水井坊(600779)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-06 水井坊：2025年三季报点评：报表大幅出清，库存加速去化 (西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.0亿元、5.7亿元、6.6亿元，对应动态PE分别为41倍、36倍、31倍。中长期看，伴随着经济复苏和消费信心改善，消费升级仍然是长期趋势，公司市占率有望持续提升。

●2025-11-03 水井坊：业绩短期承压，关注渠道调整成效 (华鑫证券 孙山山)

●公司短期聚焦渠道管控与库存出清，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为1.01/1.17/1.46元(前值为1.90/2.20/2.52)，当前股价对应PE分别为42/36/29倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-03 水井坊：Q3主动控货调整，业绩阶段性承压 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●根据最新公告调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为32.80/33.12/34.73亿元，同比增长-37.1%/+1.0%/+4.9%，归母净利润分别为4.03/4.25/4.59亿元，同比增长-70.0%/+5.4%/+8.1%，EPS为0.83/0.87/0.94元；对应2025年10月31日收盘价，PE为51.2/48.6/44.9倍，维持“增持”评级。

●2025-11-01 水井坊：报表继续大幅出清，维护渠道良性 (招商证券 陈书慧,刘成)

●报表继续大幅出清，维护渠道良性。25Q3公司报表侧继续大幅出清，公司通过停货、降低买赠力度、升级管控措施等方式稳定价值链。当下公司宴席市场开瓶量持续提升、抢占市场份额，静候出清后动销改善情况。考虑到公司当前尽力清理渠道层面问题、释放压力，我们下调25-27年EPS至0.74元、0.85元、0.98元，调整至“增持”投资评级。

●2025-11-01 水井坊：季报点评：公司积极释放经营压力 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●公司卡位次高端价位，渠道压力持续释放。但考虑外部需求仍需时间恢复，我们下调公司盈利预测，调整25-27年营业收入为36.5/38.5/40.4亿元(较前次-24%/-24%/-24%)，同比-30.0%/+5.3%/+5.0%，预计25-27年EPS为1.07/1.33/1.68元(较前次-52%/-44%/-32%)，参考可比公司(根据Wind一致预期)估值26年44xPE，给予公司26年44xPE，目标价58.52元(前次63.00元，给予25年28xPE，可比公司估值25年28xPE)，维持“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-12-03 山西汾酒：【华创食饮】山西汾酒：夯实基础，行稳致远 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

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●2025-12-03 东鹏饮料：H股发行获证监会备案，步入长线价值区间 (银河证券 刘光意)

●考虑到H股发行数量未完全确定，暂不调整股本，预计2025-2027年收入分别为210/266/327亿元，同比+33%/27%/23%，归母净利润分别为46/58/71亿元，同比+38%/25%/23%，PE为30/24/20X。长期来看我们认为公司业绩的确定性与成长性较稀缺，短期来看关注2026新财年开启与估值切换行情，维持“推荐”评级。

●2025-12-03 山西汾酒：十四五顺利收官，品牌上升势能不改 (招商证券 陈书慧,刘成)

●我们认为，汾酒在调整期积极作为，区域、产品、场景不断开拓，且重视经销商盈利能力，我们看好汾酒品牌延续上升势能，我们维持25-27年EPS预测10.05、10.69、11.65元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-12-02 东鹏饮料：H股发行更近一步，重申三大逻辑 (华安证券 邓欣,韦香怡)

●我们预计公司2025-2027年营业收入215.2/270.1/331.3亿元，同比增长35.9%/25.5%/22.7%；归母净利润46.2/58.3/73.3亿元，同比增长38.9%/26.3%/25.7%。当前股价对应PE分别为30/24/19倍(考虑到近期A股企业登陆H股实际发行时基本存在一定折价，假设以9折测算，公司对应26年H股估值仅22x，为近年相对低位)，展望26年，重申“买入”评级。

●2025-12-01 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：承诺不唯指标论，坚持高质量发展 (华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2025-12-01 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：发行H股靴子落地，压制因素逐一解除 (华创证券 欧阳予,范子盼)

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●2025-11-30 贵州茅台：新起点，目标理性进取 (招商证券 陈书慧,刘成)

●本次会议的交流，充分体现出了茅台管理团队对长期战略的深度思考和锐意进取。当下行业虽处于调整期，但公司积极作为，不断拓展新型消费群体，创新服务形式，电商、防伪等关键议题上也有新的尝试。当下公司估值处于历史低位，但在行业中的竞争力仍在强化，市场占有率有望不断提升，重视底部布局机会。维持25-27年EPS预测为71.54、73.49、76.96元，当前股价对应25年20xPE，回购+分红现金支付比例达到3.9%，重申“强烈推荐”评级。

●2025-11-20 今世缘：季报点评：Q3降幅环比扩大，报表端出清 (天风证券 张潇倩)

●25Q3公司继续调整，报表端持续出清，我们预计今年或将调整到位，着眼于中长期发展。根据25Q3财报，我们调整盈利预测，预计25-27年公司收入为101/107/116亿元(前值为104/114/125亿元)，分别同比-13%/+6%/+9%，归母净利润为27/29/31亿元(前值为30/34/38亿元)，分别同比-21%/+6%/+9%，对应PE为18X/17X/15X。考虑到公司渠道&市场势能仍在，蓄势之态明确，维持“买入”投资评级。

●2025-11-18 古井贡酒：季报点评：理性降速，轻装上阵 (天风证券 张潇倩,谢文旭)

●公司作为徽酒龙头，在省内基本盘扎实，公司在25Q3降速释放压力，为来年“开门红”蓄势。我们适度下调盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为46.43/52.12/59.01亿元(前值：56.20/60.02/68.10亿元)，维持“买入”评级。

●2025-11-18 今世缘：基础单品发力，状态有望趋稳 (东方证券 李耀)

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