创业环保(600874)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-27 创业环保：年报点评：2025年归母净利/DPS/派息比例齐增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润9.5/10.0/10.4亿元(较前值-6.2/-7.2/-%)，对应2026年EPS/BPS为0.60/6.93元，调整主因2025年污水处理业务收入及毛利率低于预期，下调收入及毛利率预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为10.5x(前值10.3x)，考虑到1)公司2025-27年归母净利CAGR(9%)高于可比均值(2%，剔除首创环保后为8%)；2)公司污水处理业务产能利用率领先同行(2024年90%，可比公司排名第一)，且未来量价仍有提升潜力，我们维持溢价率不变，给予公司A股2026年12.4倍目标PE，对应目标价7.46元(前值2026E12.2xPE，对应目标价7.78元)。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率(61%)进行估值，给予公司H股目标价5.24港元(前值5.00港元，对应A/H平均溢价率70%)。A/H股均维持“买入”。

●2025-10-27 创业环保：季报点评：业绩符合预期，费用管控能力强 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-27年归母净利润为9.0/10.1/10.7亿元，对应2026年EPS/BPS0.64/7.00元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为10.3x，考虑到1)公司2025-27年归母净利CAGR(10%)高于可比均值(2%，剔除首创环保后为9%)；2)公司污水处理业务产能利用率领先同行(2024年90%，可比公司排名第一)，且未来量价仍有提升潜力，我们给予公司A股2026年12.2倍目标PE，对应目标价7.78元(前值2025E12.2x PE，对应目标价7.09元)。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率(70%)进行估值，给予公司H股目标价5.00港元(前值4.70港元，对应A/H平均溢价率69%)。A/H股均维持“买入”。

●2025-09-21 创业环保：半年报点评：运营业务稳健发力，现金流改善有望支撑分红提升 (天风证券 郭丽丽,胡冰清)

●预测2025-2027年归母净利润为9.45、10.51、11.00亿元，同比增长17.08%、11.24%、4.67%；摊薄EPS分别为0.60、0.67、0.70元，9月19日股价对应PE分别为9.79、8.80、8.41倍。维持“增持”评级。

●2025-08-23 创业环保：中报点评：2Q25盈利高增，H股高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●1H25受来水量下滑影响，公司污水处理业务收入承压(yoy-11%)，但毛利率实现提升(yoy+0.7pct)，未来随在手项目陆续投产，我们仍看好污水处理量&价的提升潜力；H股股息率价值凸显，我们测算2025年H股股息率有望达5.7%，具备较强吸引力；A/H股均维持“买入”评级。

●2025-08-10 创业环保：优质水务运营商，H股高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司2025-27年归母净利9.3/10.0/10.7亿元，对应2025年EPS/BPS0.59/6.58元。因公司1)25-27年归母净利CAGR(10%)高于可比均值(2%，剔除负值后为8%)；2)污水处理业务产能利用率领先同行，且未来量价仍有提升潜力，我们给予A股目标价7.25元，对应2025E12.3xPE，较可比公司Wind一致预期(11.0x)溢价12%；参考近3个月A/H溢价率(73%)给予H股目标价4.62港元，首次覆盖予以“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2026-04-14 新天然气：UCG技术解锁煤炭开发全新模式 (中邮证券 刘海荣,费晨洪)

●我们预计2026-2028年归母净利润为12.18、17.19、21.52亿元，对应PE分别为12x、8x、7x。我们看好公司发展前景，给予“买入”评级。

●2026-04-13 首创环保：年报点评：2025年自由现金流同比转正 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-28年归母净利润18.91/19.59/20.44亿元(较前值-1/-1/-%，三年复合增速为4.87%)，对应EPS为0.26/0.27/0.28元。可比公司2026年预期PE均值为13.0倍(前值13.5倍)，考虑公司资产优质，2025年自由现金流转正，2026-28年水价或将持续提升，给予公司2026年13.6倍PE，目标价3.63元(前值3.85元，基于2026年14.8倍PE)，维持“买入”评级。

●2026-04-13 深圳燃气：燃气批发业绩高增速，2026年有望持续贡献增量 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩)

