华电能源(600726)盈利预测

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-04-16 国电电力：2025年年报点评：水电收获在即，股息价值凸显 (东方证券 孙辉贤)

●截至2025年末，公司资产负债率为73.4%，净负债率194.3%，偿债压力较大，但现金流充沛，为长期投资价值提供了支撑。根据东方证券预测，公司2026-2028年的EPS分别为0.40元、0.42元和0.43元。结合行业可比公司估值，给予目标价6.40元，并维持“买入”评级。

●2026-04-16 国电电力：年报点评：2025年股息率4.9%的水电成长标的 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●考虑2026年各省电力年度交易电价普遍承压，我们下调公司2026-2027年火电上网电价3.4%/3.4%，从而下调公司2026-2027年归母净利润27.5%/22.7%至60.30/69.43亿元，引入2028年归母净利润73.76亿元。根据公司2026年新能源归母净利预期18.12亿元，水电/火电归母净资产359/340亿元，参考可比公司Wind一致预期26E PE/PB/PB20.5/2.10/0.79x，考虑火电可比公司估值含新能源，新能源/水电的装机规模/盈利能力较可比公司有一定差距，给予公司26E PE/PB/PB17.0/1.60/0.65x，目标价6.19元(前值：6.87元基于新能源/水电/火电26E PE/PB/PB15.0/1.70/0.70x)。

●2026-04-16 国电电力：2025年年报点评：煤电盈利保持稳定，分红金额承诺超额完成 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司承诺2025-2027年每年现金分红率不低于60%，且每股派发现金红利不低于0.22元人民币(含税)。2025年实际分红率为60.02%，每股现金分红0.241元，对应股息率为5.0%。分析师预计公司2026-2028年归母净利润将稳步增长，并维持“推荐”评级，目标PE分别为13.6倍、12.2倍和10.2倍。

●2026-04-15 华电国际：平台赋能，区位加持，价值重估正当时 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

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●2026-04-15 国电电力：燃料成本弹性显著对冲电价下行，大规模水电资产潜在注入可期 (信达证券 邢秦浩)

●国电电力发布2025年年报，全年实现营业收入1702.44亿元，同比减少4.99%；归母净利润为71.61亿元，同比下降27.15%。扣非后归母净利润达67.76亿元，同比增长45.23%。单季度来看，Q4营收和归母净利润分别下降0.62%和39.92%，环比降幅较大。维持国电电力“买入”评级，调整2026-2028年归母净利润预测分别为65.81亿元、76.97亿元和88.51亿元，对应PE分别为13.06倍、11.17倍和9.71倍。

●2026-04-15 南网储能：来水丰沛调峰水电弹性充分释放，新型储能长期可期 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2026-2028年收入分别为82.49亿元、93.9亿元、105.8亿元，净利润分别为18.1亿元、19.51亿元、21.73亿元，增速分别为7.2%、7.8%、11.4%，给予2026年30倍PE，目标价16.99元，维持“买入-A”投资评级。

●2026-04-15 广州发展：年报点评：高股息凸显防御配置价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们将公司26-27年归母净利下调14%/12%至20.22/20.61亿元、预计28年23.29亿元，对应BPS为7.98/8.22/8.53元。下调主要是考虑到天然气价格上涨、发电小时数下降；市场化交易导致新能源毛利率下降。可比公司26E平均PB为1.1x，给予公司26E1.1xPB，目标价8.78元/股(前值9.06元，对应26E1.1xPB)。公司当前股息率约4.9%，分红政策明确、已连续26年实施现金分红，具备较高的防御配置价值。

●2026-04-13 龙源电力：风电龙头源远流长，集团资产注入可期 (开源证券 王高展)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为317.48/331.02/345.74亿元，归母净利润分别为53.44/55.02/59.18亿元，EPS分别为0.64/0.66/0.71元，对应当前PE分别为23.8/23.2/21.5。我们认为风电行业已迎来“政策底”，并看好公司作为国内风电龙头在风电领域的先发优势。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-10 龙源电力：量增价减利润承压，补贴回款现金流改善，大基地与海风锚定“十五五”成长 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●公司作为新能源运营平台，短期虽受电价下行及消纳压力影响，但经营现金流明显改善，绿电绿证交易持续增长，大基地与海风项目储备充足，科技创新持续赋能。建议积极关注公司“十五五”开年大基地项目落地节奏，及电力市场化交易进展，我们预计公司2026-2028年实现营业收入329.14、346.11、356.04亿元，同比增长8.8%、5.2%、2.9%；实现归母净利润45.92、50.09、53.57亿元，同比增长1.4%、9.1%、6.9%；对应EPS为0.55、0.60、0.64元；对应PE为28.3X、25.9X、24.2X，维持“增持”评级。

●2026-04-09 华能国际：成本修复带动业绩高增，2026年资本开支聚焦风电 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。综合考虑2026年长协电价下行、现货市场套利以及非煤成本潜在压降空间，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为121.90、132.17、139.53亿元，同比-15.4%、+8.4%、+5.6%，对应4月8日A股收盘价PE估值分别为8.8x、8.1x、7.7x，H股收盘价PE估值分别为6.7x、6.2x、5.9x。按照2025年分红比例假设，2026年业绩扣除永续债利息后对应A/H股息率分别为4.9%、6.4%。