公司强渠道推力及数字化优势将进一步凸显。同时我们看好公司明年成本红利释放，规模效应显著，费用端保持平稳，预计2025-2027年公司将实现收入211/265/320亿元(同比+33%/+26%/+21%)，实现归母净利润46/58/71亿元(同比+38%/+28%/+22%)，对应PE分别为31X/24X/20X，维持“买入”评级。

●2025-12-29 会稽山：鉴水酿新，稽山领航 (国盛证券 李梓语,黄越)

●虽整体黄酒行业面临一定挑战，但头部企业可在行业集中化进程中优化产品结构，借低度消费与政策支持突破地域限制，推动行业价值回归。公司作为黄酒行业新晋营收龙头，2025年前三季度营收超越古越龙山，登顶行业第一，同时2023年营收市占率为16.51%，稳居高位，江浙沪区域根基扎实，叠加全国化布局持续推进，非核心区域收入增加，进一步筑牢市占率稳固优势。我们预期公司2025-2027年归母净利润为2.14/2.35/2.60亿元，同比+9.14%/+9.99%/+10.54%，考虑公司行业地位稳固，业绩增长较为稳健，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-27 五粮液：维护渠道利益，强化营销变革 (国信证券 张向伟,张未艾)

●短期公司经营务实，切实维护经销商利益，春节动销预计实现份额提升；中长期公司千元价位品牌、产品优势突出，消费者基本盘扎实，培育超高端具备空间。考虑到短期行业需求仍有压力，略下调此前收入及盈利预测，预计2025-2027年公司收入758.2/735.8/772.9亿元，同比-15.0%/-3.0%/+5.1%(前值同比-15.0%/-0.1%/+5.0%)；预计归母净利润256.7/243.5/262.8亿元，同比-19.4%/-5.1%/+8.0%(前值同比-19.4%/+0.8%/+7.7%)；当前股价对应25/26年16.7/17.6xPE，200亿元现金分红对应26年4.7%股息率，红利资产属性突出，支撑估值，强调“优于大市”评级。

●2025-12-27 金徽酒：陇上名酒，深耕西北 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●根据光大证券研究所预测，2025-2027年金徽酒营收将分别达到29.58亿元、31.48亿元和33.47亿元，归母净利润分别为3.76亿元、4.09亿元和4.43亿元。当前股价对应的P/E分别为28倍、25倍和23倍。尽管估值水平在板块内偏高，但公司在经济低基数下展现出较强的业绩确定性和成长性，因此被给予“增持”评级。

●2025-12-26 东鹏饮料：能量饮料龙头迈向综合平台型公司 (爱建证券 范林泉)

●公司作为中国能量饮料龙头，凭借强大的品牌心智占领、深度且广度兼具的渠道网络、高效的供应链，正从能量饮料龙头迈向综合平台型公司，未来增长可期。预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为210.2/260.8/314.8亿元，同比增长32.7%/24.1%/20.7%，归母净利润分别为45.2/58.1/70.9亿元，同比增长35.8%/28.5%/22.0%，对应PE分别为31.3X/24.4X/20.0X。首次覆盖，给予"买入"评级。

●2025-12-26 舍得酒业：保持定力，强化内功，蓄势待发 (爱建证券 范林泉)

●预计公司2025-2027年营收47.7/51.6/57.3亿元，同比增长-10.9%/8.1%/11.0%，归母净利润5.2/6.0/7.4亿元，同比增长50.3%/15.0%/24.2%，对应PE为37.8X/32.8X/26.4X。考虑到公司在逆周期下坚持"强动销、促开瓶、去库存"的长期战略，维护渠道健康良性发展，随着政策压力趋缓，扩内需下行业需求有望复苏，公司有望率先受益。首次覆盖，给予"买入"评级。

●2025-12-25 东鹏饮料：坚定平台化战略，多品类稳步加力 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。我们维持2025-2027年归母净利润预测为46.01、58.47、70.51亿元，对应当前PE分别为31、24、20X，维持“买入”评级。