●2025年实现营业收入298.01亿元，同比增长5.12%；实现归母净利润14.08亿元，同比减少3.37%；实现扣非归母净利润14.44亿元，同比增长2.87%；2)公司发布2026Q1业绩快报，2026Q1实现归母净利润2.67亿元，同比增长14.56%，主要是燃气资源业务利润和综合能源业务利润增加所致。预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.0/18.6/19.3亿元，同比增速分别为+27.9%/+3.5%/+3.2%，当前股价对应PE分别为12/11/11倍，维持“买入”评级。

●2026-04-03 新奥股份：年报点评报告：天然气产业链一体化发展韧性强，看好长协资源逐步放量 (天风证券 郭丽丽,唐婕,赵阳)

●由于中东地缘政治冲突给国内外天然气价格带来的波动和不确定性影响，调整盈利预期，预计2026-2028年公司可实现归母净利润53.6/60.9/68.3亿元(26/27年前值57.2/66.9亿元)，对应PE13.1/11.5/10.3x，维持“买入”评级。

●2026-03-31 佛燃能源：营收利润双增稳中向好，绿醇打开长期增长空间 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●公司作为扎根佛山的优质区域城燃公司，“能源+科技+供应链”多元发展，城燃主业稳健运行，分红比例可观。前瞻布局绿色甲醇，有望持续受益于多极需求增长。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为374.09/413.96/449.13亿元，归母净利润分别为11.52/12.73/13.78亿元，对应EPS分别为0.89/0.98/1.06元，对应2026年3月30日收盘价PE分别为16.52/14.95/13.82，维持“增持”评级。

●2026-03-31 新奥股份：2025年年报点评：销气量稳步提升，一体化优势显著 (东吴证券 袁理,谷玥)

●顺价推进，价差有望进一步修复；长协保障平台交易气稳步发展。我们维持2026-2027年、新增2028年盈利预测55.22/63.22/72.36亿元，同比+18%/+14%/14%，对应PE12.43/10.86/9.49倍(2026/3/31)。若私有化完成，2026-2028年分红比例不低于50%，彰显安全边际，维持“买入”评级。

●2026-03-31 新天绿能：风电高效运营提质盈利，现金流高增支撑新能源资本支出 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●报告指出，公司面临电价下跌、装机速度不及预期以及上游燃料涨价等潜在风险。基于当前情况，国盛证券预计公司2026-2028年营业收入将稳步增长，归母净利润也将逐年上升，并给予“买入”评级。然而，需密切关注新能源电价承压可能带来的影响。

●2026-03-31 深圳燃气：年报点评：燃气资源与综合能源贡献增量 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●全年天然气批发量与毛利率均同比大增，电厂业务受益于新机组投产；但智慧服务板块因“瓶改管”收官导致利润下滑，叠加斯威克与部分光伏发电公司计提商誉减值，拖累整体业绩。公司城市燃气基本盘稳健，燃气资源贡献额外弹性，综合能源有望迎来盈利能力向上拐点。维持“买入”评级。

●2026-03-30 佛燃能源：气源降本增厚经营业绩，绿醇业务实现批量销售 (中信建投 高兴,侯启明)

●截至2025年末，易高公司绿色甲醇产能约为5万吨/年，已实现批量销售。公司计划加大资金投入，最终形成30万吨/年绿色甲醇产能。此外，VENEX公司拟投资建设位于佛山市三水区大塘化工园的20万吨/年绿色甲醇项目，现正进行项目前期工作。近期绿色氢基燃料支持政策接续发布，综合考虑能源安全及双碳目标，我们认为绿色氢基燃料市场空间较为广阔，绿色甲醇业务有望成为公司业绩增长新支点。我们预测公司2025-2027年分别实现归母净利润12.71亿元、14.76亿元、16.99亿元，对应EPS分别为0.98元/股、1.14元/股、1.31元/股，给予“买入”评级。

●2026-03-29 新奥股份：年报点评：天然气资源与接收站支点价值提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●公司LNG长协增量有望于26-28年逐步释放，资源池或将进一步优化。舟山接收站接卸量同比提升，三期投产后支点作用凸显。私有化交易方案正常推进，等待后续各项程序达成。2025年DPS达成目标1.14元(常规0.96+特别0.18)，当前股息率5.1%，常规派息比例58%。维持“买入”评级。