舍得酒业(600702)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-28 舍得酒业：2024年一季报点评：收入符合预期，毛利承压费效提升 (西部证券 李雯)

●公司长短期策略清晰，推行梯度化市场策略。公司坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，长短期侧重清晰，短期把握风口培育舍之道、特级T68，品味舍得则以市场秩序为先夯实基础待景气重启，舍得藏品十年立足老酒定位加强消费者培育坚持长期主义。市场布局方面，今年省内深度耕耘加大投入，首府战役分节奏推进，构建梯度化市场战略。费投方面，战略市场敢于前置投入，成熟市场精细化运作提升盈利能力。我们预计24-26年EPS为6.1/7.1/8.4元，当前股价对应PE为11.9/10.2/8.6倍，维持“买入”评级。

●2024-04-27 舍得酒业：2024年一季报点评：利润短期略承压，着眼长期发展 (民生证券 王言海,张馨予)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78.40/88.00/98.46亿元，分别同比增10.7%/12.3%/11.9%；归母净利润分别为19.63/22.18/24.98亿元，分别同比增10.8%/13.0%/12.7%，当前股价对应PE分别为12/11/10倍，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 舍得酒业：2024Q1季报点评：收入符合预期，期待弹性重现 (东吴证券 孙瑜)

●大环境承压背景下，预计股权激励考核期公司业绩保持韧性，期待后续经济修复带动弹性重新显现。我们维持2024-2026年归母净利润为20.5、24.9、30.6亿元，分别同比+16%、22%、23%，对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。

●2024-04-26 舍得酒业：Q1收入符合预期，盈利短期承压 (兴业证券 郭晓东)

●春节旺季舍之道、T68等大众价位单品动销更快，当前持续精耕优势市场，并坚定执行首府战役，全年有望稳健增长。根据最新公告维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为82.35/94.93/108.60亿元，归母净利润分别为20.44/23.97/27.75亿元，EPS分别为6.14/7.19/8.33元，以2024/4/25收盘价计算，PE分别为11.8/10.1/8.7X，维持“买入”评级。

●2024-04-26 舍得酒业：季报点评：保持稳健，蓄力长期 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●考虑到商务场景及整体消费力的复苏节奏，我们维持盈利预测，预计24-26年EPS6.18/7.31/8.73元，目标价111.24元，“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2024-04-28 洋河股份：2023年年报&2024年一季报点评：经营节奏稳健，分红比率提升 (民生证券 王言海)

●公司数字化营销积极推进，价盘体系管理提效，省外产品迭代升级动能持续构筑，期待在梦6+等高线次高端价位取得突破。公司分红力度加大，23年公司计划现金分红70.20亿元(含税)，占23年归母净利润比重为70.09%，同比22年60.08%明显提升。我们预计公司24-26年归母净利润分别为108.91/119.97/134.62亿元，EPS分别为7.23/7.96/8.94元，当前股价对应P/E分别为14/13/11X，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 洋河股份：年报点评：收入平稳增长，加大分红力度 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●考虑宏观环境与费用投放影响，我们下调公司2024-25年归母净利预测至108/122亿元(原值：121/135亿元)，并预计2026年归母净利136亿元。但考虑到M6+在600-800元价格带竞争优势明显，后续受商务改善需求有望回暖，渠道端产品换新后经销商利润改善，红包政策下利润分配更加合理，内部改革亦持续推进，长期发展可期。此外，公司2023年拟每10股派发现金股利46.60元(含税)，分红总额为70亿元，分红比例达70%，同比+10pct，持续回馈股东。我们依然维持“推荐”评级。

●2024-04-28 泸州老窖：年报点评：23年圆满收官，超额完成目标 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●公司品牌基础深厚，国窖产品动销势头良好，腰部产品调整后蓄力增长，高线光瓶产品持续培育，全价格带布局底牌充足。此外，公司四川、华北粮仓基本盘扎实，华东快速发展，持续推进“东进南图中崛起”战略，深化全国化布局。考虑公司费用投放优化，我们小幅上调2024-25年归母净利预测至163/196亿元(原值：161/195亿元)，并预计2026年归母净利为232亿元。维持“推荐”评级。

●2024-04-28 伊力特：年报点评：疆内持续高增，大单品逐渐成形 (东方证券 叶书怀,蔡琪)

●根据23年基数，对24-25年下调收入、毛利率，上调费用率。我们预测公司24-26年每股收益分别为0.99、1.25、1.51元(原预测24-25年为1.20、1.52元)。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为24年22倍市盈率，对应目标价21.78元，维持买入评级。

●2024-04-28 老白干酒：改革红利释放明显，期待费用持续优化 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司内部改革红利释放，武陵酒全国化扩张顺利推进。我们预计2024-2026年EPS为0.94/1.16/1.38元，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-28 贵州茅台：季报点评：1Q24业绩开门红，龙头韧性凸显 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●公司作为中国高端白酒龙头，实际需求稳定，业绩端在手工具充足，渠道与产品结构持续优化，产能扩张为长期发展奠定基础。我们维持2024-26年归母净利预测为887/1041/1212亿元。维持“推荐”评级。

●2024-04-28 泸州老窖：23年圆满收官，24Q1增长靓丽 (兴业证券 金含)

●根据23年年报相应调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为364.53/438.73/517.95亿元，同比增长20.57%/20.35%/18.06%，归母净利润分别为163.29/199.58/240.17亿元，同比增长23.27%/22.22%/20.33%，EPS为11.10/13.56/16.32元；对应2024年4月26日收盘价，PE为16.80/13.75/11.42倍，维持“增持”评级。

●2024-04-28 山西汾酒：2023年报及2024一季报点评：23年平稳收官，Q1结构亮眼 (德邦证券 熊鹏,沈嘉雯)

●2023年，公司不断深化营销改革，夯实市场基础，加速渠道拓展，10亿元级市场持续增加，长江以南核心市场增长超30%，青花系列销售占比达46%，全国化、高端化推进皆具亮点。我们认为公司当前经营节奏稳健，2023年10月以来，公司在全国范围内推广“汾享礼遇”，此举将有利于酒厂更好地实现对市场的管控，在市场状况渐趋良好的基础上，预计今年汾酒的势能有望进一步发挥，我们预计2024-2026年实现营收389.02/467.73/561.42亿元，实现归母净利润132.84/163.70/199.94亿元，当前股价对应PE为23.2x/18.8x/15.4x，维持“增持”评级。

●2024-04-28 泸州老窖：2023年报以及2024年一季报点评：盈利能力持续提升，保持进攻态势 (西部证券 李雯)

●我们预计24-26年EPS为10.9/13.0/15.3元，当前股价对应PE为17.1/14.3/12.2倍，维持“买入”评级。

●2024-04-27 泸州老窖：年报点评：Q1延续高增，公司势能延续 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●公司在渠道和品牌端的核心竞争力突出，组织管理市场化且有战斗力，持续看好公司增长势能。考虑到消费复苏仍需时间，我们略下调盈利预测，预计24-25年EPS11.13/13.62元(前次11.13/13.79元)，引入26年EPS16.48元，目标价267.12元(前次293.70元)，“买入”。