京能电力(600578)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-26 京能电力：成本压降助力利润提升，Q3火电上网电量转增 (中信建投 高兴,侯启明)

●近期，公司发布市值管理办法，明确提出可综合运用并购重组、股权激励、现金分红和股份回购等方式促进公司投资价值合理反映公司质量。我们认为公司煤电机组充分受益于动力煤价格的下行，盈利能力有望持续改善；新能源装机有序增长，利润贡献有望逐步增长。我们预测公司2025年至2027年归母净利润分别为36.71亿元、37.36亿元、37.90亿元，对应摊薄EPS为0.52元/股、0.53元/股、0.53元/股，维持“买入”评级。

●2025-10-24 京能电力：季报点评：业绩超预期，毛利率同环比改善 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们调整公司2025-2027年归母净利润+6.4/+7.4/+8.3%至39.15/40.16/41.69亿元，对应BPS为4.69/5.02/5.37元，调整主因公司Q3火电发电量超我们预期，上调火电利用小时预测。可比公司2026年Wind一致预期PB均值为1.12倍（前值1.09倍），考虑在建机组及储备项目未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，给予公司2026年1.13x目标PB，对应目标价5.67元（前值5.17元，基于1.11x2025EPB），维持“增持”评级。

●2025-08-26 京能电力：Q2盈利同比高增，毛利率同环比改善 (华泰证券 王玮嘉,黄波,胡知,李雅琳)

●我们调整公司25-27年归母净利润-9.9/-16.7/-24.2%至36.8/37.4/38.5亿元，对应BPS为4.66/4.96/5.28元，调整主因全国电力供需整体偏宽松，公司1H25火电利用小时承压，且涿州热电扩建项目(200万千瓦，此前据公司公告拟于2026年8月建成投产)目前尚未开工，下调火电装机及利用小时预测。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.09倍(前值1.07倍)，考虑在建机组及储备项目未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，维持给予公司2025年1.11x目标PB，对应目标价5.17元(前值5.23元)，维持“增持”评级。

●2025-08-25 京能电力：煤价下行带动利润增长，市值管理办法正式出台 (中信建投 高兴,侯启明)

●近期，公司发布市值管理办法，明确提出可综合运用并购重组、股权激励、现金分红和股份回购等方式促进公司投资价值合理反映公司质量。公司煤电机组充分受益于动力煤价格的下行，盈利能力有望持续改善。我们预测公司2025年至2027年归母净利润分别为35.49亿元、36.18亿元、36.72亿元，对应摊薄EPS为0.50元/股、0.51元/股、0.52元/股，维持“买入”评级。

●2025-06-27 京能电力：煤价有望保持低位运行，火电利润持续边际改善 (中信建投 高兴)

●公司煤电业务占据主导地位，在目前动力煤市场价格维持下行趋势的背景下，公司燃料成本有望持续改善，煤电利润贡献有望进一步增长。同时，公司依托煤电业务进行新能源发展转型，新能源装机规模及利润贡献有望持续增长。投资收益方面，煤炭业务与火电业务的互补使得公司投资收益维持相对稳定。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.32亿元、35.94亿元、36.42亿元，对应EPS为0.50、0.50和0.51元/股，在50%分红率假设下，对应股息为0.25、0.25和0.26元/股，对应股息率为5.57%、5.67%和5.75%。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-04-20 金开新能：资产减值影响利润，“算电协同”项目进展有序 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国内电价仍可能面临一定的下行压力，预计2026-2028年归母净利润7.32/8.03/8.71亿元(2026-2027年前值为9.74/10.58亿元)，同比增速623.1%/9.6%/8.5%，当前股价对应PE=24/22/20x，维持“优于大市”评级。

●2026-04-20 国电电力：扣非净利润高增45%，多电源共振驱动新增长 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●公司业绩加速释放期已至，四季度火电新机与2026年超1400万千瓦装机计划将共同驱动发电量高增；高比例长协煤与财务费用优化构筑成本安全边际，火电清洁高效转型、大渡河水电及新能源大基地建设则持续打开远期成长空间。我们预计2026-2028年公司实现营业收入1756.72、1834.97、1841.09亿元；实现归母净利润75.56、81.64、84.79亿元，同比增长5.5%、8.0%、3.9%；对应EPS为0.42、0.46、0.48元/股；对应PE为11.4X、10.5X、10.1X，维持“买入”评级。

●2026-04-19 川能动力：区域优质新能源发电运营商，锂矿达产+算电融合打开成长空间 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.34/13.99/16.31亿元，同比+126%/23%/17%，对应PE=26/21/18x。通过多角度估值，预计公司合理估值在20.22-20.65元之间，较2026.4.15收盘股价有26.4%-29.2%的溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2026-04-16 国电电力：2025年年报点评：水电收获在即，股息价值凸显 (东方证券 孙辉贤)

●截至2025年末，公司资产负债率为73.4%，净负债率194.3%，偿债压力较大，但现金流充沛，为长期投资价值提供了支撑。根据东方证券预测，公司2026-2028年的EPS分别为0.40元、0.42元和0.43元。结合行业可比公司估值，给予目标价6.40元，并维持“买入”评级。

●2026-04-16 国电电力：年报点评：2025年股息率4.9%的水电成长标的 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●考虑2026年各省电力年度交易电价普遍承压，我们下调公司2026-2027年火电上网电价3.4%/3.4%，从而下调公司2026-2027年归母净利润27.5%/22.7%至60.30/69.43亿元，引入2028年归母净利润73.76亿元。根据公司2026年新能源归母净利预期18.12亿元，水电/火电归母净资产359/340亿元，参考可比公司Wind一致预期26E PE/PB/PB20.5/2.10/0.79x，考虑火电可比公司估值含新能源，新能源/水电的装机规模/盈利能力较可比公司有一定差距，给予公司26E PE/PB/PB17.0/1.60/0.65x，目标价6.19元(前值：6.87元基于新能源/水电/火电26E PE/PB/PB15.0/1.70/0.70x)。

●2026-04-16 国电电力：2025年年报点评：煤电盈利保持稳定，分红金额承诺超额完成 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司承诺2025-2027年每年现金分红率不低于60%，且每股派发现金红利不低于0.22元人民币(含税)。2025年实际分红率为60.02%，每股现金分红0.241元，对应股息率为5.0%。分析师预计公司2026-2028年归母净利润将稳步增长，并维持“推荐”评级，目标PE分别为13.6倍、12.2倍和10.2倍。

●2026-04-15 华电国际：平台赋能，区位加持，价值重估正当时 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

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●2026-04-15 国电电力：燃料成本弹性显著对冲电价下行，大规模水电资产潜在注入可期 (信达证券 邢秦浩)

●国电电力发布2025年年报，全年实现营业收入1702.44亿元，同比减少4.99%；归母净利润为71.61亿元，同比下降27.15%。扣非后归母净利润达67.76亿元，同比增长45.23%。单季度来看，Q4营收和归母净利润分别下降0.62%和39.92%，环比降幅较大。维持国电电力“买入”评级，调整2026-2028年归母净利润预测分别为65.81亿元、76.97亿元和88.51亿元，对应PE分别为13.06倍、11.17倍和9.71倍。

●2026-04-15 南网储能：来水丰沛调峰水电弹性充分释放，新型储能长期可期 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2026-2028年收入分别为82.49亿元、93.9亿元、105.8亿元，净利润分别为18.1亿元、19.51亿元、21.73亿元，增速分别为7.2%、7.8%、11.4%，给予2026年30倍PE，目标价16.99元，维持“买入-A”投资评级。

●2026-04-15 广州发展：年报点评：高股息凸显防御配置价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们将公司26-27年归母净利下调14%/12%至20.22/20.61亿元、预计28年23.29亿元，对应BPS为7.98/8.22/8.53元。下调主要是考虑到天然气价格上涨、发电小时数下降；市场化交易导致新能源毛利率下降。可比公司26E平均PB为1.1x，给予公司26E1.1xPB，目标价8.78元/股(前值9.06元，对应26E1.1xPB)。公司当前股息率约4.9%，分红政策明确、已连续26年实施现金分红，具备较高的防御配置价值。